Kính gửi các anh chị đầu tư!
Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 16/06 – 20/06/2025
- GAS [ MUA – 80,200đ/cp] Cập nhật kết quả kinh doanh – BSC..
- AGG [ MUA – 21,532đ/cp] CẢI THIỆN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH TRONG CHU KỲ MỚI – VCBS.
- HDB [ MUA – 26,400đ/cp] TIẾP TỤC CÂU CHUYỆN BÁN VỐN – BSC..
- ACB [ MUA – 28,800đ/cp ] Duy trì phong độ về chất lượng tài sản – KBSV..
- ACV [ MUA – 109,500đ/cp ] Hàng loạt dự án mở rộng được triển khai – KBSV..
- PC1 [ MUA – 26,700đ/cp ] Backlog duy trì tích cực – KBSV..
- DGC [ Tích cực – 113,700đ/cp ] Trở lại đà tăng trưởng – MBS.
- VPB [ Theo dõi – 20,500đ/cp] Triển vọng 2025 – DSC..
- PVD [ MUA – 23,700đ/cp] Báo cáo cập nhật – BSC..
- MSN [ MUA – 100,000đ/cp] Triển vọng dài hạn tươi sáng – KBSV..
- VRE [ Tích cực – 28,362đ/cp ] Triển vọng ổn định với tỷ lệ lấp đầy hồi phục – MAS.
- MWG [ MUA – 73,700đ/cp] ĐỘNG LỰC DÀI HẠN TỪ CHUỖI BÁCH HÓA XANH – FPTS.
- DGC [ Tích cực – 113,700đ/cp ] Trở lại đà tăng trưởng – MBS.
- BCM [ Trung lập – 66,740đ/cp ] MỞ RỘNG QUỸ ĐẤT KHU CÔNG NGHIỆP – VCBS.
- FPT [ MUA – 135,900đ/cp ] Triển vọng 2025 – DSC..
- PGV [ Trung lập] Cập nhật ĐHCĐ 2025: PGV đặt kế hoạch lợi nhuận dần phục hồi trong năm 2025 – SSI
- MSN [ Tích cực – 81,600đ/cp]: Triển vọng tăng trưởng từ mảng tiêu dùng và bán lẻ – SSI.
- KBC [ Trung lập – 16,000đ/cp ]: Triển vọng sáng bị làm mờ bởi Trade War 2.0 – KBSV..
- BCM [ Trung lập – 66,740đ/cp ]: MỞ RỘNG QUỸ ĐẤT KHU CÔNG NGHIỆP – VCBS.
- SIP [ MUA – 80,200đ/cp ] Ổn định là lợi thế – KBSV..
- VCB [ Tích cực – 67,300đ/cp] Nội lực vững vàng, định giá hấp dẫn – MBS.
- HSG [ Trung lập – 18,300đ/cp ]: Cập nhật KQKD tháng 5/2025, Điều chỉnh tăng dự phóng – SSI.
- BID [ Tích cực – 42,300đ/cp] Tiêu cực đã phản ánh – MAS.
- GVR [ Trung lập ] Đẩy mạnh HĐKD cốt lõi – Cao su, BĐS KCN – KBSV..
- HSG [ Trung lập – 18,000đ/cp ] KQKD Q3 FY2025 vượt kỳ vọng – KBSV..
- HAX [ MUA – 52,500đ/cp] Tái định vị đa phân khúc – MAS.
- MSH [ MUA – 42,500đ/cp] Triển vọng 2025 – DSC..
- DCM [ Tích cực – 42,400đ/cp] Báo cáo cập nhật – SHS.
- MWG [ MUA – 77,726đ/cp] TĂNG TỐC SAU GIAI ĐOẠN TÁI CẤU TRÚC – VCBS.
- HDG [ Tích cực – 31,262đ/cp ] Vượt qua khó khăn– SHS.
- Báo cáo vĩ mô: Chính sách tháo gỡ tài chính cho các dự án BOT – VCBS.
- Ngành Ngân hàng: Dự báo tăng trưởng lợi nhuận Q2/25 khả quan hơn so với quý đầu năm – MBS.
- Ngành Bất động sản: Chưa nhiều đột phá – MBS.
- Ngành điện: Điểm sáng từ thủy điện và khung pháp lý ngành dần được hoàn thiện – MBS.
- Ngành thép: Thị trường nội địa dẫn dắt tăng trưởng trong Q2/2025 – MBS.
- Báo cáo vĩ mô Tháng 5.2025– VCBS.
- Báo cáo vĩ mô: Xung đột có dấu hiệu leo thang – KBSV..
- Báo cáo vĩ mô: BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC GIỮA NĂM – MAS.
- Ngành xây dựng: BỨT PHÁ TRONG KỶ NGUYÊN ĐẦU TƯ CÔNG VÀ ĐÔ THỊ HÓA– AGR..
- Báo cáo vĩ mô: Kỳ vọng tăng trưởng GDP trong Q2/2025 đạt 7.5% – MBS.
Quý nhà đầu tư lưu ý
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
1. GAS [ MUA – 80,200đ/cp] Cập nhật kết quả kinh doanh – BSC
- KQKD Q1/20245 tương đương dự phóng của BSC, hoàn thành 22% dự phóng doanh thu và 23% dự phóng lợi nhuận. Tuy nhiên, BSC nhận thấy doanh thu bán khí khô và LNG tăng mạnh hơn so với kỳ vọng trong khi doanh thu LPG chậm hơn so với kỳ vọng. Trong quý 1.2025, GAS không ghi nhận trích lập dự phóng.
- Kế hoạch năm 2025: GAS đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 74,000 tỷ (-29% YoY) và 5,300 tỷ (- 50% YoY).
- Dự phóng cả năm 2025: Với tín hiệu khả quan từ việc hoàn nhập dự phòng trong Q2/2025, BSC dự phóng doanh thu đạt 108,710 tỷ VND (+5%YoY), LNST-CĐTS đạt 13,131 tỷ VND (+26%YoY). Thay đổi trong dự phóng chủ yếu đến từ (i) Giảm doanh thu LPG dự phóng do lo ngại mức nền cao cùng kỳ (ii) Kỳ vọng GAS hoàn nhập 1,800 tỷ (94% chi phí dự phòng đã trích lập trong năm 2024) liên quan đến các khoản phải thu từ TCT Điện lực Dầu khí, CT TNHH Năng lượng Mê Kong, CT TNHH BOT Phú Mỹ 3.
Link tải full báo cáo:
2. AGG [ MUA – 21,532đ/cp] CẢI THIỆN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH TRONG CHU KỲ MỚI – VCBS
- Dự án The Gió đã ghi nhận hiệu quả bán hàng tương đối tích cực trong đợt đầu tiên mở bán. VCBS kỳ vọng dự án sẽ tiếp tục nhận về sự quan tâm lớn trong các đợt mở bán tiếp theo. Bên cạnh đó, VCBS đánh giá tích cực đối với tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp nhờ khả năng mở rộng biên lợi nhuận tại các dự án trọng điểm khu vực Bình Chánh giai đoạn 2026-2029. VCBS đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu AGG với mức định giá hợp lý là 21.532 VND/ cổ phiếu.
- Đợt 1 của dự án đã ghi nhận tiến độ bán hàng tương đối tích cực với 1.200 sản phẩm tại tháp Gió Nam đã được bán thành công. 400 căn hộ còn lại và các sản phẩm shophouse sẽ được tiếp tục mở bán cùng tháp Gió Đông vào đợt 2 (dự kiến ngày 29/06). VCBS kỳ vọng tiến độ bán hàng đợt 2 sẽ tiếp tục ghi nhận những kết quả khả quan với mức giá bán cao hơn khoảng 10-15% so với đợt 1.
- Kỳ vọng Westgate sẽ sớm được UBND TP.HCM đưa vào danh sách các dự án đủ điều kiện tháo gỡ pháp lý. Trong khi đó, The Lá Village hiện đã sở hữu quỹ đất thổ cư và được phê duyệt quy hoạch 1/2000. Dự kiến các dự án sẽ mất khoảng 1-3 năm để hoàn thành hồ sơ pháp lý và sẵn sàng mở bán. Tuy nhiên VCBS đánh giá cao tiềm năng trong dài hạn của các dự án.
Link tải full báo cáo:
3. HDB [ MUA – 26,400đ/cp] TIẾP TỤC CÂU CHUYỆN BÁN VỐN – BSC
- BSC đưa ra khuyến nghị MUA cho HDB với giá mục tiêu cập nhật là 26,400 đồng/cp (upside 23% so với giá đóng cửa 11/06/2025). P/B mục tiêu 1 năm được kì vọng ở mức 1.5x, tương đương trung bình lịch sử của ngân hàng. Trong dài hạn, BSC kì vọng mức CAGR LNST 2025F-2029F có thể đạt ~ 20%/năm.
