HDB đã có Q2 kinh doanh tốt khi tăng trưởng mạnh về lợi nhuận và đi kèm đó là tăng trưởng tín dụng ở mức cao. Nhưng vẫn còn đó những rủi ro và nỗi lo nhất định với ngân hàng. Vậy chi tiết đó là gì chúng ta sẽ cùng đi cập nhật nhanh tình trạng của HDB sau Q2 vừa qua.
I. KQKD Q2-2026: tăng trưởng tốt nhờ hoạt động ngoài lãi và trích lập giảm
HDB đã công bố KQKD Q2 với điểm nhấn là lợi nhuận tăng trưởng mạnh tới từ 2 động lực chính là kinh doanh ngoài lãi và giảm chi phí trích lập so với cùng kỳ. Cụ thể ngân hàng ghi nhận tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 12,731 tỷ đồng, tăng 9.4% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 7,095 tỷ đồng, tăng mạnh 50.5% yoy. Tuy nhiên NIM của ngân hàng vẫn đang duy trì trong xu hướng giảm từ giữa 2024 cho tới nay với 4.21%, giảm 0.39% so với đầu năm. Xu hướng NIM suy giảm đang là xu hướng chung của toàn ngành ngân hàng trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng nhanh hơn so với tăng trưởng thu nhập lãi của ngân hàng và dù đang suy giảm nhưng mức NIM trên 4% cũng là mức cao so với trung bình ngành hiện nay. (Hình 1)
Đóng góp vào tăng trưởng của TOI chủ yếu tới từ mảng kinh doanh ngoài lãi do mảng kinh doanh chính là tín dụng trong Q2-2026 ghi nhận tăng trưởng âm 0.7% yoy về thu nhập lãi thuần với 9,753 tỷ đồng (cùng kỳ là 9,819 tỷ đồng). Dù thu nhập lãi vẫn ghi nhận tăng trưởng tới 31.6% yoy nhưng do chi phí lãi tăng quá mạnh (+70.3% yoy) nên đã ăn mòn hết lợi nhuận của ngân hàng. Dưới đây là một số điểm nhấn chính từ mảng tín dụng của HDB:
- Tín dụng cho vay của HDB tăng trưởng mạnh sau 6 tháng với tổng tăng trưởng tín dụng đạt 20.7%, cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 7.41%. Nhờ việc tham gia chuyển giao ngân hàng yếu kém trong các năm trước (NH Đông Á) nên HDB được giao chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng hàng năm ở mức rất cao. (Hình 2)
Động lực chính dẫn dắt tăng trưởng tín dụng của HDB trong 6 tháng đầu năm tới từ nhóm khách hàng hộ gia đình (Tăng 23.3% và chiếm 31.4% tỉ trọng cho vay) và xây dựng (+23.8% và chiếm 12.6% tỉ trọng cho vay). Ngoài ra còn các nhóm chiếm tỉ trọng cao như bán lẻ, BĐS cũng ghi nhận tăng trưởng mức khá với lần lượt +13.9% và +12.1%. Trong 6 tháng tới với việc được giao room tín dụng lớn nên chúng tôi kỳ vọng ngân hàng có thể đạt tổng tăng trưởng tín dụng cả năm 2026 ở mức 29-30% để hỗ trợ cho KQKD của ngân hàng.
- Huy động tiền gửi: Với các ngân hàng có tăng trưởng tín dụng lớn hiện nay (VPB, MBB, …) đều gặp tình trạng chung là tốc độ tăng trưởng tiền gửi không theo kịp được tăng trưởng tín dụng và đang gặp vấn đề lớn về dòng tiền huy động. Nhưng HDB lại đang cho thấy khả năng huy động rất tốt của mình khi tăng trưởng tiền gửi khách hàng trong 6 tháng đạt 20.2%, tương đương với tăng trưởng tín dụng. Thực tế ngân hàng đã dùng chính sách tăng lãi suất huy động để thu hút tiền gửi, đây là phương pháp thực tế và có phần hiệu quả nhất lúc này dù sẽ khiến chi phí vốn tăng lên đáng kể. Thực tế HDB và Vikkibank luôn nằm trong top những ngân hàng có lãi suất gửi tiết kiệm cao nhất. Điều này sẽ giúp HDB có đủ nguồn tiền phục vụ cho hoạt động cho vay của mình trong 2 quý tới để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng.
- Chi phí lãi gia tăng khá mạnh: Dù duy trì được tăng trưởng tín dụng ở mức cao và giúp cho thu nhập lãi của HDB ghi nhận tăng trưởng cao trong các quý gần đây nhưng với việc tăng khá mạnh lãi suất huy động và các chi phí đầu vào đã ăn mòn hết tăng trưởng của ngân hàng. Kết quả là Q2-2026 đã ghi nhận mức đi ngang về lợi nhuận sau một chuỗi dài tăng trưởng trước đó. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng từ Q4-2026 trở đi khi mức nền lãi suất huy động cùng kỳ đã ở mức cao thì HDB sẽ bắt đầu ghi nhận tăng trưởng trở lại của mảng kinh doanh lãi với động lực tăng trưởng tín dụng cao, qua đó hỗ trợ KQKD của ngân hàng tốt trở lại.
