KLB có diễn biến giá khá tốt nếu chúng ta so với diễn biến của các cổ phiếu trong ngành ngân hàng vừa qua tại Q4-2025. Vậy những diễn biến này đang đến từ nguyên nhân nào và tiềm năng còn được duy trì hay không? Chúng ta sẽ cùng đi bóc tách và phân tích chung trong bài viết này. Trước khi đi vào phân tích chi tiết KLB chúng tôi xin nhắc lại nguyên nhân chính khiến cho cổ phiếu ngân hàng điều chỉnh trong nhịp vừa qua tới từ:
- Do lượng tiền gửi tăng chậm hơn cho vay gây áp lực huy động lên toàn hệ thống và khiến lãi suất huy động tăng lên để hút tiền gửi (ngoài ra lãi suất tăng cũng giúp giảm áp lực tỷ giá, thu hút khối ngoại và kìm hãm đà tăng nóng của BĐS).
- Đa phần các ngân hàng đều đã tăng nhiều trong Q3 trước đó khiến cho định giá trong ngắn hạn của đa phần các cổ phiếu trong ngành không còn rẻ nữa, thậm chí một số còn lên mức cao khiến mức hấp dẫn trong ngắn hạn giảm đi.
Bài viết này sẽ phân tích KLB xem mức độ ảnh hưởng từ 2 yếu tố trên ra sao để giúp chúng ta có câu trả lời cho câu hỏi ở đầu bài.
I. Kết quả kinh doanh
KQKD của KLB vẫn cho thấy đà tăng trưởng tốt cả về tổng thu nhập thuần (TOI) và lợi nhuận trong các quý gần đây. Cụ thể trong Q3-2025 ngân hàng ghi nhận TOI đạt 1,225 tỷ đồng, tăng 21% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 615 tỷ đồng, tăng mạnh 2.9 lần so với cùng kỳ. Đáng chú ý NIM của KLB vẫn duy trì được mức đi ngang nền cao quanh 4% trong 3-4 quý gần đây trong khi toàn ngành đa phần đều bị suy giảm ít nhiều về NIM và NIM đa phần đang ở vùng đáy vài năm gần đây thì NIM của KLB lại duy trì được đi ngang vùng đỉnh là rất tích cực. (Hình 1)
Nhờ NIM duy trì được mức cao kết hợp với các chi phí của ngân hàng được kiểm soát tốt (chi phí hoạt động giảm 29.2%, CIR, COF đều được kiểm soát tốt) và các mảng kinh doanh đều tăng trưởng đã giúp cho lợi nhuận của KLB tăng mạnh trong Q3-2025. Ngoài ra cũng có phần tới từ mức nền lợi nhuận của KLB trong cùng kỳ 2024 khá thấp. Dưới đây là một số điểm nhấn từ các mảng kinh doanh chính
II. Các mảng kinh doanh chính
1. Tín dụng
Về tín dụng đầu ra, KLB hiện đang cân bằng khá tốt giữa duy trì tăng trưởng tín dụng ở mức khá cao và vẫn giữ được NIM của ngân hàng ở nền cao chứ không bị suy giảm như đa phần các ngân hàng khác. Điều này có được nhờ KLB đã duy trì đầu vào rất tốt với CIR liên tục tiết giảm trong các năm gần đây từ mức đỉnh 69.28% vào Q1-2022 xuống còn 37.82% trong Q3-2025. COF cũng được kiểm soát tốt và giảm khá nhiều so với nền 2023, đầu 2024. Ngoài ra KLB cũng có lượng tiền gửi cao giúp cho không phải chịu áp lực cạnh tranh huy động đầu vào giúp cho NIM cải thiện rõ rệt. (Hình 2)
Kết thúc 9 tháng đầu năm, tổng tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đã đạt 15.5%, cao hơn mức cùng kỳ là 14.5% nhưng tính ra lại có phần chậm lại sau khi tăng tốc mạnh tại Q1-2025 với 10.7%. Tuy nhiên trong Q4 với lợi thế về huy động đầu vào sẽ giúp KLB hoàn toàn có thể đạt tăng trưởng tín dụng cả năm quanh mức 19-20% để tiếp tục hỗ trợ cho tăng trưởng của ngân hàng. (Hình 3)
Về đầu vào, như đã nói ở trên, KLB có lợi thế so với các ngân hàng khi lượng tiền gửi khách hàng luôn duy trì cao hơn hoặc bằng lượng tiền cho vay nên ngắn hạn sẽ không phải chịu áp lực lớn về huy động và tăng lãi suất huy động quá cao khiến NIM suy giảm. Tuy nhiên tỉ lệ tiền gửi/ cho vay của KLB trong Q3-2025 đã giảm về 100%, giảm khá nhiều so với đầu 2023 từ 136%. (Hình 4)
Về dài hạn KLB cũng sẽ phải chú tâm hơn trong hoạt động huy động tiền gửi trong các năm tới khi tăng trưởng tín dụng ở mức cao. Còn trong ngắn hạn KLB vẫn chưa phải chịu áp lực quá lớn để chạy đua tăng lãi suất huy động. Điều này giúp cho ngân hàng có lợi thế về cho vay cũng như duy trì được NIM ở mức cao như hiện tại, ít chịu ảnh hưởng.
Như vậy về mảng tín dụng chúng tôi đánh giá khá cao KLB về tiềm lực, nhưng ngắn hạn Q4 tăng trưởng tín dụng cũng sẽ ở mức không cao và có thể chỉ tăng khoảng 3-4% thêm trong Q4 tới. Với việc lãi suất tăng trong tương lai thì bài toán tăng trưởng tín dụng 2026 cũng khá áp lực cho KLB và toàn ngành ngân hàng để có thể tìm kiếm các khách hàng tiềm năng trong bối cảnh nền lãi suất cao.