- Duy trì tăng trưởng lợi nhuận và ROAE cao đầu ngành. Trong danh sách các ngân hàng đầu ngành, HDB đang duy trì được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt trội trong 3 năm qua và dự kiến tiếp tục duy trì vị thế này trong 2025-2026 với dự báo tăng trưởng LNTT đạt lần lượt 21% và 28% YoY. Điều này giúp ngân hàng sở hữu ROAE cao nhất ngành, và dự báo duy trì trên 25% mỗi năm trong kịch bản cơ sở.
- Định giá đã được chiết khấu về vùng phù hợp để tích lũy. Tại thời điểm báo cáo, HDB đang có P/B TTM ở 1.3x, đã được chiết khấu tương đối so với giai đoạn trước và đang thấp hơn trung bình lịch sử là 1.5x. BSC cho rằng đây là mức định giá phù hợp để tích lũy, nhất là khi cổ phiếu có một số catalyst trong tương lai để được tái định giá.
Link tải full báo cáo:
4. ACB [ MUA – 28,800đ/cp ] Duy trì phong độ về chất lượng tài sản – KBSV
- KBSV duy trì dự phóng tăng trưởng tín dụng 17% cho năm 2025 nhờ (1) chiến lược đa dạng hoá danh mục; (2) định hướng hỗ trợ và thúc đẩy doanh nghiệp tư nhân theo NĐ 68 mới đây; (3) thị trường BĐS miền Nam – thị trường chính của ACB, sẽ hồi phục khi nguồn cung dự kiến tăng trong các quý tới.
- Mặc dù ban lãnh đạo chia sẻ NIM đã tăng trở lại trong tháng 4, KBSV cho rằng xu hướng hồi phục nhẹ so với quý 1 sẽ tiếp tục diễn ra nhưng NIM cả năm 2025 chịu áp lực tương đối lớn từ phía đầu ra do các ngân hàng ưu tiên tăng trưởng. KBSV điều chỉnh dự phóng NIM của ACB từ 3.5% xuống 3.47% trong năm 2025, sau đó NIM sẽ hồi phục nhẹ trong năm 2026 lên mức 3.53%.
- KBSV đánh giá cao chất lượng nợ của ACB nhờ chiến lược cho vay thận trọng, cho vay lĩnh vực rủi ro cao như BĐS (bao gồm phát triển dự án và vay mua nhà) chỉ chiếm 21% tổng dư nợ với tỷ lệ nợ xấu của nhóm này là 2%. Bên cạnh đó, chi phí trích lập dự kiến sẽ giảm trong các tháng tới nhờ đẩy mạnh quá trình tố tụng và thu hồi nợ trong bối cảnh thanh khoản thị trường BĐS tốt hơn.
Link tải full báo cáo:
5. ACV [ MUA – 109,500đ/cp ] Hàng loạt dự án mở rộng được triển khai – KBSV
- 1Q2025, ACV ghi nhận doanh thu đạt 6,350 tỷ VND (+13% yoy). Trong đó, doanh thu hàng không chiếm tỷ trọng 85%, ghi nhận 5,368 tỷ VND (+15% yoy). LNST ghi nhận 3,120 tỷ VND, tăng 7% yoy, tăng chậm hơn doanh thu do chịu khoản lỗ tỷ giá 227 tỷ VND trong quý.
- KBSV kỳ vọng số lượt khách quốc tế sẽ ghi nhận tăng trưởng 12% trong 2025 và 8-9%/năm giai đoạn 2026-2030 với động lực đến từ (1) thay đổi tích cực về chính sách thị thực, (2) nhiều đường bay mở mới, (3) các hãng hàng không liên tục mở rộng đội bay. Lượng khách nội địa hồi phục sau 2 năm tăng trưởng âm liên tiếp, tuy nhiên chỉ đạt tăng trưởng ở mức 3 – 4%/năm do giá vé máy bay cao và xu hướng chuyển sang sử dụng phương tiện khác.
- Dự án T3 Tân Sơn Nhất đã hoàn thành và đi vào hoạt động từ tháng 4/2025. ACV đang đẩy nhanh tiến độ thi công Cảng HKQT Long Thành, dự kiến có thể khai thác từ 2026. Bên cạnh đó, trong 2Q2025 ACV đã bắt đầu khởi công một loạt dự án mở rộng nâng cấp tại các Cảng hàng không Cát Bi, Đồng Hới và Cà Mau, đảm bảo công suất khai thác được bổ sung liên tục.
- KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACV, giá mục tiêu là 109,500 VND/cổ phiếu, cao hơn 18.1% so với giá đóng cửa ngày 12/06/2025.
Link tải full báo cáo:
6. PC1 [ MUA – 26,700đ/cp ] Backlog duy trì tích cực – KBSV
- 1Q2025, PC1 ghi nhận doanh thu đạt 1,860 tỷ VND (-14% yoy), sụt giảm chủ yếu đến từ doanh thu nickel (ghi nhận 228 tỷ VND so với 478 tỷ VND vào 1Q2024), trong khi doanh thu từ mảng xây lắp điện và năng lượng tăng trưởng 29%/21% yoy, lần lượt đóng góp 730 và 431 tỷ VND vào doanh thu doanh nghiệp. LNST 1Q2025 đạt 145 tỷ VND (+12% yoy), hoàn thành 17% kế hoạch đề ra cho 2025.
- Mảng EPC của PC1 kỳ vọng phục hồi tích cực trong 2025, đạt doanh thu 4,899 tỷ VND (tăng 33% yoy) với backlog xây lắp ghi nhận 6,892 tỷ VND cuối 2024. Các dự án lớn đang triển khai giai đoạn 2025 – 2026 bao gồm tổng thầu EPC nhà máy điện gió tại Phillippines, dự án cáp ngầm Côn Đảo, dự án đường dây 500kv Lào Cai – Vĩnh Yên (giá trị hợp đồng của PC1 lần lượt 1200/1800/1675 tỷ VND).
- Việc Việt Nam chịu mức thuế đối ứng cao hơn so với nhiều quốc gia khác sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến dòng vốn FDI cũng như nhu cầu thuê đất khu công nghiệp, kéo theo tốc độ cho thuê đất chậm lại, giá cho thuê cũng sẽ giảm từ 2-4% so với kỳ vọng trước đây.
- KBSV khuyến nghị MUA với PC1, giá mục tiêu 26,700 VND/cổ phiếu, tương đương với mức tăng giá tiềm năng 17.5% so với giá đóng cửa ngày 10/06/2025.
Link tải full báo cáo:
7. DGC [ Tích cực – 113,700đ/cp ] Trở lại đà tăng trưởng – MBS
- Lợi nhuận (LN) ròng Q1/25 đạt 809 tỷ đồng, tăng mạnh 20.3% yoy khi tận dụng điều kiện xuất khẩu thuận lợi trước căng thẳng thương mại Mỹ-Trung.
- MBS kỳ vọng LN ròng của DGC sẽ cải thiện 13.2%/23.6% yoy trong 2025/2026 nhờ nhu cầu gia tăng từ ngành công nghiệp bán dẫn.
- Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 113,700đ/cp.
Link tải full báo cáo:
8. VPB [ Theo dõi – 20,500đ/cp] Triển vọng 2025 – DSC
- VPBank đã chính thức tiếp nhận GPBank theo phương án chuyển giao bắt buộc, sở hữu 100% vốn nhưng không hợp nhất vào báo cáo tài chính. Việc tiếp nhận kỳ vọng sẽ giúp VPBank đạt mức tăng trưởng tín dụng cao trong trung và dài hạn. Trong ngắn hạn, tăng trưởng tín dụng của VPBank được hỗ trợ nhờ cho vay mua nhà tăng trưởng với mức tăng trưởng hơn 6% kể từ đầu năm trong Q1.2025. Đồng thời tín dụng tiêu dùng vốn là thế mạnh của VPBank cũng cho tín hiệu phục hồi mặc dù tốc độ còn chậm.
