Ngành ngân hàng trong Q4 đối mặt với khá nhiều thông tin tiêu cực ngắn hạn về lãi suất huy động hay room tín dụng còn lại, liệu 2026 những khó khăn trên có vơi bớt và TPB đang như thế nào trong bức tranh tổng thể ngành?
I. Kết quả kinh doanh
Chúng ta sẽ cập nhật và bóc tách KQKD Q3 mới nhất của TPB để nắm được tình trạng hoạt động của từng mảng. Cụ thể Q3 TPB ghi nhận tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 4,525 tỷ đồng, tăng 13.3% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 1,902 tỷ đồng, tăng 9.9% yoy. (Hình 1)
KQKD Q3 của TPB có phần tăng nhẹ so với cùng kỳ nhưng theo chúng tôi điều này tới nhiều là nhờ từ mức nền kinh doanh cùng kỳ ở mức thấp chứ nhìn xa hơn chút từ đầu 2024 tới nay KQKD của ngân hàng gần như là đi ngang.
Dù tăng trưởng tín dụng trong 2 năm qua của TPB là rất tốt, cao hơn mức trung bình ngành và quanh mức 18-20% mỗi năm nhưng KQKD lại chỉ đi ngang. Điều này là do chất lượng kinh doanh của ngân hàng đang sụt giảm khi các chi phí đầu vào có xu hướng tăng dần lên và NIM của ngân hàng cũng suy giảm khá nhiều trong 2 năm qua từ vùng trên 4% xuống chỉ còn 3.19% cuối Q3-2025. (Hình 2)
Ngoài ra cũng có một phần trong 2 năm qua khi nợ xấu tăng lên khiến cho TPB cũng phải tăng thêm chi phí trích lập dự phòng để đảm bảo an toàn vốn cho ngân hàng nên cũng ảnh hưởng tới lợi nhuận cũng như không thể hỗ trợ thêm được cho tăng trưởng lợi nhuận. Dưới đây là một số điểm đáng chú ý của từng mảng riêng biệt:
- Tín dụng: Tín dụng của TPB được hỗ trợ tốt nhờ tăng trưởng tín dụng đạt mức cao trong 3 năm gần đây khi 2023 đạt 27.5%, 2024 đạt 21.8% và 2025 đạt 18.4% sau 9 tháng. Đây là mức cao hơn khá nhiều nếu so với trung bình ngành trong những năm qua. (Hình 3)
TPB tập trung chủ yếu vào cho vay tiêu dùng, bán lẻ và BĐS nên tệp khách hàng cũng khá đa dạng giúp cho ngân hàng có thể gia tăng được cho vay trong nhiều bối cảnh thị trường khác nhau mà không quá phụ thuộc vào một nhóm ngành nào.
Về đầu vào, TPB cũng đang gặp tình trạng khó khăn như các ngân hàng khác trong ngành khi thu hút tiền gửi khá ít và tốc độ tăng trưởng tiền gửi thấp hơn khá nhiều so với tăng trưởng tín dụng. Cụ thể sau 9 tháng, tiền gửi của TPB chỉ tăng trưởng khoảng 7% so với đầu năm, thấp hơn nhiều so với con số 18.4% tăng trưởng tín dụng. Giai đoạn 2023-2024 cũng vậy khiến cho tiền gửi của ngân hàng đang ở mức khá thấp, tiền gửi/cho vay hiện chỉ đạt 88%, mức thấp nhất trong 5 năm gần đây. (Hình 4)
Điều này đặt TPB vào áp lực tham gia cuộc đua huy động trong Q4-2025 và cũng sẽ phải tăng lãi suất huy động để hút tiền gửi. Điều này cộng với việc lãi suất cho vay đầu ra vẫn xu hướng không tăng nhiều để thúc đẩy tín dụng sẽ khiến cho NIM của ngân hàng tiếp tục suy giảm trong các quý tới. Đây sẽ là áp lực không nhỏ đối với TPB trong thời gian tới và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm hơn tốc độ tăng trưởng tín dụng là điều gần như chắc chắn xảy ra.
- Kinh doanh ngoài lãi: Các mảng kinh doanh ngoài lãi của TPB đang cho thấy sự phục hồi tốt trong các quý gần đây. Cụ thể trong Q3 cả 2 mảng đóng góp chính vào KQKD ngoài lãi là hoạt động dịch vụ và hoạt động khác đều cho thấy mức tăng trưởng tốt so với cùng kỳ với mức tăng trưởng lần lượt đạt 27.6% và 69.8%. Đáng chú ý đây đều là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử của công ty. Mảng dịch vụ tăng trưởng trên cả 2 lĩnh vực thanh toán cũng như dịch vụ khác cho thấy tiềm năng tăng trưởng các quý tới cũng khá tốt chứ không phải chỉ là yếu tố đột biến.
