DRC là một trong những doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính sớm trên sàn chứng khoán. Nửa cuối năm là khoảng thời gian vô cùng khó khăn với Cao su Đà Nẵng khi giá nguyên vật liệu đầu vào tăng cao,bào mòn biên lãi của doanh nghiệp. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy vẫn đâu đó có điểm sang trong báo cáo kỳ này, hứa hẹn thời gian tới đây sẽ chuyển biến tích cực. Báo cáo cập nhật này của chúng tôi sẽ tiếp tục đưa các thông tin và đưa ra mức định giá phù hợp với doanh nghiệp này.
Link báo cáo cũ: https://langtubuonnuocmam.com/drc-bctc-q2-2024-ky-vong-tu-nha-may-moi/
I. Kết quả kinh doanh 2024
Báo cáo KQKD Q4/24 của DRC ghi nhận doanh thu tăng trưởng nhẹ tuy nhiên lợi nhuận lại giảm đáng kể. Cụ thể trong kì công ty ghi nhận doanh thu đạt 1.118 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,9% so với cùng kỳ. Mặc dù trong nửa đầu 2024 doanh thu của DRC tăng trưởng rất tốt, nhưng hiện tại mức tăng đã chậm lại. Theo tìm hiểu của chúng tôi, có thể các doanh nghiệp ở Mỹ đã dự trữ lượng lớn hàng tồn kho lốp từ Thái trước khi nước này bị áp thuế CBPG, khiến cho doanh số bán hàng trong quý vừa qua của DRC bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Bên cạnh đó, giá vốn hàng bán tăng 9%, đạt mức 976 tỷ đồng nên lợi nhuận gộp chỉ còn 141 tỷ, tương đương biên lãi gộp chỉ còn 12,6%. Theo giải trình của công ty, việc giá cao su tăng nhanh từ Q3 và duy trì ở mức cao trong Q4 đã khiến giá vốn tăng đột biến. Trong báo cáo cũ chúng tôi đã nhắc tới vấn đề này, và thực tế biên lãi của DRC đang đi khá sát với dự báo của team.
Tổng hòa các yếu tố chưa kém tích cực này trong Q4 vừa qua, DRC ghi nhận lợi nhuận đạt 59 tỷ đồng, giảm mạnh 38% yoy. Biên lãi ròng đạt 5,3% – một con số khá tương đương trung bình nhiều năm trở lại đây của doanh nghiệp này. (Hình 1)
Tổng kết lại 2024, Cao su Đà Nẵng ghi nhận doanh thu đạt 4.673 tỷ đồng (+4% yoy), Lợi nhuận sau thuế đạt 232 tỷ đồng (-6% yoy). Như vậy, với con số này DRC đã hoàn thành 102% so với chỉ tiêu đề ra đầu năm. Có thể thấy 2024 là năm khó khăn và đã được BLĐ nhìn nhận và đánh giá thận trọng ngay từ đầu năm. (Hình 2)
II. Những kỳ vọng trong tương lai và những điểm cần chú ý
Đối với các sản phẩm của Cao su Đà Nẵng, cũng như thị trường xuất khẩu, chúng tôi đã phân tích kỹ trong báo cáo Q2/24. Nên báo cáo này chúng tôi sẽ chỉ phân tích những thông tin trọng yếu có ảnh hưởng tới doanh nghiệp trong thời gian tới.
- Mỹ chính thức áp thuế CBPG lên sản phẩm lốp TBR của Thái Lan: Là quốc gia hàng đầu xuất khẩu lốp TBR sang Mỹ với thị phần 22% (dữ liệu năm 2023), Thái Lan vừa qua đã phải đối mặt với việc bị Mỹ áp thuế CBPG từ 17/12/2024. Các mức thuế này (bao gồm 48,39% đối với Bridgestone và 12,33% đối với các công ty khác) sẽ tạo môi trường kinh doanh thuận lợi hơn cho DRC từ 2025 trở đi. Tuy nhiên, trong thời gian đầu các nhà cung cấp tại Mỹ sẽ dự trữ lượng lớn hàng tồn kho giá rẻ của Thái trước khi bị áp thuế. Bên cạnh đó, khách hàng cũng cần thời gian để chuyển đổi thói quen tiêu dùng, nên chúng tôi cho rằng thị phần của DRC có tăng nhưng mức tăng sẽ chậm.