- Chất lượng tài sản của VPBank năm 2024 có cải thiện, tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu hình thành đều giảm so với cùng kỳ, lần lượt đạt 4,2% và 4%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu hợp nhất tăng lên mức 56,2%, dù chi phí tín dụng giảm. Tuy nhiên, mức này vẫn thấp hơn trung bình ngành do ảnh hưởng từ FE Credit – mảng cho vay khẩu vị rủi ro cao nên dễ chịu tổn thương. Sau giai đoạn khó khăn 2022–2023, FE Credit đang tái cấu trúc, chuyển sang các khoản vay có tài sản đảm bảo, giúp tỷ lệ nợ xấu giảm về 15,3% cuối năm 2024 kể từ mức đỉnh 20,4%. Nhìn chung, chất lượng tài sản của VPBank đang dần vượt qua giai đoạn khó khăn. Việc tái cấu trúc FE Credit và xử lý nợ tái cơ cấu sẽ là yếu tố then chốt để cải thiện chất lượng tài sản bền vững trong tương lai.
Link tải full báo cáo:
9. PVD [ MUA – 23,700đ/cp] Báo cáo cập nhật – BSC
- KQKD Q1/20245 tương đương 16% dự phóng doanh thu và 19% dự phóng lợi nhuận cũ của BSC. Kết quả kinh doanh quý 1 thấp hơn so với kỳ vọng chủ yếu do hiệu suất giàn thực tế thấp hơn do bảo trì giàn.
- Kế hoạch năm 2025: PVD đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 7,200 tỷ (-22% YoY) và 530 tỷ (-24% YoY).
- Dự phóng cả năm 2025: Trong bối cảnh giá dầu thấp và giá thuê giàn ít có khả năng tăng giá, BSC hạ dự phóng (i) giá thuê giàn trong 2025 – 2026 từ tăng 5%/5% xuống 0%/0% (ii) Giảm hiệu suất giàn khoan PVD VI và bỏ doanh thu từ giàn Land – rig (do đã thanh lý). Năm 2025, BSC dự phóng doanh thu đạt 8,963 tỷ VND (-4%YoY), LNST-CĐTS đạt 710 tỷ VND (+2% YoY), tương ứng mức giảm 5% doanh thu và 10% LNST-CĐTS so với dự phóng trước.
Link tải full báo cáo:
10. MSN [ MUA – 100,000đ/cp] Triển vọng dài hạn tươi sáng – KBSV
- Hầu hết các công ty trong mảng tiêu dùng của MSN đều cải thiện mạnh mẽ với tăng trưởng 2 chữ số ở doanh thu và lợi nhuận. Vì vậy, Doanh thu và lợi nhuận ròng hợp nhất ở cấp độ công ty mẹ đạt lần lượt 18,896 tỷ VNĐ (+ 0.2% YoY) và 394 tỷ VNĐ (+277% YoY).
- Tác động của thuế quan trên diện rộng có thể sẽ phản ánh rõ hơn từ 2Q2025 với nhu cầu tiêu dùng có phần chọn lọc và thắt chặt hơn. MSN sẽ điều chỉnh linh hoạt, tập trung vào các mặt hàng và phân khúc sản phẩm thiết yếu, kì vọng sẽ giữ được đà tăng trưởng theo kế hoạch đề ra từ đầu năm.
- Các sự kiện có thể làm gia tăng giá trị cổ đông của MSN bao gồm (1) Kế hoạch niêm yết MCH trên HOSE vào cuối 2025 có thể giúp cải thiện thanh khoản và tâm lý thị trường; (2) Tiếp tục thoái vốn/giảm tác động của mảng khai khoáng không cốt lõi, và tập trung chủ yếu vào mảng tiêu dùng nhằm cải thiện lợi nhuận trên vốn chủ.
- Bằng phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), KBSV tiếp tục khuyến nghị xác định giá trị hợp lý là 100,000 VNĐ/ Cổ phiếu, tương đương với tiềm năng tăng giá là 54% so với giá cổ phiếu tại ngày 13/06/2025.
Link tải full báo cáo:
11. VRE [ Tích cực – 28,362đ/cp ] Triển vọng ổn định với tỷ lệ lấp đầy hồi phục – MAS
- Cập nhật KQKD Quý 1/2025: Kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong quý 1/2025, với GDP tăng 6,9% svck, lạm phát cơ bản vẫn trong xu hướng giảm từ mức hơn 4% trong Q1/2023 về 2.9% trong Q1/2025. Đặc biệt, lượng khách quốc tế và nội địa cùng hồi phục, hỗ trợ tổng giá trị bán lẻ hàng hóa lên mức tăng 11.1% trong T3/2025. Vincom Retail (VRE) ghi nhận doanh thu thuần Quý 1/2025 đạt 2.131 tỷ (-5,5% svck; 22% KHKD). Biên lãi gộp duy trì ở 56,4% (sv. Q1/24: 55,7%) với lợi nhuận gộp đạt 1.202 tỷ (-4,2% svck). Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/ doanh thu giảm về 8,1% (sv Q1/24: 9,2%), đưa lợi nhuận hoạt động đạt 1.412 tỷ đồng (+5,2% svck). Lợi nhuận trước thuế đạt 1.476 tỷ (+7,9% svck), lợi nhuận sau thuế 1.177 tỷ (+8,8% svck, 25% KHKD).
- Dự kiến ra mắt 03 trung tâm thương mại (TTTM) mới trong năm 2025: Trên kế hoạch “Bứt phá trong kỷ nguyên mới”, VRE kỳ vọng đưa tổng diện tích sàn bán lẻ (GFA) vượt qua ngưỡng 1,9 triệu m² thông qua bổ sung gần 120.000 m² GFA với việc ra mắt 03 TTTM mới. Đầu tiên, dự án Vincom Mega Mall Ocean City (Hưng Yên) sẽ chính thức đi vào hoạt động vào tháng 7/2025 với quy mô 53.200 m², tương đương khoảng 3 % danh mục hiện hữu. Tiếp đó, Vincom Mega Mall Vũ Yên (Hải Phòng) dự kiến hoàn tất trong Q3/2025, bổ sung thêm 47.600 m², chiếm khoảng 2,6 % tổng GFA. Cuối cùng, Vincom Plaza Vinh (Nghệ An) với 19.000 m² sẽ khai trương vào Q4/2025, góp thêm khoảng 1 % diện tích cho hệ thống.
- Mảng bàn giao BĐS shophouse có thể nhận cọc cuối 2025, và đủ điều kiện ghi nhận doanh thu trong 2026: Dự án shophouse Vinhomes Royal Island tại Hải Phòng có tổng diện tích sàn có thể bán (NSA) lên tới 85.600 m², với khoảng 1.000 căn shophouse được phát triển và tổng chi phí đầu tư ước tính khoảng 4,8 nghìn tỷ. Trong khi đó, Vinhomes Golden Avenue ở Quảng Ninh được thiết kế với khoảng 24.200 m² NSA, dự kiến cung cấp khoảng 280 căn shophouse, với tổng chi phí phát triển là 1,3 nghìn tỷ. Cả hai dự án sẽ được ra mắt vào nửa cuối 2025 và bàn giao trong năm 2026.
Link tải full báo cáo:
12. MWG [ MUA – 73,700đ/cp] ĐỘNG LỰC DÀI HẠN TỪ CHUỖI BÁCH HÓA XANH – FPTS
- Năm 2025, doanh thu chuỗi TGDĐ & ĐMX dự báo đạt 95,0 nghìn tỷ đồng (+6,0% YoY), tăng nhanh hơn so với mức phục hồi ~+5% YoY của ngành bán lẻ thiết bị điện tử và gia dụng, nhờ dịch vụ chăm sóc khách hàng vượt trội. LNST cả 2 chuỗi dự báo đạt 5.750 tỷ đồng (+43,0% YoY), nhờ việc tái cấu trúc mô hình kinh doanh giúp gia tăng doanh thu trong khi số lượng cửa hàng giảm nhẹ. Giai đoạn 2025-2030F, doanh thu cả 2 chuỗi TGDĐ & ĐMX dự báo sẽ tăng trưởng với CAGR = +7,4%/năm, cao hơn so với ngành (CAGR = +6,2%/năm), nhờ duy trì lợi thế về dịch vụ khách hàng trong bối cảnh cạnh tranh về giá giữa các chuỗi bán lẻ. LNST cả 2 chuỗi dự kiến tăng trưởng với CAGR = +4,5%/năm. (Chi tiết).
