ABB – Tăng trưởng kỷ lục nhưng liệu có bền vững

Lượt xem: 72 | Ngày đăng: 04/08/2025 | Blog

ABB đã công bố bctc Q2-2025 khá tốt với nhiều điểm nhấn đáng chú ý về cả  kết quả kinh doanh lẫn tài chính của ngân hàng. Vậy những kết quả này liệu có khiến ngân hàng bước sang chu kỳ tươi sáng hơn phía trước hay chỉ là những điểm sáng bất thường? Chúng ta sẽ cùng phân tích rõ ràng hơn trong bài viết dưới đây của chúng tôi.

I. Kết quả kinh doanh

Kết thúc Q2-2025 ABB ghi nhận kết quả kinh doanh hết sức ấn tượng với tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 2,369 tỷ đồng, tăng mạnh 72% yoy. Lợi nhuận trước thuế cũng đạt 1,257 tỷ đồng, tăng 279% yoy. Đáng chú ý các kết quả trên của ABB đều là mức cao nhất trong lịch sử của công ty. (Hình 1)

Bóc tách các mảng kinh doanh của ngân hàng chúng ta thấy đóng góp chính vào mức tăng trưởng ấn tượng của ABB trong Q2 tới từ mảng kinh doanh ngoài lãi, trong đó đáng chú ý là hoạt động dịch vụ và hoạt động khác, cụ thể:

  • Mảng kinh doanh lãi chỉ ghi nhận tăng trưởng 16% yoy về thu nhập lãi thuần với 933 tỷ đồng. Do chi phí lãi và chi phí tương tự tăng nên dù thu nhập lãi tăng tới 36.5% yoy nhưng thu nhập lãi thuần chỉ tăng được 16% yoy. (Hình 2)

  • Mảng kinh doanh ngoài lãi trong Q2 ghi nhận tăng trưởng vượt trội ở mảng hoạt động khác với mức lợi nhuận đạt 895 tỷ đồng, cao gần bằng thu nhập lãi thuần (933 tỷ đồng) và cao gấp 13 lần so với cùng kỳ (67 tỷ đồng). Đây là mảng liên quan tới nghiệp vụ thu hồi nợ xấu của ngân hàng và trong thời gian gần đây mảng này ở gần như tất cả các ngân hàng đều đang hoạt động tốt với những mức ghi nhận lợi nhuận cao. Tuy nhiên với ABB con số này khá vượt trội so với quy mô lợi nhuận ngân hàng cũng như các quý trước nên khả năng liên quan tới một khoản đột biến nào đó được thu hồi trong Q2 chứ ngân hàng sẽ khó có thể duy trì mức lợi nhuận này trong các quý tiếp theo. (Hình 3)

Ngoài hoạt động khác thì hoạt động dịch vụ cũng tăng trưởng tốt trong Q2 với 431 tỷ đồng, tăng 409% yoy. Công ty không thuyết minh chi tiết nguồn lợi nhuận này tới từ mảng nào nên cũng khó bóc tách. Vì vậy chúng ta cần theo dõi thêm 1-2 quý nữa để xem mức tăng trưởng lợi nhuận này là đột biến hay là một nền cao mới cho ABB trong các năm tới.

Như vậy với những bóc tách trên chúng ta thấy đa phần đóng góp vào tăng trưởng mạnh của ABB trong Q2-2025 tới từ mảng kinh doanh ngoài lãi và khả năng cao các nguồn này là lợi nhuận mang tính đột biến chứ khó có thể duy trì được như vậy trong các quý tới. Dù biết NQ42 sắp đưa vào áp dụng có thể giúp nghiệp vụ thu hồi nợ xấu của ngành bank gặp nhiều thuận lợi nhưng để ABB duy trì được như kết quả Q2-2025 chúng tôi cho rằng là khó có thể.

II. Tín dụng và bức tranh tài chính

1. Tín dụng tăng trưởng khó lường

Tăng trưởng tín dụng của ABB trong Q2-2025 cũng ở mức rất tốt với 16% so với đầu năm. Càng đáng chú ý hơn khi mà trong Q1-2025 tăng trưởng tín dụng thậm chí ở mức -0.7%. Trước đó cả năm 2024 tăng trưởng tín dụng cũng chỉ đạt mức 0.6%. Con số rất thấp và rất bất hợp lý với ngành ngân hàng. (Hình 4)

Nhưng nhìn lại lịch sử tăng trưởng tín dụng của ABB từ 2021 tới nay chúng ta có thể thấy cho vay của ngân hàng tăng giảm rất đột ngột và khó có tính logic trong đó. Ví dụ như Q4-2023 tăng trưởng tín dụng của ngân hàng tăng vọt từ -0.5% tại Q3 lên 19.6% chỉ trong 1 quý nhưng ngay sau đó cũng chỉ cần 1 quý tăng trưởng tín dụng lại ghi nhận mức âm kỷ lục với -23.2%. Điều này cho thấy sự bất ổn và bất cân xứng của ngân hàng theo yếu tố thuần thị trường mà có phần tác động từ nghiệp vụ nhằm một vài mục đích riêng gì đó của ngân hàng mà chúng ta không thể biết được.

