Trong các năm gần đây DGW là một trong những công ty tăng trưởng và tăng giá mạnh nhất thị trường và dần vươn lên thành một trong những công ty mạnh nhất ngành bán lẻ. Trong bài viết này chúng tôi sẽ cập nhật kết quả kinh doanh quý 3-2022, ước tính kết quả quý 4 và quan trọng nhất là phân tích tiềm năng công ty trong năm tới để xem đà tăng trưởng của công ty sẽ còn tiếp tục được hay không và động lực được chờ đợi tiếp theo là gì.
I. Kết quả kinh doanh quý 3-2022
DGW đã công bố kết quả kinh doanh quý 3-2022 với doanh thu thuần 6,065 tỷ đồng, tăng 58.6% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 180 tỷ đồng, tăng 68.2% yoy. Đây là những con số hết sức khả quan khi so sánh với cùng kỳ 2021 nhưng nếu nhìn xuống biểu đồ kết quả kinh doanh dưới đây chúng ta sẽ thấy kết quả ấn tượng trên là nhờ cùng kỳ nền kết quả kinh doanh thấp do tình trạng giãn cách do dịch bệnh. (Hình 1)
Tuy nhiên điều đó cũng không thể phủ nhận rằng nếu quý 3-2021 DGW hoạt động bình thường thì quý 3-2022 năm nay DGW vẫn sẽ có thể tăng trưởng ở mức 25-30% yoy. Thực tế trong 3 năm gần đây kết quả kinh doanh quý 3-2022 cũng chỉ thấp hơn 2 quý cao điểm nhất là quý 4-2021 và quý 1-2022 ( thời kỳ trở lại sau dịch và bùng nổ nhu cầu mua sắp thiết bị điện tử để làm việc và học online ). Đóng góp chính vào doanh thu quý 3-2022 của DGW vẫn là 2 mảng điện thoại di động với 2,399 tỷ đồng và laptop & Tablets với 2,457 tỷ đồng. Ngoài ra các mảng khác cũng ghi nhận sự tăng trưởng tốt trong quý 3. Cụ thể như hình 2 dưới đây
Như vậy chúng ta có thể thấy 3 mảng chính đang đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận hiện tại của DGW đang là mảng điện thoại di động, mảng laptop, máy tính bảng và mảng thiết bị văn phòng. Chi tiết hơn từng mảng chúng tôi sẽ bóc tách trong phần dưới của bài viết
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2022 DGW đã ghi nhận 17,984 tỷ đồng doanh thu và 528 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt tương đương 86% và 80.7% kết quả cả năm 2021. Như vậy với quý 4 là quý cao điểm mua sắm trong năm và các hoạt động mua bán trở lại bình thường thì kết quả kinh doanh cả năm 2022 gần như chắc chắn vượt những gì đã làm được năm 2021 và tiếp đà tăng trưởng liên tục của DGW từ 2016 cho đến nay. (Hình 3)
Cụ thể hơn về kết quả quý 4 tới chúng tôi sẽ phân tích trong phần dưới sau khi đi bóc tách chi tiết các mảng kinh doanh của công ty và tổng hợp lại tiềm năng trong thời gian tới của DGW.
Ngoài kết quả kinh doanh thì trên báo cáo tài chính quý 3-2022 còn có một số điểm chú ý sau:
- Trong quý 2-2022 công ty tiến hành trích lập khoản dự phòng giảm giá tồn kho với 184 tỷ đồng, tăng hơn 160 tỷ đồng so với đầu năm và trong quý 3-2022 vẫn duy trì con số này. Theo thông tin từ phía ban lãnh đạo công ty thì sang quý 4-2022 khoản này có thể được hoàn nhập và giúp kết quả kinh doanh quý 4 tốt hơn. (Hình 4)
- Trong quý 3-2022 khoản mục đầu tư tài chính, cụ thể là đầu tư vào công ty liên doanh liên kết tăng từ 63 tỷ đồng lên gần 321 tỷ đồng, tức tăng 258 tỷ đồng. Công ty chỉ thuyết minh là mục khác trong phần thuyết minh chi tiết nhưng theo thông tin chúng tôi có được thì khoản tiền hơn 250 tỷ đồng này là công ty dùng để mua 49% cổ phần tại công ty Achison Viet Nam. Đây là công ty chuyên về các sản phẩm dụng cụ bảo hộ lao động, thiết bị công nghiệp. Trong những năm gần đây tốc độ tăng trưởng trung bình của công ty này vào khoảng 15%/năm. (Hình 5)
DGW kỳ vọng với kinh nghiệm và hệ sinh thái đang có sẽ giúp công ty tăng trưởng lên mức 25%/năm sau khi trở thành thành viên của công ty. Ngoài ra công ty cũng kỳ vọng từ 2023 Achison có thể đóng góp thêm vào doanh thu và lợi nhuận cho DGW với đóng góp khoảng 6% doanh thu.
