VCK vẫn đang kinh doanh khá tốt trong Q2 nhờ chiến lược thận trọng và đặt trọng tâm vào cho vay của mình đang đúng đắn. Tuy nhiên cũng có những điểm trừ đáng chú ý trong Q2, chi tiết hơn như thế nào chúng ta sẽ cập nhật nhanh trong bài viết này.
I. KQKD Q2-2026 Kinh doanh tốt nhờ chiến lược đúng đắn
VCK đã có Q2-2026 kinh doanh khá tốt khi ghi nhận doanh thu đạt 2,354 tỷ đồng, tăng 36.5% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,104 tỷ đồng, tăng 57.3% yoy. (Hình 1)
Kết quả tăng trưởng mạnh trên một phần tới từ mức nền cùng kỳ khá thấp do ảnh hưởng từ thuế quan và một phần cũng nhờ VCK đã lựa chọn chiến lược kinh doanh đúng đắn trong giai đoạn này khi tập trung gần như toàn bộ tài sản của mình vào các sản phẩm có tính rủi ro thấp như cho vay, trái phiếu hay tiền gửi. (Hình 2)
Cụ thể, ngoài mảng môi giới có tỉ trọng thấp biến động theo thị trường còn cho vay và tự doanh của VCK đều cho thấy xu hướng tăng trưởng khá tốt cả so với cùng kỳ cũng như với quý liền trước. Đây là điều ít công ty làm được trong bối cảnh hiện nay khi thị trường đã qua 3 quý khó khăn. Đa phần các công ty chỉ tăng trưởng được cho vay còn tự doanh vẫn bị ảnh hưởng ít nhiều. Dưới đây là chi tiết kinh doanh của từng mảng:
- Cho vay: Mảng cho vay đang có những bước tiến khá vững chãi khi tài sản cho vay cũng như KQKD đều tăng tốt trong các quý gần đây. Chúng ta có thể thấy sự đồng pha khá lớn giữa tài sản cho vay và doanh thu của công ty. (Hình 3)
Trong bối cảnh thị trường khó khăn về thanh khoản khiến nhu cầu vay margin có phần giảm nhưng các công ty chứng khoán vẫn phần nào tìm được các thị trường ngách cho mình. Cụ thể do lãi suất tăng cao nên hiện tại lãi suất cho vay tại các ngân hàng cũng ở mức cao quanh 10-12% trong khi vay tại các công ty chứng khoán hiện mức lãi suất cũng đa phần trong vùng 11-13%, tức chênh lệch không quá lớn trong khi thủ tục vay linh hoạt hơn khá nhiều. Vì vậy các công ty chứng khoán hướng khá nhiều tới các tổ chức trong ngành có nhu cầu vay có thể vay trực tiếp tại ctck luôn. Điều này giúp cho mảng cho vay của VCK cũng như nhiều công ty chứng khoán trong Q2 vẫn ghi nhận tích cực. Tài sản cho vay của VCK trong Q2 đã tăng lên 31,311 tỷ đồng, tăng gần 1k tỷ đồng so với quý liền trước và gần 9k tỷ đồng so với đầu năm. Hiện tỉ lệ cho vay/VCSH của VCK mới ở mức 100% nên dư địa về trần cho vay cho phép vẫn còn rất lớn. Điều này sẽ là động lực lớn giúp cho KQKD mảng cho vay của VCK có thể tiếp tục tăng trưởng tốt trong các quý tới. Điểm trừ lớn nhất có lẽ là về thị phần khi VCK liên tục ghi nhận sụt giảm trong các năm gần đây và dần bị các đối thủ phía sau thu hẹp dần khoảng cách. Cụ thể sau Q2-2026 thị phần của VCK trên sàn Hose chỉ còn 12.61%. Giảm mạnh từ mức đỉnh 20.29% vào Q1-2024. Hiện khoảng cách giữa VCK so với công ty đứng thứ 2 chỉ còn vỏn vẹn 1.44% và nếu không sớm cải thiện VCK hoàn toàn có thể bị phế truất ngôi vị số 1 trong tương lai gần. Điều này sẽ làm ảnh hưởng tới mảng cho vay trong tương lai khi mà kênh ngách không thể dùng được mãi và các công ty vẫn phải quay lại với khách hàng chính của mình trên sàn. (Hình 4)
- Tự doanh: Mảng tự doanh của VCK chỉ có tổng tài sản gần 12k tỷ đồng, chỉ bằng hơn 1/3 tài sản cho vay của công ty một chút. Điều này cho thấy phần nào ưu tiên của công ty dành cho mảng cho vay lớn thế nào. Với mảng tự doanh, tài sản cũng gần như nằm trọn tại tiền gửi (59.2%) và trái phiếu (40.5%) còn chứng khoán chỉ chiếm vỏn vẹn 0.3% nên dù thị trường biến động tiêu cực ra sao thì mảng tự doanh của VCK cũng gần như không chịu ảnh hưởng nào nhờ chiến lược an toàn của mình. (Hình 5)
Trong bối cảnh hiện tại đây là chiến lược đúng đắn và các công ty đang đi theo chiến lược trên cũng phần nào được thị trường đánh giá cao cũng như trả mức định giá cao hơn. Tuy nhiên do tài sản tự doanh có phần giảm trong 2 quý gần đây nên KQKD mảng tự doanh khả năng sẽ duy trì đi ngang hoặc giảm nhẹ trong 2 quý tới so với 2 quý đầu năm 2026. Tuy nhiên so với cùng kỳ vẫn có thể ghi nhận tăng trưởng để hỗ trợ cho tăng trưởng chung của công ty.
Như vậy với phân tích trên về 2 mảng kinh doanh chính của VCK, chúng ta có thể thấy ngắn hạn VCK vẫn sẽ kinh doanh tốt nhờ chiến lược đúng đắn của mình và cũng tìm được lối ra cho mảng cho vay của mình. Tuy nhiên về dài hạn sẽ cần chú ý về thị phần khi liên tục sụt giảm và sẽ ảnh hưởng khá lớn tới KQKD trong tương lai của công ty nếu không sớm cải thiện.
II. Tổng kết
Với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy VCK đã có quý kinh doanh rất tốt so với cùng kỳ cũng như so với mặt bằng chung các công ty chứng khoán trên sàn. Điều này có thể tiếp diễn trong 2 quý tới của 2026 để hỗ trợ cho KQKD của công ty. Tuy nhiên ngoài những điểm tích cực trên thì công ty cũng đang phải đối mặt với 2 rủi ro lớn nhất ở hiện tại. Đầu tiên đó là về thị phần, như đã phân tích ở trên, thị phần sụt giảm mạnh trong 2 năm gần đây là áp lực không hề nhỏ và sẽ ảnh hưởng tới vị thế cũng như KQKD trong tương lai của công ty. Thứ hai là về định giá, hiện VCK đang giao dịch trong vùng giá 29.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B là khoảng 2.3 lần. Đây là mức định giá bình thường trong thị trường uptrend nhưng với vĩ mô hiện tại cũng như mặt bằng chung định giá các công ty trên sàn thì định giá trên của VCK đang ở top cao nhất toàn ngành và đây là rủi ro khiến giá cổ phiếu khó tăng theo tăng trưởng KQKD của công ty. Mức định giá phù hợp theo FA với VCK trong bối cảnh thị trường hiện tại là khoảng 25-27k/cp.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
