VHC vừa công bố báo cáo tài chính quý 2 với kết quả kinh doanh hết sức ấn tượng và tiếp tục lập đỉnh mới về kết quả kinh doanh của công ty với doanh thu thuần lên đến 4,226 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế quý 2 lên tới 788 tỷ đồng, cao gấp 3 lần cùng kỳ. Nếu so với quý gần nhất là quý 1-2022 (quý VHC có báo cáo tài chính hết sức bất ngờ với lợi nhuận khủng) thì VHC cũng tăng trưởng đến 43.8%.(Hình 1)
Tuy nhiên diễn biến giá cổ phiếu trên thị trường lại phản ứng trái ngược hoàn toàn với kết quả kinh doanh được công bố, cổ phiếu liên tục giảm trong các phiên gần đây và hiện đã giao dịch ở vùng giá 7x, cách rất xa vùng đỉnh của cổ phiếu (trên 110k/cp). Vậy nguyên nhân vì sao giá cổ phiếu lại không phản ánh theo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và sẽ phản ánh theo điều gì? (Hình 2)
I. Bóc tách chi tiết kết quả kinh doanh
Trước tiên chúng ta sẽ nhìn kết quả kinh doanh của VHC theo góc nhìn hàng tháng thay vì hàng quý xem có sự tương đồng với giá hay không. (Hình 3)
Như vậy nhìn kết quả kinh doanh theo tháng chúng ta đã thấy hơn sự tương đồng về kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu. Do VHC có công bố kết quả kinh doanh theo tháng nên con số này cũng sẽ update hơn là đợi đến khi báo cáo tài chính quý ra. Cụ thể doanh thu của VHC cho đến hết tháng 6/2022 đã có tháng thứ 2 liên tiếp giảm là tháng 5 và tháng 6 sau khi đạt đỉnh doanh thu tại quý 4 với 1,651 tỷ đồng. Thực tế giá cổ phiếu cũng đã đạt đỉnh vào đầu tháng 6 tức là lúc ra báo cáo kết quả kinh doanh tháng 5 và doanh thu thấp hơn tháng 4 trước đó. Khi mà các nhà đầu tư nhanh nhạy đã nhìn thấy sự tăng trưởng liên tục từ tháng 1 đầu năm bị dừng lại, cùng với đó giá cá tra cũng có dấu hiệu leo cao và bắt đầu giảm trong tháng 6 đã cộng hưởng khiến giá cổ phiếu giảm mạnh. Sang đến đầu tháng 7 khi mà kết quả kinh doanh tháng 6 tiếp tục giảm càng củng cố cho những dự đoán và nhận định trước đó trong tháng 6. (Hình 4)
Như vậy chúng ta có thể thấy khi bóc tách chi tiết kết quả kinh doanh theo tháng và kết hợp với giá bán cá tra đã thấy được sự tương đồng của giá cổ phiếu với sự biến thiên của kết quả kinh doanh cũng như giá bán chứ không phải có sự vô lý hay khó hiểu nào cả. VHC cũng công bố kết quả kinh doanh của công ty theo tháng nên nhà đầu tư đều tiếp cận được với thông tin này chứ không phải đợi cuối quý mới biết.
Tiếp theo nếu bóc tách kết quả kinh doanh trong 6 tháng đầu năm 2022 theo các loại sản phẩm sẽ thấy các ý chính sau:
- Chiếm tỉ trọng chính trong cơ cấu doanh thu lợi nhuận của VHC vẫn là mảng thành phẩm với sản phẩm cá tra filler. Tiếp theo là các mảng phụ phẩm cũng như hàng hóa.
- Tỉ trọng các mảng không có sự thay đổi lớn trong cơ cấu doanh thu, lợi nhuận của VHC (Hình 5)
- Biên lợi nhuận gộp các mảng chính của VHC trong năm 2022 đều tốt hơn cùng kỳ rất nhiều. Đây là kết quả do giá cá tra tăng cao giúp các doanh nghiệp trong ngành tăng được giá bán trong khi khả năng tự chủ nguồn cung (khoảng 60%) giúp cho chi phí đầu vào tăng ít hơn giúp gia tăng biên lợi nhuận cho doanh nghiệp. (Hình 6)
- Chi tiết từng mảng chúng tôi đã phân tích trong báo cáo gần nhất quý 1 và hiện tại không có thay đổi gì ngoài giá bán nên chúng tôi sẽ không phân tích chi tiết từng mảng còn về giá sẽ phân tích trong phần dưới bài viết.