II. Triển vọng các mảng kinh doanh chính
Các mảng đóng góp chính vào kết quả kinh doanh của DGW trong những năm gần đây là mảng điện thoại di động, mảng laptop & tablets và mảng thiết bị văn phòng. Ngoài ra còn một số mảng khác.
1. Mảng điện thoại di động (DTDD)
Đây là mảng đóng góp lớn nhất vào kết quả kinh doanh của DGW. Trong quý 3-2022 mảng DTDD đã đóng góp 2,399 tỷ đồng doanh thu, chiếm 40% tổng doanh thu quý 3 của DGW. Lũy kế 9 tháng đầu năm mảng DTDD đóng góp 8,982 tỷ đồng, chiếm 50% tổng doanh thu 9 tháng đầu năm. So với cùng kỳ 9 tháng đầu năm mảng điện thoại di động cũng có sự tăng trưởng 41%.
Đóng góp chính cho mảng DTDD chính là các sản phẩm điện thoại của Xiaomi và Iphone, trong đó tỉ trọng của điện thoại Apple ngày càng tăng do xu hướng các sản phẩm cao cấp của hãng ngày càng phát triển với tốc độ cao, chưa kể với sự can thiệp và hỗ trợ từ Apple ngày càng giảm với các sản phẩm xách tay khiến tỉ lệ hàng xách tay ngày càng giảm và hàng chính hãng ngày càng tăng. Trong quý 4 với việc Iphone 14 ra mắt và số lượng đơn đặt hàng rất lớn sẽ giúp doanh số của Iphone tiếp tục tăng trưởng tốt. Hiện tại thị trường có xu hướng chuộng phân khúc sản phẩm cao cấp và tập trung vào model IP 14 pro max thay vì các model thấp hơn. Trong tháng 10 theo chia sẻ từ ban lãnh đạo do nhu cầu tập trung vào model cao cấp và lượng hàng cung cấp lại dàn đều nên thiếu hàng ở model cao cấp và vấn đề này sẽ được cải thiện trong tháng 11 và 12 để giúp doanh thu tăng tốt hơn. Trong năm 2023 chúng tôi cho rằng doanh thu từ các sản phẩm của iphone sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt từ sức hút của Iphone 14 cũng như xu hướng chuyển đổi androi sang Iphone giúp thị phần apple ngày càng tăng. Dự kiến các mảng điện thoại của apple có thể tăng trưởng tốt từ 30-40% trong năm 2023. (Hình 6)
Với các sản phẩm xiaomi tuy mức tăng trưởng không mạnh bằng apple nhưng cũng ghi nhận mức độ tăng trưởng cả về thị phần và doanh số ở phân khúc tầm trung giúp công ty tiếp tục tăng trưởng. Hiện tại Xiaomi đang tích cực mở rộng thị trường với tham vọng trở thành thương hiệu di động số 1 tại Việt Nam để chiếm khoảng 25% thị phần. Với tham vọng đó sẽ có lợi cho DGW vì hãng sẽ tung ra nhiều sản phẩm phù hợp với thị trường hơn. Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo trong năm tới mục tiêu của các sản phẩm xiaomi là duy trì mức tăng trưởng 2 con số với cố gắng có thể đạt mức 25% so với 2022 và để đạt được điều đó công ty sẽ tập trung hơn vào các model cao cấp của hãng để tận dụng tối đa xu hướng tiêu dùng các dòng điện thoại cao cấp bên cạnh vẫn cố gắng duy trì các sản phẩm ở phân khúc tầm trung. Ngoài ra với sản phẩm mới trong mảng điện thoại từ thương hiệu TCL cũng sẽ cung cấp thêm các sản phẩm ở phân khúc giá rẻ giúp DGW dành thêm doanh thu. Định hướng của sản phẩm điện thoại TCL là sau này sẽ thay thế cho phân khúc của xiaomi giá thấp. (Hình 7)
Như vậy với mảng điện thoại di động chúng tôi cho rằng công ty vẫn còn khá nhiều tiềm năng tăng trưởng trong năm tới với tốc độ tăng trưởng cả mảng DTDD khoảng 25-30%/năm. Dù sản phẩm điện thoại xiaomi DGW không còn độc quyền khi FPT Synnex cũng được phép phân phối từ 2022 nhưng như phân tích ở bài viết gần nhất chúng tôi đã có viết cũng sẽ không có ảnh hưởng quá lớn tới DGW.
