Đầu tiên, chúng tôi sẽ điểm qua tình hình kinh doanh 9T2021. Cụ thể, doanh thu Q3/2021 đạt 17.679 tỷ đòng, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ dù tình hình Covid khá căng thẳng. Chúng tôi đã có bài phân tích lí do base Q3/2020 thấp trong báo cáo trước đây của team. Nhà đầu tư có thể đọc lại tại đây: BSR – NGÃ CHỖ NÀO ĐỨNG LÊN CHỖ ĐÓ – Chứng khoán (langtubuonnuocmam.com). Trong kỳ, BSR cũng ghi nhận 291 tỷ đồng doanh thu tài chính, tăng 118% yoy nhưng vẫn nhanh hơn mức tăng của các chi phí. Kết quý, BSR ghi nhận LNST Q3 đạt 476 tỷ đông, tăng 175% yoy. (Hình 2)
Như vậy lũy kế từ đầu năm đến nay, BSR đạt 66.589 tỷ đồng doanh thu, tăng 63% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu từ DO 0.05%S là chiếm tỷ trọng cao nhất với 23.155 tỷ đồng, tiếp theo sau là Mogas 95 với 21.282 tỷ đồng. Biên lãi gộp cũng được cải thiện, đạt 9% trong khi cùng kỳ là -9%. Với tình hình kinh doanh này, BSR đã thừa chỉ tiêu năm nay. (Hình 3)
Một trong những điểm đặc biệt khiến chúng tôi lựa chọn BSR là khoản tài sản tăng mạnh. Tại thời điểm 30/9, tổng tài sản của BSR đạt 62.533 tỷ đồng, tăng 12% so với đầu năm với hàng tồn kho tăng mạnh gấp 2 lần đầu năm lên mức 17.522 tỷ đồng. Để hiểu tại sao con số tồn kho tăng mạnh lại có lợi cho BSR, chúng ta cần biết rằng BSR kí hợp đồng mua dầu từ trước để giảm thiểu rủi ro biến động về giá cả. Vì vậy, khi giá dầu đầu ra càng tăng thì BSR sẽ càng được huởng lợi lớn. Việc sản lượng tiêu thụ chậm trong Q3 khiến tồn kho cao cuối quý lại mở ra một cơ hội nguồn hàng giá thấp cho doanh nghiệp này, đem lại sự cải thiện rất tích cực cho biên lãi của BSR. Nhiều nhà đầu tư cho rằng giá dầu thế giới sẽ có độ trễ với giá xăng trong nước và có thể BSR sẽ không hưởng lợi nhiều từ việc giá dầu tăng. Nhưng chúng tôi cho rằng thông tin giá xăng trong nước sẽ điều chỉnh 10 ngày/lần từ 2/1/2022 sẽ giúp cho tình hình giá xăng trong nước sát với giá dầu thế giới hơn, và BSR dù tính giá đầu vào theo giá trong nước hay thế giới cũng đều có lợi khi hàng tồn kho cao ngất như vậy. (Hình 4)
Đi sâu vào khoản mục hàng tồn kho, có thể thấy riêng thành phẩm tồn kho sẵn sàng để bán tính đến cuối kì là gần 7.000 tỷ đồng, trong khi đầu năm chỉ đạt 638 tỷ đồng. Chúng tôi kì vọng KQKD Q4 của BSR khả quan nhờ tình hình kinh tế mở cửa lại giai đoạn hậu giãn cách sẽ thúc đẩy sản lượng bán hàng, tăng cao như cầu tiêu thị xăng dầu tại thị trường nội địa. Với những dữ liệu trên, chúng tôi kì vọng BSR sẽ đạt tối thiểu 3.000 tỷ lợi nhuận cho Q4. (Hình 5)
Tuy con số tăng trưởng mạnh là thế, nhưng chúng ta không được bỏ qua yếu tố rủi ro về giá dầu giảm do tình hình dịch bệnh. Gần đây, làn sóng dịch bệnh mới ở Châu Âu đã gióng lên một hồi chuông cảnh báo về khả năng có thể có thêm một lần giãn cách xã hội nữa. Nếu trường hợp xấu nhất này xảy ra, chúng tôi cho rằng nhiều khả năng giá dầu sẽ không còn giữ ở mức cao như hiện nay, từ đó lại làm nên gánh nặng cho hàng tồn kho của BSR. Chúng tôi dự báo khả năng giãn cách các nước trên thế giới trong năm 2022 là rất khó, vì nhiều quốc gia đã học cách sống chung với Covid, tuy nhiên vẫn cần đề phòng rủi ro giá dầu thế giới giảm trong bối cảnh dịch bệnh leo thang trở lại .Quý ndt cần theo dõi kĩ các thông tin này, bởi cũng như các cp dầu khí khác,giá BSR khá nhạy cảm với giá dầu.
Link: Làn sóng dịch bệnh mới ở châu Âu – Tuổi Trẻ Online (tuoitre.vn)
Xét về định giá, chúng tôi ước tính BSR Q4 sẽ đạt tối thiểu 3.000 tỷ đồng lợi nhuận do hưởng lợi từ giá dầu tăng đột biến, trong khi giá đầu vào lại thấp. Với con số này, ước tính cả năm 2021 công ty sẽ đạt khoảng 7.000 tỷ đồng lợi nhuận, trong khi cả năm 2020 công ty lỗ 2.858 tỷ đồng. Với các thông tin đột biến tại Q4, chúng tôi nghĩ trong trường hợp thị trường tốt, giá cp BSR có thể đạt 30k. Đây có thể là 1 case đầu cơ xem xét tại Q4 này khi tham gia tại vùng giá 24.x
Lưu ý: BSR đã full công suất, vì thế đây thuần túy là 1 case đầu cơ hàng hóa. Ra nhanh vào nhanh. Quý nhà đầu tư cần lưu ý đặt tỷ trọng cutloss phù hợp.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
