Cảng biển là một trong số những ngành dậy sóng trong giai đoạn vừa qua, khi mà chiến sự tại Trung Đông trở nên căng thẳng, với lo ngại giá cước vận tải tăng cao do gián đoạn giao thương qua eo biển. Tuy nhiên, đây là câu chuyện không mới, và không kéo dài quá lâu khi cục diện đã nghiêng về phía Israel. Vậy liệu trong giai đoạn tới, ngành cảng biển nói chung có gì khác đáng để quan tâm? Và cổ phiếu GMD có câu chuyện gì hấp dẫn nhà đầu tư trong thời gian tới hay không? Chúng tôi sẽ cập nhật thông tin mới nhất sau ĐHCĐ 2025 vừa qua.
I. Kết quả kinh doanh Q1/25
Trong Q1 vừa qua, doanh thu thuần của GMD đạt 1.277 tỷ đồng (+27% yoy). Trong đó, hoạt động cốt lõi khai thác cảng đóng góp 1.138 tỷ (+35% yoy). LNST quý vừa qua đạt 528 tỷ đồng (-20% yoy) do có hoạt động thoái vốn. Nếu loại trừ khoản này thì GMD ghi nhận tăng trưởng 36% yoy cho hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Sản lượng thông qua cảng Nam Đình Vũ ước tính tăng 29% yoy, hiệu suất cảng đạt 119%. Cảng Gemalink ước tính sản lượng tăng 25% yoy, đạt 440.000 TEU. (Hình 1)
Trong kỳ, do không còn ghi nhận lãi từ thoái vốn nên doanh thu tài chính còn 29 tỷ – giảm mạnh 92% yoy. Tuy nhiên điểm tích cực là chi phí tài chính và chi phí lãi vay đều giảm so với cùng kỳ, lần lượt là 28,5 và 27 tỷ đồng. Bên cạnh đó, công ty cũng ghi nhận lãi trong công ty liên doanh, liên kết đạt 227 tỷ – tăng 1,3 lần so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ lợi nhuận từ CTCP Cảng Cái Mép Gemadept – Terminal Link. Như vậy, biên lãi gộp và biên lãi ròng lần lượt đạt 44% và 31,6%. (Hình 2)
Đối với câu chuyện thuế quan, thì sản lượng hàng hóa đến Mỹ của GMD hiện chiếm khoảng 15% tổng sản lượng. Trong Q2 này, công ty sẽ được hưởng lợi từ hoạt động tích trữ hàng hóa, giúp sản lượng tăng mạnh trong giai đoạn hoãn thuế. Tuy nhiên, cho tới khi con số thuế quan cụ thể được ấn định cho nước ta, thì sẽ khó để chúng tôi đánh giá được mức độ ảnh hưởng. Chúng tôi kỳ vọng mức thuế đưa ra sẽ nằm trong khoảng 15-20% tùy từng mặt hàng, và thấp hơn con số của các quốc gia khác trong khu vực. Nếu không đàm phán được con số này, chúng tôi cho rằng áp lực lên sản lượng và KQKD sẽ bắt đầu có tác động từ nửa cuối 2025.
II. Cập nhật tình hình ĐHCĐ 2025
Dưới đây là một số thông tin quan trọng trong cuộc họp ĐHCĐ 2025 mà chúng tôi thấy cần lưu ý.
1. Kế hoạch năm vẫn ở mức cao dù tình hình thuế quan nhiều khó khăn
Có thể thấy, câu chuyện thuế quan là một rào cản lớn đối với nhiều nhóm ngành, trong đó có ngành cảng biển và logistics mà GMD đang hoạt động. Chúng tôi cho rằng ngành cảng biển đang đứng trước một giai đoạn mới, khi mà cơ hội có nhiều nhưng thách thức cũng lớn:
- Ngắn hạn: chúng tôi cho rằng nếu mức chênh lệch áp thuế giữa Việt Nam và các nước khác trong khu vực khoảng 5-10% thì sẽ ít có sự dịch chuyển trong chuỗi cung ứng, Việt Nam vẫn giữ được lợi thế cạnh tranh tương đối. Nếu mức chênh lệch từ 15% trở lên thì sẽ có tác động mạnh đến sản lượng hàng hóa xuất khẩu, các mặt hàng chủ lực đi Mỹ sẽ giảm. Mùa cao điểm vận chuyển sẽ đến sớm hơn (tháng 6-7) so với thông thường là tháng 8-9 do nhu cầu nhập hàng trước thời gian hoãn thuế 90 ngày. Vì thế, trong ngắn hạn thì sản lượng vẫn tích cực trong Q2, nhưng nửa cuối 2025 sẽ không còn sôi nổi như quý vừa qua.
