Nhìn chung, DGW là một trong những doanh nghiệp vẫn giữ vững được đà tăng trưởng tốt trong những quý vừa qua. Với việc liên tục đa dạng hóa ngành hàng, cũng như tìm được công thức tăng trưởng, DGW vẫn là một cái tên ưa thích của chúng tôi trong mảng bán lẻ nói riêng, trên toàn thị trường chứng khoán nói chung. Báo cáo này sẽ tập trung phân tích KQKD Q3/25 cũng như một vài luận điểm đầu tư mới nhất với mã cổ phiếu này.
I. Kết quả kinh doanh Q3/25
Về sơ bộ, Kết quả kinh doanh Q3/25 của DGW khá tích cực. Cụ thể, doanh thu thuần tăng 18% yoy – đạt 7,4 nghìn tỷ đồng, Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 150 tỷ đồng (+23% yoy), tương đương biên lãi ròng khoảng 2% – khá ổn định trong nhiều quý trở lại đây. Với kết quả này, 9T25 doanh thu đạt 18,6 nghìn tỷ (+15% yoy) và LNST đạt 372 tỷ (+22% yoy), lần lượt hoàn thành 73% và 71% kế hoạch năm đã đề ra.
Theo thông cáo báo chí, doanh thu trong Q3/25 xét theo từng mảng là:
- Doanh thu laptop tăng 28% yoy – chủ yếu đến từ nhu cầu nâng cấp thiết bị trong mùa khai giảng mới.
- Doanh thu mảng thiết bị văn phòng tăng 42% yoy – được thúc đẩy bởi câu chuyện chuyển đổi số của doanh nghiệp.
- Doanh thu mảng gia dụng tăng mạnh gần gấp đôi cùng kỳ – nhờ đóng góp của các thương hiệu mới như Phillips, Funki và Cuckoo.
- Doanh thu mảng tiêu dùng và điện thoại không được công bố cụ thể nhưng chúng tôi ước tính là con số âm bởi mảng di động chưa có nhiều khởi sắc trong quý vừa qua dù Iphone17 được ra mắt sớm ở Việt Nam.
Như vậy có thể thấy, DGW vẫn duy trì được đà tăng trưởng khi liên tục có những thương hiệu mới để đóng góp vào sự phát triển chung. Chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế có nhiều câu chuyện sáng sủa hơn để thúc đẩy sự tiêu dùng cá nhân, từ đó giúp các doanh nghiệp bán lẻ nói chung, DGW nói riêng tiếp tục tăng trưởng trong dài hạn. Vậy những câu chuyện đó là gì? Chúng tôi sẽ phân tích ở phần sau của bài viết.
II. Luận điểm đầu tư
1. Tăng mức giảm trừ gia cảnh của thuế TNCN
Theo đó, Ủy ban Thường vụ Quốc hội sáng 17/10 đã biểu quyết thông qua nghị quyết điều chỉnh mức giảm trừ gia cảnh của thuế TNCN, áp dụng từ kỳ tính thuế 2026. Theo mức mới, mức giảm trừ nâng lên 15,5 triệu/tháng cho người nộp thuế và 6,2 triệu/tháng cho mỗi người phụ thuộc. Như vậy, người nộp thuế nếu không có người phụ thuộc thì phần thu nhập vượt trên 17,285 triệu/tháng mới phải nộp thuế, với mức thuế suất bắt đầu từ 5%.
Theo Thứ trưởng Bộ tài chính Nguyễn Đức Chi cho biết, chính sách này được kỳ vọng sẽ góp phần giảm gánh nặng tài chính, hỗ trợ người dân trong bối cảnh chi phí sinh hoạt ngày càng cao, đồng thời vẫn đảm bảo công bằng giữa nghĩa vụ thuế và thu nhập thực tế. Ông Chi cũng nêu thêm, việc này sẽ góp phần kích thích tăng chi tiêu hộ gia đình, tiêu dùng xã hội, từ đó góp phần phát triển sản xuất kinh doanh.
Như vậy, với việc tăng mức giảm trừ gia cảnh, chúng tôi cho rằng người dân sẽ tích cực chi tiêu mua sắm. Hiện DGW đã có rất nhiều sản phẩm phù hợp với những nhóm đối tượng khách hàng khác nhau, cùng với đó là việc đã minh bạch việc thuế VAT ngay từ đầu, nên sẽ dễ dàng trở thành một điểm đến uy tín với khách hàng.