Bóc tách về thị trường tiêu thụ thì thị trường quan trọng nhất với VHC vẫn là Mỹ, ngoài ra còn có EU và Trung Quốc. Về thị trường Mỹ, sản lượng xuất khẩu sang Mỹ đã bắt đầu giảm cũng như hạ nhiệt từ tháng 5 và đặc biệt giảm nhiều trong tháng 6 với mức giảm 41% so với tháng trước. Nguyên nhân khiến sản lượng tiêu thụ tại thị trường Mỹ là:
- Nhu cầu giảm do lượng tồn kho tích lũy trước đó cao
- Áp lực lạm phát tăng cao kỷ lục tại Mỹ khiến nhu cầu chi tiêu mua sắm giảm
Ngoài thị trường Mỹ thì đáng chú ý có thị trường Trung Quốc thời gian gần đây có tín hiệu tích cực với sản lượng tăng khi Trung Quốc mở cửa lại nền kinh tế. Tuy nhiên dịch bệnh hiện vẫn còn hết sức phức tạp tại Trung Quốc nên các chính sách vẫn liên tục thay đổi. Ngoài ra thị trường Trung Quốc cũng không chiếm tỉ trọng quá lớn trong kết quả kinh doanh của VHC nên các tác động là không nhiều. Chủ yếu vẫn phụ thuộc vào thị trường Mỹ.
II. Tổng kết
Như vậy với việc bóc tách ở trên chúng ta có thể thấy được 2 yếu tố chính ảnh hưởng và đồng pha với giá cổ phiếu đó chính là kết quả kinh doanh theo tháng và giá bán cá tra. Vì vậy để nhìn tiềm năng trong 6 tháng cuối năm của VHC chúng ta cũng chỉ cần nhìn vào tiềm năng của 2 yếu tố này là có thể phần nào nhìn ra được.
- Kết quả kinh doanh theo tháng: đây là yếu tố phụ thuộc và sản lượng bán và giá bán. Về sản lượng bán như phân tích ở trên chúng ta đã thấy trong thời gian tới nhu cầu tiêu thụ cá tra khó mà tăng trở lại ngay được khi lạm phát vẫn ở mức cao và tồn kho lớn trước đó. Vì vậy trong 6 tháng cuối năm sản lượng không thể đạt được như mức trung bình của quý 2 (tháng 4,5 rất cao)
- Về giá bán thì chúng ta đều biết hiện tại không chỉ riêng giá cá tra mà giá rất nhiều mặt hàng khác trên thị trường đều có xu hướng giảm trở lại sau thời gian dài tăng giá. Xu hướng này sẽ khó mà dừng lại ngay khi nhu cầu giảm và các chính phủ quyết tâm giảm lạm phát bằng cách giảm giá hàng hóa.
Với cả 2 điều trên chúng ta có thể thấy rằng gần như chắc chắn quý 2-2022 sẽ là đỉnh về kết quả kinh doanh của VHC và trong 2 quý cuối năm dù có thể vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ nhưng sẽ là tăng trưởng lùi so với quý trước đó. Điều này đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu rất khó có thể trở lại đỉnh cũ mà sẽ tích lũy tại vùng dưới trước khi tạo nền chờ cho một đợt sóng trong các năm tiếp theo. Điều này đồng nghĩa với ngắn hạn chúng tôi không có ý tưởng đầu tư mới với cổ phiếu VHC sau khi đã bán tại vùng 100-105 trước đó. Có lẽ VHC lúc này cũng chỉ hợp để mua khi thị trường hoặc ngành có tin xấu khiến cổ phiếu giảm sâu và ăn nhịp hồi phục ngắn hạn. Vùng đáy tích lũy thời gian tới với VHC theo chúng tôi có thể là vùng 6x nếu giá cá vẫn tiếp tục xu hướng giảm như hiện nay.
-Link room telegram miễn phí: https://t.me/cknuocmam
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
