Sau giai đoạn 2022 trở về trước kinh doanh rất tốt với tồn kho và doanh thu đều duy trì ở mức cao thì trong 2 năm gần đây công ty có khá ít dự án lớn được triển khai khiến cho tồn kho giảm mạnh. Điều này dẫn tới hệ quả là giá cổ phiếu (Hình 1) cũng như kết quả kinh doanh của công ty cũng có phần tụt dốc khá nhiều.
Vậy câu hỏi đặt ra là liệu chu kỳ kinh doanh mới của công ty khi nào sẽ được mở ra? Gần đây đã có vài dự án lớn của công ty được khởi công và chuẩn bị đưa vào kinh doanh, liệu những dự án này có giúp AGG sống lại hay không? Chúng ta sẽ cùng bóc tách và phân tích trong bài viết này của chúng tôi.
I. Kết quả kinh doanh
Chúng ta cũng sẽ cập nhật kết quả 2024 gần nhất để nắm được tình trạng kinh doanh hiện tại của công ty ra sao. Kết thúc Q4-2024 AGG ghi nhận doanh thu thuần đạt 163 tỷ đồng, giảm 7.6% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 47.5 tỷ đồng, tăng 16.7% yoy. (Hình 2)
Lũy kế cả năm 2024 công ty đạt 1,913 tỷ đồng doanh thu, giảm 50.8% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 298 tỷ đồng, tăng 69.7% yoy. Kết quả kinh doanh của AGG được đóng góp chính tại Q1-2024 còn 3 quý còn lại mức độ đóng góp là rất thấp. Nguyên nhân là tại Q1 công ty đã hạch toán dự án lớn là Westgate trong khi 3 quý còn lại doanh thu chỉ còn ít do phần lớn sản phẩm đã được bàn giao và công ty chỉ còn mức ít còn lại để hạch toán. Cho tới hiện tại gần như công ty cũng không còn dự án lớn nào để hạch toán cho ngắn hạn các quý tới, thực tế tồn kho công ty cũng xuống khá thấp sau Q4-2024 với chỉ 776 tỷ đồng.
Nếu chúng ta nhìn xa hơn theo năm và để ý mối tương quan giữa tồn kho với doanh thu của AGG sẽ thấy rằng tồn kho và doanh thu có diễn biến tương đồng nhau nhưng tồn kho sẽ đi trước doanh thu khoảng 1 năm. Cụ thể như hình 3 dưới:
Chi tiết hơn như năm 2018 khi mà tồn kho của AGG chạm đáy thì KQKD 2019 của công ty cũng chạm đáy. Từ 2019 đến 2021 tồn kho liên tục tăng cũng giúp cho Doanh thu của AGG liên tục tăng giai đoạn 2020 tới 2022. Và cũng như vậy tồn kho công ty giảm khá mạnh từ 2022 cho tới nay thì doanh thu của công ty cũng liên tục giảm trong 2 năm 2023 và 2024. Theo như logic trên với việc tồn kho tiếp tục giảm mạnh năm 2024 thì khả năng rất cao kết quả kinh doanh của AGG trong 2025 sẽ còn tiếp tục giảm xuống thấp hơn so với 2024. Hiện tại với quỹ dự án công ty đang triển khai cũng như chờ hạch toán trên mục hàng tồn kho vào cuối Q4 cũng có thể thấy khả năng rất cao doanh thu 2025 sẽ ở mức rất thấp khi thành phẩm chờ hạch toán không còn nhiều. Trừ khi xuất hiện khoản thu nhập bất thường nào đó. (Hình 4)
Về tình hình tài chính của công ty, sau giai đoạn gia tăng nợ vay 2021 để triển khai các dự án lớn thì từ 2022 cho tới nay công ty đã liên tục giảm nợ vay và đưa tỉ lệ nợ vay/ vốn chủ về mức an toàn quanh khoảng 40%. (Hình 5)
Trong thời gian tới chúng tôi cho rằng có thể công ty sẽ nâng tỉ trọng này tăng trở lại khi sắp triển khai các dự án lớn cũng như tận dụng nền lãi suất huy động ở mức thấp để triển khai các dự án của mình.
II. Khi nào kết quả kinh doanh sẽ trở lại
Như đã phân tích ở trên, KQKD của AGG có xu hướng đồng pha và chậm hơn so với tồn kho của công ty khoảng 1 năm. Điều này có nghĩa khả năng cao trong các năm tới khi tồn kho của công ty tăng mạnh trở lại sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy KQKD cũng sẽ sắp sửa hồi phục và tăng trưởng trở lại. Vì vậy trong phần này chúng tôi sẽ tập trung phân tích các dự án lớn tiếp theo của công ty đã và sẽ triển khai trong năm 2025 và các năm tới.
1. Dự án The Gió
Sau khi hàng loạt các dự án lớn đã và sắp bàn giao hết như Westgate hay The Standarrd thì AGG sẽ phải tiếp tục kỳ vọng vào các dự án lớn tiếp theo và quan trọng và gần nhất đó là dự án The Gió. Dưới đây là một sốt thông tin chính về dự án:
- Vị trí: nằm trên đường vành đai 3, phường Bình An, tp Dĩ An, Bình Dương.
