MBS đã ra bctc Q3 với kết quả kinh doanh rất ấn tượng và đạt mức cao nhất trong lịch sử công ty. Tuy nhiên đây là điều có thể đã được nhìn thấy từ trước trong Q3 khi cả thị trường đều rất tích cực cả về điểm số cũng như thanh khoản giao dịch. Điều được quan tâm hơn có lẽ nằm ở việc sau Q3 thì tình hình sẽ ra sao và MBS cần làm gì để duy trì đà tăng trưởng như hiện tại.
I. KQKD bùng nổ
Hầu như tất cả các cổ phiếu nhóm ngành chứng khoán đều đón nhận KQKD Q3 ấn tượng khi cả thanh khoản và điểm số của thị trường tăng ấn tượng. Cụ thể Q3-2025 MBS ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,162 tỷ đồng, cao nhất lịch sử công ty và tăng trưởng 44.2% yoy. Lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận 333 tỷ đồng, tăng 86% yoy và cũng là mức lợi nhuận theo quý cao nhất lịch sử công ty. (Hình 1)
Đóng góp lớn vào KQKD ấn tượng của MBS tới từ cả 2 mảng chính là cho vay và tự doanh, trong đó cho vay vẫn là mảng đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận gộp với 408 tỷ đồng, tăng mạnh 61.9% yoy. Tiếp theo là tự doanh với 244 tỷ đồng, tăng tới 2.65 lần so với cùng kỳ. (Hình 2)
Kể cả mảng có tỉ trọng đóng góp thấp như môi giới cũng ghi nhận tăng trưởng tốt trong Q3 cho thấy công ty đã tận dụng khá tốt thị trường chung tích cực để tối ưu hóa lợi nhuận cho công ty. Chúng tôi cũng không tập trung phân tích thị trường trong Q3 nữa vì đó là những sự kiện đã xảy ra và ai cũng nắm được nó tốt như thế nào rồi. Câu hỏi đặt ra lúc này phải là Q4 MBS sẽ ra sao cũng như điều gì sẽ là “key” của công ty trong các quý tới để duy trì được đà tăng của cổ phiếu.
II. MBS các quý tới sẽ ra sao? Đâu là “key” tăng giá cổ phiếu
1. Các mảng kinh doanh các quý tới sẽ ra sao
Chúng ta sẽ cùng bóc tách 2 mảng chính của MBS trong tời gian tới sẽ ra sao khi thị trường có những biến đổi đáng chú ý trong cuối Q3 và đầu Q4 hiện tại khiến thanh khoản có phần sụt giảm:
- Trước khi đi phân tích các mảng chúng ta sẽ cập nhật chút vĩ mô thị trường chung hiện tại. Trong Q3 thị trường chứng khoán tăng mạnh và vượt đỉnh lịch sử 15xx để lên vùng sát 1700 với thanh khoản bùng nổ lên tới trung bình 45-50k tỷ đồng mỗi phiên. Điều này có được theo chúng tôi nhờ 2 yếu tố chính đó là nỗi sợ lạm phát trong môi trường lãi suất rẻ khiến cho dòng tiền chảy mạnh vào kênh chứng khoán và yếu tố thứ 2 là 2 kênh đầu tư chính còn lại trên thị trường là vàng và BĐS trong Q3 đều có khó khăn riêng (vàng đang neo vùng giá cao, giá vàng quốc tế Q3 đi ngang còn BĐS khi đó đang gặp khó khăn vì sợ đánh thuế BDS cũng như giai đoạn sắp sát nhập tỉnh các quy hoạch, kế hoạch có rủi ro thay đổi nhiều). Tuy nhiên từ đầu tháng 9/2025 khi mà chính phủ quyết định giữ nguyên cách tính thuế BDS như cũ (2% trên giá trị giao dịch) cũng như quá trình sáp nhập tỉnh đã hoàn thành và dần đi vào vận hành ổn định đã khiến cho một phần dòng tiền chảy sang kênh BĐS. Đây chính là nguyên nhân khiến cho thanh khoản thị trường chứng khoán sụt giảm từ đầu tháng 9 cho tới nay chỉ còn trung bình khoảng 20-30k tỷ mỗi phiên. Thanh khoản chỉ phần nào tốt hơn chút sau 7/10 khi thị trường Việt Nam chính thức được nâng hạng. Tuy nhiên trung bình mỗi phiên cũng chỉ khoảng trên 30k tỷ chứ không thể trở lại cao như giai đoạn tháng 6, 7, 8 trước được. Điều này theo chúng tôi sẽ không sớm kết thúc khi dòng tiền một phần sang kênh BĐS và không sớm quay trở lại được. Điều này có nghĩa thanh khoản thị trường trong Q4 tới khả năng cao sẽ duy trì trung bình trong khoảng 30-35k tỷ đồng mỗi phiên.