- Năm 2025, doanh thu chuỗi BHX dự kiến đạt 51,5 nghìn tỷ đồng (+25,2% YoY), nhờ gia tăng mạnh số lượng cửa hàng +24,3% YoY, chủ yếu ở khu vực miền Trung (~60% cửa hàng mở mới). Doanh thu/cửa hàng dự báo đạt 1,95 tỷ đồng/tháng, tăng trưởng thấp +0,8% YoY, do doanh thu/cửa hàng ở miền Trung thấp hơn ~35% so với miền Nam. LNST của chuỗi BHX dự báo đạt 570 tỷ đồng (+455,0% YoY), nhờ các cửa hàng ở miền Trung sớm đạt điểm hòa vốn (sau chi phí trung tâm phân phối) trong 2H2025. Giai đoạn 2025-2030F, doanh thu chuỗi BHX dự kiến sẽ tăng trưởng với CAGR = +15,7%/năm, chủ yếu thúc đẩy bởi số lượng cửa hàng (CAGR = +10,8%/năm) nhờ dư địa mở rộng ở miền Trung và miền Bắc còn rất lớn. LNST chuỗi BHX sẽ tăng trưởng với CAGR = +54,0%/năm trong giai đoạn 2025-2030F. (Chi tiết).
Link tải full báo cáo:
13. DGC [ Tích cực – 113,700đ/cp ] Trở lại đà tăng trưởng – MBS
- Lợi nhuận (LN) ròng Q1/25 đạt 809 tỷ đồng, tăng mạnh 20.3% yoy khi tận dụng điều kiện xuất khẩu thuận lợi trước căng thẳng thương mại Mỹ-Trung.
- MBS kỳ vọng LN ròng của DGC sẽ cải thiện 13.2%/23.6% yoy trong 2025/2026 nhờ nhu cầu gia tăng từ ngành công nghiệp bán dẫn.
- Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 113,700đ/cp.
Link tải full báo cáo:
14. BCM [ Trung lập – 66,740đ/cp ] MỞ RỘNG QUỸ ĐẤT KHU CÔNG NGHIỆP – VCBS
- Với vị thế là doanh nghiệp bất động sản hàng đầu Bình Dương & sở hữu quỹ đất lớn, BCM sẽ được hưởng lợi từ việc sáp nhập Bình Dương vào TP.HCM và mở ra không gian phát triển mới. Ngoài ra, việc bổ sung thêm gần 1.000ha quỹ đất KCN sẽ là động lực tăng trưởng quan trọng trong giai đoạn tới cho BCM.
- Trong 1 – 2 năm tới BCM có thể chịu áp lực từ chính sách thuế quan, tình trạng thừa cung đất KCN và nhu cầu tài chính lớn cho các dự án trọng điểm. Về dài hạn, VCBS vẫn đánh giá cao vị thế của hệ sinh thái BCM trong khu vực phía Nam. VCBS đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu BCM với mức định giá hợp lý là 66.740 VND/ cổ phiếu.
Link tải full báo cáo:
15. FPT [ MUA – 135,900đ/cp ] Triển vọng 2025 – DSC
- Bức tranh ngành CNTT toàn cầu phản ánh kỳ vọng về sự gia tăng nhu cầu trong năm 2025. Ngành CNTT trong nước đang hưởng lợi từ xu thế này cùng với nỗ lực của Chính phủ nhằm đưa Việt Nam trở thành trung tâm công nghệ khu vực. Trong bối cảnh triển vọng toàn ngành tích cực, FPT có vị thế thuận lợi để tiếp tục đà tăng trưởng, nâng tầm vai trò trong chuỗi giá trị và từng bước chuyển mình khỏi hình ảnh một nhà cung cấp dịch vụ gia công giá rẻ.
- Trong bối cảnh kinh tế bất ổn ảnh hưởng bởi thuế đối ứng của Mỹ, mảng CNTT nước ngoài của FPT có thể bị ảnh hưởng gián tiếp. Tuy nhiên, các mảng kinh doanh phòng thủ và trong nước giúp giảm thiểu tác động tiêu cực và duy trì dòng tiền ổn định. Doanh nghiệp cũng chủ động cắt giảm chi phí, ngừng tuyển mới trong 2025 và áp dụng AI để nâng cao năng suất, cải thiện biên lợi nhuận, qua đó bù đắp tăng trưởng doanh thu chậm, duy trì mục tiêu tăng trưởng 20%.
- Dòng tiền kinh doanh ổn định giúp FPT đầu tư mở rộng và đẩy mạnh M&A. Nhờ đó, doanh thu chuyển đổi số FPT tăng mạnh cùng với năng lực tiếp cận các khách hàng có quy mô lớn, nâng cao vị thế trên thị trường CNTT quốc tế.
Link tải full báo cáo:
16. PGV [ Trung lập] Cập nhật ĐHCĐ 2025: PGV đặt kế hoạch lợi nhuận dần phục hồi trong năm 2025 – SSI
- Sản lượng điện giảm 10% svck, chủ yếu do: Nguồn cung khí nội địa tại khu vực Đông Nam Bộ giảm 29% svck; Điều kiện thời tiết kém thuận lợi đến từ hiện tượng El Niño;Những thay đổi về việc phân bổ sản lượng điện hợp đồng (Qc) ảnh hưởng kém tích cực đến việc huy động các nhà máy nhiệt điện và thủy điện.
- KQKD sụt giảm, PGV ghi nhận khoản lỗ ròng 786 tỷ đồng, so với lợi nhuận ròng 1,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2023. Khoản lỗ này chủ yếu đến từ: Sản lượng điện giảm như đã đề cập ở trên; Chi phí đầu vào tăng cao, trong đó có khí và than. Khoản lỗ chênh lệch tỷ giá gần 1,3 nghìn tỷ đồng.
Link tải full báo cáo:
17. MSN [ Tích cực – 81,600đ/cp]: Triển vọng tăng trưởng từ mảng tiêu dùng và bán lẻ – SSI
- KQKD Q1/2025 tích cực với lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 983 tỷ đồng (+105% svck).
- Thay đổi cơ cấu doanh nghiệp gần đây nhằm đơn giản hóa cấu trúc sở hữu và tạo cơ hội thoái vốn tại các công ty con chưa niêm yết của MSN.
- Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSN nhờ tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 ổn định và áp lực dòng tiền giảm.
Link tải full báo cáo:
18. KBC [ Trung lập – 16,000đ/cp ]: Triển vọng sáng bị làm mờ bởi Trade War 2.0 – KBSV
- Quý 1/2025, ghi nhận doanh thu đạt 3,117 tỷ VND (+19.46xYoY) và LNST đạt 849 tỷ VND (+10.07xYoY), tương đương 27% kế hoạch LNST. Kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực chủ yếu là nhờ ghi nhận bàn giao 95ha diện tích KCN, tương đương 2,484 tỷ đồng.
- KBSV cho rằng dòng vốn FDI ngành công nghệ, thiết bị điện tử – tệp khách hàng cốt lõi của KBC sẽ chững lại trong năm 2025/2026. Tuy vậy, doanh số bàn giao đất trong Quý 1 đã đóng góp đáng kể vào kết quả cả năm 2025, bù đắp cho triển vọng kém tích cực trong các quý còn lại. KBSV dự báo doanh số bàn giao đất cho thuê của KBC giai đoạn 2025/2026 đạt 130ha/80ha (+2.9x YoY/-38% YoY).
- Trong Quý 1/2025, KBC đã hoàn thiện nộp tiền sử dụng đất với tổng số tiền đã nộp là khoảng 17,794 tỷ đồng (6,854 tỷ đồng được nộp trong Quý 1/2025). Chúng tôi duy trì kỳ vọng dự án Tràng Cát có thể bắt đầu mở bán vào năm 2026, ước tính doanh số bán hàng trong 2026 đạt 20ha, tương đương với 4,152 tỷ đồng.
Link tải full báo cáo:
19. BCM [ Trung lập – 66,740đ/cp ]: MỞ RỘNG QUỸ ĐẤT KHU CÔNG NGHIỆP – VCBS
- Chính sách thuế quan mới từ Mỹ có thể làm giảm sức hút của Việt Nam với các doanh nghiệp FDI, tuy vậy VCBS đánh giá sẽ không có làn sóng ồ ạt rút FDI khỏi Việt Nam. Những ảnh hưởng tiêu cực lên tốc độ lấp đầy các KCN là không thể tránh khỏi do tâm lí trì hoãn mở rộng đầu tư của các doanh nghiệp FDI.
- Việc sáp nhập Bình Dương vào TP.HCM kì vọng thúc đẩy thị trường BĐS nhờ tăng tốc các dự án hạ tầng kết nối với HCM. Ngoài ra, với vai trò là trung tâm khu công nghiệp của siêu đô thị, VCBS kỳ vọng các chỉ tiêu sử dụng đất KCN từ HCM sẽ được phân bổ sang Bình Dương.
- VCBS kỳ vọng việc bổ sung quỹ đất kịp thời từ các dự án KCN Bàu Bàng MR (400ha) và Cây Trường (700ha) sẽ là động lực phục hồi doanh thu mảng KCN của BCM trong bối cảnh các dự án hiện tại đã lấp đầy trên 80%.
