MBB đã công bố BCTC Q3 mà so với toàn ngành cũng như vĩ mô Q3 vừa qua chúng tôi cho rằng BCTC này là chưa thực sự ấn tượng cả về KQKD cũng như bức tranh tài chính. Tuy nhiên câu hỏi quan trọng nhất chúng ta cần quan tâm là tình hình kinh doanh Q4 cũng như tiềm năng đầu tư với MBB là còn hay không cho cả ngắn hạn và dài hạn?
I.Thu nhập hoạt động tốt nhưng lợi nhuận lại đi lùi do đâu
MBB đã công bố BCTC Q3 với tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 15,596 tỷ đồng, tăng 22.8% yoy. Tuy nhiên lợi nhuận sau thuế trong Q3-2025 lại chỉ ghi nhận 5,571 tỷ đồng, giảm 3.8% yoy ( Hình 1)
Nguyên nhân chính khiến cho lợi nhuận sau thuế của ngân hàng sụt giảm so với cùng kỳ dù cho tổng lợi nhuận thuần vẫn tăng trưởng gần 23% là do trong Q3-2025 MBB đã trích lập dự phòng rủi ro tín dụng lên tới 3,802 tỷ đồng, tăng tới 132% yoy. Do trong năm 2024 nợ xấu và tỉ lệ nợ xấu của MBB duy trì ở mức cao khiến cho ngân hàng phải đẩy mạnh hơn trích lập từ Q4-2024 cho tới nay trong bối cảnh bộ đệm dự phòng đã không còn đủ để hỗ trợ cho ngân hàng tiếp tục trích lập ở mức thấp như các năm trước.
Điều này có nghĩa MBB đang phải tăng trích lập trong 4 quý gần đây khi mà bộ đệm dự phòng đã không còn lớn khiến cho lợi nhuận của ngân hàng chưa thể tăng trưởng được dù các mảng kinh doanh đang hoạt động tốt. Tình trạng trích lập cao sẽ diễn ra trong bao lâu chúng ta sẽ phân tích chi tiết hơn trong phần sau bài viết. Trước mắt về cơ bản chúng ta thấy MBB đang kinh doanh tốt cả mảng tín dụng lẫn các hoạt động ngoài lãi.
Đầu tiên về mảng kinh doanh lãi của ngân hàng, Q3 MBB ghi nhận thu nhập lãi thuần đạt 12,991 tỷ đồng, tăng 24.7% yoy dù cho NIM vẫn duy trì ở mức nền thấp khoảng 4.19%. Tuy nhiên điểm tích cực là NIM của ngân hàng đã có xu hướng đi ngang và tăng nhẹ chút chứ không còn giảm như giai đoạn cuối 2023 sang 2024 nữa. Động lực lớn nhất thúc đẩy cho thu nhập lãi thuần của MBB tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ dù NIM ở nền thấp tới từ tăng trưởng tín dụng của ngân hàng luôn duy trì được ở mức cao trong suốt nhiều năm qua với mức trung bình hàng năm đều trên 25%. Kết thúc Q3-2025 tổng cho vay của MBB đã đạt 931.5k tỷ đồng, tổng tăng trưởng tín dụng 9 tháng đầu năm đạt 19.9%, cao hơn 5% so với cùng kỳ 2024. ( Hình 2)
Nếu so với tốc độ tăng trưởng tín dụng của toàn ngành cũng như một số ngân hàng đã công bố BCTC thì tốc độ tăng trưởng tín dụng trong Q3 của MBB là không ấn tượng bằng. Tuy nhiên với lịch sử thường tăng trưởng mạnh tín dụng trong Q4 hàng năm thì chúng tôi cho rằng tổng tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 của MBB vẫn hoàn toàn có thể đạt mốc 30% trở lên và tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tín dụng cao của ngân hàng. Qua đó tiếp tục hỗ trợ thu nhập lãi thuần của ngân hàng tăng trưởng tốt hơn trong các năm tới. ( Hình 3)
Tuy nhiên bài toán khó với MBB lúc này là việc huy động đầu vào để phục vụ cho nghiệp vụ cho vay đang tăng trưởng lớn các năm qua. Tính từ đầu năm tổng huy động tiền gửi mới chỉ đạt 788 tỷ đồng, tăng 10.4% so với đầu năm, tỷ lệ tiền gửi/ cho vay cũng giảm xuống 85% so với 92% cuối 2024. Như vậy, tốc độ tăng tiền gửi đang thấp hơn so với cho vay đặt áp lực lên ngân hàng có thể phải nhích nhẹ lãi huy động cũng như tìm kiếm các kênh huy động khác như liên ngân hàng hay trên thị trường 1 để có đủ vốn đáp ứng cho vay. Điều này có thể khiến NIM của MBB khó tăng trở lại ngay trong các quý tới do áp lực lãi suất đầu vào có thể phải nhích nhẹ lên.
Như vậy tổng quan lại NIM của MBB sẽ khó nhích tăng trong các quý tới nhưng tăng trưởng tín dụng sẽ là động lực lớn để dẫn dắt mảng kinh doanh lãi của MBB tiếp tục tăng trưởng ở mức trên 20% trong các quý tới.
