Trong các phiên gần đây về cuối năm âm lịch các cổ phiếu ngành dầu khí đang thu hút khá nhiều sự chú ý và giao dịch từ các nhà đầu tư. Cùng với đó mức tăng giá của các cổ phiếu cũng là khá tốt và điều chờ đợi lúc này là tiềm năng ngành và dư địa tăng giá của các cổ phiếu ngành này là bao nhiêu trong các quý tới. Trong bài viết này chúng tôi sẽ gửi tới quý nhà đầu tư bài phân tích và định giá một cổ phiếu trong ngành đó chính là cổ phiếu OIL, cổ phiếu của công ty chuyên kinh doanh và bán lẻ về các sản phẩm xăng dầu trên thị trường. (Hình 1)
OIL là một trong 2 công ty lớn trên sàn cùng với PLX chuyên phân phối và bán lẻ các sản phẩm xăng dầu và thị phần của OIL trên thị trường vào khoảng 25%, đứng thứ 2 trong ngành sau PLX. Ngoài thị trường trong nước thì OIL còn kinh doanh tại một số nước trong khu vực đông nam á như Lào, Campuchia, Singapore với tổng 4 công ty con đang hoạt động. Tiếp theo là những phân tích về kết quả kinh doanh và tiềm năng các mảng trong các quý tới.
I. Kết quả kinh doanh
Oil là doanh nghiệp thuộc ngành bán lẻ nên đặc điểm chung là biên lợi nhuận gộp khá thấp và điều này cũng khiến lợi nhuận của công ty qua từng quý biến động khá nhiều nếu giá vốn hay các chi phí có sự thay đổi trong quý đó. Dưới đây là kết quả các quý từ 2020 cho tới nay. (Hình 2)
Gần nhất tại quý 3-2022 OIL đã ghi nhận doanh thu thuần đạt 25,962 tỷ đồng, tăng mạnh 106% so với cùng kỳ do cùng kỳ tình hình dịch bệnh đang trong giai đoạn căng thẳng nhất, nhiều biện pháp giãn cách và hạn chế đi lại khiến nhu cầu tiêu thụ xăng dầu giảm mạnh. Thị trường tiêu thụ chỉ bắt đầu hồi phục từ quý 4-2021 khi mở cửa trở lại. Tuy nhiên trong quý 3-2022 giá vốn hàng bán tăng mạnh khiến biên lợi nhuận gộp giảm mạnh còn 1.2% ( cùng kỳ 4.5% ) khiến lợi nhuận gộp của công ty giảm mạnh và đó là nguyên nhân chính khiến cho lợi nhuận sau thuế của công ty trong quý 3 ghi nhận con số âm 319 tỷ đồng. (Hình 3)
Với việc lợi nhuận gộp giảm nhưng các chi phí khác như chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp lại có xu hướng tăng lên khiến cho lợi nhuận sau thuế ghi nhận con số âm.
Về các chi phí tăng thì nguyên nhân là do cùng kỳ nhiều cửa hàng trong tình trạng đóng cửa khiến các chi phí giảm xuống còn hiện tại các quý gần đây khi hoạt động kinh doanh trở lại bình thường thì các chi phí sẽ có xu hướng tăng lên và sau đó giữ ổn định (Hình 4)
Tiếp theo về giá vốn hàng bán của công ty, đầu tiên chúng ta biết rằng OIL là công ty chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực cung ứng xăng dầu ra thị trường, tức là trung gian bán xăng dầu ăn chênh lệch về giá bán và giá bán sẽ theo điều tiết cũng như quy định của nhà nước. Điều này sẽ phần nào ảnh hưởng lớn tới OIL nếu như giá xăng dầu biến động ở đầu vào và đầu ra. Cụ thể đầu vào PVOIL nhập khoảng 70% từ nhà máy lọc dầu Dung Quất, Nghi Sơn. Tự pha chế 15-20% và còn lại là nhập từ nước ngoài. Như vậy giá đầu vào sẽ phần nào ảnh hưởng từ giá dầu thế giới ( Sẽ có độ vênh về thời gian do còn lượng hàng tồn kho cũng như hợp đồng ký trước ).
Nếu nhìn lại giá xăng dầu và số ngày tồn kho của PVOIL chúng ta sẽ thấy vấn đề:
- Diễn biến giá xăng dầu thế giới và trong nước đều có xu hướng tăng khá mạnh trong quý 1 và quý 2 năm nay. Điều này giúp các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu sẽ được lợi khi có hàng tồn kho giá rẻ. Và thực tế để tận dụng thêm điều này PVOIL đã tăng cường nhập tồn kho đầu vào để tối ưu lợi nhuận. (Hình 5)
- Tuy nhiên trong quý 3-2022 chúng ta có thể thấy giá bán của xăng dầu đã giảm mạnh so với quý 2-2022 trong khi công ty vẫn còn lượng hàng tồn kho giá cao từ quý 2 ( khoảng gần 17 ngày tồn kho ). Điều này sẽ làm tăng giá vốn trong quý 3 từ đó khiến lợi nhuận gộp giảm.
Như vậy với những phân tích ở trên chúng ta chắc đã nhìn ra bức tranh kết quả kinh doanh trong các quý gần đây của công ty và hiểu được lý do tại sao lại có kết quả kinh doanh như vậy rồi. Phần dưới chúng tôi sẽ đi phân tích tiềm năng trong quý 4-2022 và năm 2023 để quý nhà đầu tư có cái nhìn xa hơn về công ty mình quan tâm.
