CTS trong phiên thứ 6 ngày 30/5 đã có phiên tăng điểm ấn tượng sau khi thông tin chia cổ tức bằng cổ phiếu 43%. Vậy thông tin này tác động như thế nào và yếu tố nào giúp cho CTS có đà phục hồi từ đáy tốt hơn so với các cổ phiếu chứng khoán khác trong ngành? Chúng ta sẽ cùng bóc tách và phân tích trong bài viết dưới đây để hiểu rõ hơn về CTS.
I. Kết quả kinh doanh Q1-2025 phục hồi ấn tượng
CTS đã công bố KQKD Q1-2025 khá ấn tượng với doanh thu thuần đạt 465 tỷ đồng, tăng 43.5% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 106 tỷ đồng, tăng 7.1% yoy. (Hình 1)
Bóc tách từng mảng kinh doanh của CTS chúng ta có thể thấy doanh thu trong Q1-2025 tăng mạnh so với cùng kỳ là nhờ động lực tới từ mảng tự doanh khi ghi nhận mức tăng trưởng 84.8% yoy về doanh thu. Tuy nhiên do biên lợi nhuận giảm khá nhiều so với cùng kỳ nên lợi nhuận gộp chỉ ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn hơn với 17.3% yoy khi ghi nhận 134.9 tỷ đồng. Mảng cho vay ghi nhận mức tương đương cùng kỳ với khoảng hơn 82 tỷ đồng phần nào khiến cho tăng trưởng lợi nhuận chung của CTS tăng trưởng với tốc độ thấp hơn. (Hình 2)
Tuy nhiên với tài sản cho vay vẫn tăng trưởng tốt trong thời gian gần đây có thể là động lực sẽ giúp mảng cho vay tăng trưởng được tiếp trong thời gian tới. Còn tại sao tài sản cho vay tăng lên mà lợi nhuận từ cho vay lại có phần đi ngang chúng tôi sẽ giải thích chi tiết hơn trong phần dưới bài viết.
II. Bóc tách kinh doanh mảng chính
Đóng góp chính vào kết quả kinh doanh của CTS đến từ 2 mảng chính là tự doanh và cho vay còn các mảng khác như môi giới có đóng góp rất hạn chế do hi sinh phí giao dịch để thúc đẩy mảng cho vay giống đa phần các công ty chứng khoán hiện nay trên sàn.
1. Mảng tự doanh
Mảng tự doanh của CTS bao gồm 3 mảng chính là FVTPL, HTM và AFS với tổng khoảng 5,844 tỷ đồng. Chi tiết tài sản từng mảng như hình 3 dưới đây:
Với khoảng 2,313 tỷ đồng mảng FVTPL thì CTS dành khoảng 1,254 tỷ đồng mua trái phiếu trong đó gần như toàn bộ là trái phiếu niêm yết. Dành 177 tỷ đồng mua giấy tờ có giá và còn lại là khoảng 882 tỷ đồng là đầu tư vào cổ phiếu. Còn với tài sản HTM thì toàn bộ là dưới dạng chứng chỉ tiền gửi và AFS với 785 tỷ đồng thì cũng toàn bộ là trái phiếu. Như vậy tỉ trọng bóc tách riêng từng loại tài sản trong mảng tự doanh của CTS như hình 4 sau:
Như vậy có thể thấy tới 85% tài sản tự doanh của CTS là đầu tư vào các tài sản có tính an toàn cao như trái phiếu, chứng chỉ tiền gửi hay giấy tờ có giá và chỉ khoảng 15% là đầu tư vào tài sản có tính rủi ro cao như chứng khoán. Với 882 tỷ đồng đầu tư vào chứng khoán CTS tập trung vào một số cổ phiếu chính như VSC, EIB, GEX, PVS, VPB. Chi tiết danh mục cuối Q1-2025 như hình 5 dưới.
Trong Q2 tính tới hết tháng 5 thì danh mục chứng khoán trên của CTS đang vận động giá khá tốt và có thể thấy đang tốt hơn so với biến động chung của thị trường. Chúng tôi đánh giá cao danh mục này và với việc 85% tài sản tự doanh còn lại mang lại lợi nhuận ổn định thì khả năng cao mảng tự doanh của CTS sẽ tiếp tục tốt trong Q2-2025. Trong các quý tiếp theo nữa chúng ta cần update thêm danh mục khi bctc Q2 ra.