Link tải full báo cáo:
20. SIP [ MUA – 80,200đ/cp ] Ổn định là lợi thế – KBSV
- Quý 1/2025, ghi nhận doanh thu đạt 1,941 tỷ VND (+6%YoY) và LNST đạt 402 tỷ VND (+56%YoY), tương đương 48% kế hoạch LNST. Trong đó, (1) doanh thu cung cấp điện, nước ghi nhận 1,590 tỷ VND (+7%YoY); (2) diện tích đất KCN bàn giao đạt 27.7ha, bao gồm 15.7ha KCN Phước Đông và 12 ha KCN Lộc An – Bình Sơn.
- KBSV điều chỉnh dự báo diện tích đất KCN bàn giao của SIP trong năm 2025 đạt 50ha (-32% YoY) do hầu hết các doanh nghiệp FDI đang có xu hướng tạm dừng kế hoạch đầu tư mở mới và chờ đợi định hướng rõ ràng từ phía Mỹ, trong đó bao gồm cả các ngành nghề nhạy cảm với chính sách thương mại từ Mỹ như Dệt may, cao su – tệp khách hàng lớn của SIP.
- KBSV ước tính LNST năm 2025/2026 của SIP đạt lần lượt 1,358 tỷ đồng (+6%YoY) và 1,487 tỷ đồng (+9%YoY), kết quả tăng trưởng ổn định là nhờ: (1) đưa vào hoạt động Trạm biến áp Phước Đông Bời Lời 5, ước tính doanh thu cung cấp điện/nước đạt lần lượt 7,543/8,466 tỷ đồng (+15%YoY/+12%YoY); (2) doanh thu mảng cho thuê KCN ít chịu tác động ngắn hạn do SIP ghi nhận theo phương pháp phân bổ (50 năm).
Link tải full báo cáo:
21. VCB [ Tích cực – 67,300đ/cp] Nội lực vững vàng, định giá hấp dẫn – MBS
- MBS kỳ vọng lợi nhuận ròng của VCB sẽ tăng 5.3%/11.6% svck trong năm 2025/2026 do tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ đạt 16%/15% svck, NIM giảm nhẹ và sự cải thiện của thu nhập ngoài lãi.
- Chất lượng tài sản bị ảnh hưởng nhẹ bởi các rủi ro ngoại sinh, có thể kể đến thuế áp bởi Mỹ.
- Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 67,300 VNĐ/cp.
Link tải full báo cáo:
22. HSG [ Trung lập – 18,300đ/cp ]: Cập nhật KQKD tháng 5/2025, Điều chỉnh tăng dự phóng – SSI
- KQKD tháng 5/2025: Trong tháng 5/2025, Tập đoàn Hoa Sen (HSG) ghi nhận sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 157.000 tấn, giảm 2,7% so với tháng trước và giảm 13% svck. Giá bán bình quân ổn định ở mức 20,1 triệu đồng/tấn. Doanh thu/tháng đạt 3,2 nghìn tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 104 tỷ đồng, tăng 17% so với tháng trước. Điều này đã giúp biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 3,2%, nhờ việc kiểm soát chi phí tốt hơn và khả năng cạnh tranh mạnh mẽ của sản phẩm HSG trên thị trường nội địa.
- Cập nhật ngành thép Việt Nam: Tổng sản lượng tiêu thụ thép tại Việt Nam trong 4 tháng đầu năm 2025 đạt 10,4 triệu tấn, tăng 11,2% svck, vượt kỳ vọng ban đầu của ngành. Mức tăng trưởng này đến từ việc đẩy mạnh đầu tư công, sự phục hồi của thị trường bất động sản và giải ngân vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) ổn định. Đáng chú ý, tiêu thụ tôn mạ trong nước (không bao gồm xuất khẩu) tăng mạnh 36% svck, cho thấy nhu cầu nội địa tăng cao.
- Luận điểm đầu tư: SSI duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HSG, và điều chỉnh giá mục tiêu lên 18.300 đồng/cổ phiếu (từ 18.000 đồng/cổ phiếu), phản ánh ước tính LNST năm 2025 đạt 701 tỷ đồng, tăng 37,4% svck (dự báo trước là 604 tỷ đồng).
Link tải full báo cáo:
23. BID [ Tích cực – 42,300đ/cp] Tiêu cực đã phản ánh – MAS
- NIM năm 2025 được kỳ vọng sẽ hồi phục 30đcb nhờ nhiều yếu tố hỗ trợ như: 1) Lợi suất cho vay – đặc biệt là cho vay mua nhà – có thể phục hồi từ nửa cuối năm khi giải ngân đã tăng tốc từ quý 4/2023 (+22,3% tính đến Q1/2025) và phần lớn các gói ưu đãi lãi suất chỉ kéo dài 1–2 năm; 2) Chất lượng tài sản cải thiện; 3) Giảm phụ thuộc vào vvay LNH nhờ các đợt tăng vốn riêng lẻ và lãi suất thị trường này cũng đang hạ nhiệt; và 4) Dư địa tăng trưởng tín dụng bán lẻ còn nhiều, và sự chững lại trong giải ngân cho danh mục này (+1,3%) trong Q1/25 chủ yếu do yếu tố mùa vụ.
- Với điều chỉnh giảm triển vọng lợi nhuận, giá mục tiêu của cổ phiếu BID cũng giảm từ 46.000 xuống 42.300 đồng. Tuy nhiên, đợt điều chỉnh mạnh đầu quý 2 của thị trường đã đưa định giá BID về vùng thấp trong nhiều năm. Nhìn chung, các áp lực đối với hoạt động và đặc biệt là lợi nhuận của ngân hàng được cho là đã phản ánh phần lớn vào giá, khiến mức định giá hiện tại tương đối hấp dẫn cho các chiến lược đầu tư và nắm giữ trong dài hạn.
Link tải full báo cáo:
24. GVR [ Trung lập ] Đẩy mạnh HĐKD cốt lõi – Cao su, BĐS KCN – KBSV
- Đánh giá về tác động của Tradewar 2.0 đến mảng cao su: (1) Tác động trực tiếp – tác động không lớn: công ty cho biết khoảng 8% sản lượng cao su của GVR được xuất khẩu sang Mỹ. BLĐ kỳ vọng Việt Nam có thể đạt được những thỏa thuận thương mại tích cực với Mỹ, giúp giảm mức Thuế đối ứng, từ đó kìm hãm tác động tiêu cực đến hoạt động xuất khẩu của công ty; (2) Tác động gián tiếp – tác động mạnh đến giá cao su: Hơn 80% doanh thu của GVR đến từ mảng cao su, chủ yếu là sản xuất tấm cao su (RSS) với giá bán chịu tác động mạnh từ biến động giá cao su thế giới. Trade War 2.0 leo thang căng thẳng đã khiến giá cao su thế giới (RSS3) có lúc giảm tới 22% vào tháng 4.
- Kỳ vọng mức giá bán cao su trung bình trong 2025 đạt 46-47 triệu VND/tấn (+8%YoY). Công ty lạc quan về chu kỳ phục hồi mới của ngành cao su, bắt đầu từ năm 2025. BLĐ ước tính giá bán cao su bình quân của GVR trong 6 tháng đầu năm 2025 đạt 52 triệu VND/tấn, tăng 23% so với năm 2024 (43 triệu VND/tấn). Do đó, công ty kỳ vọng giá cao su trung bình cả năm 2025 đạt 46-47 triệu VND/tấn (+8% YoY).
- Tiếp tục mở rộng diện tích trồng cao su. Tổng diện tích trồng cao su của GVR đạt 380,043ha trong 2025, trong đó diện tích trồng cao su tại Việt Nam (266,669ha) đang dần bị thu hẹp. Do đó, công ty định hướng mở rộng thêm diện tích trồng cao su ở Lào là khoảng 30,000 ha và 40,000 ha tại Campuchia, nhằm duy trì sản lượng cao su khoảng 500,000 – 600,000 tấn cao su/năm.
Link tải full báo cáo:
25. HSG [ Trung lập – 18,000đ/cp ] KQKD Q3 FY2025 vượt kỳ vọng – KBSV
- HSG ghi nhận 25,099 tỷ VND doanh thu và 567 tỷ VND LNST trong 8M FY25, hoàn thành 66%/113% kế hoạch năm. Kết quả LNST vượt kỳ vọng của KBSV nhờ biên lợi nhuận cải thiện trong Q3 FY25, được hỗ trợ một phần bởi các nỗ lực tối ưu hàng tồn kho (tồn kho thành phẩm, nguyên vật liệu Q2 FY25 giảm 33% YoY).
