SHB đã có đà tăng giá rất tốt kéo dài từ giữa tháng 3 cho tới nay bất chấp thị trường chung gặp nhiều khó khăn từ căng thẳng thuế quan với Hoa Kỳ. Chúng ta cũng biết SHB là cổ phiếu có tạo lập phía sau cũng rất mạnh nhưng liệu đà tăng này có đi kèm với FA tích cực lên không hay chỉ đơn thuần từ ý chí một phía. Bài viết này chúng tôi sẽ bóc tách chi tiết và trả lời cho câu hỏi trên.
I. Kết quả kinh doanh
SHB đã công bố bctc Q1-2025 theo chúng tôi là khá ấn tượng với lợi nhuận thuần tổng (TOI) đạt 6,051 tỷ đồng, tăng 3.6% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 4,371 tỷ đồng, tăng 8.8% yoy. Đáng chú ý đây là quý tăng trưởng thứ 2 liên tiếp so với cùng kỳ của SHB kể từ đầu 2023 cho tới nay. Tức qua gần 2 năm khó khăn SHB đã cho thấy dấu hiệu phục hồi và trở lại khá mạnh mẽ khi mức lợi nhuận trước thuế tại Q1-2025 là cao nhất trong lịch sử ngân hàng. (Hình 1)
NIM của SHB cũng phục hồi liên tục trong 2 quý gần đây lên 3.22% sau 6 quý liên tiếp sụt giảm từ 3.85% về 2.94%. Bóc tách các mảng kinh doanh chúng ta có thể thấy động lực chính đóng góp vào sự phục hồi mạnh mẽ trong 2 quý gần đây của SHB là mảng kinh doanh lãi và mảng dịch vụ, đây cũng là 2 mảng quan trọng nhất của ngân hàng. (Hình 2)
Mảng tín dụng chúng tôi sẽ phân tích chi tiết trong phần dưới bài viết còn với mảng dịch vụ, động lực tăng trưởng chính trong Q1-2025 so với cùng kỳ tới từ mảng dịch vụ thanh toán tăng trưởng tốt với doanh thu 278.8 tỷ đồng, tăng mạnh 2.3 lần so với cùng kỳ. Chúng tôi kỳ vọng trong các quý tới mảng này sẽ tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh tốt để hỗ trợ cho tăng trưởng của SHB bên cạnh mảng tín dụng.
Về các chỉ số kinh doanh đầu vào của ngân hàng cũng đang có diễn biến khá tích cực khi hệ số CIR duy trì ở mức thấp trong các quý gần đây với chỉ khoảng 24%, mức thấp hơn khá nhiều so với trung bình ngành. Trong khi đó hệ số vốn COF cũng giảm khá mạnh từ Q4-2023 với 7.31% xuống chỉ còn 4.71% vào cuối Q1-2025. Đây cũng là mức thấp nhất trong 5 năm trở lại đây của SHB cho thấy khả năng kiểm soát đầu vào đang rất tốt của ngân hàng trong thời gian gần đây. Chi tiết hơn về các mảng kinh doanh cũng như bức tranh tài chính chúng ta sẽ bóc tách và phân tích trong phần dưới đây của bài viết.
II. Các mảng kinh doanh chính và bức tranh tài chính ngân hàng
1. Mảng tín dụng
Như đã phân tích ở trên, trong 2 quý gần đây mảng tín dụng có đóng góp rất lớn vào sự phục hồi của ngân hàng. Thực tế thu nhập lãi thuần tại Q4-2024 cũng đạt mức cao nhất lịch sử công ty với 8,388 tỷ đồng. Q1-2025 ngân hàng vẫn duy trì kết quả tích cực tuy không thể bằng Q4-2024 trước đó nhưng vẫn là mức cao so với các quý còn lại của ngân hàng (chỉ đứng sau Q1-2023). Cụ thể như hình 3 dưới.
Để đạt được kết quả ấn tượng trên là nhờ SHB đã đẩy mạnh được tăng trưởng tín dụng trong năm 2024 cũng như Q1-2025. Đồng thời ngân hàng cũng kiểm soát tốt các yếu tố đầu vào để đạt hiệu quả tốt nhất cho ngân hàng. Về tăng trưởng tín dụng, sau khi hoàn thành năm 2024 với tổng tăng trưởng tín dụng đạt 18.7%, mức cao nhất trong 4 năm qua thì SHB lại tiếp tục duy trì mức tăng trưởng tín dụng hết sức tích cực trong Q1-2025 với khoảng 9.2%. (Hình 4)
Như vậy có thể thấy chỉ sau Q1-2025 tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đã bằng một nửa so với kết quả cả năm 2024. Nếu duy trì kết quả ấn tượng trên thì cả năm 2025 việc SHB vượt 20% về tăng trưởng tín dụng không còn là câu chuyện viển vông..
Đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng tín dụng của SHB trong Q1-2025 tới từ mảng bán lẻ với 165.7k tỷ đồng cho vay (tăng 13.7%) và mảng BĐS với 141.9k tỷ đồng cho vay (+11.2%). Ngoài ra một số mảng có tỉ trọng thấp hơn nhưng cũng ghi nhận tăng trưởng tín dụng tốt như vận tải kho bãi, sản xuất & phân phối điện. Đây đều là các đối tượng khách hàng kinh doanh chính của ngân hàng và không phải đến từ nhóm khách hàng đột biến nào nên kết quả tăng trưởng tín dụng trên là rất tích cực. Trong năm 2025 SHB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng đạt 16%, tương đương với mục tiêu chung của toàn ngành. Nhưng với kết quả tại Q1-2025 chúng tôi cho rằng khả năng cao SHB sẽ vượt kế hoạch trên và hoàn toàn có thể đạt con số cao hơn mức 18-20% trong năm 2025.
Về tiền gửi khách hàng, trong các quý gần đây lượng tiền gửi khách hàng của SHB vẫn duy trì tăng trưởng sau mỗi quý và ngân hàng thuộc top các ngân hàng có tỉ lệ tiền gửi khách hàng/ cho vay ở mức cao sát ngưỡng 100%. Tuy nhiên trong các quý gần đây do tỉ lệ tăng trưởng tín dụng của SHB ở mức cao trong khi huy động đầu vào gặp khó khăn hơn do nhà nước yêu cầu các ngân hàng không được tăng lãi suất huy động để hỗ trợ phục hồi kinh tế nên tăng trưởng tiền gửi chưa theo kịp tốc độ tăng trưởng cho vay. (Hình 5)
Casa của SHB cũng ở mức thấp với chỉ 7% khiến ngân hàng không có lợi thế về giá vốn thấp. Tuy nhiên với tỉ lệ tiền gửi/cho vay vẫn ở mức 93% sau Q1-2025 và cùng với đó là lãi suất liên ngân hàng ở mức thấp nên áp lực về huy động tiền gửi đầu vào với SHB là không cao. Trong thời gian tới bên cạnh kênh tiền gửi chắc SHB sẽ huy động thêm các kênh khác để đảm bảo đủ nguồn tiền phục vụ cho tăng trưởng tín dụng.
2. Bức tranh tài chính ngân hàng
Ngoài kết quả kinh doanh có phần phục hồi ấn tượng trong 2 quý vừa qua thì bức tranh tài chính của SHB cũng đang có xu hướng cải thiện tích cực dần trong thời gian gần đây. Đầu tiên là về nợ xấu và tỉ lệ nợ xấu, kết thúc Q1-2025 nợ xấu của SHB tăng lên 16,312 tỷ đồng, tăng 1,247 tỷ đồng so với đầu năm. Tuy nhiên do tín dụng tăng mạnh nên tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng vẫn được cải thiện từ 2.9% xuống còn 2.87%. Nhìn xa hơn tỉ lệ nợ xấu của SHB đã giảm khoảng 0.33% so với mức đỉnh vào Q3-2023 và cũng đang duy trì xu hướng giảm dần sau mỗi quý từ 2023 cho tới nay dù mức giảm mỗi quý là không quá nhiều. (Hình 6)
Điều này cũng là tích cực và đáng khích lệ với SHB trong bối cảnh hiện tại dù tỉ lệ nợ xấu trên vẫn còn khá cao so với mức trung bình của ngân hàng trong các giai đoạn trước với khoảng dưới 2%. (Hình 7)
Bóc tách nợ xấu của SHB theo từng nhóm nợ chúng ta có thể thấy nợ xấu của ngân hàng chủ yếu nằm ở nhóm 5, nhóm có nguy cơ mất vốn. Điều này đặt ra áp lực hơn về trích lập cũng như nghiệp vụ xử lý nợ xấu của ngân hàng. Trong khi các ngân hàng khác trong năm 2024 đẩy rất mạnh nghiệp vụ xử lý nợ xấu thì SHB chúng tôi chưa thấy được điều trên và hi vọng trong thời gian còn lại của năm 2025 khi NQ42 được phê duyệt SHB có thể đẩy mạnh hơn khoản này nhằm giảm áp lực nợ xấu lên ngân hàng. Ngoài ra nợ nhóm 5 cao cũng đặt áp lực phải trích lập ở mức cao hơn cho SHB.