2. Mảng Laptop & tablets
Đây là mảng có đóng góp lớn thứ 2 trong tỉ trọng doanh thu, lợi nhuận của công ty với doanh thu quý 3 đạt 2,457 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ. Kết quả mảng này là rất tốt và chỉ sau quý 4-2021, quý cao nhất trong lịch sử của công ty và là đột biến do nhu cầu làm việc tại nhà cũng như học online. (Hình 8)
Quý 3 là mua khai trường nên nhu cầu mua sắm thiết bị laptop & tablets ở mức cao và trong quý 4 tới khi mà không còn nhu cầu đột biến như 2021 thì doanh thu mảng này sẽ rất khó có thể đạt được như cùng kỳ 2021. Thậm chí nếu nhìn về kết quả kinh doanh các năm trước chúng ta sẽ thấy quý 4 doanh thu thường thấp hơn so với quý 3, quý có mùa khai trường. Ngoài yếu tố đột biến ngắn hạn trong năm 2021 đến từ nhu cầu còn do vấn đề thiếu chip dẫn đến giá bán các sản phẩm laptop và máy tính bảng đều tăng giá rất nhiều. Tuy nhiên hiện nay thì vấn đề này đã không còn ảnh hưởng nữa khi mà nguồn cung chíp thậm chí còn đang ở mức dư thừa do lượng tồn kho tăng lên trong khi nhu cầu đầu ra có xu hướng hạ nhiệt và giảm dần.
Điều này có thể sẽ khiến giá bán các sản phẩm này không thể tiếp tục tăng và thậm chí có thể giảm nhẹ để kích cầu. Công ty cũng chia sẻ kết quả kinh doanh tháng 10 thấp hơn dự báo do laptop chậm lại sau mùa khai trường.
Như vậy chúng tôi cho rằng quý 4-2022 kết quả kinh doanh mảng laptop và tablets sẽ giảm khoảng trên 50% so với quý 4-2021 do nền cùng kỳ đột biến và có thể đạt khoảng 1,700-2,000 tỷ đồng doanh thu. Về ngắn hạn 1 năm tới chúng tôi cho rằng mảng laptop & tablets sẽ gặp khó khăn do nhu cầu tiêu thụ ngắn hạn sẽ giảm khi mà các nhóm đối tượng mục tiêu đã mua sắm nhiều trong 1 năm vừa qua. Doanh thu mảng này có thể giảm 10-20% trong năm tới.
3. Mảng thiết bị văn phòng và các mảng khác
Mảng thiết bị văn phòng hiện đóng góp khoảng 15% vào doanh thu của công ty, tuy mức độ đóng góp là chưa nhiều nhưng bù lại lại có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn. Trong quý 3-2022 mảng thiết bị văn phòng ghi nhận doanh thu 908 tỷ đồng, tăng 106% yoy. Động lực tăng trưởng đến từ sự tăng trưởng nhanh chóng của các sản phẩm IOT đến từ các thương hiệu như xiaomi, Huawei và apple. Ngoài ra cả sự đóng góp từ các thương hiệu mới như Whirlpool và tivi Xiaomi. Trong tương lai công ty tiết lộ kế hoạch sẽ hợp tác với các khu công nghiệp để cung cấp sản phẩm cho các doanh nghiệp FDI. Đây là thị trường rất rộng lớn và tiềm năng nếu khai thác được.