Điều này khiến chúng tôi khá khó trong việc có thể dự phóng tăng trưởng tín dụng của ABB trong các quý tới cũng như cả năm 2025.

Về huy động đầu vào, ABB duy trì tỉ lệ tiền gửi/ cho vay khá tốt khi luôn đảm bảo trên 92% trong các năm gần đây giúp cho ngân hàng luôn có đủ ngân sách cho hoạt động cho vay của mình. Tuy nhiên CASA của ngân hàng lại không cao khi chỉ duy trì trong khoảng 10-13%. Điều này khiến ABB không có nhiều lợi thế trong duy trì giá vốn thấp đầu vào. (Hình 5)

2. Bức tranh tài chính

Bức tranh tài chính trong Q2-2025 của ABB có phần sáng hơn khi nợ xấu có xu hướng giảm khá tốt trong khi bộ đệm dự phòng đã dày lên. Cụ thể tại Q2 tỉ lệ nợ xấu của ABB đã giảm xuống còn 2.75%, giảm 1.06% so với cuối Q1-2025. (Hình 6)

Bóc tách nợ xấu của ngân hàng theo từng nhóm chúng ta thấy nợ xấu giảm đều ở các nhóm và cả nợ nhóm 2 – nhóm nguy cơ hình thành nợ xấu trong tương lai cũng giảm khá mạnh khi chỉ còn 803 tỷ đồng sau Q2, giảm 636 tỷ đồng so với đầu năm. (Hình 7)

Với việc nợ nhóm 2 giảm khá mạnh so với đầu năm sẽ là động lực cho nợ xấu có thể kỳ vọng tiếp tục giảm tốt hơn trong các quý tới và hoàn toàn có thể về mức nền các năm trước quanh ngưỡng 2-2.3%. (Hình 8)

Ngoài ra trong Q2 ABB cũng tăng trích lập dự phòng để giúp tỉ lệ bao phủ nợ xấu của ngân hàng tăng lên 57%, cao hơn 11% so với đầu năm và cũng là mức cao nhất từ 2021 cho tới nay của ngân hàng. Tuy nhiên mức dự phòng trên cũng chưa phải là cao để có thể kỳ vọng ngân hàng sẽ hạ trích lập trong thời gian tới mà khả năng cao ngân hàng sẽ duy trì mức trích lập như các năm vừa qua  để dần nâng bộ đệm lên cao hơn chút nữa.

III. Tổng kết và định giá

Tổng kết lại chúng ta có thể thấy ABB đã ra bctc Q2 rất tốt khi kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh, tín dụng cũng bứt phá mạnh mẽ trong khi bức tranh tài chính lại sáng dần lên. Gần như mọi góc cạnh đều đẹp nhưng quan điểm cá nhân chúng tôi lại không quá hứng thú với FA của ABB khi mà số liệu kinh doanh hay cả tăng trưởng tín dụng đều nhảy nhót rất khó lường và đột ngột chứ không hề theo một logic nào cả. Điều này khiến cho việc đầu tư dài hạn theo quý hay theo năm đối với ABB là rất khó. Vì vậy khả năng cao ABB sẽ có diễn biến tích cực sau khi bctc Q2-2025 công bố nhưng sau đó có thể sẽ lại trùng lại do không có nguồn lực hỗ trợ từ các nhà đầu tư trung và dài hạn mua vào hỗ trợ cho cổ phiếu.

Về định giá, hiện ABB đang giao dịch trong vùng giá 12-13k/cp tương ứng P/B khoảng 0.9 lần và đây là mức định giá chúng tôi cho rằng phù hợp với bank nhỏ như ABB. Với việc chưa thể dự phóng được kết quả kinh doanh của ngân hàng sẽ như thế nào trong các quý tới do tính bất thường nên chúng tôi không thể định giá cho dài hạn được. Ngắn hạn có thể cổ phiếu sẽ leo lên vùng giá 13.x-14.x và sau đó đi ngang hoặc điều chỉnh lại chờ các kỳ báo cáo tiếp theo.

BÀI VIẾT LIÊN QUAN