Ngược lại với mảng kinh doanh lãi trong Q2 vừa qua thì mảng kinh doanh ngoài lãi ghi nhận 2,978 tỷ đồng lợi nhuận, tăng mạnh 63.9% yoy. 3 mảng đóng góp chính vào lợi nhuận mảng kinh doanh ngoài lãi là hoạt động dịch vụ (1,503 tỷ đồng chiếm 50.5%), thu nhập từ góp vốn cổ phần (1,079 tỷ đồng, chiếm 36.2%) và kinh doanh ngoại hối (402 tỷ đồng, chiếm 13.5%). Dưới đây là một số điểm nhấn từ 3 mảng này:
- Hoạt động dịch vụ: Dù mức nền cùng kỳ 2025 mảng dịch vụ là rất cao nhưng trong Q2-2026 HDB vẫn ghi nhận 1,503 tỷ, tăng 12.8% yoy. Ngân hàng chưa có thuyết minh chi tiết cho các hoạt động của mảng dịch vụ (cần chờ bctc kiểm toán bán niên) nên chúng ta chưa biết rõ mảng nào đang dẫn dắt tăng trưởng cho ngân hàng. (Hình 3)
Đóng góp chính đến từ 3 mảng là thanh toán, bảo hiểm và mảng khác.
- Thu nhập từ góp vốn cổ phần: Đây là khoản lợi nhuận tới từ việc hợp nhất KQKD của HD Securites do HDB đã gia tăng tỉ lệ nắm giữ từ 30% lên 90%. Vì vậy đây là lợi nhuận có phần đột biến nên sẽ không lặp lại trong các quý tới và không còn hỗ trợ tăng trưởng cho hoạt động kinh doanh ngoài lãi của ngân hàng.
- Hoạt động kinh doanh ngoại hối trong Q2 ghi nhận 402 tỷ đồng, giảm nhẹ 5.1% yoy, khả năng trong các quý tới mảng kinh doanh ngoại hối vẫn sẽ duy trì đi ngang do nhu cầu trao đổi ngoại tệ không có nhiều khởi sắc thời gian gần đây.
Như vậy với những cập nhật trên chúng ta có thể kỳ vọng KQKD của HDB sẽ tăng trưởng tốt trở lại trong các quý tới khi áp lực chi phí lãi bớt đi khi mức nền cùng kỳ cao tương đương trong khi tăng trưởng tín dụng ở mức cao sẽ là động lực duy trì tăng trưởng tốt cho ngân hàng.
II. Bức tranh tài chính
Bức tranh tài chính của HDB trong các quý gần đây có chút biến động khi tỉ lệ nợ xấu nhích tăng so với đầu năm do áp lực từ nợ nhóm 2 gia tăng. Cụ thể đến cuối Q2-2026 tỉ lệ nợ xấu của HDB là 2.79%, tăng 0.35% so với đầu năm. Nợ nhóm 2 theo đó cũng tăng khá mạnh lên 30,969 tỷ đồng, tăng hơn 12k tỷ đồng so với đầu năm và phần nào gây áp lực lên nợ xấu của ngân hàng trong các quý tới. (Hình 4)
Với việc tỉ lệ nợ xấu tăng lên sẽ gây phần nào áp lực trích lập đối với HDB trong thời gian tới. Tuy nhiên trong Q2 vừa qua ngân hàng lại giảm khá nhiều chi phí trích lập so với cùng kỳ (do mức nền cùng kỳ cao bất thường) để hỗ trợ cho tăng trưởng tốt về lợi nhuận của ngân hàng. Trong 2 quý tới chúng tôi cho rằng khả năng HDB sẽ gia tăng trích lập hơn so với cùng kỳ do mức nền cùng kỳ không cao cũng như áp lực trích lập phần nào tăng lên khi 2 quý đầu năm ngân hàng đã trích lập khá thấp hỗ trợ cho KQKD. (Hình 5)
Việc trích lập thấp trong 2 quý đầu năm phần nào khiến bộ đệm dự phòng của ngân hàng giảm khi tỉ lệ bao phủ nợ xấu giảm từ 55% đầu năm xuống còn 50% cuối Q2. Bộ đệm trên là mức khá thấp so với trung bình ngành nên ngân hàng sẽ không có nhiều dư địa để duy trì trích lập thấp trong các quý tới. Vì vậy khả năng tăng nhẹ trích lập trong các quý tới sẽ là khá cao.
III. Tổng kết
Với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy HDB đang kinh doanh khá tốt nhờ động lực lớn tới từ tăng trưởng tín dụng cao. Tuy nhiên phần nào chi phí vốn cũng như áp lực trích lập sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng của ngân hàng.
Ngoài ra còn vấn đề phát hành riêng lẻ 700 triệu cp của HDB cho NDT chuyên nghiệp đã được ĐHCĐ thông qua. Tuy nhiên hiện chưa có tiến độ chi tiết về đợt phát hành này nên chúng ta cũng cần theo dõi thêm để đánh giá bên cạnh FA ngân hàng.
Về định giá, hiện HDB đang giao dịch vùng giá 27.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B khoảng 1.5 lần. Đây là vùng định giá khá rẻ so với trung bình của HDB trong 5 năm gần đây. Nhưng so với các ngân hàng tương đương thì định giá của HDB theo P/B luôn có phần cao hơn một chút. Chúng tôi cho rằng mức định giá phù hợp cho HDB trong 2026 sẽ là khoảng 29-30k/cp.
