BID đang có những thông tin khá tích cực gần đây về hoạt động kinh doanh trong Q4 để hỗ trợ giá cổ phiếu phục hồi. Vậy những thông tin trên là gì và có phải là thông tin quan trọng khiến giá cổ phiếu tăng mạnh các phiên gần đây hay là một thông tin khác? Chúng ta sẽ cùng bóc tách chi tiết và tìm câu trả lời trong bài viết này cùng chúng tôi.
I. Kết quả kinh doanh
Trước tiên chúng ta sẽ cùng cập nhật nhanh KQKD của ngân hàng trong 3 quý vừa qua để xem tình trạng ngân hàng ra sao trước Q4. Kết thúc Q3 BID ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 22,548 tỷ đồng, tăng 30.7% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 8,987 tỷ đồng, tăng 38.3% yoy. (Hình 1)
Kết quả kinh doanh ấn tượng trên phần nào tới từ mức nền cùng kỳ khá thấp cũng như đóng góp tăng trưởng phần lớn tới từ mảng kinh doanh ngoài lãi khi ghi nhận tăng trưởng tới 126% yoy với tổng lợi nhuận đạt 7,375 tỷ đồng (cùng kỳ đạt 3,268 tỷ đồng). Trong khi đó mảng kinh doanh lãi ghi nhận thu nhập lãi thuần tăng trưởng 8.5% yoy khi đạt 15,173 tỷ đồng.
Với mảng kinh doanh lãi, dù tăng trưởng tín dụng các năm gần đây của BID vẫn đạt quanh 15-16% mỗi năm nhưng do NIM vẫn liên tục suy giảm từ đầu 2023 tới nay khiến cho lợi nhuận gặp khó trong việc tăng trưởng. Như hình dưới chúng ta có thể thấy thu nhập lãi thuần của ngân hàng từ cuối 2022 cho tới nay gần như đi ngang không tăng trưởng được nhiều, đây cũng đúng là giai đoạn NIM liên tục suy giảm. (Hình 2)
Việc NIM suy giảm chúng tôi cũng đã phân tích khá nhiều trong các bài viết trước, do ngân hàng phải duy trì nền lãi suất cho vay thấp trong suốt hơn 2 năm qua để hỗ trợ kinh tế trong khi các chi phí đã gần như không thể giảm thêm được nữa khiến cho NIM suy giảm dần sau mỗi quý. Hiện trong Q4 lãi suất huy động đã được nâng lên khoảng 1-2% so với mức nền 2 năm qua để giúp các ngân hàng thu hút thêm tiền gửi, điều này cũng phần nào gây áp lực ngắn hạn lên chi phí dù cho lãi suất cho vay cũng được điều chỉnh tương ứng. Vì vậy chúng tôi chưa thấy khả năng nào sẽ giúp NIM của BID tăng trở lại mà chỉ có thể kỳ vọng ngừng giảm và đi ngang trong các quý tới của 2026.
Trong hơn 2 năm vừa qua do NIM suy giảm nên gần như thu nhập lãi thuần không thể tăng dù cho tăng trưởng tín dụng hàng năm vẫn khá cao với khoảng 15% mỗi năm. Tuy nhiên nếu so với các ngân hàng trong ngành thì tăng trưởng tín dụng của BID là không cao do đặc thù là ngân hàng nhà nước nên các thủ tục và điều kiện cho vay cũng khá khắt khe. Trong 2 năm gần đây tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đạt khoảng 15-16% mỗi năm và theo thông tin chúng tôi cập nhật được thì tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 cũng đạt mức khoảng 15.2%, tương đương kết quả 2024. (Hình 3)
Với việc Q4 đẩy được tín dụng khá lớn với lãi suất cho vay cao hơn các quý trước trong khi vẫn có gối đầu lượng tiền gửi giá rẻ có thể thúc đẩy NIM Q4 phục hồi chút trong ngắn hạn. Trong năm 2026 ngân hàng nhà nước đặt chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng đạt mức khoảng 15.5% thì khả năng tăng trưởng tín dụng của BID cũng sẽ duy trì ở mức quanh 15% với trọng tâm có thể là giải ngân các dự án đầu tư công.