II. Tiềm năng doanh nghiệp trong các quý tới
1. Kết quả kinh doanh quý 4
Kết quả kinh doanh quý 4 của công ty cũng đã sắp công bố và hiện tại chúng ta cũng có thể dự đoán được phần nào kết quả kinh doanh trong quý cuối năm của công ty. Với những phân tích ở trên cùng diễn biến giá xăng dầu trong thời gian gần đây chúng ta có thể thấy như sau:
- Giá xăng dầu trong nước và thế giới trong quý 4 có xu hướng đi ngang so với quý 3. Trong nước giá xăng Ron 95 xu hướng quanh giá 22-23k/lít còn giá dầu thế giới dao động quanh vùng 80$/thùng. Điều này giúp cho PVOIL không còn cảnh chịu hàng tồn kho giá cao như trong quý 3. (Hình 6)
- Tình hình kinh tế dịch bệnh đã không còn khó khăn và cản trở như năm 2021 giúp hoạt động kinh doanh của công ty được thông suốt không bị gián đoạn. PVOIL cũng giảm lượng hàng tồn kho trong quý 3 để hạn chế ảnh hưởng giá dầu trong tình trạng giá có xu hướng đi ngang và có thể giảm.
Chúng tôi cho rằng với những nhận định trên thì việc lợi nhuận sau thuế của PVOIL trong quý 4 sẽ là con số dương chứ không bị âm như quý 3. Chưa kể việc tăng phí premium và chi phí vận chuyển trong việc cơ cấu giá bán lẻ xăng dầu cũng giúp cho lợi nhuận của PVOIL tăng lên. Theo chúng tôi doanh thu trong quý 4 có thể đạt 26-28 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 200 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ 2021.
2. Tiềm năng 2023
Với PVOIL thì nhu cầu tiêu thụ thị trường và giá dầu thế giới sẽ là 2 yếu tố ảnh hưởng nhiều nhất tới doanh thu và lợi nhuận của công ty ( hoạt động sản xuất kinh doanh đóng góp 67% doanh thu và kinh doanh dầu thô quốc tế chiếm 33% ). Vì vậy chúng ta cần xem tiềm năng 2 yếu tố này trong năm tới sẽ ra sao:
- Về thị trường, trong năm 2023 thị trường sẽ không bị gián đoạn kinh tế do dịch bệnh, chưa kể việc Trung Quốc mở cửa trở lại cũng là một yếu tố thúc đẩy cho giao thương vận tải nhộn nhịp trở lại hơn so với 2022. Số cửa hàng kinh doanh dự kiến được tăng lên cũng là động lực giúp công ty tiếp tục tăng trưởng trong năm tới.
- Trong thời gian vừa qua công ty cũng đã phát triển thêm các dịch vụ mới như mở mới dịch vụ PVMart, PVOIL Service tại các cây xăng để mang thêm lợi nhuận cho công ty. Công ty cũng hợp tác với Vinfast mở các điểm sạc cho xe điện tại các cây xăng và dự kiến sẽ có hơn 300 trạm sạc trong thời gian tới. Trong tương lai công ty có kế hoạch tham gia vào lĩnh vực cung cấp nhiên liệu bay JetA1 thông qua lợi thế mối quan hệ với cổ đông lớn Vietjet Air và dư địa của mảng này là rất lớn, chúng ta sẽ cần update thêm trong thời gian tới khi kế hoạch được triển khai.
- Về xu hướng giá dầu thế giới trong năm 2023 cũng khá khó để có thể dự đoán được chính xác nhưng với những dự kiện vĩ mô chúng ta có được ở hiện tại thì cá nhân chúng tôi cho rằng giá dầu sẽ có xu hướng ổn định hơn trong năm 2023 và bớt biến động mạnh. Nền kinh tế thế giới có xu hướng vẫn còn khó khăn và chậm lại trong năm 2023 nhưng với động lực mới Trung Quốc mở cửa trở lại sẽ cân bằng lại để giúp giá dầu vẫn có thể duy trì ở vùng giá 70-80$/ thùng. Và với việc ổn định về giá sẽ giúp các doanh nghiệp kinh doanh bán lẻ ngành xăng dầu thuận lợi hơn trong việc kinh doanh.
- Về lãi suất, PVOIL vay nợ chủ yếu là vay bằng VND và vay ngắn hạn để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh. Mỗi năm lãi vay của công ty khoảng gần 200 tỷ đồng và không phải là tỉ trọng quá cao so với doanh thu của công ty. Lãi suất trong 2023 cũng có xu hướng ổn định và duy trì đi ngang chứ không tăng mạnh như 2022 nữa và nhà nước cũng đã có những chỉ đạo về việc không tăng thêm lãi suất. Điều này sẽ khiến các chi phí của công ty cũng không tăng thêm nhiều nữa.
Như vậy tổng quan lại chúng tôi cho rằng trong năm 2023 hoạt động kinh doanh của PVOIL sẽ đi vào ổn định trở lại sau dịch bệnh và có thể tăng trưởng khoảng 20% về doanh thu và 50-60% về lợi nhuận so với kết quả năm 2022.
III. Tổng kết và định giá
Với những phân tích ở trên chúng ta có thể thấy rằng trong 2023 tới OIL sẽ kinh doanh ổn định trở lại và duy trì được mức tăng trưởng khá tốt so với 2022. Ngoài ra với định giá hiện tại thì đây là cổ phiếu đáng xem xét với tiêu chí cổ phiếu tăng trưởng ổn với định giá rẻ. Hiện tại OIL đang giao dịch tại vùng 9.x tương đương vùng giá trị sổ sách của công ty (P/B =1) và đây là vùng định giá tương đối rẻ trong lịch sử cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng vùng giá phù hợp với OIL trong điều kiện vĩ mô 2023 tới sẽ là khoảng 12k/cp.
-Link room telegram miễn phí: https://t.me/cknuocmam
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
