HDG đã ra báo cáo tài chính quý 4 rất tốt như những gì chúng tôi kỳ vọng ở bài viết gần nhất. Quý nhà đầu tư có thể đọc lại tại link dưới đây:
Kết thúc quý 4 HDG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,388 tỷ đồng, tăng 18.8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 520 tỷ đồng, tăng 155% so với cùng kỳ. Nguyên nhân lợi nhuận sau thuế tăng mạnh hơn nhiều doanh thu là do biên lợi nhuận gộp quý 4-2021 vẫn tiếp tục duy trì mức cao trên 65% sau quý 2,3-2021 trong khi cùng kỳ quý 4-2020 biên lợi luận gộp chỉ đạt 51.6%.
Lũy kế cả năm 2021 HDG ghi nhận 3,887 tỷ đồng doanh thu, giảm 22.2% so với 2020. Nhưng do biên lợi nhuận gộp cả năm tăng mạnh lên 60% (2020 là 41.5% như hình 1) nên lợi nhuận gộp vẫn tăng trưởng 12.2% so với 2020 khi đạt 2,331 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế cả năm 2021 đạt 1,090 tỷ đồng, tăng 11.3% yoy.
Nguyên nhân giúp biên lợi nhuận của HDG tăng mạnh từ 41.5% đến từ 2 nguyên nhân chính đó là:
- Mảng bất động sản ghi nhận các dự án có biên lợi nhuận cao như Hà Đô Chamvillas giúp cải thiện biên lợi nhuận mảng BĐS từ 43.8% 2020 lên 59.7% năm 2021.
- Mảng điện có biên lợi nhuận cao (trên 70% hàng năm) liên tục tăng trưởng mạnh giúp đóng góp nhiều hơn vào doanh thu lợi nhuận chung của công ty và giúp biên lợi nhuận chung cải thiện.
2 mảng điện và BĐS cũng là 2 mảng có đóng góp lớn nhất cho doanh thu và lợi nhuận của HDG trong các năm gần đây. Dưới đây là tỉ trọng các ngành đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận cho HDG trong 2 năm gần nhất (Hình 2):
Chúng ta có thể thấy gần như chỉ có ngành điện và BĐS đóng góp vào lợi nhuận cho công ty khi tổng 2 ngành chiếm đến 97% đóng góp vào lợi nhuận gộp. Vì vậy trong phần dưới đây chúng tôi sẽ chỉ tập trung vào phân tích 2 ngành này thay vì tràn lan tất cả các ngành.
Ngoài kết quả kinh doanh thì trên báo cáo tài chính quý 4 của HDG còn có một số điều đáng chú ý sau:
- Hàng tồn kho giảm so với đầu năm hơn 400 tỷ xuống còn 1,316 tỷ đồng cuối năm 2021 do các dự án đang vào giai đoạn hạch toán (Hà Đô Centrosa), Dự án lớn như Hà Đô Charm villas đã xây gần xong chờ bàn giao, trong khi các dự án tương lai như dịch vọng chưa được khởi công nên tồn kho bị giảm.
- Tài sản cố định tăng mạnh so với đầu năm từ 4,182 tỷ đồng lên 9,624 tỷ đồng do trong năm 2021 HDG đã đưa vào vận hành 3 nhà máy điện là thủy điện Đăk Mi2, thủy điện Sông Tranh 4 và điện gió 7A khiến tài sản cố định tăng lên, ngược lại khoản tài sản dở dang giảm nhiều so với đầu năm (giảm gần 3,600 tỷ đồng)
- Nợ vay của công ty vẫn duy trì ở mức cao trên 100% vốn chủ do doanh nghiệp đang trong giai đoạn đầu tư các dự án nhà máy điện mới nên nhu cầu lớn về vốn là không tránh khỏi chưa kể các dự án BĐS cũng cần vốn và trong 1-2 năm tới khi các dự án BĐS vào giai đoạn hạch toán dòng tiền và nợ vay của công ty sẽ được cải thiện.
