Gần đây nhất chúng tôi đã có bài viết update về tình trạng HDG trong tháng 2-2021 sau khi bctc quý 1 ra và việc hạn chế mua điện mặt trời của chính phủ ảnh hưởng như thế nào đến HDG. Cụ thể quý nhà đầu tư có thể đọc lại bài viết như link dưới đây:
https://langtubuonnuocmam.com/view-nhanh-hdg/
Trong bài viết này chúng tôi sẽ update tình hình các dự án cũng như thông tin công ty sau đại hội cổ đông. Từ đó update lại định giá xem liệu HDG có cơ hội nào hiện tại hay không. Hiện tại HDG đang giao dịch trong vùng giá 40-45 và liệu xu hướng sắp tới sẽ là như thế nào? (Hình 1)
I. Kết quả kinh doanh Quý 1-2021
Kết thúc quý 1-2021 HDG ghi nhận doanh thu 1,354 tỷ, tăng 25.2% so với cùng kỳ, Lợi nhuận sau thuế đạt 322 tỷ, tăng trưởng lên đến 76.8% so với cùng kỳ. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế cao hơn so với tốc độ tăng trưởng doanh thu là nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể từ 39.1% lên 46.6% và các chi phí tăng nhẹ không đáng kể. Cụ thể như hình 2 bên dưới.
HDG là doanh nghiệp kinh doanh trong nhiều ngành nghề trong đó ngành nghề chính là bất động sản và điện. Để biết chi tiết từng mảng trong quý 1 cũng như đóng góp cho tăng trưởng như thế nào chúng ta tiến hành bóc tách kết quả kinh doanh để biết chi tiết hơn. Cụ thể như hình 3 dưới đây
Như vậy chúng ta có thể thấy 2 ngành đóng góp lớn nhất vào tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho HDG chính là bất động sản và ngành điện. Về doanh thu mảng bất động sản tăng trưởng 27.1% từ 733.5 tỷ lên 932.2 tỷ. Mảng điện tăng trưởng 41.6% so với cùng kỳ từ 170.5 lên 241.4 tỷ. Về tỉ trọng đóng góp thì 2 ngành này cũng là 2 ngành có tỉ trọng đóng góp lớn nhất: (Hình 4)
Để hiểu rõ hơn từng ngành và tiềm năng các quý còn lại của năm 2021 thế nào chúng tôi sẽ phân tích chi tiết trong phần dưới đây.
II. Tiềm năng tăng trưởng
1. Mảng điện
a. Thủy điện
Thủy điện là mảng vẫn đang có đóng góp lớn nhất cho lĩnh vực kinh doanh điện hiện tại của HDG. Hiện tại HDG đang quản lý 5 nhà máy thủy điện là Sông Tranh 4, Nhạn Hạc, Nậm Pông, Za Hưng, Đăk Mi 2 và 5 nhà máy thủy điện đều nằm trên địa bàn tỉnh Nghệ An và Quảng Nam, đây là các tỉnh thuộc miền trung, nơi có nhiều hệ thống sông ngòi dốc.
Theo như thông tin từ phía công ty trong 5 tháng đầu năm 2021 mảng thủy điện đem lại doanh thu khoảng 285 tỷ, tăng 58% so với cùng kỳ 2020. Nhờ thời tiết mưa nhiều mà năm 2021 sản lượng điện đã đạt rất tốt và trong năm 2021 nhất là mùa mưa sắp tới sẽ là lúc mảng thủy điện tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ giúp đóng góp nhiều hơn cho doanh thu và lợi nhuận.