2. Mức tăng trưởng tín dụng cao hỗ trợ nền kinh tế
Theo số liệu được Ngân hàng Nhà nước công bố, dư nợ tín dụng toàn nền kinh tế đến cuối tháng 9/25 đạt hơn 17,7 triệu tỷ đồng, tăng 13,37% so với cùng cuối năm 2024. Như vậy, trong 9T25, các NHTM đã cho vay thêm ra nền kinh tế gần 2,1 triệu tỷ đồng, tương đồng mỗi tháng khoảng 232 nghìn tỷ. Đây là mức tăng trưởng tín dụng 9 tháng cao nhất trong khoảng 15 năm trở lại đây. Với tốc độ tăng trưởng tín dụng kể trên, tăng trưởng tín dụng trong năm nay có thể đạt 19-20% – con số cao hơn rất nhiều so với các năm trước. (Hình 1)
Chúng tôi kì vọng, với việc bơm tiền liên tục ra nền kinh tế như vậy sẽ giúp kích thích nền kinh tế, từ đó giúp người dân rộng rãi chi tiêu hơn. Với luận điểm này, chúng tôi cho rằng DGW cũng sẽ được lợi khi là một trong những doanh nghiệp bán lẻ hàng đầu trên thị trường Việt Nam.
3. Tuy vậy, sẽ có nhiều sự cạnh tranh mới bắt buộc các doanh nghiệp phải thay đổi
Mặc dù các ngành hàng khác vẫn đang duy trì sự tăng trưởng, nhưng mảng di động – một trong những mũi nhọn của DGW cũng đang gặp sự cạnh tranh gay gắt khi nhu cầu tăng mạnh nhưng nguồn cung sản phẩm lại ít. Lấy ví dụ điển hình là trong đợt mở bán Iphone17 vừa qua, khi Việt Nam trở thành một trong những quốc gia được mở bán cùng lúc với thị trường toàn cầu đã khiến người tiêu dùng trong nước rất háo hức sở hữu chiếc điện thoại này khiến cung cầu chênh lệch lớn.
Điều này tạo ra áp lực lớn cho hệ thống bán lẻ, vì khách hàng nếu không nhận được sản phẩm kịp thời hoàn toàn có thể quay lưng lại với chuỗi bán lẻ cũ. Ngoài ra, chênh lệch cung cầu như vậy cũng khiến các nhà bán lẻ tốn nhiều chi phí hơn để tối ưu việc phân bổ và triển khai nhiều giải pháp để đáp ứng tối đa cho người mua. Bên cạnh đó, các chi phí để đảm bảo nguồn hàng, phân bổ hàng giữa các kho/chi nhánh cũng rất lớn. Bởi bất cứ lỗi chậm trễ hay thiếu hàng đều ảnh hưởng tới danh tiếng và đánh giá của khách hàng, từ đó có thể ảnh hưởng tới hình ảnh đã xây dựng từ lâu của doanh nghiệp.
Có thể thấy, thị trường kinh doanh di động nói riêng, bán lẻ nói chung đang trải quả giai đoạn nhiều thách thức và cạnh tranh. DGW đã liên tục đa dạng hóa sản phẩm để không phụ thuộc vào bất cứ nhãn hiệu nào nên vẫn duy trì được đà tăng trưởng của mình. Tuy vậy, chúng tôi vẫn phải lưu ý rủi ro này đối với DGW khi mà mảng di động đang có dấu hiệu chậm lại, thậm chí ghi nhận tăng trưởng âm trong quý vừa qua.
Ngoài ra, các luận điểm cũ của chúng tôi vẫn giữ nguyên. Nhà đầu tư có thể đọc lại tại báo cáo cũ của chúng tôi.
Link: https://langtubuonnuocmam.com/dgw-sau-giai-doan-tang-nong-se-la-gi/
III. Kết luận, đánh giá
Tổng kết lại, mặc dù chỉ có con số sơ bộ KQKD Q3/25 nhưng chúng tôi cho rằng DGW sẽ sớm hoàn thành mục tiêu năm 2025 khi có nhiều chính sách mới thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, cũng như chi tiêu cá nhân và hộ gia đình. Với định vị thương hiệu là một doanh nghiệp bán lẻ hàng đầu hướng tới nhóm đối tượng khách hàng như trên, chúng tôi kỳ vọng trong dài hạn DGW vẫn duy trì được sự tăng trưởng của mình dẫu bối cảnh kinh doanh có nhiều sự cạnh tranh.
Với câu chuyện trong dài hạn như vậy, chúng tôi kỳ vọng trong năm 2025 DGW sẽ quay trở lại mốc đỉnh cũ – khoảng 53.000đ/cổ phiếu (tương đương PE fwd khoảng 16 lần) trước khi chinh phục những đỉnh cao mới. Đây là một trong những cổ phiếu chúng tôi đánh giá khá cao trong bối cảnh thị trường hiện nay.