Về huy động đầu vào, BID cũng trong tình trạng giống với đa phần các ngân hàng khác trong ngành khi tốc độ huy động tiền gửi thấp hơn so với tốc độ cho vay. Cụ thể tỉ lệ tiền gửi/ cho vay của BID đã giảm từ cuối 2023 cho tới nay khi lãi suất huy động duy trì mức rất thấp. Hiện đến cuối Q3 tỉ lệ tiền gửi/cho vay chỉ đạt mức 93%. Tức để đảm bảo tiền cho vay, ngân hàng phải huy động thêm các kênh khác. (Hình 4)
Tuy nhiên những tín hiệu tích cực đã xuất hiện trong Q4 khi thông tin mới nhất tiền gửi trong Q4 đã tăng lên mức trên 2.4 triệu tỷ đồng (cuối Q3 là 2.087 triệu tỷ đồng), tức tăng tới 15% chỉ trong Q4 về tiền gửi. Điều này có được là nhờ việc các ngân hàng đã đồng loạt tăng lãi suất huy động để chủ động hút tiền gửi. Hiện tính tới cuối Q4 tỉ lệ tiền gửi/ cho vay của BID đã sấp sỉ khoảng 104-105%. Qua đó đưa trạng thái dòng tiền của ngân hàng về mức an toàn. Điều này cũng đồng nghĩa khả năng cao trong 2026 BID cũng như toàn ngành ngân hàng sẽ không phải tiếp tục tăng thêm lãi suất huy động và thậm chí sau 1-2 quý huy động tăng lên nữa có thể hạ nhẹ lãi suất xuống để cân bằng hơn giữa cho vay và tiền gửi.
Về các mảng kinh doanh ngoài lãi, trong Q3 các mảng này đều ghi nhận mức tăng trưởng tốt, cụ thể mảng dịch vụ tăng 17.5% yoy (1,733 tỷ đồng), kinh doanh ngoại hối tăng 31.8% yoy (965 tỷ đồng), chứng khoán đầu tư ghi nhận lãi 517 tỷ đồng trong khi cùng kỳ lỗ 486 tỷ đồng, hoạt động khác tăng 69.8% yoy (2,555 tỷ đồng). Động lực hỗ trợ cho các mảng kinh doanh ngoài lãi tăng trưởng tốt tới từ:
- Ngân hàng tăng thu phí dịch vụ giúp mảng dịch vụ tăng trưởng tốt
- Hoạt động khác tăng trưởng mạnh nhờ nghiệp vụ thu hồi nợ xấu hoạt động tốt trong thời gian vừa qua và thời gian tới kỳ vọng có thể tiếp tục tốt nhờ luật hóa NQ42.
Trong các quý tới khả năng cao mảng kinh doanh ngoài lãi vẫn có thể duy trì tăng trưởng tốt, tuy nhiên để tăng trưởng cao như trong Q3 là khó do mức nền cùng kỳ không còn thấp nữa.
II. Bức tranh tài chính
Bức tranh tài chính của BID không có nhiều biến chuyển lớn trong các năm gần đây và vẫn duy trì trong TOP những ngân hàng có sức khỏe tài chính tốt nhất trong ngành. Tuy nhiên chi tiết thì nợ xấu vẫn có xu hướng tăng nhẹ trong các quý gần đây khi tỉ lệ nợ xấu tăng dần từ mức nền 1.5% lên 1.8% như hiện nay. Tính tới cuối Q3-2025 tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng là 1.87%, cao hơn 0.46% so với đầu năm, nhưng cũng giảm 0.11% so với Q2 liền trước. So với toàn ngành thì mức nợ xấu trên vẫn là khá an toàn, còn với ngân hàng thì hiện đang ở vùng cao nhất từ 2021 tới nay nên đòi hỏi ngân hàng cũng phải tập trung hơn trong việc xử lý và trích lập đối với những nợ xấu trên. (Hình 5)
Do tỉ lệ nợ xấu có xu hướng tăng dần từ 2023 cho tới nay trong khi BID vẫn đang duy trì trích lập gần như đi ngang trong suốt các năm qua đã khiến cho bộ đệm dự phòng suy giảm dần. Cụ thể, tỉ lệ bao phủ nợ xấu đã giảm từ mức đỉnh 261% vào Q2-2022 xuống chỉ còn 95% vào cuối Q3-2025. (Hình 6)
Với mức dự phòng chỉ còn 95% cũng đồng nghĩa với việc BID không còn nhiều dư địa để duy trì chính sách trích lập thấp của mình nữa mà sẽ dần phải nâng trích lập trở lại lên vùng 6-7k tỷ đồng mỗi quý trong thời gian tới. Điều này sẽ phần nào kìm hãm tăng trưởng trong ngắn hạn của ngân hàng.
