Trong cuộc họp ĐHCĐ của TCB trong năm 2025 ông Hồ Hùng Anh, chủ tịch TCB đã thông tin rằng TCBS sẽ được đưa lên sàn trong thời gian tới và có thể là giai đoạn cuối 2025. Vậy chúng ta sẽ cùng đi phân tích xem TCBS hiện đang kinh doanh ra sao và có tiềm năng để chú ý khi lên sàn hay không?
I. Kết quả kinh doanh
TCBS dù chưa lên sàn mà mới giao dịch tại OTC nhưng công ty đã công bố thông tin và báo cáo hết sức đầy đủ như các công ty niêm yết trên sàn khác. Đây là ấn tượng ban đầu rất tốt cho thấy công ty rất nghiêm túc và chỉn chu với hoạt động kinh doanh của mình cũng như với cổ đông. TCBS đã công bố kết quả kinh doanh Q1-2025 khá ấn tượng với doanh thu đạt 2,028 tỷ đồng, tăng 19.7% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,011 tỷ đồng, tăng 9% yoy. (Hình 1)
Đáng chú ý kết quả kinh doanh từ 2024 tới nay của TCBS đã vượt khá nhiều so với giai đoạn đỉnh trước là 2021-2022. Điều này cho thấy TCBS cũng giống các công ty chứng khoán hàng đầu trên sàn vực dậy kết quả kinh doanh rất nhanh và đang ở vùng đỉnh kinh doanh mới. (Hình 2)
Bóc tách kết quả kinh doanh của công ty theo từng mảng chúng ta có thể thấy khá rõ nguồn đóng góp vào lợi nhuận của TCBS chủ yếu tới từ 2 mảng chính là cho vay và tự doanh. Trong đó cho vay đóng góp 38% tỉ trọng lợi nhuận, tự doanh thấp hơn chút với 37%. Còn lại môi giới và các mảng khác chiếm 25% tỉ trọng. Chi tiết hơn từng mảng chúng tôi sẽ bóc tách và phân tích trong phần dưới của bài viết.
Về tài sản, không ngạc nhiên khi TCBS cũng tập trung chính tài sản của mình vào 2 mảng chính là tự doanh và cho vay. Trong đó lớn nhất là cho vay với 30,472 tỷ đồng tại Q1-2025. Tiếp đến là tự doanh với 19,083 tỷ đồng. (Hình 3)
Nhìn diễn biến của các loại tài sản của TCBS từ 2021 cho tới nay có thể thấy công ty có xu hướng ưu tiên tối đa tài sản vào mảng cho vay, chỉ cần cho vay cần bao nhiêu sẽ có và sau đó tài sản còn lại sẽ được đẩy sang kên tư doanh hay dưới dạng tương đương tiền để sẵn sàng dùng đến khi cần ngay.
II. Các mảng kinh doanh chính
Phần này chúng ta sẽ đi phân tích từng mảng kinh doanh của TCBS xem công ty đang vận hành ra sao và có những điểm nổi bật gì.
1. Mảng cho vay
Đây là mảng đóng góp tỉ trọng lớn nhất vào kết quả kinh doanh của TCBS và cũng là mảng được TCBS ưu tiên phát triển trong các năm gần đây. Cụ thể sau giai đoạn sụt giảm theo thị trường chung từ Q1-2022 tới Q4-2022 thì mảng cho vay của công ty đã liên tục tăng sau đó về cả tài sản cho vay và lợi nhuận gộp. (Hình 4)
Để đạt được kết quả trên không phải chỉ dựa vào thị trường chung tốt lên mà thực tế TCBS cũng đã có rất nhiều những hoạt động rõ ràng và tích cực để hỗ trợ tốt nhất cho hoạt động cho vay của mình. Dưới đây là những chính sách và hoạt động của TCBS để đẩy mạnh cho vay:
- TCBS là công ty đẩy mạnh nhất việc giảm phí giao dịch để đổi lấy tệp khách hàng lớn hỗ trợ cho vay. Công ty có rất nhiều tùy chọn cho khách hàng lựa chọn cho phù hợp với bản thân và có mức phí thấp nhất. Nhất là từ đầu 2023 TCBS tung ra rất nhiều chính sách cập nhật và tiên phong trong ngành như tung ra nhiều tùy chọn cho khách hàng để phù hợp nhất như phí giao dịch thấp nhất sàn nếu không cần tư vấn từ broker. Có các gói có chăm sóc, có tư vấn hay không có mà phí thấp. Điều này giúp cho khách hàng chọn được gói phù hợp với mình nhất và tối ưu nhất theo nhu cầu của khách hàng.