- HSG cho biết đã các đơn hàng xuất khẩu đi Mỹ (chiếm 7% tổng doanh thu) đã tạm dừng từ tháng 09/2024 do các nhà nhập khẩu lo ngại các vấn đề liên quan tới thuế quan và rủi ro truy thu thuế. KBSV cho rằng việc sản lượng xuất khẩu sụt giảm sẽ tạo nền thấp trong FY2025 và kỳ vọng sẽ dần hồi phục trong tương lai nhờ nỗ lực mở rộng và đa dạng hóa thị trường mục tiêu. KBSV cũng duy trì quan điểm rằng động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu sẽ tới từ thị trường nội địa nhờ hoạt động xây dựng dân dụng hồi phục và thị trường Bất động sản bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong 2025 – 2027. Bên cạnh đó, HSG cũng có lợi thế tại thị trường nội địa so với các đối thủ cạnh tranh nhờ sở hữu hệ thống Hoa Sen Homes. KBSV ước tính sản lượng tiêu thụ của HSG tăng 0%/7% trong FY2025/FY2026.
- HSG duy trì dự phóng giá thép tăng 1%/2% trong 2025/2026 trong kịch bản cơ sở và ước tính biên lãi gộp của HSG đạt trung bình 12% trong FY2025/FY2026.
Link tải full báo cáo:
26. HAX [ MUA – 52,500đ/cp] Tái định vị đa phân khúc – MAS
- Q1/2025, doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt ở mức 958 tỷ đồng và 5,1 tỷ đồng, giảm 7% và 76% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp so với cùng kỳ cải thiện từ mức 9,2% lên 9,7%; 2) Doanh thu kinh doanh xe còn 828 tỷ đồng, giảm 8,1% YoY, do sức mua yếu và thắt chặt chi tiêu ở phân khúc xe cao cấp; 3) Doanh thu dịch vụ bán và sửa chữa phụ tùng ở mức 124 tỷ, giảm 3,5% YoY.
- Theo VAMA (Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam), doanh số bán ô tô của các thành viên trong 5 tháng đầu năm 2025 đạt 104.780 xe, tăng 21% YoY. Giai đoạn 2012–2024, tốc độ tăng trưởng trung bình tổng doanh số bán ô tô đạt 14%/năm. MAS kỳ vọng HAX sẽ tiếp tục hưởng lợi từ triển vọng tăng trưởng ổn định của ngành ô tô.
- Năm 2024, doanh số bán ô tô toàn thị trường đạt 494.300 xe, trong đó gần 90.000 xe là ô tô điện. Xu hướng tiêu dùng đang dịch chuyển sang xe điện, được thúc đẩy bởi chính sách hỗ trợ và nhu cầu sử dụng phương tiện thân thiện với môi trường. Theo Mordor Intelligence, thị trường xe điện Việt Nam dự kiến đạt 6,69 tỷ USD vào năm 2030, với CAGR 18% giai đoạn 2025–2030. Kỳ vọng HAX sẽ gia tăng hiện diện ở phân khúc xe điện thông qua các dòng sản phẩm của Mercedes (EQB, EQE, EQS) và MG (MG4 EV, Cyberster).
Link tải full báo cáo:
27. MSH [ MUA – 42,500đ/cp] Triển vọng 2025 – DSC
- Trong năm 2024, kim ngạch xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam sang Mỹ đạt 14,98 tỷ USD (+13,7% YoY), chiếm 19% tổng giá trị nhập khẩu hàng may mặc của Mỹ và giữ vị trí thứ hai sau Trung Quốc. DSC nhận định rằng, trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ – Trung leo thang, MSH đang đứng trước cơ hội lớn để mở rộng thị phần tại thị trường này, khi hàng hóa Trung Quốc trở nên đắt đỏ. Với thế mạnh ở phân khúc sản phẩm giá trị cao – lĩnh vực mà hàng dệt may Việt Nam có ưu thế rõ rệt so với Bangladesh và Ấn Độ – MSH hoàn toàn có thể tận dụng lợi thế cạnh tranh để gia tăng hiện diện tại thị trường này. DSC cho rằng, ngành dệt may nói chung và MSH nói riêng sẽ ít chịu tác động từ chính sách thuế quan mới của Mỹ hơn, do đây là ngành thâm dụng lao động, không nằm trong nhóm ngành trọng điểm bị Mỹ nhắm đến trong cuộc chiến thương mại lần này.
- Lượng hàng tồn kho thời trang tại Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một năm, tạo áp lực phải bổ sung hàng dự trữ trong các tháng tới. DSC đánh giá rằng trong 1H/2025, nhu cầu tái tích trữ hàng tồn kho sẽ ở mức rất cao, đặc biệt trong bối cảnh các doanh nghiệp đang tận dụng chính sách gia hạn thuế thêm 90 ngày để chủ động ứng phó với những rủi ro tiềm ẩn từ căng thẳng thương mại. Điều này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tích cực cho lượng đơn hàng của MSH.
Link tải full báo cáo:
28. DCM [ Tích cực – 42,400đ/cp] Báo cáo cập nhật – SHS
- Tổng doanh thu hợp nhất Q1/2025 đạt 3.407 tỷ VND (+24% YoY; hoàn thành 24% kế hoạch năm). Doanh thu mảng Urea giảm nhẹ, đạt 2.438 tỷ VND (-3% YoY) do Quý 1 là giai đoạn thấp điểm của mùa vụ trong nước, giá Urea chưa phục hồi tốt trong giai đoạn này. Doanh thu thành phẩm NPK tăng mạnh, đạt 521 tỷ VND (+708% YoY) do giá NPK vẫn duy trì ở mức khá hấp dẫn (khoảng 13.000 VND/kg) và việc DCM tiến hành M&A thành công với KVF giúp gia tăng năng lực sản xuất NPK. Doanh thu tự doanh và thành phẩm khác cũng tăng mạnh, đạt lần lượt 414 tỷ VND (+203% YoY) và 198 tỷ VND (+18% YoY).
- Giá khí đầu vào H1/2025 giảm nhẹ; đạt 8,8 USD/Tr.BTU (-12% YoY) do giá dầu Brent giảm -15% YoY dựa trên các chính sách năng lượng của OPEC+.
- Giá các sản phẩm phân bón trong Q2/2025 tăng mạnh so với cùng kỳ; giá bán Urea trung bình H1/2025 đạt 10.477 VND/kg (+9,2% YoY).
- DCM ước doanh thu thực hiện H1/2025 tăng mạnh, đạt 9.591 tỷ VND (+36,7% YoY, hoàn thành 68,5% kế hoạch năm). Lợi nhuận trước thuế ước đạt 1.054 tỷ VND (+5,7% YoY; hoàn thành 122% kế hoạch năm).
Link tải full báo cáo:
29. MWG [ MUA – 77,726đ/cp] TĂNG TỐC SAU GIAI ĐOẠN TÁI CẤU TRÚC – VCBS
- BHX được kỳ vọng sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận tích cực từ quý 2/2025 khi đã hoàn tất gần 90% kế hoạch mở mới trong năm. Dù chịu áp lực chi phí đầu tư, BHX vẫn ghi nhận lợi nhuận sau thuế 22 tỷ đồng trong quý 1, với phần lớn cửa hàng mới đã có lãi ở cấp độ cửa hàng. Từ quý 2 trở đi, khi chi phí đầu tư giảm và các cửa hàng mới đóng góp doanh thu ổn định, BHX có thể đạt lợi nhuận ròng khoảng 120 tỷ đồng mỗi quý, tạo động lực tăng trưởng cho MWG.
- Chính sách khấu trừ thuế trực tiếp trên các sàn TMĐT khiến nhiều shop cá nhân rút lui, trong khi gian hàng chính hãng tăng trưởng vượt bậc. Đây là cơ hội để MWG, với các thương hiệu như TGDĐ và ĐMX, đẩy mạnh hiện diện online và mở rộng thị phần. Bên cạnh đó, MWG ghi nhận biên lợi nhuận ròng đạt 6,4% trong Q1/25 đến từ chiến lược tối ưu vận hành và cạnh tranh giá giảm nhiệt.
- MWG mở rộng mạnh giai đoạn 2020-2022 để chiếm đóng thị phần, tuy nhiên chiến lược này cũng làm gia tăng áp lực chi phí, đặc biệt là khấu hao tài sản. Từ 2023, khi quá trình mở rộng chậm lại, dễ thấy số dư tài sản ròng suy giảm nhanh chóng khi nhiều cửa hàng dần hết thời gian khấu hao. Dự kiến trong năm 2025, khoảng 800 cửa hàng hoàn tất chu kỳ này, giúp MWG tiết kiệm 900 tỷ đồng, cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí vận hành.
