LPB đã có sự đột phá về kết quả kinh doanh để bứt lên một mức nền mới từ Q4-2023 và hiện tại ngân hàng có vẻ đang gặp khó cho việc tiếp tục tăng trưởng nữa trên mức nền cao hiện tại. Vậy tình trạng ngân hàng đang như thế nào và liệu có tiềm năng gì trong các quý tới hay không chúng ta sẽ cùng phân tích trong phần dưới đây của bài viết.
I. Kết quả kinh doanh
LPB đã ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI trong Q1-2025 đạt 4,688 tỷ đồng, tăng 4.7% yoy). Lợi nhuận trước thuế cũng ghi nhận mức tăng trưởng 10% yoy với 3,176 tỷ đồng. (Hình 1)
Tuy nhiên đáng chú ý là mảng kinh doanh chính lại ghi nhận mức tăng trưởng âm so với cùng kỳ khi thu nhập lãi thuần trong Q1-2025 chỉ đạt 3,282 tỷ đồng, giảm 5.3% yoy do chi phí vốn tăng lên đáng kể. Các mảng kinh doanh ngoài lãi đáng chú ý cũng không có sự tăng trưởng nào khi hoạt động dịch vụ đi ngang so với cùng kỳ. Các hoạt động như kinh doanh ngoại hối cũng ghi nhận con số tăng trưởng âm. Khá bất ngờ khi động lực chính hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận lại tới từ mảng kinh doanh khác khi ghi nhận lợi nhuận 448 tỷ đồng, cao hơn 420 tỷ đồng so với cùng kỳ. Ngoài ra các chi phí khác như chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro tín dụng có xu hướng đi ngang so với cùng kỳ cũng phần nào hỗ trợ lợi nhuận trước thuế tăng trưởng được 10% so với cùng kỳ.
Các chỉ số đầu vào như chi phí vốn COF hay hệ số chi phí hoạt động CIR sau khoảng 5 quý liên tục tích cực khi giảm dần từ cuối 2023 thì hiện đã có xu hướng chững lại và nhích tăng nhẹ. Chúng tôi đánh giá LPB sẽ khó mà giảm thêm được nữa 2 chỉ số này khi dư địa để giảm không còn nhiều và khả năng cao sẽ duy trì ở mức hiện tại trong các quý tới của năm 2025. (Hình 2)
Về NIM của ngân hàng, chúng tôi thấy có sự nhích nhẹ của NIM trong các quý gần đây nhưng là không nhiều và với việc nhu cầu vay hiện vẫn chưa cao cùng chính sách yêu cầu duy trì lãi suất thấp để hỗ trợ thị trường thì cũng sẽ khó để NIM có thể cải thiện nhiều trong thời gian tới.
Tựu chung lại chúng ta có thể thấy kết quả kinh doanh của LPB vẫn có phần tích cực và duy trì được kết quả kinh doanh cao dù mức nền lớn nhưng có thể thấy dấu hiệu chững lại tại các mảng kinh doanh chính của ngân hàng. Chi tiết hơn chúng ta sẽ cùng phân tích kỹ hơn trong phần dưới khi phân tích từng mảng kinh doanh của ngân hàng.
II. Các mảng kinh doanh cùng bức tranh tài chính ngân hàng
1. Mảng tín dụng
Tín dụng của LPB đang có xu hướng tăng trưởng tốt trong những năm gần đây. Cụ thể thu nhập lãi thuần của LPB đã có đà tăng liên tiếp 6 quý liền từ Q2-2023 tới Q4-2024 lên 4,507 tỷ đồng. Động lực chính dẫn dắt cho tăng trưởng của lãi thuần đến từ tăng trưởng tín dụng tốt cùng kiểm soát các chi phí đầu vào hiệu quả. Tuy nhiên trong quý gần nhất là Q1-2025 thu nhập lãi thuần đã sụt giảm khá nhiều với chỉ 3,282 tỷ đồng, giảm 5.3% yoy. Nhưng nếu so với quý gần nhất là cuối 2024 thì mức sụt giảm lên tới 27.2%. (Hình 3)
Cả thu nhập lãi và các chi phí đều có xu hướng đi xuống so với cuối 2024 khi thu nhập lãi ghi nhận 8,500 tỷ đồng, giảm 10.2% so với Q4-2024. Trong khi đó chi phí vốn lại tăng 5.2% so với Q4-2024.