- Cho vay: Mảng cho vay là mảng quan trọng nhất đối với MBS và cũng là mảng chiếm tỉ trọng lớn nhất cả về tài sản cũng như KQKD của công ty. (Hình 3)
Tính đến cuối Q3-2025, tổng tài sản cho vay của MBS đã đạt 15,698 tỷ đồng, tăng tới 5,404 tỷ đồng so với đầu năm. Đáng chú ý tỉ lệ cho vay/VCSH của MBS đã lên tới 224%, vượt trần cho phép là 200%. Tuy nhiên MBS đã tiến hành tăng vốn vào cuối Q3 và đầu Q4 sẽ giúp cho vốn chủ của công ty tăng lên trong Q4 để đảm bảo không vi phạm quy định về vượt trần cho vay cho phép. Cụ thể MBS đã tăng vốn thêm 12% thông qua phát hành cho cổ đông hiện hữu với giá 10k. Ngoài ra thêm các hoạt động ESOP trong thời gian tới có thể giúp vốn chủ của MBS tăng thêm khoảng 700-800 tỷ đồng trong Q4-2025. Cộng thêm vơi lợi nhuận tiềm năng trong Q4 có thể giúp vốn chủ của MBS vào cuối Q4 có thể đạt khoảng 8,000 tỷ đồng, qua đó có thể cho vay khoảng 16,000 tỷ đồng. Trong Q4 có thể thanh khoản của thị trường sẽ chỉ dao động quanh 30-35k tỷ đồng mỗi phiên như phân tích ở trên do dòng tiền phần nào bị chảy sang kênh BDS nhưng theo chúng tôi tỉ lệ vay margin sẽ không giảm nhiều mà vẫn sẽ duy trì ở mức cao do thị trường chứng khoán về định giá và tiềm năng vẫn khá hấp dẫn nên khả năng cao MBS vẫn sẽ duy trì cho vay chạm trần cho phép, tức khoảng 16k tỷ đồng. Và điều này sẽ giúp lợi nhuận mảng cho vay của MBS trong Q4 có thể duy trì mức tương đương hoặc tăng nhẹ so với kết quả đã đạt được trong Q3 vừa qua.
- Tự doanh: Tự doanh của MBS nằm chính ở 3 mảng là HTM với 7,042 tỷ đồng, AFS với 2,914 tỷ đồng và FVTPL với 2,699 tỷ đồng. Nếu phân theo danh mục đầu tư chúng ta sẽ thấy MBS tập trung chính tài sản tự doanh của mình vào mảng tiền gửi và trái phiếu. Trong khi tỉ trọng cổ phiếu là rất thấp với chỉ khoảng 1% danh mục. Cụ thể tỉ trọng như hình 4 dưới:
Danh mục tự doanh của MBS sẽ giúp công ty giảm thiểu tối đa rủi ro từ thị trường, tuy nhiên trong bối cảnh thị trường tích cực thì các công ty chứng khoán mà nắm giữ cổ phiếu tăng giá tốt sẽ bứt phá mạnh hơn so với các công ty cẩn trọng như MBS. Và với danh mục tự doanh an toàn chúng ta sẽ không khó để dự đoán KQKD của Q4-2025 tới. Với việc tài sản tự doanh vẫn tiếp tục tăng trong Q3-2025 sẽ là động lực giúp cho lợi nhuận mảng tự doanh của MBS tiếp tục tăng trong Q4-2025. Mức tăng có thể đạt khoảng 15-20% so với kết quả đã đạt được trong Q3-2025.