Ngoài ra dự án thủy điện Đăk Mi 2 đã hoàn thành thi công đường dây đấu nối nhà máy. Hiện đang lắp đặt thiết bị và đổ bê tông đường hầm dẫn nước, dự kiến sẽ phát điện thương mại vào tháng 7/2021 giúp tăng sản lượng điện cho HDG. Nhà máy điện Đăk Mi2 có công suất 147MW và có thể đạt 450 triệu KWh/ năm
Dự án thủy điện Sông Tranh 4 cũng sẽ phát điện vào tháng 8/2021 với công suất 48MW và sản lượng điện có thể đạt 180 triệu KWh/năm
Như vậy mảng thủy điện từ quý 3 và quý 4/2021 sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ yếu tố thời tiết mưa nhiều (Chu kỳ La Nina) và 2 nhà máy thủy điện Đăk Mi2 và Sông Tranh 4 đi vào hoạt động trong quý 3.
b. Mảng điện mặt trời
Điện mặt trời là mảng kinh doanh mới được HDG chuyển hướng và sẽ tập trung trong thời gian tới để giúp công ty tăng trưởng trong tương lai. Hiện tại HDG đang có 2 nhà máy đi vào hoạt động là nhà máy điện mặt trời Hồng Phong 4 và nhà máy điện mặt trời Hà Đô Ninh Phước. Cụ thể:
– Nhà máy ĐMT Hồng Phong 4: Nằm trên địa bàn huyện Bắc Bình, tỉnh Bình Thuận, Bắt đầu phát điện từ tháng 6-2019 với công suất 48MWp và trong năm 2020 đã đạt sản lượng điện 94.6tr Kwh, doanh thu đạt 205 tỷ và Lợi nhuận trước thuế đạt 97 tỷ
– Nhà máy ĐMT Hà Đô Ninh Phước: Nằm trên địa bàn huyện Ninh Phước, tỉnh Ninh Thuận với công suất 50MWp, dự án được thi công với tốc độ rất nhanh chỉ trong 6 tháng để kịp hưởng giá điện ưu đãi của nhà nước. Nhà máy chính thức phát điện vào ngày 4/9/2020, sản lượng điện trong 2020 đạt 21.3 triệu Kwh, doanh thu đạt 46 tỷ
Trong đầu năm 2021 những lo ngại về việc hạn chế thu mua điện mặt trời trong các khu vực dư thừa nguồn cung như Ninh Thuận, Bình Thuận sẽ làm giảm sản lượng và doanh thu cho các doanh nghiệp điện mặt trời. Tuy nhiên công ty đã thông tin lại về vấn đề này không ảnh hưởng quá lớn đến công ty và lượng điện cắt giảm là không đáng kể (Hình 5)
Gần đây nhất, đầu tháng 6 vừa qua EVN cũng có thông tin về các khó khăn trong việc vận hành điện mặt trời như tập trung cục bộ ở một số nơi, chênh lệch lớn nguồn cung tại các khung giờ, đường dây phụ tải chưa đáp ứng được nhưng vẫn sẽ ưu tiên tối đa cho nguồn điện từ năng lượng tái tạo vì đây vẫn là xu hướng và mục tiêu hướng đến trong các năm tới để giải quyết bài toán thiếu điện và chuyển đổi nguồn điện. Trong 5 tháng đầu năm sản lượng điện bị cắt giảm từ điện mặt trời là khoảng 13% và EVN dự kiến trong năm 2021 sẽ cắt giảm khoảng 9%. Đây là con số không quá lớn với các nhà máy điện mặt trời của HDG. Trong tương lai khi phụ tải được nâng cấp và thêm các trạm pin tích trữ giờ cao điểm thì bài toán chạy được full công suất sẽ được xử lý.
Tựu chung lại chúng tôi thấy rằng việc sản lượng điện bị cắt giảm 9% là không quá lớn với HDG , nó như việc nhà máy chưa thể chạy full công suất ngay khi đi vào hoạt động và sẽ được xử lý dần trong các năm tới để tăng công suất cho nhà máy. Và trong 5 tháng của 2021 mảng điện mặt trời đạt sản lượng 77 triệu Kwh, doanh thu ước đạt 169 tỷ và đã hoàn thành 56% kết hoạch năm. Như vậy 2021 mảng điện mặt trời vượt chỉ tiêu là chuyện gần như chắc chắn.