Tuy nhiên điểm tích cực là nợ nhóm 5 tuy chiếm tỉ trọng cao nhưng không có xu hướng tăng lên trong các quý gần đây. Ngoài ra nợ nhóm 2 – nhóm nợ có nguy cơ kết chuyển thành nợ xấu trong tương lai của SHB lại đang có xu hướng giảm rất tốt trong 6-7 quý gần đây sẽ hỗ trợ cho nợ xấu của ngân hàng ít có khả năng tăng lên cao trong thời gian tới. Đây cũng là động lực có thể giúp cho tỉ lệ nợ xấu của SHB trong năm 2025 hoàn toàn có thể xuống dưới 2.5% và thấp hơn nữa trong các năm tiếp theo để dần hướng đến mốc dưới 2%.
Tiếp theo về bộ đệm dự phòng của ngân hàng. Mặc dù nợ nhóm 5 chiếm tỉ trọng cao nhưng bộ đệm dự phòng hiện tại của SHB theo chúng tôi là ở mức thấp khi tỉ lệ bao phủ nợ xấu tới cuối Q1-2025 chỉ ở mức 59%. Thực tế từ Q4-2023 SHB gần như không gia tăng trích lập dự phòng sau khi tỉ lệ bao phủ nợ xấu phục hồi lên 73%. Ngân hàng có thông tin rằng tỉ lệ trích lập trên vẫn tuân thủ theo quy định và đảm bảo an toàn cho hệ thống ngân hàng. Nhưng rõ ràng SHB đang không có “ của để dành “ trong thời gian tới và thậm chí sẽ phải tăng trích lập trở lại khi tỉ lệ bao phủ nợ xấu đã giảm khá nhiều trong 5 quý gần đây. (Hình 8)
Thực tế trong quá khứ SHB cũng không có xu hướng đẩy tỉ lệ bao phủ nợ xấu lên quá cao khi công ty chỉ cố duy trì trong vùng 70-80% và để đưa tỉ lệ bao phủ nợ xấu hiện tại từ 59% lên vùng an toàn trên cũng là không quá cao nên SHB cũng không phải gia tăng trích lập lên quá nhiều mà chỉ cần gia tăng từng ít một mỗi quý là đủ.
Về chi phí dự phòng rủi ro, trong 3 năm gần đây SHB thường có xu hướng duy trì mức thấp trong 3 quý đầu năm và chủ yếu ghi nhận vào Q4 nên thường lợi nhuận của ngân hàng trong 3 quý đầu năm có phần tích cực hơn. Điều này sẽ hỗ trợ cho SHB tăng trưởng được lợi nhuận tốt trong 2 quý tới của năm 2025.
Như vậy có thể thấy bức tranh tài chính của SHB đang có xu hướng tích cực dần trong các quý gần đây dù vẫn còn những áp lực như phải gia tăng trở lại việc trích lập để nâng thêm bộ đệm dự phòng dù là không phải nâng quá nhiều. Với một ngân hàng tầm trung như SHB việc cải thiện được tỉ lệ nợ xấu trong thời gian vừa qua cũng là điều đáng khích lệ và tích cực. Việc không phải tăng trích lập quá nhiều trong khi tín dụng đang tăng trưởng tốt sẽ là cơ sở tích cực để SHB có thể tăng trưởng tiếp tục cho kết quả kinh doanh của mình trong các quý tới. Vì vậy không phải tự nhiên mà ban lãnh đạo của SHB lại tự tin về tình hình ngân hàng trong 2025 tới vậy. Điều này cũng phần nào hỗ trợ cho giá cổ phiếu phục hồi tốt trong thời gian gần đây.
III. Tổng kết và định giá
Những thông tin tích cực từ FA ngân hàng đi kèm với đó là định giá rẻ tại thời điểm giữa tháng 3 là động lực giúp cho lãnh đạo ngân hàng tự tin vào đà tăng giá của cổ phiếu trong năm 2025. Tại thời điểm giữa tháng 3 khi giá cổ phiếu giao dịch tại vùng 9.5-10k/cp tương ứng mức định giá P/B khoảng 0.66 lần, mức thấp so với nhiều ngân hàng khác trong ngành. Hiện tại khi giá cổ phiếu đã tăng lên mức 13.x k/cp tương ứng P/B khoảng 0.9 lần. Đây cũng là mức định giá hiện tại của khá nhiều cổ phiếu ngân hàng top trung bình hiện nay trên thị trường như VPB, …. Vì vậy chúng tôi cho rằng mức định giá hiện tại là phù hợp với SHB nhưng nếu nhìn xa hơn cho chu kỳ 6 tháng tới 1 năm tới chúng tôi cho rằng mức giá này vẫn có thể tăng lên và có thể hướng tới mức định giá 1-1.1 lần về P/B. SHB đang tích cực lên cả về kết quả kinh doanh và chất lượng tài sản chính là động lực hỗ trợ phía sau cho ngân hàng, cùng với đó là ban lãnh đạo SHB cũng cho thấy quyết tâm đưa giá cổ phiếu trở lại các vùng cao hơn trong tương lai.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
