Trước hết quý nhà đầu tư có thể đọc lại báo cáo phần 1 tại link:
https://langtubuonnuocmam.com/plx-danh-gia-thiet-hai-do-covid-19/
Chỉ sau 2 ngày công bố báo cáo về vấn đề này chúng tôi lại phải update tiếp do ủy ban quản lí vốn nhà nước bất ngờ công bố ước đạt kết quả kinh doanh quý 1 của PLX “tồi tệ” hơn bất kì ước tính nào.
Theo đó kết quả kinh doanh của PLX ước đạt như sau:
“Quý 1/2020, Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) ước đạt 28.449 tỷ đồng doanh thu, giảm 1.706 tỷ so với cùng kỳ 2019 (-6%), ước lỗ 572 tỷ đồng do trích lập dự phòng hàng tồn kho. Dự kiến cả năm 2020, doanh thu sẽ giảm 12.517 tỷ đồng, ước lợi nhuận giảm 1.143 tỷ đồng so với kế hoạch 2020, nộp NSNN dự kiến giảm tương ứng khoảng 500 tỷ đồng so với kế hoạch nếu dịch kéo dài đến quý IV”
Chúng tôi có 1 số update như sau:
- Nguyên nhân lỗ lớn sẽ CÓ THỂ chỉ xảy ra trong ngắn hạn
Chúng ta có thể thấy trong quý 1 doanh thu của PLX chỉ sụt giảm nhẹ 6%, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế lại lỗ tới 572 tỷ đồng so với mức lãi 750 tỷ đồng cùng kì. Nguyên nhân do phải duy trì số dư tồn kho lớn để trữ tại các cây xăng dầu. Số dư tồn kho tại đầu quý 1 của công ty mẹ là 8700 tỷ.(Hình 1)
Khi so sánh giá xăng 92 và 95 so với cùng kì (Hình2 +Hình 3)
chúng tôi nhận thấy trung bình giá xăng tại quý 1/2020 của xăng 92+95 là cao hơn tầm 10% so với cùng kì. Trong khi đó doanh thu của PLX giảm nhẹ -6% cho thấy sản lượng bán ra tại quý 1 là có 1 sự suy giảm đáng kể.
Mấu chốt cốt yếu ở đây là do bắt đầu từ ngày 10/3 (hình số 4)
Do cộng hưởng của việc hàng loạt các hãng hàng không trên thế giới dừng các chuyến bay quốc tế, quốc nội, nhu cầu đi lại giảm sút vì các thành phố tiến hành phong tỏa cùng với việc arap saudi kích hoạt cuộc chiến dầu mỏ đã làm giá dầu Crude Oil sụt từ vùng giá 50 USD xuống còn 20 USD tính đến ngày 31/3.
Khi mà nền tồn kho cũ nhập về chưa kịp tiêu thụ hết mà giá vốn thành phẩm đã giảm đã khiến cho PLX sẽ phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho và theo ước tính việc này làm lỗ 572 tỷ tại quý 1/2020.Bài toán tồn kho sẽ tiếp tục làm khó PLX tại quý 2
Theo đó Điều 31, Nghị định 83/2014/NĐ-CP ngày 3/9/2014 “quy định thương nhân kinh doanh xuất khẩu, nhập khẩu và sản xuất xăng dầu phải bảo đảm ổn định mức dự trữ xăng dầu bắt buộc tối thiểu 30 ngày cung ứng, tính theo sản lượng tiêu thụ nội địa bình quân 1 ngày của năm trước liền kề.”
https://www.petrolimex.com.vn/nd/bao-chi-viet-ve-petrolimex-va-xang-dau/petrolimex-dam-bao-cung-ung-xang-dau-on-dinh-trong-moi-tinh-huong.html
Việc vẫn phải duy trì 1 số dư tồn kho lớn tuy nhiên như chúng ta biết thì lượng tiêu thụ xăng dầu tại quý 2 này chắc chắn giảm hơn quý 1 và cả cùng kì nhiều khi:
- Các hãng hàng không gần như “đắp chiếu hoàn toàn “số máy bay.
- Các biện pháp cách ly xã hội được thực hiện mạnh hơn với 1 mật độ rộng hơn trên lãnh thổ VN.
- Các nhà máy, cửa hàng, xí nghiệp… ngừng kinh doanh sản xuất.
Khác với quý 1 thì tình hình chỉ bắt đầu căng thẳng từ đầu tháng 3. Việc này bắt đầu luôn từ đầu quý 2, và chưa có thời gian kết thúc. Và tất nhiên nó có thể kết thúc sớm tại tháng 4, hoặc tiếp tục trong tháng 5-6, điều này không ai dự đoán được.
Tuy nhiên cũng có điểm sáng đó là bắt đầu vào những ngày đầu quý 2, cuộc chiến dầu mỏ này có vẻ như đang có những bước tiến mới và giá dầu chỉ trong 2 ngày trước bài viết này đã bật tăng đến 40% chỉ trong 2-3 phiên. Khả năng Quý 2 PLX sẽ sẽ không còn phải chịu mức lỗ lớn như quý 1 nữa. Chúng tôi lưu ý phải dùng từ “CÓ THỂ” trong tựa đề tiểu mục này vì thực sự những điều này rất khó dự đoán vì có quá nhiều yếu tố bất biến, quý nhà đầu tư hãy lưu ý theo dõi các yếu tố trên.
- Kết quả này mới là kết quả ước đạt riêng lẻ công ty mẹ, chưa phải kết quả hợp nhất cuối cùng.
Plx sở hữu 1 mạng lưới công ty con và liên kết rất lớn, giá trị vốn lên đến hơn 11k tỷ đồng tính đến quý 2/2019 (Hình 5+6)
Các công ty con này đóng góp ⅓ doanh thu và ¼ hàng tồn kho khi hạch toán hợp nhất. Vì thế con số lỗ khi hợp nhất có thể cao hơn con số cty mẹ..
- Đà bán tháo liệu đã phản ánh hết kết quả kinh doanh tệ:
Kể từ đầu mùa dịch đến nay, PLX đã rơi từ vùng giá 55k về vùng 40k vào ngày viết báo cáo này (7/4/2020).
Theo đó định giá của cty cũng sụt giảm rất nhiều: (Hình 7+8)
+ p/e 4 quý :11
+p/b 4 quý :1,9
Đó đều là những mức định giá thấp nhất kể từ khi lên sàn. Tuy nhiên khi kết quả quý 2 ra đời những chỉ số này sẽ forward lên với 1 mức độ xấu đi.
Kiến nghị: Vẫn còn rất nhiều điều chưa thể dự đoán được về kết quả kinh doanh của PLX do các biến số như phong tỏa, giao thương, giá dầu, xăng vẫn thay đổi liên tục hàng ngày, nhà đầu tư cần theo dõi kĩ các diễn biến trên để đưa ra kết luận đầu tư trong ngắn hạn
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích————-