- Công ty giảm lượng nhân viên môi giới mà thay vào đó là chăm sóc trực tiếp khách hàng thông qua tổng đài để giảm chi phí cho cả công ty và khách hàng. TCBS cũng là công ty đầu tiên cho ra mắt sản phẩm copytrade để giúp nhà đầu tư có thể đầu tư dễ dàng hơn và gắn bó hơn với TCBS.
Nhờ những chính sách trên cùng với việc công ty liên tục số hóa để tối giản các phương thức hoạt động đã khiến cho thị phần của TCBS liên tục tăng trong 2 năm gần đây và hiện đã vươn lên thành công ty có thị phần lớn thứ 3 thị trường sau VPS và SSI. (Hình 5)
Hiện tỉ lệ cho vay/VCSH của TCBS mới chỉ ở mức 112% và vẫn còn khá xa so với mức trần cho phép là 200% và vì vậy công ty không gặp áp lực về tăng vốn trong ngắn hạn và hoàn toàn có thể cho vay thoải mái theo nhu cầu thị trường. Vốn công ty cũng khá thoải mái khi luôn dự trữ lượng tiền, tương đương tiền khá lớn để sẵn sàng cho vay khi cần. Ngoài ra tài sản tự doanh cũng có thể rút khá dễ với các kỳ gửi ngắn hạn 3 tháng.
Tựu chung lại chúng tôi đánh giá rất cao mảng cho vay của TCBS khi công ty có chiến lược rất rõ ràng để thúc đẩy mảng cho vay, tiên phong trong nhiều chính sách mới linh hoạt và tối ưu để thu hút khách hàng. Có nguồn vốn dồi dào để đẩy mạnh mảng cho vay nếu có nhu cầu.
2. Mảng tự doanh
Mảng tự doanh của TCBS lại tập trung tài sản ở 2 kênh là AFS và HTM nhưng vẫn chủ yếu đầu tư tại 3 kênh là trái phiếu, cổ phiếu và chứng chỉ tiền gửi. Cụ thể đầu tư cổ phiếu chỉ chiếm 6% tài sản tự doanh, chiếm tỉ trọng lớn nhất là đầu tư trái phiếu với 78%. 16% còn lại là chứng chỉ tiền gửi hoặc tiền gửi có kỳ hạn ngắn. Với chứng chỉ tiền gửi có thể coi là một khoản linh động gửi trong ngắn hạn lấy lãi và hoàn toàn có thể chuyển dịch sang các nhu cầu khác nếu cần trong ngắn hạn như cho vay. Vậy thì gần như còn lại tự doanh của TCBS đều tập trung vào trái phiếu. Nhóm tài sản có đặc tính là lãi suất cao hơn so với lãi gửi ngân hàng, có thu nhập ổn định khi nhận lãi theo định kỳ còn mức độ rủi ro cũng tùy thuộc vào tài sản đảm bảo đi kèm khi phát hành. (Hình 6)
Cái này thì TCBS không có chú thích chi tiết trong báo cáo tài chính nhưng sau vụ vỡ trái phiếu toàn thị trường năm 2022 thì thị trường trái phiếu đã minh bạch hơn và được thanh tra rõ ràng hơn giúp cho độ rủi ro từ các trái phiếu giảm đi rất nhiều.
Thực tế kết quả kinh doanh mảng tự doanh của TCBS cũng rất tốt trong các năm vừa qua cho thấy lựa chọn và hướng đi của TCBS đang đúng trong giai đoạn hiện tại, giai đoạn mà thị trường cổ phiếu biến động rất khó lường và cũng rất khó đầu tư có lợi nhuận tốt. Vì vậy chúng tôi cũng đánh giá cao tự doanh của TCBS và cho rằng hướng đi của công ty đang đúng.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy với phân tích trên thì TCBS xứng đáng được đánh giá cao và đáng để quan tâm trong các quý tới khi cổ phiếu được lên sàn. Tuy nhiên để có thể coi là hấp dẫn hay không chúng ta cũng cần phải xem mức giá chào sàn của cổ phiếu sẽ là bao nhiêu nữa. Bây giờ chúng ta sẽ cùng xem mức giá khoảng bao nhiêu sẽ là hấp dẫn khi TCBS lên sàn.
Hiện mức giá theo sổ sách của TCBS đến cuối Q1-2025 là 13.9k/cp. Với việc mỗi quý TCBS có thể đạt lợi nhuận khoảng 1k tỷ đồng thì sau 3 quý nữa tức cuối 2025 giá trị sổ sách của công ty sẽ là khoảng 15.5k/cp. Với những tiềm năng đang có của mình cũng như mức P/B của các công ty chứng khoán khác có mô hình kinh doanh tương đương (như MBS) thì chúng tôi cho rằng TCBS sẽ có mức định giá phù hợp khoảng 31-38k/cp vào cuối 2025.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