Tiếp theo là mảng kinh doanh ngoài lãi, trong Q3 mảng kinh doanh ngoài lãi ghi nhận mức tăng trưởng lớn với động lực tăng trưởng tới từ 2 mảng có tỉ trọng đóng góp lớn nhất là hoạt động dịch vụ ( tăng trưởng 49.4% yoy ) và hoạt động khác ( tăng trưởng 76.7% yoy ). Mảng hoạt động dịch vụ phục hồi tốt nhờ mức nền cùng kỳ thấp và mảng bảo hiểm đã bắt đầu phục hồi sau giai đoạn khó khăn các năm trước đó. Với mảng hoạt động khác, đây chính là nghiệp vụ thu hồi nợ xấu của các ngân hàng và như bài chúng tôi đã phân tích hồi đầu Q2 khi mà NQ42 sẽ giúp các ngân hàng thuận lợi hơn trong nghiệp vụ thu hồi nợ của mình và qua đó có thể thúc đẩy mảng hoạt động khác tăng trưởng tốt hơn. Trong các quý tới chúng tôi kỳ vọng mảng kinh doanh ngoài lãi của MBB vẫn sẽ tăng trưởng tốt để hỗ trợ cho tăng trưởng chung của ngân hàng.
Như vậy hoạt động kinh doanh của MBB vẫn khá tốt kể cả mảng kinh doanh lãi và ngoài lãi, nhưng do trích lập cao trong các quý gần đây đã khiến cho lợi nhuận của ngân hàng không tăng trưởng được so với cùng kỳ, việc trích lập cao đã diễn ra trong 4 quý gần đây của MBB.
II. Bức tranh tài chính chưa sáng trở lại dù đã trích lập cao
Dù MBB đã tiến hành trích lập khá cao trong 4 quý gần đây nhưng bức tranh tài chính của ngân hàng mới được cải thiện phần nào chứ chưa thể tốt trở lại ngay. Nguyên nhân do nợ xấu vẫn đang là áp lực khá lớn với MBB sau giai đoạn hỗ trợ tái cấu trúc tổ chức ngân hàng yếu kém. Trong năm 2025 tỉ lệ nợ xấu của MBB đã cải thiện phần nào so với 2 năm trước khi đã đưa tỉ lệ nợ xấu về vùng dưới 2%. Kết thúc Q3-2025 tỉ lệ nợ xấu đạt 1.87%, tăng 0.25% so với đầu năm và 0.27% so với quý liền kề.
Các nhóm nợ đều có xu hướng tăng trong Q3 nhưng nợ nhóm 4 là nhóm có mức tăng mạnh nhất khi tăng từ 4,666 tỷ đồng trong Q2 lên 7,126 tỷ đồng vào cuối Q3. Tuy nhiên nợ nhóm 2 vẫn có xu hướng được kiểm soát tốt nên chúng tôi cho rằng tỉ lệ nợ xấu của MBB vẫn sẽ được duy trì dưới 2% trong các quý tới.
Như đã nói ở trên, trong năm 2025 MBB đã có phần tăng chi phí dự phòng lên nhưng với việc nợ xấu gia tăng nên bộ đệm dự phòng của ngân hàng vẫn không được cải thiện nhiều. Tỉ lệ bao phủ nợ xấu cuối Q3-2025 của ngân hàng là 79.2%. Đây là mức thấp hơn khá nhiều nếu so với giai đoạn 2022 trước đó khi tỉ lệ bao phủ nợ xấu luôn trên 200%. ( Hình 4)
Điều này có nghĩa trong 2-3 năm tới MBB sẽ vẫn phải tiếp tục duy trì mức trích lập cao dù việc kinh doanh có tích cực hơn nhằm nâng lại bộ đệm dự phòng của mình lên trước khi giai đoạn khó khăn tiếp theo ập đến.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy, chúng ta có thể thấy MBB dù tăng trưởng tín dụng và kinh doanh tốt trong năm 2025 nhưng do phải tăng trích lập nên lợi nhuận của ngân hàng chưa tăng được. Trong Q4 ngân hàng có thể tiếp tục được kỳ vọng sẽ tăng trưởng tín dụng tốt nhờ lịch sử luôn tăng trưởng tốt trong Q4 hàng năm. Điều này cùng với nền trích lập cao từ Q4-2024 sẽ giúp MBB bắt đầu tăng trưởng được lợi nhuận từ Q4-2025. Tuy nhiên mức tăng trưởng theo chúng tôi là không nhiều do ngân hàng vẫn còn áp lực trích lập để nâng bộ đệm dự phòng của mình lên.
Hiện MBB đang giao dịch vùng giá 24k/cp, tương ứng mức định giá P/B khoảng 1.45 lần. Chúng tôi cho rằng mức định giá này không phải là rẻ với MBB nhưng trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng cao cùng kế hoạch 2026 cũng duy trì mức tăng trưởng cao vậy thì đây là vùng định giá khá hấp dẫn cho góc nhìn dài hạn trên 3-6 tháng. Mức định giá phù hợp cho quý tới của MBB là khoảng 27-30k/cp.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