c. Điện gió
Hiện tại sau mảng điện mặt trời thì HDG cũng phát triển cả các dự án điện gió để đẩy mạnh mảng năng lượng tái tạo. Dự án công ty đang triển khai xây dựng là dự án điện gió 7A với tổng 12 turbine và hiện tại đã lắp được 5/12 turbine. (Hình 6)
Trong tháng 5 đã tiến hành chạy test thử turbine đầu tiên và công ty sẽ tiến hành phát điện theo từng cụm 12MW bắt đầu từ tháng 7. Và như vậy từ quý 3-2021 điện gió sẽ chính thức đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận cho mảng điện
Trong năm 2021 và các năm tới HDG sẽ tiếp tục chú trọng phát triển đầu tư cho các dự án năng lượng tái tạo, nhất là điện gió với các dự án có tiềm năng lớn như EaHleo 1, Hướng Phùng, An Phong 300MW
d. Tổng kết mảng điện
Như vậy trong quý 1-2021 mảng điện đã ghi nhận sự tăng trưởng 41.6% về doanh thu với 241.4 tỷ. Và quý 2 với 2 tháng đã qua HDG đã báo doanh thu đạt 213 tỷ (thủy điện 285 tỷ, điện mặt trời 169 tỷ). Từ đó có thể dự đoán được quý 2 tổng doanh thu mảng điện có thể đạt 300-350 tỷ doanh thu tức tăng gấp khoảng 2 lần cùng kỳ 2020 (170 tỷ doanh thu). Đây là con số hết sức ấn tượng với mảng điện và dự kiến 2 quý cuối năm con số sẽ tốt hơn nhờ các nhà máy thủy điện và điện gió được đưa vào khai thác mang lại thêm doanh thu cho mảng điện. Dự phóng cho cả năm 2021 chúng tôi cho rằng mảng điện hoàn toàn có thể mang lại doanh thu trên 1,000 tỷ đồng (tăng trưởng 40- 50% yoy) và lợi nhuận gộp đạt trên 700 tỷ.
Chưa dừng ở các dự án hiện tại. Trong năm 2021 HDG đã quyết định thành lập công ty năng lượng HDG để chuyên nghiệp trong quản lý, vận hành và huy động vốn cho các dự án điện. Công ty sẽ tiếp tục đầu tư cho các dự án năng lượng tái tạo theo nguyên tắc không dài trải, không pha loãng vốn chủ sở hữu và trong 3 năm tới mục tiêu sẽ nâng công suất đầu tư từ 466 MW lên 700 MW, tức tăng thêm 50% công suất.
Để thực hiện tham vọng đó thì trong thời gian gần đây công ty cũng đã huy động vốn và vay nợ khá nhiều để triển khai và đầu tư cho các dự án. Tổng nợ vay sau quý 1 tăng lên 6,682 tỷ, chiếm 48% tổng tài sản và lớn hơn vốn chủ sở hữu công ty. Trong ngắn hạn sẽ ảnh hưởng đến sức khỏe tài chính doanh nghiệp và lãi vay nhưng với biên lợi nhuận lớn từ ngành điện cùng đầu ra đảm bảo (Tính chất ngành điện) chúng tôi cho rằng rủi do với HDG là không lớn và vẫn duy trì trong tầm kiểm soát. (Hình 7)
2. Mảng bất động sản
Mảng BĐS là mảng đóng góp lớn nhất cho doanh thu và lợi nhuận của HDG trong các năm qua, dưới đây là các dự án sẽ hạch toàn trong năm nay và các năm tới để biết tiềm năng của mảng BĐS đóng góp cho HDG.