Như vậy bức tranh kinh doanh của TPB cho thấy màu sáng với các mảng kinh doanh ngoài lãi khi đều ghi nhận tăng trưởng tích cực và tiềm năng duy trì đà tăng trưởng trong các quý tới. Mảng tín dụng với tích cực tới từ tăng trưởng tín dụng tốt nhưng lại gặp trở ngại khi NIM suy giảm cũng như áp lực huy động tiền gửi trong ngắn hạn càng khiến NIM gặp nhiều khó khăn hơn. Điều này sẽ khiến cho thu nhập lãi thuần của ngân hàng khả năng cao sẽ đi ngang hoặc chỉ tăng trưởng nhẹ 2-5% trong các quý tới.
II. Bức tranh tài chính
Trong 2 năm gần đây bức tranh tài chính của TPB có phần đi ngang và không có biến động gì quá lớn. Q3-2025 cũng vẫn trong xu hướng này với tỉ lệ nợ xấu ở mức 2.23%, nợ xấu đạt 6590 tỷ đồng, chi tiết như hình 5 dưới.
Các nhóm nợ xấu cũng không có biến động nhiều trong Q3 và nợ nhóm 2 – nhóm có nguy cơ hình thành nợ xấu trong tương lai vẫn duy trì ở mức thấp giúp cho áp lực gia tăng nợ xấu là không nhiều và khả năng cao các quý tới tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng vẫn sẽ duy trì đi ngang trong khoảng 2-2.3%.
Về trích lập, trong năm 2023 khi nợ xấu và tỉ lệ nợ xấu mới tăng lên nhanh khiến ngân hàng phải trích lập mạnh dù bộ đệm dự phòng trước đó cũng là khá lớn với tỉ lệ bao phủ nợ xấu trên 130%. Sang 2024 và 2025 TPB đã giảm bớt trích lập mỗi quý do tỉ lệ nợ xấu đã được kiểm soát và ngừng tiếp tục tăng lên. Điều này giúp cho chi phí trích lập trong gần 2 năm qua giảm áp lực chút để hỗ trợ cho KQKD. (Hình 6)
Tuy nhiên vì điều này mà bộ đệm dự phòng của ngân hàng không được cải thiện nhiều và vẫn duy trì đi ngang ở mức nền thấp với tỉ lệ bao phủ nợ xấu chỉ quanh 60%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2021-2022. Điều này sẽ khiến TPB phải tiếp tục duy trì mức trích lập như 2 năm qua và sẽ dần tăng lên khi tình hình kinh doanh và NIM của ngân hàng được cải thiện trong tương lai. Điều này đồng nghĩa với việc trong tương lai 1-2 năm tới khả năng cao lợi nhuận của TPB sẽ khó mà gia tăng được khi bộ đệm dự phòng ở mức thấp, nếu kinh doanh thuận lợi trở lại sẽ ưu tiên làm dày bộ đệm trở lại trước khi nghĩ tới hạch toán tăng trưởng mạnh lợi nhuận cho ngân hàng.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy tổng kết lại chúng ta thấy rằng TPB về cơ bản sẽ đi ngang cả về KQKD cũng như tình hình tài chính trong tương lai gần 2-3 quý tới. Xa hơn nữa tăng trưởng tín dụng và xu hướng biến đổi NIM sẽ quyết định tương lai cho ngân hàng và nếu tích cực chúng ta sẽ thấy bức tranh tài chính của TPB có thể tốt lên trước so với KQKD.
Về định giá, hiện TPB đang giao dịch vùng giá 17.x k/cp tương ứng mức định giá P/B khoảng 1.15 lần. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là phù hợp trong bối cảnh vĩ mô ngành ngân hàng. Trong Q4 khi mà ngành ngân hàng đã cần full room cho vay cũng như chủ yếu tập trung vào huy động tiền gửi khiến lãi suất huy động tăng lên (làm NIM có xu hướng suy giảm) thì định giá ngành bank trong ngắn hạn khó có thể ở mức cao được. Với TPB chúng tôi cho rằng mức P/B phù hợp trong Q4 là khoảng 1.1 lần tương ứng mức định giá quanh 16.x k/cp. Sang tới 2026 dù có thể NIM chưa được cải thiện nhiều nhưng với việc tín dụng sẽ có dư địa gia tăng trở lại khi room tín dụng cũng như chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cao trong 2026 sẽ giúp định giá ngành bank được cải thiện và TPB cũng vậy. Khi đó mức định giá hoàn toàn có thể được nâng lên 1.2-1.3 lần trong Q1-2026, tương ứng vùng giá có thể trở lại vùng 18-20k/cp trong 6 tháng đầu năm 2026.