- Lốp Radial sẽ là động lực tăng trưởng chính khi nhà máy GĐ3 đi vào hoạt động: trên báo cáo tài chính Q4, tính đến 31/12/2024, tài sản cố định của DRC ghi nhận tăng thêm 304 tỷ so với đầu năm. Đây là con số liên quan đến giai đoạn 3 của nhà máy lốp Radial dự kiến được hoàn thành vào đầu 2025. Chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh doanh thu khó tăng trưởng mạnh thì việc gánh thêm chi phí khấu hao ngay trong năm tới đây sẽ khiến lợi nhuận của DRC sẽ tiếp tục bị ăn mòn. (Hình 3)
- Lốp PCR dự kiến đạt điểm hòa vốn với biên lãi gộp vào năm 2025: kể từ khi ra mắt vào Q2/23, sản lượng bán hàng trung bình hàng quý của mảng lốp này đã tăng gấp 3 trong năm 2024. Dòng sản phẩm này đang đạt gần điểm hòa vốn hơn nhờ vào đà tăng trưởng tại các thị trường nước ngoài, đặc biệt là Brazil khi đây là thị trường lớn. Ngoài ra, DRC cũng đã thâm nhập vào thị trường nội địa từ cuối 2024 khi VinFast và Cao su Đà Nẵng đã có Biên bản Ghi nhớ (MoU), từ đó giúp tăng trưởng lượng bán lốp cho mảng oto điện cũng như lốp cho dòng xe máy điện. Trước nay DRC gần như không thể cạnh tranh thị trường nội địa do sự cạnh tranh lớn đến từ Trung Quốc. Vì thế, chúng tôi kỳ vọng cái bắt tay giữa 2 doanh nghiệp này sẽ đem đến mức tăng trưởng ấn tượng hơn trong năm 2025 cho DRC.
Ngoài ra, chúng tôi cũng xin nhắc lại một số rủi ro khi đầu tư vào DRC liên quan đến giá cao su. Trong năm 2024, việc bão Yagi gây thiệt hại đáng kể cho các vùng trồng cao su, cũng như nhu cầu tiêu thụ cao su tăng mạnh đến từ ngành sản xuất oto và lốp oto đã khiến giá nguyên liệu này neo ở vùng cao. Chúng tôi kỳ vọng giá cao su sẽ neo cao hết Q1/25 do đây là mùa tiêu thụ cao su cao điểm, sau đó sẽ hạ nhiệt dần về phía giữa năm. Chúng tôi hi vọng giá nguyên liệu sẽ tương đương 2024. (Hình 4)
III. Tổng kết, đánh giá
Tổng kết lại, chúng tôi cho rằng trong Q1 tới đây DRC sẽ chưa có nhiều chuyển biến tích cực trong hoạt động kinh doanh bởi:
- Mỹ đã áp thuế CBPG đối với lốp đến từ Thái Lan, nhưng cần có thời gian để thị trường này chuyển đổi sang các sản phẩm khác, trong đó có Việt Nam.
- Nhà máy mới dự kiến hoàn thành trong Q1/25, nhưng doanh thu chưa tăng trưởng trong khi phải gánh chi phí khấu hao lớn. Điều này sẽ ảnh hưởng đến biên lãi của doanh nghiệp.
- Giá cao su dự kiến sẽ tiếp tục neo cao trong năm nay, trong khi doanh thu không có nhiều đột phá cũng sẽ khiến biên lãi gộp duy trì ở mức quanh 12%.
- Điểm tích cực là lốp PCR dự kiến đạt điểm hòa vốn, cùng với đó là việc ký kết Biên bản Ghi nhớ giữa Vinfast và DRC được kỳ vọng đem lại tăng trưởng doanh số. Tuy nhiên, mảng PCR đóng góp còn khá nhỏ vào doanh thu chung của cả doanh nghiệp nên mức tăng trưởng chung sẽ chỉ ở mức 1-2%.
Như vậy, chúng tôi cho rằng diễn biến giá cổ phiếu sẽ giao động quanh mốc 27 – 28.000đ/cổ phiếu trong quý tới nếu không có thông tin trọng yếu nào ảnh hưởng trực tiếp đến KQKD của DRC.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