- Dài hạn: Chúng tôi kỳ vọng Chính phủ sẽ đạt được thỏa thuận đàm phán tốt so với các quốc gia trong khu vực, và ngành cảng biển tiếp tục hoạt động tích cực. Tuy nhiên, trong trường hợp xấu, thuế quan không như kỳ vọng thì ngành cảng biển sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức. Việt Nam có thể mất vị trí trung tâm logistics khu vực, các hãng tàu giảm tần suất ghé cảng và các dự án mở rộng cảng sẽ đạt hiệu suất thấp do thiếu hàng, từ đó gây áp lực trực tiếp lên tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành này.
- Trong bối cảnh này, Việt Nam cũng tích cực giảm gian lận xuất xứ hàng hóa bằng cách giao Cục Xuất nhập khẩu trực tiếp thực hiện triển khai quyền cấp C/O (Giấy chứng nhận xuất xứ), CNM (Giấy chứng nhận hàng hóa không thay đổi xuất xứ). Đây là hướng đi nhằm siết chặt công tác quản lý xuất xứ hàng hóa, phòng ngừa gian lận thương mại và bảo vệ uy tín hàng Việt Nam trên thị trường quốc tế, nhất là trong giai đoạn thuế quan căng thẳng như hiện nay.
Trên đây là tóm tắt ngắn gọn về mức độ ảnh hưởng và giải pháp của nước ta trong giai đoạn thuế quan khó lường hiện nay. Hiểu rõ tình hình này cũng như mức độ ảnh hưởng, GMD cũng đưa ra những kế hoạch tăng trưởng bất chấp thách thức đang chờ phía trước.
Cụ thể, GMD đặt 2 kịch bản trong năm nay. Đối với kịch bản cơ sở, GMD đặt mục tiêu đạt doanh thu thuần là 4.850 tỷ đồng (+0,3% yoy), Lợi nhuận trước thuế là 1.800 tỷ đồng (-14% yoy). Đối với kịch bản phấn đấu, mục tiêu doanh thu ghi nhận 4.950 tỷ (+2,4% yoy), Lợi nhuận trước thuế đạt 2.000 tỷ đồng (-4,6% yoy). Chúng tôi xin lưu ý kịch bản này dựa trên việc năm 2024 GMD ghi nhận khoản lãi từ việc thoái vốn, nếu loại bỏ khoản thu nhập bất thường này thì LNTT trong kịch bản phấn đấu ước tính tăng 11% yoy. Mục tiêu sản lượng công ty đề ra là 1,7 – 1,8 triệu TEU đối với Gemalink, 1,35 triệu TEU đối với Nam Đình Vũ.
Ảnh 3: Giá cước vận tải hiện nay đang trong xu hướng giảm trong trung – dài hạn.
Trong nửa đầu 2025, theo chia sẻ từ BLĐ thì tình hình kinh doanh đạt kết quả khá tích cực. Tổng sản lượng qua cảng ước tính tăng 20% yoy, LNTT đã đạt 1.100 tỷ đồng (+20% yoy). Chúng tôi cho rằng nửa cuối 2025 tình hình sẽ thận trọng hơn do không được hưởng lợi từ tác động ngắn hạn từ thuế quan như đã phân tích ở trên. Câu chuyện thuế quan còn bỏ ngỏ cũng sẽ ảnh hưởng tới tình hình kinh doanh của GMD trong giai đoạn sau.
Ngoài ra, GMD cho biết cũng duy trì cổ tức 20% tiền mặt. Khoản tiền và tương đương tiền trong Q1/25 đạt mức 4.808 tỷ đồng, duy trì ở mức kỷ lục sau khi thoái vốn thành công và hoàn thành kế hoạch phát hành cho cổ đông hiện hữu. Cơ cấu tài chính ổn định như hiện nay giúp doanh nghiệp vừa có khả năng mở rộng, nâng cao công suất khai thác, vừa giúp doanh nghiệp duy trì mức trả cổ tức khá tốt cho cổ đông.
2. Cập nhật tiến độ một số dự án quan trọng
Theo cập nhật từ ĐHCĐ, GMD hiện đang tập trung gia tăng công suất để tiếp tục đạt mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số trong dài hạn. Đây là các thông tin mới nhất về các dự án này:
- Nam Đình Vũ GĐ3: Dự kiến hoàn thành xây dựng vào đầu Q3/25. GMD kỳ vọng hiệu suất năm 2026 đạt 50% (khoảng 400k TEU), 2027 hoạt động từ 80-100% công suất.
- Gemalink GĐ 2A: Dự kiến khởi công từ Q4/25, vận hành thương mại từ 2027. Như vậy, ở khu vực phía Bắc, tổng công suất GMD lên tới hơn 7 triệu TEU (+10% công suất).
- Mở rộng cảng cạn Hải Minh: Tăng công suất lên 250k TEU từ mức 100k trước đó, dự kiến hoàn tất vào tháng 7/25. GMD cũng có kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu cảng cạn này từ 48,5% lên ít nhất 85%.