2. Mảng cho vay
Mảng cho vay là mảng có đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận của CTS trong năm 2024 với tỉ trọng 47.3%. Trong Q1-2025 thì mảng cho vay đứng sau tự doanh nhưng như phân tích ở trên kết quả kinh doanh mảng tự doanh có phần không được quá ổn định nên cho vay vẫn là mảng được kỳ vọng sẽ dẫn dắt tăng trưởng cho CTS. Tuy nhiên trong 6 quý gần đây có một điều khá lạ là dù tài sản cho vay của CTS vẫn duy trì xu hướng tăng khá đều sau mỗi quý nhưng doanh thu của mảng cho vay lại không tăng được lên mà đi ngang. Cụ thể như hình 6 dưới:
Trong quá khứ các quý trước đó từ Q4-2023 trở về trước thì doanh thu luôn biến động cùng pha với tài sản cho vay nhưng gần đây lại có sự thay đổi.
Nguyên nhân dẫn tới điều này nằm ở việc dù CTS vẫn thúc đẩy được tăng trưởng tài sản cho vay của mình nhưng do môi trường cạnh tranh khốc liệt giữa các công ty chứng khoán hiện nay đã khiến hầu hết các công ty chứng khoán phải hạ lãi suất cho vay xuống để giữ chân khách hàng cũng như hỗ trợ khách hàng trong giai đoạn thị trường chung gặp nhiều khó khăn cả về thanh khoản lẫn diễn biến giá. Hiện tại thị trường chung vẫn trong giai đoạn khó khăn khi căng thẳng thuế quan vẫn treo trên đầu và chưa có nhiều dấu hiệu có thể chấm dứt ngay được nên khả năng cao các công ty chứng khoán chưa thể tăng lãi suất cho vay margin của mình. Vì thế chúng tôi cho rằng trong các quý tới của năm 2025 doanh thu và lợi nhuận mảng cho vay vẫn chưa tăng mạnh được dù tài sản cho vay vẫn duy trì tăng đều. Kịch bản dễ xảy ra nhất sẽ là doanh thu và lợi nhuận mảng cho vay sẽ duy trì đi ngang hoặc tăng nhẹ khoảng 5% so với cùng kỳ trong các quý tới.
III. Tổng kết và định giá
Với những phân tích ở trên chúng ta có thể thấy kết quả kinh doanh của CTS sẽ phụ thuộc chính vào 2 mảng là tự doanh và cho vay. Cả 2 mảng đều đối mặt với những khó khăn riêng nhưng với việc tỉ trọng tài sản tự doanh chủ yếu là tài sản an toàn cũng như danh mục cổ phiếu đang biến động tốt trong Q2-2025 và tài sản cho vay vẫn tiếp tục tăng lên sẽ là động lực giúp cho CTS vẫn có thể duy trì đà phục hồi tốt trong năm 2025 trong bối cảnh thị trường chung vẫn còn nhiều khó khăn. Ngoài ra CTS cũng vừa ra tin chia cổ tức 43% bằng cổ phiếu cũng đang là động lực ngắn hạn hỗ trợ cho giá cổ phiếu phục hồi tốt (chia cổ tức bằng cổ phiếu giúp công ty giữ lại nguồn tiền lớn phục vụ cho các hoạt động kinh doanh của công ty như tự doanh hay cho vay giúp mang lại thêm nguồn lợi nhuận trong tương lai).
Vì vậy chúng tôi đánh giá khá cao CTS trong nhóm ngành chứng khoán và chúng ta cần theo dõi thêm diễn biến vĩ mô thời gian tới để kết hợp đầu tư CTS (nhóm ngành chứng khoán ảnh hưởng lớn theo thị trường chung) được hiệu quả tốt nhất. Chúng tôi sẽ không định giá CTS trong bài viết này do thị trường chung sắp tới sẽ biến động khá lớn khi thỏa thuận thuế quan giữa Việt Nam và Mỹ được thông qua.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
