Như vậy MBS đã công bố BCTC Q2-2025 rất sớm như mọi quý và chúng ta sẽ tiếp tục cập nhật những điểm nổi bật trên bctc mới nhất vừa ra.
I. Kết quả kinh doanh – Cho vay tiếp tục là động lực dẫn dắt
MBS đã công bố bctc Q2-2025 với doanh thu thuần đạt 792 tỷ đồng, giảm 10.3% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 221 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% yoy. Nhìn qua thì kết quả kinh doanh tại Q2-2025 không có gì đáng chú ý khi doanh thu thì giảm so với cùng kỳ còn lợi nhuận cũng chỉ ở mức tương đương. Tuy nhiên nếu bóc tách chi tiết chúng ta sẽ thấy thực tế con số tại Q2-2025 tốt hơn khá nhiều so với những gì thể hiện. (Hình 1)
Cụ thể bóc tách kết quả kinh doanh chúng ta sẽ thấy bản chất doanh thu giảm so với cùng kỳ đến từ mảng tự doanh cùng kỳ 2024 ghi nhận doanh thu lớn nhưng thực chất đóng góp lợi nhuận gộp lại không đáng kể, cụ thể như biểu đồ 2 dưới:
Thực tế dù trong Q2-2025 doanh thu tự doanh chỉ đạt 249 tỷ đồng (giảm 34% yoy) nhưng lợi nhuận gộp vẫn cho thấy sự vượt trội hơn cùng kỳ khi ghi nhận 142 tỷ đồng (tăng 57.8% yoy), kết quả rất tốt.
Tiếp theo nguyên nhân khiến cho lợi nhuận tại Q2-2025 chỉ tăng trưởng 2% so với cùng kỳ cũng không phải do lợi nhuận các mảng kinh doanh chính như cho vay hay tự doanh của MBS hoạt động kém đi mà là do các chi phí trong Q2-2025 tăng mạnh so với cùng kỳ đã ăn hết vào tăng trưởng của lợi nhuận gộp. Cụ thể chi phí tài chính trong Q2-2025 tăng mạnh 42.3% yoy lên 177 tỷ đồng, trong đó phần lớn là chi phí lãi vay. Chi phí quản lý công ty cũng tăng mạnh 28.1% yoy lên 63.5 tỷ đồng. Như vậy có thể thấy MBS vẫn hoạt động kinh doanh tốt nhưng chưa thể kiểm soát được tốt các chi phí của mình khiến cho lợi nhuận chưa thể tăng trưởng được. Dưới đây chúng ta sẽ đi cập nhật nhanh các mảng kinh doanh chính của MBS để nắm rõ tình hình hoạt động của công ty.
II. Cho vay và tự doanh vẫn tăng trưởng tốt
1. Cho vay tiếp tục tăng trưởng
Cho vay vẫn đang là mảng đóng góp tỉ trọng doanh thu và lợi nhuận lớn nhất cho MBS trong suốt các năm qua và cũng là mảng có vai trò quan trọng trong dẫn dắt tăng trưởng của MBS. Sau 5 quý liên tiếp doanh thu mảng cho vay chững lại thì Q1-2025 đã ghi nhận doanh thu bứt lên mức nền mới với 309 tỷ đồng, tăng 18% yoy. Mức tăng này chưa phải quá lớn nhưng cũng là đáng khích lệ trong bối cảnh thị trường chung biến động rất lớn và khó khăn trong Q2-2025. (Hình 3)
Động lực hỗ trợ cho tăng trưởng cho vay tới từ tài sản cho vay của công ty đã tăng vượt nền tại Q1-2025 qua đó tạo đà lợi nhuận tốt cho Q2-2025. Trong Q2-2025 tài sản cho vay của MBS cũng tiếp tục được gia tăng lên 12,796 tỷ đồng, tăng 2,502 tỷ đồng so với đầu năm và đây sẽ là động lực rất lớn để giúp lợi nhuận mảng cho vay tiếp tục tăng tốt trong Q3-2025 tới. Với việc lãi cho vay margin đã phục hồi tăng trở lại cùng với tài sản cho vay tăng lên sẽ giúp lợi nhuận Q3-2025 khả năng cao sẽ vượt kết quả đạt được trong Q2-2025. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận Q3-2025 có thể đạt 330-350 tỷ đồng. (Hình 4)
Tài sản cho vay tăng lên hơn 20% trong 6 tháng đầu năm cũng khiến cho tỉ lệ cho vay/VCSH của MBS tăng lên 174% và cũng tiến gần đến mức trần cho phép là 200%. MBS còn dư địa khoảng hơn 2,000 tỷ đồng tăng trưởng nữa trong thời gian tới. Và để tiếp tục nới rộng trần cho vay lên đòi hỏi MBS phải tiếp tục tăng vốn để nâng vốn chủ lên. Trong năm 2025 MBS đã thông qua việc chào bán cho cổ đông với tỉ lệ 12% và qua đó giúp vốn chủ tăng thêm gần 700 tỷ đồng. Thời gian thực hiện dự kiến trong 2 quý còn lại của 2025. Chúng tôi cho rằng với tiềm năng thị trường hiện tại thì tỉ lệ 12% là hơi thấp và có thể trong 2026 MBS sẽ phải tăng vốn mạnh hơn nữa để đáp ứng nhu cầu từ thị trường và đưa mảng cho vay tiếp tục tăng trưởng tốt.
