Trong bối cảnh lãi suất cao khiến toàn ngành ngân hàng đều gặp khó khăn cả trong cho vay lẫn huy động thì VPB lại đang băng băng về đích với kết quả rất ấn tượng. Cụ thể như thế nào chúng ta sẽ cập nhật nhanh báo cáo mới nhất vừa ra của ngân hàng.
I. KQKD Q2 ấn tượng
VPB vừa công bố KQKD Q2 với tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 23,484 tỷ đồng, tăng 42% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 10,960 tỷ đồng, tăng 76.4% yoy. Đây là kết quả hết sức ấn tượng trong bối cảnh hiện tại của thị trường (môi trường lãi suất cao). (Hình 1)
Bóc tách chi tiết hơn, với mảng kinh doanh lãi, trong Q2 ghi nhận tăng trưởng 33.6% yoy về thu nhập lãi thuần với 17,973 tỷ đồng. Thu nhập ngoài lãi ghi nhận 5,511 tỷ đồng, tăng mạnh 78.8% yoy. Trong đó đáng chú ý với mảng hoạt động dịch vụ và hoạt động khác ghi nhận tăng trưởng vượt trội. Dưới đây là điểm nhấn của từng ngành:
- Mảng kinh doanh lãi: Liên tục ghi nhận tăng trưởng tốt trong các quý gần đây về thu nhập lãi thuần. Q2-2026 cũng ghi nhận mức tăng trưởng tốt với 33.6% yoy lên 17,973 tỷ đồng, mức cao nhất lịch sử ngân hàng. Tuy nhiên VPB vẫn chịu ảnh hưởng chung của toàn ngành khi chi phí tăng nhanh hơn so với doanh thu khiến cho dù thu nhập lãi ghi nhận tăng 55.2% yoy nhưng thu nhập lãi thuần chỉ còn tăng 33.6% yoy do chi phí vốn tăng nhanh. Đây là tình trạng chung hiện nay nên VPB cũng khó tránh được dù đang kinh doanh tích cực. (Hình 2)
Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng mạnh đến từ tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đạt mức rất cao sau 2 quý. Cụ thể sau Q2-2026 tổng tăng trưởng tín dụng so với đầu năm đã đạt tới 23%, cao hơn rất nhiều so với mức trung bình ngành là khoảng 7.73% và cũng là con số cao nhất VPB đạt được sau 6 tháng đầu năm trong lịch sử ngân hàng. Đóng góp lớn về tăng trưởng tín dụng trong 6 tháng đầu năm cho VPB tới từ mảng cho vay BĐS (+42.6%) và bán lẻ (+28%). Trong khi đó một số mảng khác chiếm tỉ trọng cao nhưng có phần tăng trưởng chậm hơn trung bình công ty là vay tiêu dùng (+16.5%), xây dựng (+12.8%), vay xây nhà (+9.5%). Với việc tham gia tái cấu trúc ngân hàng yếu kém cùng lợi thế cạnh tranh lớn trong ngành cho vay tiêu dùng cũng như bán lẻ nên VPB được giao room tín dụng rất lớn hàng năm và cũng thường đạt được con số rất cao. Vì vậy chúng tôi kỳ vọng 2026 VPB vẫn có thể đạt tăng trưởng tín dụng gần tương đương 2025 với khoảng 35% dù cho nền lãi suất cho vay hiện tại ở mức khá cao ảnh hưởng phần nào tới nhu cầu vay vốn của nhiều khách hàng.
Về đầu vào, VPB cũng thể hiện khả năng huy động khá ấn tượng với tiền gửi khách hàng tăng lên 733k tỷ đồng, tăng 16.7% so với đầu năm. (Hình 3)
Tuy nhiên do tốc độ tăng trưởng tín dụng ở mức rất cao nên tăng trưởng tiền gửi như vậy vẫn chưa theo kịp tăng trưởng tín dụng và khiến cho tỉ lệ tiền gửi/cho vay vẫn tiếp tục đà giảm xuống còn 63% tại Q2-2026, giảm 9% so với cùng kỳ. Hiện tại ngân hàng nhà nước đã ban hành khá nhiều chính sách nhằm hỗ trợ các ngân hàng có thêm dư địa đầu vào để phục vụ hoạt động cho vay nhưng có vẻ vẫn chưa hoàn toàn đáp ứng được nhu cầu từ các nhà băng. Điều này có thể khiến cho rủi ro sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa trong 1-2 quý tới để cân bằng giữa huy động và cho vay tại các ngân hàng. Đây cũng là rủi ro khiến cho chúng tôi dự phóng tăng trưởng tín dụng 6 tháng cuối năm của VPB có thể thấp hơn so với kết quả 6 tháng đầu năm.
- Mảng kinh doanh ngoài lãi: Ghi nhận tăng trưởng mạnh trong Q2-2026 với 78.8% yoy với động lực chính tới từ 2 mảng đóng góp lớn nhất là dịch vụ (+160% yoy) và hoạt động khác (+79.2% yoy). Một số mảng khác có biến động trái chiều nhưng do tỉ trọng nhỏ nên không ảnh hưởng quá lớn tới tăng trưởng chung. Động lực chính cho tăng trưởng của hoạt động dịch vụ tới từ mức nền thấp cùng kỳ và mảng bảo hiểm cũng như mảng thu khác có sự tăng trưởng tốt trở lại so với mức nền thấp. Với hoạt động khác, đây là nghiệp vụ thu hồi nợ xấu và với VPB khi NQ42 được luật hóa thì công ty sẽ được hưởng lợi rất nhiều do có nhiều nợ xấu cũng như nợ có nguy cơ hình thành nợ xấu. Đây sẽ tiếp tục là 2 động lực lớn có thể giúp mảng kinh doanh ngoài lãi của VPB tăng trưởng tốt trong các quý tới. Tuy nhiên do mức nền cùng kỳ 2025 của các quý tới không còn ở mức thấp nên khả năng tăng trưởng cao sẽ khó xảy ra mà mức tăng trưởng kỳ vọng sẽ là khoảng 20-30% yoy.