Phân tích chi tiết đầu vào đầu ra của mảng tín dụng chúng ta thấy trong Q1-2025 LPB vẫn đạt kết quả tăng trưởng tín dụng ấn tượng với 6% so với đầu năm. Đây là mức tăng trưởng cao trong Q1 nếu chúng ta so với cùng kỳ của các năm trước khi lần lượt 2021 là 3.4%, 2022 là -0.5%, 2023 là 2.5% và 2024 là 0%. (Hình 4)
Động lực chính thúc đẩy cho tăng trưởng tín dụng trong Q1-2025 tới từ mảng bán lẻ, mảng khách hàng trọng tâm của ngân hàng với tỉ trọng lên tới 31.5% tổng cho vay. Ngoài ra mảng xây dựng, nông lâm thủy sản cũng ghi nhận tăng trưởng so với cho vay đầu năm. (Hình 5)
Như vậy ngân hàng vẫn phát huy được thế mạnh của mình vào nhóm khách hàng trọng tâm để đẩy mạnh được tăng trưởng tín dụng trong Q1. LPB tập trung vào phân khúc cá nhân và hộ gia đình, hạn chế các doanh nghiệp nhà nước và FDI.
Về huy động đầu vào, LPB vẫn duy trì được lượng tiền gửi tăng trưởng nhưng tốc độ tăng trưởng tiền gửi vẫn thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng tín dụng của ngân hàng. Cụ thể như hình dưới chúng ta thấy tỉ lệ tiền gửi/ cho vay của LPB có xu hướng giảm từ vùng gần 90% xuống còn 83% vào cuối Q1-2025. Đây là tỉ lệ khá thấp so với đa phần các ngân hàng khác (đa phần duy trì trên 90%) đòi hỏi LPB phải huy động từ thêm các kênh khác như kênh liên ngân hàng. (Hình 6)
Tỉ lệ casa của LPB cũng ở mức thấp khi chỉ có 6.9% sẽ khiến ngân hàng không có nhiều lợi thế về giá vốn thấp đầu vào cũng như tỉ lệ tiền gửi đang ở vùng thấp cũng đặt áp lực phần nào cho LPB trong việc tìm cách tăng huy động đầu vào. Hiện nhà nước đã có chỉ thị các ngân hàng không được chạy đua tăng lãi suất huy động để hỗ trợ nền kinh tế phát triển nên LPB sẽ phải tạm thời huy động thêm các kênh khác và chờ đợi thêm trong thời gian tới.
Như vậy chúng tôi thấy rằng mảng tín dụng của LPB vẫn tạm ok về đầu ra khi tăng trưởng tín dụng vẫn ở mức cao so với cùng kỳ của ngân hàng và với trung bình ngành. Tuy nhiên đầu vào LPB không có nhiều lợi thế về giá vốn thấp. Các chi phí đầu vào cũng gần như đã giảm xuống mức tối đa khó mà giảm thêm nên trong thời gian tới khả năng cao thu nhập lãi thuần của ngân hàng sẽ có xu hướng tăng nhẹ 5-10% trở lại.
2. Các mảng kinh doanh ngoài lãi
Các mảng kinh doanh ngoài lãi của LPB đóng góp khoảng 30% tổng lợi nhuận thuần của ngân hàng và tập trung chính vào 2 mảng là hoạt động dịch vụ với 18% và hoạt động khác với 9.6%. Các mảng khác không có đóng góp đáng kể với chỉ dưới 3%.
- Mảng dịch vụ trong Q1-2025 ghi nhận lợi nhuận thuần đạt 828 tỷ đồng, tăng nhẹ 1.2% yoy. Đóng góp chính tới từ hoạt động dịch vụ khác trong khi nghiệp vụ bảo hiểm của LPB không có đóng góp nhiều nên ngân hàng không bị ảnh hưởng bởi việc xiết bảo hiểm các năm qua. (Hình 7)
- Mảng hoạt động khác trong Q1-2025 ghi nhận lợi nhuận đạt 448 tỷ đồng, tăng mạnh 420 tỷ đồng so với cùng kỳ do mức cùng kỳ là thấp so với mặt bằng các quý gần đây. Chúng ta thấy khoản lợi nhuận mảng hoạt động khác của LPB bắt đầu tăng mạnh và được ghi nhận lợi nhuận ở mức cao bắt đầu từ Q2-2024 cho tới nay. Đây cũng giống các ngân hàng khác đó là nghiệp vụ thu hồi nợ xấu và xử lý nợ xấu tồn đọng của các ngân hàng. Trong các quý gần đây các ngân hàng trong đó có LPB đều đẩy mạnh hoạt động này nhằm thu hồi nợ cho ngân hàng. Hiện hoạt động này đang hoạt động tốt và khả năng các quý tới vẫn sẽ tiếp tục được duy trì.