Link tải full báo cáo:
30. HDG [ Tích cực – 31,262đ/cp ] Vượt qua khó khăn– SHS
- Hoạt động kinh doanh của HDG hiện nay: Mảng điện: đang vận hành 452MW bao gồm thủy điện (70%), điện mặt trời (19%) và điện gió (11%). Mảng bất động sản: chỉ có dự án Charm Villas đang trong chu kỳ kinh doanh, các dự án còn lại còn đang còn nhiều vướng mắc pháp lý. Mảng bất động sản đầu tư: vận hành các khách sạn, văn phòng và thương mại chủ yếu tại TPHCM quy mô doanh thu khoảng 450 tỷ/năm;
- Năm 2024, HDG đạt doanh thu 2774 tỷ (-4% yoy) và lợi nhuận trước thuế 573 tỷ (-41% yoy) do bất động sản bàn giao ít sản phẩm và mảng điện trích lập dự án Hồng Phong 4 502 tỷ;
- KQKD những năm tới dự kiến hồi phục mạnh mẽ: Mảng BĐS: Mở bán GĐ3 Charm Villas ước tính đem lại doanh thu ~ 3.000 tỷ, lợi nhuận ~ 1.600 tỷ; Mảng điện: doanh thu tiếp tục duy trì tốt nhờ đóng góp của mảng thủy điện (70%-80%), lợi nhuận tăng trưởng do giảm trích lập dự phòng điện mặt trời và giảm chi phí lãi vay. Mảng BĐS đầu tư: tăng trưởng ổn định.
Link tải full báo cáo:
31. Báo cáo vĩ mô: Chính sách tháo gỡ tài chính cho các dự án BOT – VCBS
- Trong quá khứ, việc triển khai các dự án hạ tầng giao thông thông qua hình thức BOT (Xây dựng – Vận hành – Chuyển giao) đã đóng góp đáng kể trong việc huy động nguồn lực xã hội để phát triển hạ tầng, nhờ đó không đặt nhiều áp lực đến nguồn lực ngân sách.
- Tuy vậy trong quá trình vận hành, nhiều dự án BOT đã ghi nhận dòng tiền thu phí thấp hơn nhiều so với PATC, gây thua lỗ cho các nhà đầu tư và đặt ra rủi ro nợ xấu. Một mặt, điều này có thể đến từ sai sót của doanh nghiệp trong việc lập phương án tài chính và kiểm soát thu phí. Nhưng mặt khác, một phần không nhỏ đến từ các yếu tố khách quan, thậm chí là do các chính sách/ hoạt động của Nhà nước: Tại một số dự án, phương án thiết kế ban đầu đặt trạm thu phí hoàn vốn tại cả đoạn đường không phải doanh nghiệp đầu tư (trạm Bỉm Sơn -Thanh Hóa; trạm Bắc Thăng Long – Nội Bài – Hà Nội, trạm La Sơn – Túy Loan…). Tuy vậy, điều này vấp phải sự phản đối gay gắt của tài xế và người dân địa phương. Do áp lực từ người dân, một số trạm đã không được vận hành hoặc bị nhà nước yêu cầu dừng thu phí, qua đó làm giảm số trạm thu phí hoàn vốn cho dự án. Một số người dân vẫn lựa chọn di chuyển qua tuyến đường cũ không thu phí, đặc biệt nếu dự án BOT chưa hoàn thành đấu nối toàn tuyến lớn và tạo ra lợi thế rõ ràng về tốc độ di chuyển (vd: CT Bắc Giang – Lạng Sơn). Sau khi dự án BOT đưa vào vận hành, nhà nước tiếp tục đầu tư các đoạn đường thay thế bằng nguồn vốn ngân sách (do đó không thu phí), ảnh hưởng đến lưu lượng và nguồn thu phí của dự án (vd: BOT Cầu Thái Hà).
Link tải full báo cáo:
32. Ngành Ngân hàng: Dự báo tăng trưởng lợi nhuận Q2/25 khả quan hơn so với quý đầu năm – MBS
- Lợi nhuận của các NHNY theo dõi trong Q2/25 dự báo tăng khả quan hơn so với Q1/25 hỗ trợ bởi TTTD tiếp tục khả quan và NIM không giảm thêm.
- TTTD vẫn chủ yếu được dẫn dắt bởi tín dụng KHDN nhờ môi trường lãi suất thấp vẫn được duy trì. Tuy nhiên, điều này khiến NIM khó tăng so với Q1/25.
- Do chất lượng tài sản vẫn chưa cho thấy xu hướng cải thiện rõ rệt khi nợ xấu và nợ nhóm 2 toàn ngành bật tăng tại cuối Q1/25, chi phí trích lập dự phòng trong Q2/25 dự báo sẽ tăng khoảng 10% svck.
Link tải full báo cáo:
33. Ngành Bất động sản: Chưa nhiều đột phá – MBS
- Q2/2025, một số doanh nghiệp bất động sản dân cư được kỳ vọng tăng trưởng từ nền thấp của cùng kỳ (DXG, PDR), trong khi một số doanh nghiệp khác ghi nhận kết quả đi ngang hoặc giảm (VHM, NLG, KDH) khi hoạt động bàn giao không diễn ra sôi nổi.
- Với kết quả này, hầu như các doanh nghiệp chưa cho thấy kết quả đột phá (loại trừ các yếu tố nền thấp) trong hoạt động kinh doanh cốt lõi. Việc này chủ yếu là do hoạt động bàn giao các dự án mới không thường diễn ra trong quý 2.
Link tải full báo cáo:
34. Ngành điện: Điểm sáng từ thủy điện và khung pháp lý ngành dần được hoàn thiện – MBS
- Tăng trưởng tiêu thụ điện chậm lại trong Q2/25 với mức tăng trung bình 2 tháng 4-5 chỉ đạt ~1% svck. Trong T5/25, EVN tiếp tục tăng giá điện 4.8%, đây là lần tăng thứ 4 trong 3 năm liên tiếp.
- Huy động thủy điện kỳ vọng phục hồi rõ nét trong Q2/25 từ mức nền thấp năm ngoái trong khi huy động nhóm điện NLTT đi ngang svck, nhiệt điện than và khí giảm svck.
- MBS dự báo lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành điện đang theo dõi có thể ghi nhận mức tăng trưởng 13% svck trong Q2/2025, trong đó REE, HDG là những doanh nghiệp có mức tăng trưởng LN nổi bật..
Link tải full báo cáo:
35. Ngành thép: Thị trường nội địa dẫn dắt tăng trưởng trong Q2/2025 – MBS
- Trong Q2/25: Thị trường nội địa trở thành động lực tăng trưởng khi sản lượng tiêu thụ dự báo tăng 22% svck với đóng góp đến từ cả thép xây dựng và HRC.
- Trong khi đó hoạt động xuất khẩu ghi nhận kém khả quan do các thị trường xuất khẩu chủ lực như EU và Mỹ áp thuế đối với thép VN.
- Các DN có tỷ trọng tiêu thụ nội đia cao như HPG và HSG dự kiến ghi nhận LN ròng tăng trưởng lần lượt 19% và 3% svck. DN xuất khẩu như NKG, GDA ghi nhận LN ròng giảm 32% và 65% svck.
Link tải full báo cáo:
36. Báo cáo vĩ mô Tháng 5.2025– VCBS
- Ngày 04/06, Hiệp định song phương về thương mại đối ứng giữa Mỹ và Việt Nam đã diễn ra, đây là vòng đàm phán kỹ thuật lần thứ 2. Đại diện Mỹ đánh giá cao cách tiếp cận và xử lý vấn đề của Việt Nam.
- VCBS cho rằng Việt Nam với thế mạnh ngoại giao linh hoạt đã được chứng minh qua thời gian, diễn biến đàm phán xa hơn có thể chuyển biến tích cực hơn.
- Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5/2025 tăng 0,16% MoM. Tính chung 5 tháng đầu năm, CPI tăng 3,21% so với cùng kỳ năm trước. VCBS cho rằng lạm phát hoàn toàn nằm trong mục tiêu Chính phủ đề ra.
- Đà tăng của tỷ giá đã chậm lại nhiều so với tháng trước đó. VCBS tiếp tục kỳ vọng thị trường ngoại hối sẽ vận động theo chiều hướng tích cực hơn trong bối cảnh căng thẳng thương mại đã tạm dịu đi so với giai đoạn trước.