a. Dự án Hado Centrosa Garden
Tại thời điểm cuối năm 2020 tổng tồn kho của dự án Hado Centrosa Garden là 525 tỷ. Trong năm 2020 đây là dự án chính đem lại doanh thu và lợi nhuận cho Hà Đô và công ty cũng dự kiến sẽ hạch toán hết trong năm 2020 để có thể đem về khoảng 4,000 tỷ doanh thu cho mảng BĐS. (Hình 8)
Tuy nhiên do tình hình dịch khiến tốc độ hạch toán bị chậm so với kế hoạch và năm 2020 tổng doanh thu hạch toán mảng BĐS chỉ đạt khoảng 3,000 tỷ và còn lại sẽ hạch toán sang 2021. Và với dư địa còn lại trên mục hàng tồn kho chúng tôi cho rằng doanh thu còn lại của dự án đã được hạch toán hết trong quý 1 -2021
b. Dự án Hado Charm Villas
Đây là dự án nằm ở phía tây TP Hà Nội và là dự án cao cấp với tổng diện tích lên đến 30 ha, tổng mức đầu tư là 1700 tỷ. Mật độ xd chỉ 18%. Dự án có tổng diện tích khoảng 30ha với quy mô 528 căn biệt thự, liền kề, shophouse có diện tích từ 180-500 m². (Hình 9)
Chi tiết dự án:
– Tên thương mại: Dự án Khu đô thị Hado Charm Villas
– Quy mô dự án: Rộng 30ha bao gồm toàn bộ là 528 căn thấp tầng diện tích từ 200m2 đến 500m2.
– Mật độ xây dựng: Chỉ 18,1% – chiếm phần lớn là cây xanh và hồ cảnh quan
– Đơn vị thiết kế: Đơn vị thiết kế nổi tiếng Surbana International Consultants Pte. Ltd đến từ Singapore
– Diện tích mỗi căn hộ: Biệt thự từ 180 – 500 m2. Liền kề khoảng 96-120 m2
– Tổng số lô: 528 lô. Trong đó chủ yếu là biệt thự và liền kề
– Dự kiến thời gian bàn giao nhà: năm 2021
Dự án đã được mở bán đợt đầu tháng 8/2020 và gần đây nhất là đợt 2 cũng đã được mở bán. Tính đến tháng 5/2021 đã bán được 95% số căn mở bán ở cả 2 đợt và đợt 3 dự kiến sẽ mở bán trong quý 3-2021.
Như vậy vơi việc nhiều khu đang trong giai đoạn hoàn thiện và đã mở bán 2 đợt với tỉ lệ bán thành công 95% thì dự án đã bán được khoảng 152 căn và sẽ sớm được bàn giao, hạch toán dần từ 2021 và các năm tiếp. Hiện tại giá bán dự án đang ở mức trên 60tr/m² và dự kiến dự án sẽ mang về cho HDG trên 3,200 tỷ doanh thu khi hạch toán hết dự án.
c. Dự án Hà Đô Green Lake
Hado Green Lane (tên thương mại là Bình An Riverside) được xây dựng tại 2735 Phạm Thế Hiển, Quận 8, TP HCM có quy mô hơn 2,3 ha. Dự kiến, số lượng căn hộ mở bán tại đây rơi vào khoảng 1.231 căn. (Hình 10)
Chi tiết dự án:
– Diện tích: hơn 2.3ha
– Quy mô: 3 block cao 18 tầng với 1,231 căn hộ
– Vị trí: Quận 8, tp.HCM
– Mật độ xây dựng: 27.96%
Dự án dự kiến sẽ được mở bán trong năm nay và hứa hẹn sẽ được hạch toán trong năm 2022-2023 và mang về khoảng 2,000 tỷ doanh thu và 400-500 tỷ lợi nhuận gộp
d. Dự án Kha Vạn Cân (Linh Trung)
Dự án căn hộ chung cư Hado Linh Trung Thủ Đức là dự án căn hộ cao cấp thuộc tập đoàn bất động sản có tiếng Hà Đô Group. Dự án nằm ngay con đường Phạm Văn Đồng – tuyến đường lớn kết nối Thủ Đức với sân bay và các quận trung tâm thành phố Hồ Chí Minh. Đây là dự án được đánh giá là một siêu phẩm mới tạo thành khu đô thị mới với combo căn hộ liền kề nhà phố đầu tiên tại khu vực. Với tổng diện tích 2,7ha được thiết kế với 3 tháp cùng 100 căn nhà phố xây dựng thấp tầng và 1000 căn chung cư hứa hẹn sẽ mang đến cho các cư dân một cuộc sống sang trọng. (Hình 11)