Như vậy từ quý tới khả năng cao mảng kinh doanh ngoài lãi sẽ không có gì đột biến khi mức nền cùng kỳ đã ở mức cao trong khi 2 mảng đóng góp chính cũng không có thêm gì đột biến cả.
3. Bức tranh tài chính
Trong giai đoạn cuối 2023 đầu 2024 trong khi kết quả kinh doanh của LPB có phần tích cực nhờ động lực tăng trưởng tín dụng cao, kiểm soát tốt đầu vào cũng như duy trì mức trích lập đi ngang để hỗ trợ lợi nhuận ngân hàng thì chất lượng tài sản lại có phần kém đi với tốc độ chậm. Cụ thể sau khi giảm mạnh được nợ xấu và tỉ lệ nợ xấu vào cuối 2023 thì sang 2024 cho tới nay nợ xấu và tỉ lệ nợ xấu lại có xu hướng tăng dần trở lại. Cụ thể cuối Q1-2025 nợ xấu đạt 6,088 tỷ đồng và tỉ lệ nợ xấu là 1.73%, cao hơn 0.16% so với đầu năm. (Hình 8)
Bóc tách nợ xấu của LPB theo từng nhóm nợ chúng ta có thể thấy trong các quý gần đây nợ xấu của ngân hàng tăng lên chủ yếu là tăng ở nợ nhóm 5, nhóm nợ xấu có khả năng mất vốn. Nhóm nợ này tăng lên sẽ gây áp lực lớn hơn cho việc trích lập của ngân hàng và nghiệp vụ xử lý nợ xấu. Ngoài ra sau khi thông tư 02 hết hiệu lực vào cuối 2024 thì sang 2025 nợ nhóm 2 của LPB cũng đã tăng khá mạnh từ 3,259 tỷ đồng lên 4,888 tỷ đồng, tức tăng tới 1,629 tỷ đồng (tương ứng tăng 50%). Nợ nhóm 2 tăng mạnh sẽ là áp lực không nhỏ trong các quý tới khi các khoản này được kết chuyển sang các nhóm nợ xấu phía sau. (Hình 9)
Trong khi nợ xấu có xu hướng tăng trong thời gian qua thì LPB vẫn không có thay đổi nhiều về trích lập của ngân hàng để hỗ trợ cho tăng trưởng kết quả kinh doanh. Điều này đã khiến cho bộ đệm dự phòng của LPB có phần sụt giảm sau từng quý. Đến cuối Q1-2025 tỉ lệ bao phủ nợ xấu của ngân hàng chỉ còn ở mức 74%, thấp hơn khá nhiều so với mức trung bình các năm trước (trên 90% đến 140%). (Hình 10)
Với những phân tích ở trên, theo chúng tôi khả năng cao LPB không thể tiếp tục duy trì chính sách này được lâu nữa mà sẽ phải sớm đẩy mạnh lại trích lập dự phòng để tương ứng với mức tăng của nợ xấu cũng như làm dày trở lại bộ đệm trong tương lai. Điều này có thể sẽ đánh dấu cho chu kỳ kinh doanh mới của LPB đó là kết quả kinh doanh sẽ dừng tăng trưởng mà đi ngang hoặc giảm nhẹ để ngân hàng tập trung cải thiện tài sản của mình trong các quý tới.
III. Kết luận và định giá
Với mức nền kinh doanh cao trong năm 2024 cùng áp lực lớn phải trích lập dự phòng lớn hơn trong thời gian tới sẽ là rào cản không nhỏ cho tham vọng tiếp tục tăng trưởng kết quả kinh doanh của LPB. Chúng tôi cho rằng dù có thể duy trì được tăng trưởng tín dụng ở mức cao khoảng trên 18-20% cho năm 2025 nhưng với khó khăn về việc duy trì chi phí thấp đầu vào cũng như phải trích lập cao trở lại sẽ khiến LPB rất khó để tiếp tục tăng trưởng trong các quý tới của năm 2025 và 2026. Vì vậy chúng tôi không đánh giá cao LPB lúc này, nhất là khi giá cổ phiếu đã trải qua một chu kỳ tăng mạnh trong hơn 1 năm qua bất chấp thị trường chung khó khăn. Hiện mức định giá theo P/B của LPB cũng là khoảng 2.1 tới 2.2 lần. Đây là mức cao hơn mức trung bình của ngân hàng và với tương lai khó khăn hơn thì chúng tôi không đánh giá cao tiềm năng tăng giá của LPB nữa.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