Trong quý 4 khi mà Worldcup diễn ra sẽ là động lực lớn cho nhu cầu mua sắm các thiết bị mới như Tivi, nắm bắt điều này công ty cũng chia sẻ đang lên các chương trình bán hàng để tăng doanh số như tập trung vào các model có kích thướng lớn từ 55 đến 65 inch của xiaomi hay TCL. Như vậy với các thương hiệu mới được đưa vào cùng với các sản phẩm cũ vẫn tăng trưởng tốt sẽ là động lực cho mảng thiết bị văn phòng tiếp tục tăng trưởng trong các năm tới. chúng tôi cho rằng mảng này sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức cao 30-50% trong năm tới, tuy nhiên do tỉ trọng đóng góp doanh thu lợi nhuận thấp nên mức độ đóng góp tăng trưởng cho DGW là không quá nhiều
Về các mảng khác của DGW như dược, đồ dùng gia đình có một số điểm nhấn sau:
- Mảng dược: Công ty chủ yếu phân phối trong thị trường ETC, mảng chưa có nhiều đối thủ cạnh tranh lớn trong ngành. Hiện công ty đang làm việc với các đối tác nước ngoài để phân phối các thương hiệu trong ngành tuy nhiên đặc thù các sản phẩm ngành dược cần phải xin giấy phép và mất khoảng 18 tháng mới có thể có giấy phép kinh doanh và công ty dự kiến phải tới cuối 2023 hoặc đầu 2024 mới có thể đẩy ngành dược tăng trưởng được. Tuy nhiên tỉ trọng đóng góp ngành dược cũng vẫn ở mức thấp chứ khó vươn lên nhanh trong tương lai gần được.
- Mảng đồ dùng gia đình với thương hiệu mới như Whirlpool, Achison cũng như TCL đưa vào hoạt động sẽ giúp công ty tiếp tục tăng trưởng các mảng này trong tương lai. Tuy chưa đóng góp nhiều về doanh thu lợi nhuận nhưng có thể nếu kinh doanh thành công và tăng trưởng tốt thì đây sẽ là những động lực tăng trưởng mới trong tương lai của công ty khi các mảng kinh doanh chính hiện tại không thể tăng trưởng thêm nhiều được nữa.
Như vậy mảng thiết bị văn phòng cũng như một số mảng khác của công ty khá nhiều tiềm năng tuy nhiên để đóng góp nhiều vào kết quả kinh doanh thì đó là câu chuyện vài năm tới chứ hiện tại với tỉ trọng thấp thì mức độ đóng góp của những mảng này là chưa nhiều.
III. Tổng kết và định giá
Như đã phân tích chi tiết triển vọng quý 4 cũng như năm 2023 ở trên chúng ta có thể thấy rằng 2 mảng chính của DGW khá trái chiều. Trong khi mảng DTDD vẫn còn có thể tăng trưởng ở mức 25-30% trong năm tới thì mảng laptop & tablets có xu hướng giảm trong năm tới. Tổng quan lại thì kết quả kinh doanh của DGW trong quý 4 sẽ là mức giảm khá nhiều do nền cùng kỳ thấp còn năm 2023 chúng tôi cho rằng công ty sẽ có mức tăng trưởng nhẹ khoảng 10% về lợi nhuận khi mà mảng DTDD cùng các mảng khác sẽ bù lại cho mảng laptop & tablets suy giảm.
Về định giá hiện tại DGW đang giao dịch tại vùng giá 5x tương ứng mức PE khoảng 12 lần. đây là mức định giá không đắt nhưng cũng chưa phải rẻ với ngành bán lẻ trong bối cảnh vĩ mô hiện tại. theo chúng tôi mức PE được coi là rẻ phải ở mức dưới 8-9 lần đối với ngành bán lẻ. và nếu ngắn hạn thì chúng tôi chưa thấy DGW hấp dẫn ở hiện tại.
-Link room telegram miễn phí: https://t.me/cknuocmam
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