- Kênh Hà Nam: Trong 2026, công ty dự kiến nạo vét 1 lần nữa để đạt độ sâu 9,5m (so với 8,5m ở thời điểm hiện tại), mở rộng chiều ngang lên 9,5m và cho phép tàu lưu thông 2 chiều.
- Ngoài ra, GMD cho biết sẽ tham gia một số dự án mới như: 1) tham gia đầu tư và khai thác hàng hóa tại sân bay Long Thành thông qua đơn vị liên kết SCS. BLĐ khẳng định đã sẵn sàng về mặt nhân sự và tài chính để đảm nhiệm nhà ga số 2 nếu được lựa chọn; 2) cũng đang xem xét cơ hội tham gia các dự án quốc gia như trung tâm logistics Cái Mép Hạ, cảng Nam Đồ Sơn, Liên Chiểu,.. Nhưng sẽ chọn lọc kỹ lưỡng để phù hợp với năng lực triển khai.
Ý kiến của chúng tôi: Câu chuyện về thuế quan sẽ ảnh hưởng lớn tới sức khai thác cũng như tốc độ xây dựng của các dự án cảng mới. Giả sử tình hình ổn định, thời gian chạy full công suất cảng có thể theo kế hoạch công ty đã đề ra, nhưng nếu tình hình xấu hơn thì sẽ cần nhiều thời gian hơn để các cụm cảng này tối ưu hóa hiệu suất. Vì thế, chúng tôi thấy rằng cần theo dõi sát sao các thông tin liên quan thuế quan, thậm chí các phát biểu của Trump để liên tục đánh giá tình hình.
3. Một số vấn đề khác liên quan hoạt động kinh doanh
Ngoài ra trong cuộc họp vừa qua, BLĐ cũng đã chia sẻ một số vấn đề khác liên quan hoạt động kinh doanh như sau:
- Điều chỉnh phí xếp dỡ cảng nước sâu: Sau khi nâng 10% vào đầu 2025, GMD dự kiến tiếp tục điều chỉnh tăng giá cho cảng này vào Q4/25 (muộn hơn kế hoạch trước đó là Q3/25).
- Đối với mảng cao su: GMD kỳ vọng tiếp tục thoái vốn khỏi dự án cao su trong năm 2025 trong bối cảnh giá cao su đang neo ở mức cao. BLĐ cũng nhấn mạnh NĐT không nên đặt kỳ vọng cao vào câu chuyện thoái vốn, vì mục tiêu chính là giải phóng vốn và tái đầu tư vào các mảng kinh doanh cốt lõi.
- Đối với cảng Gemalink: GMD dự kiến thoái 24% tại cảng này cho một hãng tàu lớn. Khác với mảng cao su, đây sẽ là thương vụ thoái vốn mang tính chiến lược, nhằm đảm bảo sự tăng trưởng sản lượng trong dài hạn.
- Đối với áp lực cạnh tranh từ cảng Lạch Huyện: GMD đánh giá cảng Nam Đình Vũ vẫn có hạn chế trong việc đón tiếp tàu lớn, khó phục vụ các tàu từ 20.000 TEU trở lên. Nhưng Nam Đình Vũ có chi phí thấp hơn 3-4 lần, phù hợp với các feeder đi tuyến Nội Á như Nhật Bản, Hàn Quốc,…
III. Tổng kết, đánh giá
Tổng kết lại, chúng tôi vẫn thấy rằng ngành cảng biển nói chung, GMD nói riêng vẫn đang chịu nhiều áp lực từ chính sách thuế quan mới đến từ Tổng thống Trump. Công ty cũng xây dựng những kịch bản cụ thể cho từng trường hợp, và trong nửa đầu năm qua nhờ tác động tích cực ngắn hạn mà sản lượng hàng hóa qua cảng tăng, giúp tình hình kinh doanh năm 2025 của GMD bớt căng thẳng. Tuy nhiên, nửa sau 2025 chúng tôi cho rằng sẽ cần đánh giá lại khá nhiều biến số, khi mà các thông tin về thuế quan ngấm dần vào nền kinh tế, cũng như xem xét liệu chuỗi cung ứng có dịch chuyển sang các quốc gia láng giềng hay không,…
Xét về kỹ thuật, những phiên gần đây GMD đang phản ứng khá tích cực với thông tin thuế quan (khả năng mức thuế của nước ta trong khoảng 15%), tuy nhiên chúng tôi lưu ý đây là chỉ là thông tin đồn đoán, nên việc nếu mức thuế không như kỳ vọng có thể khiến GMD quay đầu giảm. Vì thế, đối với GMD chúng tôi cho rằng cần chờ các thông tin cụ thể về tình hình thuế quan trước khi đưa ra quyết định đầu tư dù trong ngắn hay dài hạn.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