I. Phân tích ngành điện:
Có thể nói câu chuyện ngành điện chính là điểm nhấn của HDG trong cuối năm 2021 và 2022 với các nhà máy điện mới đi vào hoạt động và mang về lợi nhuận tăng trưởng liên tục cho HDG. Dưới đây là biểu đồ doanh thu và lợi nhuận gộp của mảng điện trong 6 năm qua kể từ khi mảng điện đóng góp vào kết quả kinh doanh của HDG. Theo đó mảng điện đã tăng trưởng liên tục trong 6 năm qua cả về doanh thu và lợi nhuận gộp. Đặc biệt với biên lợi nhuận gộp rất cao lên đến khoảng 70%. (Hình 3)
Năm 2021 ngành điện đóng góp 1,276 tỷ đồng doanh thu và 918 tỷ đồng lợi nhuận gộp, lần lượt tăng trưởng 62.3% và 65.7% so với 2020. Trong năm 2021 HDG đã đưa vào vận hành thêm 3 nhà máy điện mới là thủy điện Đăk Mi 2 (COD 8/10/2021) với công suất thiết kế 147Kwh, thủy điện Sông Tranh 4 (COD 4/9/2021) với công suất thiết kế 48Kwh, điện gió 7A với công suất thiết kế 50MW (COD 30/10/2021). 3 nhà máy điện mới đều đóng điện vào nửa cuối năm và chủ yếu đóng góp kết quả kinh doanh từ quý 4-2021 dù chưa đóng góp cả quý. (Hình 4)
Bóc tách kết quả kinh doanh mảng điện theo từng quý từ 2020 đến hết quý 4-2021 chúng ta sẽ thấy kết quả kinh doanh quý 4 ngành điện của HDG đã “Break” lên một nấc mới như hình 5 dưới đây:
Đây là kết quả hết sức ấn tượng và nó cũng theo những gì chúng tôi dự đoán từ bài viết gần nhất tại quý 3 với doanh thu 577 tỷ đồng, tăng gấp đôi cùng kỳ. (Hình 6)
Với việc quý 4 nhà máy thủy điện Đăk Mi 2 và điện gió 7A chưa hoạt động toàn bộ thời gian thì trong 2022 khi các nhà máy điện này hoạt động ổn định thì doanh thu và lợi nhuận của HDG sẽ tiếp tục duy trì ở một nền cao mới ít nhất là ngang với quý 4-2021. Như vậy có thể nói HDG sẽ còn ít nhất 3 quý tăng trưởng đột biến ngành điện nữa, thậm chí có thể tiếp tục tăng sau đó nếu công ty tiếp tục đầu tư thêm các nhà máy điện khác nữa.
Cả năm 2022 chúng tôi cho rằng ngành điện hoàn toàn có thể mang về khoảng 2,500 tỷ đồng doanh thu và 1,700 tỷ đồng lợi nhuận gộp.
II. Ngành BĐS
Đây là báo cáo nhanh update bctc quý 4-2021 nên chúng tôi cũng không đi chi tiết từng dự án. Để nắm rõ từng dự án quý nhà đầu tư có thể đọc lại link bài gần nhất của chúng tôi dưới đây:
https://langtubuonnuocmam.com/hdg-but-pha-cung-nganh-dien/
Dưới đây là một số điểm chú ý update tại báo cáo tài chính quý 4 với mảng BĐS:
- Trong quý 4-2021 mảng BĐS ghi nhận doanh thu 744 tỷ đồng, lợi nhuận gộp đạt 538 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đạt rất cao lên đến 72.3%. Lũy kế cả năm 2021 biên lợi nhuận gộp cũng đạt 59.7%. Cao hơn nhiều các năm trước đó (Các năm trước biên lợi nhuận gộp dao động quanh hơn 40%). Nguyên nhân khiến doanh thu và biên lợi nhuận gộp quý 4-2021 của HDG cao vậy là do công ty bàn giao và hạch toán các dự án như Hà Đô centrosa Garden và Hà Đô Charm villas, đây là các dự án có biên lợi nhuận cao với các sản phẩm biệt thự cao cấp.
- Lũy kế cả năm 2021 mảng BĐS chỉ đạt 2,091 tỷ đồng, giảm 31.7% so với 2020 nhưng nhờ biên lợi nhuận gộp tăng mạnh nên lợi nhuận gộp vẫn đạt 1,249 tỷ đồng, giảm nhẹ 6.7% so với 2020. (Hình 7)
- Trong năm 2022 mảng BĐS sẽ kỳ vọng vào việc tiếp tục hạch toán các dự án như Hà Đô Charm villas (Giá bán hiện tại của dự án đã đạt khoảng 100tr/m), Hà Đô Green Lane và chúng tôi cho rằng năm 2022 điểm nhấn sẽ là hạch toán dự án Hà Đô Charm villas với biên lợi nhuận gộp rất cao giúp mang về lợi nhuận gộp khoảng 1,500-1,800 tỷ đồng cho HDG. Phần còn lại sẽ hạch toán sang 2023 cùng dự án Hà Độ Green Lane. Các năm sau nữa kỳ vọng sẽ đến từ các dự án gối đầu xa hơn như NongTha (Lào), Dịch Vọng, …
Như vậy chúng ta có thể thấy bức tranh mảng BĐS của HDG trong 2 năm tới về cơ bản là tăng trưởng nhẹ 10-15% lợi nhuận gộp mỗi năm so với 2021.
III. Tổng kết và định giá
Báo cáo quý 4-2021 đã ra với những điểm nhấn về kết quả kinh doanh của 2 mảng điện và BĐS gần như những gì chúng tôi đã viết tại bài viết gần nhất khi ngành BĐS có xu hướng đi ngang về lợi nhuận so với 2020 và ngành điện sẽ là ngành bứt phá tạo câu chuyện tăng trưởng cho HDG trong thời gian tới. Trong năm 2022 chúng tôi cho rằng HDG sẽ tiếp tục tăng trưởng và có thể ghi nhận doanh thu trên 5,000 tỷ đồng, lợi nhuận gộp đạt khoảng 3,000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế công ty hoàn toàn có thể đạt trên 1,300-1500 tỷ đồng.
Chúng tôi tiếp tục duy trì định giá 85-90k/cp đối với HDG cho năm 2022.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