- Diện tích: 3ha, mật độ xây dựng 42%
- Quy mô: 2,905 căn hộ và 76 căn shophouse
- Khởi công: 6/2024
- Dự kiến bàn giao: 2026-2027
- Giá bán dự kiến: khoảng 40tr/m
Hiện dự án đang được triển khai phần móng nhưng trên báo cáo tài chính chúng tôi vẫn chưa thấy dự án nổi lên trong phần tồn kho của công ty. Dự kiến trong năm 2025 dự án sẽ giúp khoản mục tồn kho tăng lên. Cùng với đó chúng tôi cũng kỳ vọng dự án có thể bắt đầu mở bán từ nửa cuối 2025 và nếu tiến độ đảm bảo thì có thể hạch toán từ cuối 2026 hoặc đầu 2027 trở đi. (Hình 6)
Chúng tôi dự tính giá bán căn hộ có thể rơi vào khoảng 40tr/m và doanh thu toàn dự án có thể đạt mức khoảng 7,000 tỷ đồng.
2. Dự án The Lá Village
Đây cũng là dự án được kỳ vọng tiếp theo của AGG trong các năm tới. Dưới đây là một số thông tin chính về dự án:
- Vị trí: Xã Tân Kiên, Bình Chánh, tp. HCM
- Diện tích: 27ha
- Quy mô: 4,200 sản phẩm, trong đó có 3,000 căn hộ và 1,200 căn nhà phố, biệt thự
Hiện dự án đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý để có thể sớm khởi công ( đang xin phê duyệt quy hoạch 1/2000 và 1/500 ). Tuy nhiên để có thể khởi công và sớm mở bán chúng tôi cho rằng cũng phải giai đoạn 2027-2028 trở đi chứ không thể kỳ vọng sớm được. Do quy mô khá lớn cùng vị trí đẹp thuộc HCM nên dự án cũng được kỳ vọng sẽ là dự án lớn gối đầu cho AGG ngay sau dự án The Gió.
3. Dự án The West Gate 2
Dự án này dự kiến cũng sẽ được triển khai và kinh doanh cùng giai đoạn với dự án The Lá Village trong các năm tới. Đây cũng là dự án nằm tại Bình Chánh, tp HCM. Dưới đây là một số thông tin nổi bật về dự án:
- Vị trí: Tân Túc, Bình Chánh, tp.HCM
- Quy mô: 3.2ha với 2,000 căn hộ
Hiện dự án cũng đang trong quá trình hoàn thiện pháp lý với việc hoàn thiện quy hoạch và xin giấy phép chấp thuận đầu tư. Với việc Bình Chánh đang có định hướng sẽ lên Quận vào 2025 sẽ giúp cho 2 dự án của AGG khi ra mắt sẽ có giá bán tốt hơn cũng như khả năng hấp thụ tốt hơn. Tuy nhiên để kỳ vọng đóng góp vào kết quả kinh doanh chúng tôi cho rằng vẫn phải cần ít nhất 2-3 năm tới trở đi và chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết hơn khi dự án được đưa vào kinh doanh.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy với những phân tích trên chúng ta có thể thấy rằng trong năm 2025 AGG sẽ không còn dự án lớn nào có thể được hạch toán khi dự án lớn hiện tại đã hạch toán gần hết và dự án lớn tiếp theo phải ít nhất cuối 2026 mới có thể bắt đầu hạch toán được. Chúng tôi kỳ vọng rằng việc AGG thâu tóm lại toàn bộ dự án The Gió có thể giúp 2025 công ty có một khoản được hạch toán từ việc đánh giá lại khoản đầu tư để mang về lợi nhuận đột biến cho công ty trong ngắn hạn thay cho các dự án đang chưa thể hạch toán.
Như đã phân tích ở trên khả năng cao trong 2025 tồn kho của AGG sẽ tăng dần trở lại khi The Gió được triển khai và theo logic kết quả kinh doanh sẽ phục hồi trở lại từ cuối 2026 đánh dấu cho chu kỳ mới với các dự án liên tiếp được triển khai.
Về mối liên hệ giá cổ phiếu kể từ khi lên sàn đối với 2 yếu tố cơ bản là tồn kho công ty và doanh thu chúng tôi thấy rằng giá cổ phiếu cũng chạy đồng pha với 2 chỉ số trên nhưng có phần chậm pha hơn so với mục tồn kho và sớm pha hơn so với kết quả kinh doanh. Chúng tôi dự kiến tồn kho công ty sẽ tăng trở lại từ Q1-2025 và với logic trên thì có thể từ Q3 hoặc Q4-2025 sẽ là lúc giá cổ phiếu AGG bắt đầu phản ánh tích cực về thông tin các dự án sắp tới. Quý nhà đầu tư có thể lưu ý hơn về 2 chỉ số trên nếu đầu tư vào AGG để đạt được kết quả tốt nhất.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