Như vậy với phân tích chi tiết ở trên chúng ta có thể thấy các mảng kinh doanh của MBS đều tích cực trong Q4 tới. Tuy nhiên do cho vay hiện đã ở mức vượt trần tại cuối Q3 và sẽ chạm trần trong Q4 tới sẽ là rào cản khiến cho MBS không thể bứt phá được tiếp nữa về mảng cho vay của mình.
2. Đâu là “key” ảnh hưởng chính tới giá cổ phiếu MBS trong thời gian tới
Điều quan trọng nhất chúng ta muốn biết vẫn phải là đâu mới là thời điểm tốt để có thể đầu tư tiếp tục vào MBS trong thời gian tới. Có nhiều cách xác định cả ngắn hạn và dài hạn theo TA, FA, vĩ mô hay là kết hợp nhiều yếu tố. Dưới đây chúng tôi sẽ chỉ ra điều sẽ ảnh hưởng quan trọng nhất tới việc tăng giá cổ phiếu trong dài hạn trên góc nhìn doanh nghiệp. (Hình 5)
Nút thắt lớn nhất để MBS bứt phá mạnh mẽ hơn nữa chính là cho vay đã chạm trần cho phép và không thể gia tăng cho vay nữa kể cả còn tiền để cho vay cũng như nhu cầu vay tăng lên. Để giải quyết và tháo gỡ nút thắt này thì chỉ có cách duy nhất là phải sớm tiếp tục tăng vốn chủ nhanh nhất và nhiều nhất có thể. Và con đường dễ nhất và được nhiều nhất là tiếp tục phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hoặc phát hành riêng lẻ để tăng vốn. Theo chúng tôi, lúc này MBS sẽ phải tổ chức họp đại hội cổ đông bất thường để sớm xin ý kiến và phải phát hành với tỉ lệ trên 50% mới đủ tạo dư địa tăng trưởng lớn được thay vì phải đợi tới DHCD thường niên 2026 mới trình và mức chia dưới 50%.
Điều này có nghĩa trong thời gian tới nếu một trong các thông tin sau ra như tổ chức ĐHCĐ bất thường, trình phương án phát hành trên 50%, được phê duyệt phương án phát hành, sẽ là động lực lớn giúp giá cổ phiếu tăng tiếp trong Q4-2025. Còn nếu không có các thông tin hỗ trợ trên thì MBS sẽ khó có thể bứt phá mạnh được nếu so với các cổ phiếu khác trong ngành, từ đó hoàn toàn có thể thụt lùi lại nếu không nhanh nhẹn trong thị trường tích cực hiện tại.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy với phân tích khá chi tiết ở trên chúng ta đã hiểu phần nào về MBS cũng như biết được điều gì sẽ là động lực lớn để hỗ trợ cả FA doanh nghiệp và giá cổ phiếu tiếp tục bứt phá trong thời gian tới. Với giá hiện tại chúng tôi cho rằng đã phản ánh hết những kỳ vọng về KQKD Q3 vừa qua cũng như cả đợt phát hành vừa rồi. Vì vậy chúng tôi cho rằng quý nhà đầu tư chỉ nên nắm giữ chứ không nên đầu tư mới với MBS giai đoạn này. Sẽ chỉ mở mua mới khi các thông tin về “key” mà chúng tôi phân tích ở phần 2.b phía trên được hiện thực hóa.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