- VCBS cho rằng lãi suất huy động có thể ổn định trong thời gian tới; trong khi lãi suất cho vay duy trì ở ngưỡng thấp, hỗ trợ các doanh nghiệp. Bên cạnh các động thái đàm phán đối ngoại, VCBS cho rằng Chính phủ Việt Nam sẽ tiếp tục tập trung và củng có nội lực tăng trưởng trong nước, được kể đến như: đẩy mạnh đầu tư công, thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng, dịch vụ. CSTT đang được điều hành theo chiều hướng đảm bảo các yếu tố ổn định vĩ mô và đặc biệt tạo điều kiện và môi trường kinh doanh thuận lợi cho các doanh nghiệp.
Link tải full báo cáo:
37. Báo cáo vĩ mô: Xung đột có dấu hiệu leo thang – KBSV
- Bộ phận phân tích của KBSV nhận định tình hình leo thang chiến sự giữa 2 quốc gia khu vực Trung Đông là Iran và Israel sẽ không có ảnh hưởng trực tiếp lên kinh tế Việt Nam do tỷ trọng Xuất nhập khẩu và vốn đầu tư FDI đến từ 2 quốc gia trên là khá nhỏ. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam với Israel vào khoảng 3 tỷ USD trong 2 năm gần nhất, Iran không có dữ liệu thống kê. Ngoài ra, tỷ trọng vốn đầu tư FDI của Việt Nam từ cả 2 nước không chiếm đến 0.1%. Tuy nhiên, sẽ có những tác động gián tiếp liên quan đến lạm phát và tỷ giá.
- Rủi ro lạm phát gia tăng: Xung đột tại khu vực cung ứng dầu mỏ trọng yếu của thế giới sẽ đẩy giá dầu thô tăng vọt, tạo áp lực lên giá năng lượng, chi phí vận tải và và tác động tới lạm phát chi phí đẩy. Điều này đã từng được chứng kiến vào năm 2022 khi xung đột Nga – Ukraine diễn ra. Tác động lên lạm phát của Nga – Ukraine lớn hơn do 2 quốc gia này đóng vai trò là nguồn cung quan trọng về năng lượng và thực phẩm cho thế giới và đặc biệt là EU. Tuy nhiên tác động của Israel – Iran nếu kết hợp thêm cú shock về thuế quan có thể gây nên nhiều tác động khó lường.
- Rủi ro tỷ giá: Tình hình bất ổn từ địa – chính trị có thể thúc đẩy các nhà đầu tư toàn cầu tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn (Vàng, USD). Mặc dù chỉ số DXY đã giảm mạnh từ đầu năm đến nay, tuy nhiên tỷ giá USD/VND vẫn tăng mạnh đi ngược xu hướng chung của các đồng tiền trong khu vực, do lo ngại tác động của thuế quan lên hoạt động xuất khẩu và thu hút vốn FDI. Nếu DXY đảo chiều tăng trở lại trong thời gian tới, áp lực tỷ giá sẽ thêm trầm trọng.
Link tải full báo cáo:
38. Báo cáo vĩ mô: BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC GIỮA NĂM – MAS
- Mặc dù các tổ chức trên thế giới đã điều chỉnh giảm mức kỳ vọng tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2025 xuống mức 6%, Chính phủ vẫn kiên định với mục tiêu đầy tham vọng là đạt mức tăng trưởng GDP 8% và GDP bình quân đầu người vượt 5.000 USD trong năm nay. Chiến lược kinh tế của Việt Nam tập trung vào việc triển khai các chính sách hỗ trợ, tinh gọn bộ máy Chính phủ, và thúc đẩy khu vực kinh tế tư nhân phát triển mạnh mẽ. Đáng chú ý, một loạt chính sách quan trọng đã được thông qua trong kỳ họp Quốc hội lần thứ 9 (Giai đoạn 1) vào tháng 5/2025, với các cuộc thảo luận tiếp theo dự kiến diễn ra trong tháng 6, cho thấy những nỗ lực bền bỉ nhằm xây dựng một môi trường kinh doanh thuận lợi hơn.
- Đầu tư công là động lực tăng trưởng chính, với mục tiêu giải ngân 100% kế hoạch năm 2025 của Thủ tướng Chính phủ giao (gần 826 nghìn tỷ đồng, tăng 30% so với mức thực hiện năm 2024). Mức giải ngân đầu tư công trong 5 tháng đầu năm (5T25) đạt 199,3 nghìn tỷ đồng, tăng 38,8% YoY.
- Việc khôi phục sức mua trong nước được thúc đẩy bởi loạt chính sách kích cầu từ Chính phủ (như giảm thuế VAT, gia hạn thuế, và đẩy mạnh phát triển ngành du lịch). Trong 5T25, doanh thu bán lẻ đã tăng 9,7% YoY, nhờ vào sự phục hồi mạnh mẽ của lĩnh vực dịch vụ, đặc biệt là du lịch.
- Trước sự quan ngại về ảnh hưởng tiêu cực từ chính sách thương mại của Mỹ, các chỉ số kinh tế trong 5 tháng đầu năm vẫn duy trì xu hướng tích cực: dòng vốn FDI tăng trưởng ổn định (giải ngân: + 7,9% YoY; đăng ký: + 51,2% YoY), xuất khẩu tăng 14% YoY (thặng dư 4,7 tỷ USD), IIP sản xuất tăng 10,8% YoY, và PMI tháng 5 có sự cải thiện (tháng 5: 49,8 điểm). Theo MAS, các nỗ lực của Việt Nam nhằm thu hẹp mức thặng dư thương mại với Mỹ được kỳ vọng sẽ giúp Việt Nam đàm phán mức thuế đối ứng thấp hơn mức ban đầu 46%. Triển vọng dài hạn hơn của việc thu hút FDI và xuất khẩu, được hỗ trợ bởi: 1) Kế hoạch hành động về cân bằng thương mại hài hòa và bền vững với các đối tác lớn, đa dạng hóa thị trường và sản phẩm xuất khẩu; 2) Tập trung phát triển hạ tầng, đảm bảo nguồn cung điện, và hoàn thiện cơ chế hỗ trợ công nghệ, đổi mới sáng tạo.
Link tải full báo cáo:
39. Ngành xây dựng: BỨT PHÁ TRONG KỶ NGUYÊN ĐẦU TƯ CÔNG VÀ ĐÔ THỊ HÓA– AGR
- Tăng trưởng ngành Xây dựng Việt Nam giai đoạn 2015-2024 cho thấy sự biến động đáng kể, song vẫn duy trì xu hướng tương quan chặt chẽ với tăng trưởng GDP cả nước. Đóng góp của ngành Xây dựng vào GDP quốc gia thường duy trì quanh ngưỡng 6-7% trong 10 năm gần đây, đồng thời tạo ra hiệu ứng lan tỏa tích cực đến nhiều lĩnh vực kinh tế khác như tài chính, vật liệu xây dựng, vận tải. Khi nền kinh tế vĩ mô tăng trưởng ổn định, các doanh nghiệp và hộ gia đình có xu hướng tăng đầu tư vào nhà xưởng, văn phòng, nhà ở và các công trình khác.
- Giai đoạn 2015-2019, ngành xây dựng ghi nhận mức tăng trưởng cao và ổn định. Các năm 2018-2019, mặc dù nền kinh tế thế giới ghi nhận những diễn biến phức tạp trước căng thẳng thương mại leo thang giữa hai quốc gia Mỹ – Trung Quốc, tăng trưởng ngành xây dựng Việt Nam vẫn duy trì mức cao trên 9% khi nhiều tập đoàn chuyển dịch chuỗi cung ứng khỏi Trung Quốc, hướng tới các quốc gia ASEAN (trong đó có Việt Nam). Tới năm 2020-2021, tác động từ đại dịch COVID-19 khiến giá nguyên vật liệu leo thang do gián đoạn nguồn cung và khủng hoảng của thị trường bất động sản, tăng trưởng GDP và ngành Xây dựng sụt giảm mạnh.
Link tải full báo cáo:
40. Báo cáo vĩ mô: Kỳ vọng tăng trưởng GDP trong Q2/2025 đạt 7.5% – MBS
- Bất ổn thuế quan dần hạ nhiệt giúp ngành sản xuất phục hồi với chỉ số PMI tăng lên mức 49.8 trong tháng 5.
- MBS dự báo GDP Q2/2025 sẽ tăng 7.5% svck nhờ hoạt động xuất khẩu sôi động, đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công, và tiêu dùng nội địa vững vàng.
Link tải full báo cáo:
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
———-Team LTBNM tổng hợp ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
