MSH là cổ phiếu chúng tôi đã từng public 2 báo cáo phân tích trên page. Quý nhà đầu tư có thể xem lại tại 2 link
- Kiến nghị mua tại vùng 50: https://bitlylink.com/RXjGh
- Kiến nghị chốt lời quanh vùng định giá hợp lí 60-65k: https://bitlylink.com/Ew6k8
Tại Báo cáo lần 2 ở link trên này có 1 số điểm chúng tôi cần lưu ý nhà đầu tư về tình trạng nghi ngại về việc full công suất của MSH. (Ảnh 1).
Và chúng tôi đưa ra dự phóng rằng rằng quý 2/2019 của MSH có lợi nhuận tầm 120 tỷ (thực tế công ty đã đạt là 135 tỷ). (Ảnh 2)
Nhìn vào báo cáo tài chính quý 2/2019, việc chúng tôi nghi ngại rằng công suất nhà máy đang dần ở trạng thái toàn dụng là cũng tương đối có cơ sở chính xác, khi mà doanh thu của nhà máy đã giảm chỉ còn tăng trưởng 16% so với quý trước. (Quý 1/2019 liền kề doanh thu tăng trưởng 22% so với cùng kỳ). Không những thế tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của MSH cũng đang có xu hướng giảm dần (Ảnh 3). Doanh thu tăng của cty chủ yếu tăng do chuyển dịch cơ cấu sản phẩm qua mảng FOB.
Tuy nhiên việc biên lợi nhuận của MSH không tăng trong 4 quý liên tiếp khiến chung tôi lo ngại rằng, tỷ trọng cơ cấu để tiếp tục dịch chuẩn mạnh qua FOB của MSH không còn nhiều nữa.
MSH là điểm sáng rất tốt so với các công ty may khác trên sàn tại thời điểm quý 2/2019. Tuy nhiên, việc kinh doanh diễn biến khá khó lường, khi giai đoạn quý 1 đến quý 2/2019. Ngành may bị mất rất nhiều đơn hàng. Đó là 1 điều mà ngay cả bản thân chúng tôi khi phân tích các cổ phiếu ngành may với kết quả kinh doanh rất tốt quý 1/2019 cũng phải bất ngờ.
Quý vị có thể tham khảo trong link bài báo sau: https://nld.com.vn/kinh-te/det-may-khong-tang-nhu-ky-vong-20190727183258002.htm
Và không chỉ riêng chúng tôi mà ngay cả những người làm lâu năm trong ngành may cũng phải bất ngờ và khó có thể đưa ra dự báo tiếp theo cho ngành may trong giai đoạn tới. (Ảnh 4).
Nhìn vào kết quả kinh doanh của một số doanh nghiệp trên sàn như TCM, TNG, GMC tại quý 2/2019. Chúng ta đều nhận xét 1 đặc điểm chung là gia tốc tăng trưởng lợi nhuận của cả 3 công ty tại quý 2/2019 đều đã giảm tốc đáng kể so với các quý trước (Ảnh 5-6-7).
Ảnh 5. Báo cáo tài chính TCM
Ảnh 6. Báo cáo tài chính TNG
Ảnh 7. Báo cáo tài chính GMC.
Tuy rằng MSH có báo cáo kết quả kinh doanh thuộc công ty tốt nhất trong ngành tại giai đoạn quý 2/2019. Nhưng nhìn chung với 1 ngành sản xuất đặc thù gia công và không quá nhiều lợi thế cạnh tranh như ngành may mặc, đúng là quá nhiều rủi ro khó lường để chúng ta có thể dự phóng được tương lai xa hơn. Và cũng thật là dễ hiểu hơn khi tại sao trong nhiều năm qua mà ngành may Việt Nam chỉ giao động PE của các công ty trên sàn 5-7 lần.
Việc tận dụng được giai đoạn ngắn hạn trong 1 năm 2018 và đầu năm 2019 của chiến tranh thương mại Mỹ- Trung đã khiến cho các công ty may mặc có kết quả kinh doanh tích cực hơn và sự tích cực đó đã phản ánh vào giá cổ phiếu sau 1 thời gian thăng hoa. Tuy nhiên, với nền tảng cốt lõi về năng lực cạnh tranh có lẽ ngành may mặc của Việt Nam cần cải thiện nhiều hơn để có thể giữ vững lợi thế cạnh tranh tốt hơn trong tương lai.
Với MSH quan điểm nhà máy toàn dụng vẫn giữ nguyên tại thời điểm quý 2/2019, chúng ta cùng kiểm chứng thêm tại quý 3/2019 và trong dài hạn hơn khi 2020 MSH đưa vào nhà máy Sông Hồng 10 giúp tăng năng suất nhà máy lên. Chúng ta cùng xem công ty thực hiện khai thác nhà máy mới như thế nào.
Với việc ngành may khó dự đoán vì năng lực cạnh tranh chủ yếu được lợi ngắn hạn do chiến tranh Trung – Mỹ. Chúng tôi cho rằng chúng ta có thể chỉ đưa các công ty may vào ngành quan sát, chứ chưa thực sự là thời điểm thích hợp để đầu tư trong giai đoạn này.
Ngoài ra, đợt vừa rồi tháng 9 Trump cũng đánh thuế thêm 10% đối với 300 tỷ hàng hóa của Trung Quốc trong đó ngành may là ngành bị đánh thuế tương đối nhiều, chúng tôi cũng có thể nghĩ đến “biết đâu” lại tạo thêm những đơn hàng mới cho ngành may mặc của Việt Nam sắp tới? Có lẽ việc dự báo hiện tại sẽ càng khó khăn hơn là việc chúng ta cùng chờ đợi báo cáo tài chính của các quý sau đối với ngành may, và đặc biệt là MSH.
Khuyến nghị với MSH tại quý 3/2019 này chúng tôi cho rằng giữ nguyên quan điểm so với bài viết gần đây nhất, chúng ta cùng quan sát chứ chưa phải thực sự là thời điểm chín mồi để tìm kiếm cơ hội tại MSH.
—–TEAM LÃNG TỬ BUÔN NƯỚC MẮM TỔNG HỢP VÀ PHÂN TÍCH—–