Chi tiết dự án:
– Diện tích: 2.7ha
– Tỉ lệ xây dựng
– Vị trí: Linh Trung, Thủ Đức, Tp.HCM
– Loại hình sản phẩm: Căn hộ với 3 block chung cư và khoảng 1,000 căn hộ, nhà phố với khoảng 100 căn
Dự án nằm trong quy hoạch doanh thu và lợi nhuận giai đoạn 2021-2023, dự kiến sẽ hạch toán vào 2023 và mang về 2,300 tỷ doanh thu cùng 500 tỷ lợi nhuận gộp
e. Dự án Dịch Vọng
Khu đô thị mới Dịch Vọng là dự án có hạ tầng hiện đại, quy hoạch đồng bộ bao gồm đầy đủ các công trình công cộng phục vụ dân sinh như siêu thị, trường học, bể bơi… với kiến trúc, hệ thống điện, hệ thống cấp thoát nước, hệ thống xử lý rác thải hoàn chỉnh, đạt tiêu chuẩn cao (Hình 12)
Hiện dự án đang trong quá trình phê duyệt quy hoạch 1:500 và dự kiến có thể triển khai trong năm 2021-2022 và bàn giao vào năm 2025.
f. Các dự án khác
Ngoài 5 dự án trên chúng tôi đã thông tin đã, đang và sẽ hạch toán trong thời gian tới để đóng góp lợi nhuận cho mảng BĐS thì HDG còn một số dự án khác như hình 13 dưới đây
III. Tổng kết và định giá
Như vậy chúng tôi đã phân tích chi tiết 2 mảng chính của HDG đó là BĐS và kinh doanh điện để từ đó cho thấy xu hướng của doanh nghiệp cũng như triển vọng trong tương lai. Chúng tôi xin tổng kết lại như sau:
– Mảng điện đang ngày càng đóng góp nhiều cho doanh thu và lợi nhuận. Dự kiến 2021 sẽ tăng trưởng khoảng 40-50% so với 2020. Trong 2 quý cuối năm sẽ đưa vào vận hành 2 nhà máy thủy điện và 1 nhà máy điện gió. Kết thúc 2021 chúng tôi dự đoán doanh thu mảng điện có thể đạt trên 1,000 tỷ và mang về trên 700 tỷ lợi nhuận gộp cho công ty
– Công ty đang định hướng đẩy mạnh hơn mảng điện nhất là năng lượng tái tạo với nhiều dự án mới
– Mảng BĐS sẽ có xu hướng đi ngang và duy trì khoảng 2000 tỷ doanh thu/ năm trong 2-3 năm tới và sẽ khó có đột phá hay tăng trưởng mạnh. Kỳ vọng gần nhất sẽ đóng góp chính cho doanh thu và lợi nhuận thời gian tới chính là dự án Hado charm villas.
Về định giá, hiện HDG đang giao dịch vùng giá 42-43K tương ứng mức vốn hóa khoảng 6,500 tỷ. Chúng tôi cho rằng bóc tách 2 mảng điện và BĐS ra định giá sẽ sát hơn là định giá chung. Tổng cả 2 mảng chúng tôi cho rằng mức vốn hóa phù hợp cho HDG hết năm 2021 là khoảng 8,000-8,500 tỷ, tương ứng giá 53-55k. Còn để trả lời cho câu hỏi ở đầu bài viết là hiện tại giá HDG đã đủ rẻ để mua vào thì chúng tôi có quan điểm như sau: Với các nhà đầu tư dài hạn view trên 1 năm thì có thể giải ngân vùng giá hiện tại còn với nhà đầu tư ngắn hạn thì có thể kỳ vọng có mức giá rẻ hơn để mua vào. Thật ra với vùng giá này thì đây là cổ phiếu không đắt không rẻ. Không đến mức độ gọi là mang lại lợi nhuận xuất sắc cho lắm. Nếu muốn lời nhiều thì cần đợi cổ phiếu chiết khấu sâu hơn.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