2. Mảng kinh doanh ngoài lãi
Mảng kinh doanh ngoài lãi của KLB cũng ghi nhận tăng trưởng tốt trong Q3-2025 với 2 mảng đóng góp chính là hoạt động dịch vụ và mảng kinh doanh khác (nghiệp vụ xử lý các khoản nợ xấu). (Hình 5)
Với mảng dịch vụ, Q3 ghi nhận lợi nhuận đạt 164 tỷ đồng, tăng 65.7% yoy và cũng là quý có mức lợi nhuận cao nhất trong 5 năm qua. Mức tăng ấn tượng trên một phần nhờ mức nền cùng kỳ thấp và sang Q4 tới sẽ không còn mức nền thấp để có thể dễ dang tăng trưởng cao được. Tuy nhiên các quý gần đây hoạt động dịch vụ cũng đang cho thấy lợi nhuận tăng dần trở lại. Vì vậy chúng tôi cho rằng Q4 mảng dịch vụ vẫn có thể tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhưng tỉ lệ tăng trưởng sẽ không quá cao do mức nền đã cao. Mảng hoạt động khác có tỉ lệ đóng góp ít hơn cũng ghi nhận tăng trưởng 20.2% yoy với 50 tỷ đồng. Tuy nhiên mức nền cùng kỳ 3 quý tới sẽ là khá cao nên khả năng lớn mảng hoạt động khác khó mà duy trì được tăng trưởng trong các quý tới nếu như không có gì đột biến. Chúng tôi kỳ vọng mảng này sẽ đi ngang hoặc ghi nhận giảm nhẹ trong các quý tới và 2 mảng chính này sẽ đủ bù trừ cho nhau để không khiến mảng kinh doanh ngoài lãi đi lùi.
III. Bức tranh tài chính
Bức tranh tài chính của KLB vẫn được duy trì khá tốt trong Q3-2025. Tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng đã được kiểm soát giảm dưới 2% với 1.97%, giảm khoảng 0.19% so với Q2-2025 trước đó. (Hình 6)
Ngoài ra nợ nhóm 2, nhóm có khả năng hình thành nợ xấu trong tương lai cũng được kiểm soát khá tốt và là quý giảm thứ 2 liên tiếp sau khi ghi nhận mức cao tại Q1-2025. Hiện chỉ còn 984 tỷ đồng. (Hình 7)
Điều này sẽ giúp giảm áp lực hình thành nợ xấu trong các quý tới và có thể giúp KLB kiểm soát được tỉ lệ nợ xấu quanh mức 2%. Đây không phải là mức thấp nếu so với toàn ngành nhưng với KLB thì cũng là mức khá an toàn và đáng khích lệ trong các năm qua.
Về trích lập dự phòng, trong các quý gần đây KLB có xu hướng một quý trích lập cao lại đến một quý trích lập thấp hơn, và nếu theo quy luật trên thì khả năng Q4-2025 ngân hàng sẽ duy trì trích lập lên cao hơn Q3. Tuy nhiên khả năng cũng sẽ chỉ ngang mức cùng kỳ Q4-2024 chứ không tới mức cao hơn do bộ đệm dự phòng ở mức không quá thấp. (Hình 8)
Hiện tỉ lệ bao phủ nợ xấu của KLB là 78% sau Q3-2025, đây không phải mức quá cao những cũng là mức tương đương vùng cao của ngân hàng trong các năm vừa qua. Điều này có nghĩa khả năng cao KLB không quá mặn mà đẩy trích lập để nâng bộ đệm của mình lên cao nhiều nữa mà sẽ xu hướng duy trì trích lập đi ngang để đảm bảo tỉ lệ bao phủ nợ xấu trong vùng 80-100% các năm tới.
Như vậy tổng quan lại bức tranh tài chính của KLB ở mức khá và ngân hàng sẽ không quá áp lực phải tăng trích lập do kiểm soát tốt nợ xấu. Khả năng cao sẽ duy trì trích lập đi ngang trong các năm tới.
IV. Tổng kết và định giá
Với những phân tích trên chúng ta có thể thấy KLB cũng đang trong xu hướng tăng trưởng tiền gửi thấp hơn so với tăng trưởng cho vay trong 2 năm qua. Tuy nhiên mức độ của KLB thấp hơn khi mà hiện tỉ lệ tiền gửi/cho vay vẫn đang là 100% nên áp lực sẽ đỡ hơn các ngân hàng khác trong ngắn hạn nhưng về dài hạn sẽ khó tránh được xu hướng tăng thêm lãi suất huy động để hút tiền gửi. Về định giá, hiện KLB đang giao dịch vùng giá khoảng 16.4k/cp tương ứng mức định giá P/B khoảng 1.23 lần. Chúng tôi cho rằng đây là mức định giá cao hơn so với mức phù hợp khoảng 1.1-1.2 lần của ngân hàng.
Tuy nhiên với việc FA ngân hàng đang xu hướng tốt dần lên dù không quá đột biến thì mức 1.23 lần có thể nói là phù hợp và cân bằng cho tầm nhìn khoảng 3 tháng. Vì vậy quan điểm cá nhân của chúng tôi cho rằng trong Q4 và đầu Q1-2026 khả năng cao giá cổ phiếu KLB sẽ duy trì đi ngang vùng 15.x-16.x trước khi có xu hướng mới. Xu hướng mới sẽ phụ thuộc vào 2 yếu tố chính trong Q1 tới đó là lãi suất huy động (không được vượt lên quá cao trên mức 7-8%) và tăng trưởng tín dụng (phải duy trì được tăng trưởng tín dụng cao, ít nhất tương đương cùng kỳ 2025).
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