III. Động lực cho đà tăng giá gần đây
Trong các phiên gần đây BID đã có sự bứt phá mạnh mẽ và gây khá nhiều bất ngờ cho nhà đầu tư vì BID vẫn đang là cổ phiếu có đà tăng giá thuộc top kém trong ngành trong những năm qua. Vậy đâu là nguyên nhân cho đợt tăng giá này?
Thực ra nếu ai đã theo dõi BID đủ lâu có thể sẽ nhận ra các đợt tăng giá mạnh mẽ của cổ phiếu trong quá khứ thường gắn với một thứ duy nhất chứ không phải kết quả kinh doanh hay những biến đổi về tài sản ngân hàng. Đó chính là “thoái vốn”. Chúng ta có thể đọc lại link bài viết về điều này của BID trong quá khứ chúng tôi đã viết khá chi tiết và cho đến hiện nay vẫn còn nguyên giá trị:
https://langtubuonnuocmam.com/bid-tai-sao-dinh-gia-lai-luon-duoc-muc-cao/
Hiện tại BID cũng đang đặt trong kỳ vọng này khi mới đây ngân hàng bị nêu tên nằm trong nhóm các công ty đang đứng trước nguy cơ bị hủy tư cách công ty đại chúng và phải rời khỏi sàn chứng khoán khi cổ đông thiểu số sở hữu dưới 10% công ty. Hiện cổ đông nhà nước đang nắm giữ khoảng 79.7%, ngân hàng Hana bank nắm giữ 14.8% và cổ đông nhỏ lẻ chỉ còn nắm giữ khoảng 5.5%, thấp hơn con số yêu cầu tối thiểu 10%. (Hình 7)
Đương nhiên là BID sẽ không rời sàn chứng khoán và sẽ phải triển khai thoái vốn để đảm bảo yêu cầu từ ủy ban chứng khoán và đảm bảo nhỏ lẻ nắm giữ trên 10% trong thời gian tới.
Lịch sử các đợt thoái vốn trước của BID chúng tôi đã từng phân tích, định giá theo P/B cho các đợt thoái vốn của BID luôn ở mức 2 lần trở lên và các lần thoái sau sẽ rất khó có mức giá thấp hơn. Và đây chính là yếu tố giúp cho kỳ vọng giá thoái của BID đợt tới cũng sẽ ít nhất có mức P/B khoảng 2 lần.
Tính đến cuối Q3-2025 giá trị sổ sách của BID đang là khoảng 23.2k/cp. Trung bình sau mỗi quý vốn chủ của BID tăng thêm khoảng 5-6k tỷ từ lợi nhuận sau thuế nên dự phóng cho 1-2 quý tới giá trị sổ sách có thể đạt 24-25k/cp. Như vậy với mức định giá tối thiểu 2 lần thì giá cổ phiếu tương ứng sẽ là vùng 48-50k/cp. Trong khi thời điểm ra tin giá cổ phiếu chỉ ở mức 38-39k/cp. Khoảng vênh giá kỳ vọng so với giá thực tế trên sàn là khá lớn chính là nguyên nhân khiến cho giá cổ phiếu BID tăng mạnh trong các phiên gần đây. Về tương lai các quý tới chúng ta cần theo dõi thêm về thông tin thoái vốn này cũng như mức giá tối thiểu sẽ là bao nhiêu. Còn với những dữ kiện hiện tại chúng tôi cho rằng vùng giá khoảng 48-50 là vùng hợp lý với nhịp tăng này, có thể giá cổ phiếu sẽ vọt thêm 5-10% tùy kỳ vọng nhưng cơ bản sẽ tạo nền quanh đây rồi chờ các thông tin chi tiết hơn.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