Như vậy có thể thấy cả 2 mảng kinh doanh lãi và ngoài lãi của VPB đều đang hoạt động và duy trì đà tăng trưởng rất tốt dù vẫn còn đó khó khăn về huy động đầu vào cũng như áp lực lãi suất tăng. Tuy nhiên chúng tôi vẫn đánh giá cao VPB và cho rằng tổng thu nhập TOI của VPB có thể duy trì tăng trưởng tốt trong các quý tới với mức kỳ vọng 20-30% yoy.
Ngoài ra công ty con FE Credit sau giai đoạn tái cấu trúc 2023-2024 hiện đã hoạt động rất ổn định khi liên tục ghi nhận lợi nhuận dương trong 9 quý liên tiếp gần đây. Tuy chưa có lợi nhuận quá lớn nhưng việc từng bước đóng góp lợi nhuận cho công ty mẹ sẽ là điều tích cực để có thể kỳ vọng mức độ đóng góp tốt hơn trong tương lai. (Hình 4)
II. Bức tranh tài chính
Ngoài KQKD tích cực trong Q2 thì bức tranh tài chính của VPB cũng tích cực không kém khi tỉ lệ nợ xấu vẫn đang trên đà giảm rất tốt trong thời gian gần đây. Cụ thể tỉ lệ nợ xấu của VPB vẫn đang trong xu hướng giảm mạnh từ Q2-2023 với 6.52% xuống chỉ còn 3.28% trong Q2-2026, tức giảm hơn một nửa chỉ sau 3 năm gần đây. (Hình 5)
So với cùng kỳ 2025, tỉ lệ nợ xấu cũng cải thiện đáng kể khi giảm 0.71% yoy. Xu hướng giảm của tỉ lệ nợ xấu có thể được tiếp tục củng cố khi ngân hàng vẫn kiểm soát tốt nợ nhóm 2 cũng như tận dụng NQ42 hiệu quả để xử lý các khoản nợ xấu của ngân hàng.
Nhờ kiểm soát tốt tỉ lệ nợ xấu và liên tục giảm trong các quý gần đây đã giúp VPB giảm rất nhiều áp lực về trích lập trong các năm gần đây. Dù bộ đệm dự phòng ở mức rất thấp vào 2023 (tỉ lệ bao phủ nợ xấu đạt 43%) nhưng VPB vẫn chỉ phải duy trì mức trích lập dự phòng gần như đi ngang trong 3 năm qua nhưng vẫn giúp cho bộ đệm dự phòng được cải thiện. Tỉ lệ bao phủ nợ xấu trong Q2-2026 đã đạt 56%. (Hình 6)
Tuy đây vẫn là mức khá thấp so với các ngân hàng khác trong ngành nhưng nhờ kiểm soát tốt nợ xấu nên chúng tôi cho rằng các quý tới VPB khả năng vẫn sẽ duy trì trích lập đi ngang và để bộ đệm phục hồi dần dần chứ không gặp nhiều áp lực phải gia tăng trích lập trong 2026. Đây là điều kiện thuận lợi để hỗ trợ cho KQKD có thể tăng trưởng nhờ động lực tăng trưởng tín dụng mạnh.
III. Tổng kết
Với những cập nhật mới nhất từ bctc Q2 vừa ra chúng ta thấy VPB đang có bức tranh kinh doanh rất sáng khi tăng trưởng tín dụng rất cao, mảng kinh doanh ngoài lãi cũng tăng trưởng tốt, bức tranh tài chính cũng đang sáng dần sau những năm tái cấu trúc trước đó. Có thể nói hiện tại VPB đang bước vào giai đoạn hưởng trái ngọt đã gây dựng từ những năm trước.
Tuy nhiên giai đoạn này lại gặp đúng giai đoạn khó khăn của toàn ngành bank khi lãi suất leo ở mức cao và rủi ro có thể tăng thêm trong thời gian tới. Điều này sẽ khiến cho KQKD của VPB phần nào bớt “tươi đẹp” hơn.
Về diễn biến giá cổ phiếu, trong ngắn hạn chúng tôi cho rằng VPB có thể sẽ khó tránh khỏi ảnh hưởng chung từ thị trường hiện tại (khó khăn về dòng tiền cũng như lãi suất có rủi ro tăng lên). Nhưng sau đó khi thị trường được chiết khấu đủ với các thông tin xấu có thể ra trong tương lai thì VPB sẽ là cổ phiếu đáng chú ý nhờ FA tốt của mình. Hiện VPB đang giao dịch vùng giá khoảng 25k/cp tương ứng mức định giá theo P/B là khoảng 1.1 lần. Quan điểm cá nhân chúng tôi định giá phù hợp với VPB trong 2026 là khoảng 28-30k/cp.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