2. Tự doanh vẫn tập trung tài sản an toàn
Tự doanh của MBS đa phần là tập trung vào các tài sản có tính an toàn cao như tiền gửi, giấy tờ có giá và trái phiếu với tổng tỉ trọng 3 mảng này lên tới 94% cơ cấu tài sản mảng tự doanh. Mảng tự doanh của MBS cũng không chiếm tỉ trọng tài sản cao bằng cho vay với tổng khoảng 10,473 tỷ đồng (bao gồm FVTPL, HTM và AFS). (Hình 5)
Với việc tập trung nhiều ở tài sản an toàn cho thấy công ty không ưu tiên rủi ro cao và cũng gần như tập trung tài sản vào cho vay và còn lại sẽ là mua các tài sản an toàn trong mảng tự doanh giúp mang lại nguồn lợi nhuận ổn định. Với việc tài sản tự doanh cũng có xu hướng tăng tốt từ đầu 2024 sẽ là động lực giúp cho doanh thu và lợi nhuận mảng tự doanh dự kiến sẽ duy trì tăng trưởng trong các quý tới. (Hình 6)
3. Chi phí tài chính ảnh hưởng lợi nhuận
Như phân tích ở trên đầu, trong Q2-2025 chi phí tài chính là nguyên nhân chính khiến cho lợi nhuận của MBS chỉ tăng nhẹ so với cùng kỳ trong khi các mảng kinh doanh chính vẫn ghi nhận tăng trưởng tốt. Chiếm phần lớn chi phí tài chính là chi phí lãi vay với 156 tỷ đồng, chiếm 88% tổng chi phí tài chính của công ty. (Hình 7)
Nợ vay của MBS cũng có xu hướng tăng lên trong các quý gần đây cho thấy xu hướng chi phí lãi vay cũng sẽ tiếp tục gia tăng trong thời gian tới. Với việc sẽ phát hành cho cổ đông trong thời gian tới để mang về gần 700 tỷ sẽ giúp MBS giảm bớt gánh nặng nợ vay và dừng gia tăng nợ vay cho công ty.
III. Tổng kết và định giá
Tựu chung lại chúng ta có thể thấy 2 mảng kinh doanh chính của MBS sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng khoảng 15-20% trong Q3 tới và thậm chí tốt hơn nếu thị trường chung tích cực. Tuy nhiên chi phí tài chính sẽ làm chậm lại đà tăng trưởng của MBS nhưng về cơ bản chúng tôi thấy MBS là cổ phiếu tốt và nếu điều chỉnh về vùng giá hợp lý có thể là cơ hội đầu tư trong thời gian tới.
Hiện MBS đang giao dịch trong vùng giá 28.x k/cp tương ứng mức P/B khoảng 2.2 lần. Đây là mức cơ bản không quá cao cũng không phải thấp đối với cổ phiếu chuyên về cho vay. Chúng tôi cho rằng với kỳ vọng tốt từ thị trường chung cũng như kỳ vọng thị trường nâng hạng vào cuối Q3 sẽ giúp MBS có thể tăng lên vùng giá 30-32k/cp trong năm 2025.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
