Cùng với sự phục hồi của ngành du lịch và nhu cầu đi lại cao hơn sau khi dịch bệnh covid được khống chế thì SKG cũng cho thấy sự phục hồi về kết quả kinh doanh. Những tín hiệu phục hồi thực ra đã có từ báo cáo tài chính quý 1 và đến quý 2 mới thực sự được thể hiện rõ nét trên báo cáo tài chính.(Hình 1)
Cụ thể từ quý 1-2022 SKG đã ghi nhận lợi nhuận sau thuế dương trở lại với 10 tỷ đồng sau 3 quý liên tiếp năm 2021 ghi nhận con số âm (từ quý 2-2021 đến quý 4-2021). Gần nhất tại báo cáo tài chính quý 2-2022 vừa ra SKG đã ghi nhận doanh thu 126.5 tỷ đồng, tăng 95.2% so với cùng kỳ và cũng là quý ghi nhận doanh thu cao nhất kể từ Q3-2019 cho tới nay. Mức doanh thu này đã gần tương đương doanh thu quý 2 của các năm trước khi có dịch bệnh xảy ra của SKG (bằng khoảng 80-90% doanh thu trước khi có dịch). Biên lợi nhuận gộp trong quý 2 cũng được tăng lên 32.2% nhờ tỉ lệ lấp đầy của các chuyến tàu cao hơn giúp tiết giảm chi phí. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ trong quý 2 ghi nhận lãi 26.1 tỷ đồng và cũng là mức cao nhất kể từ khi dịch bệnh xảy ra. Những kết quả trên đã cho thấy phần nào sự phục hồi của SKG sau khi dịch bệnh được khống chế và du lịch mở cửa mạnh mẽ trở lại. Cụ thể hơn từng mảng cũng như tiềm năng các quý tới chúng tôi sẽ phân tích chi tiết dưới đây.
I. Những khó khăn đã qua
Năm 2021 có lẽ là năm khó khăn nhất với SKG cũng như ngành du lịch khi mà dịch bệnh bùng phát trên diện rộng khắp cả nước. Số lượng khách du lịch trong và ngoài nước đều giảm mạnh.(Hình 2-3)
Ngoài khó khăn chung thì SKG còn phải đối mặt với sự cạnh tranh tương đối lớn với các doanh nghiệp khác do rào cản gia nhập ngành không quá cao. Sức ép cạnh tranh đã khiến SKG phải giữ nguyên, thậm chí tăng cường giờ khởi hành để giữ thị phần dù lượng khách không đông. Điều này đã làm tăng chi phí vốn khi tỉ lệ lấp đầy không cao, tốn nhiên liệu và chi phí vận hành hơn (chi phí nhân công, hoa hồng, quảng bá,…)
Từ cuối 2021 cho đến đầu năm 2022 khi nền kinh tế bắt đầu mở cửa sau dịch và các hoạt động du lịch được khởi động trở lại thì giá xăng dầu lại liên tục tăng theo giá xăng dầu thế giới khiến chi phí nhiên liệu (Dầu DO chiếm khoảng 50% giá vốn của SKG) tăng lên gây áp lực lên giá vốn làm giảm lợi nhuận gộp. Trước tình hình giá xăng dầu liên tục tăng cao nhà nước đã sử dụng nhiều biện pháp bình ổn giá và hiện tại đã giảm sau quãng thời gian tăng nóng. Cùng với cam kết bình ổn giá xăng dầu từ chính phủ cũng như giá dầu thế giới hạ nhiệt sẽ giúp SKG tiết giảm được chi phí hơn trong thời gian tới.
Như vậy cho đến cuối quý 2-2022 những khó khăn với SKG như đóng băng ngành du lịch, nhu cầu đi lại thấp, tỉ lệ lấp đầy chuyến thấp, giá nhiên liệu tăng nóng đều đã có xu hướng tích cực hơn nhiều và có lẽ đã qua giai đoạn khó khăn nhất với công ty.
II. Nội tại doanh nghiệp và sự phục hồi trong các quý tới
1. Nội tại doanh nghiệp
Hiên tại SKG đang vận hành 16 tàu, 2 phà và cũng đang đầu tư đóng thêm 2 phà cao tốc được đóng tại Malaysia. Trên báo cáo tài chính khoản trả trước cho người bán cũng đang ghi nhận công ty đã trả trước chi phí cho 2 phà trên là khoảng 98 tỷ đồng cho công ty Malaysia (công ty của cổ đông lớn của SKG) (Hình 4)
Hiện công ty cũng đang đầu tư khu phức hợp cảng Trần Đề tại Sóc Trăng để phục vụ cho chuyến Sóc Trăng – Côn Đảo. Công ty đã hoàn thành giai đoạn một để đưa vào khai thác giúp gia tăng tiện ích cho khách hàng.
Trong cơ cấu doanh thu và lợi nhuận thì 3 tuyến chính đóng góp cho SKG là tuyến Rạch Giá – Phú Quốc, Rạch Giá – Nam Du và Hà Tiên – Phú Quốc với lần lượt đóng góp 40.1%, 21.1% và 12.7%. Như vậy tổng 3 tuyến đã chiếm tổng 73.9% doanh thu của SKG và trong năm 2022 có thể tăng lên khi mà tuyến Hà Tiên – Phú Quốc sẽ rút ngắn 1/3 thời gian di chuyển so với tuyến Rạch Giá – Phú Quốc giúp tiết giảm chi phí và tăng trưởng lợi nhuận. Giá vé hiện tại một số chuyến của SKG như hình 5 dưới đây:
Về cơ cấu tài chính trên báo cáo tài chính của SKG khá đơn giản và tập trung. Tài sản chính của SKG nằm ở các mục tiền, tương đương tiền và tài sản cố định chính là các đội tàu cao tốc và phà. Hay có thể nói đơn giản hơn SKG gần như chỉ có tàu, phà và tiền gửi ngân hàng. Công ty cũng không có vay nợ nên gần như không bị ảnh hưởng, thậm chí có lợi khi lãi suất có xu hướng tăng lên trong thời gian tới tại Việt Nam. Mỗi năm công ty cũng nhận được khoảng 8 tỷ tiền lãi gửi ngân hàng từ khoản tiền mặt trên, gần đủ để chi trả cho khoản chi phí quản lý doanh nghiệp.(Hình 6)
Như vậy nội tại SKG là doanh nghiệp trong ngành vận tải với các tàu cao tốc và phà để trở khách và có cơ cấu tài chính hết sức lành mạnh và tập trung.
2. Tiềm năng phục hồi
Như vậy sau khi những khó khăn dần qua đi và có nội tại doanh nghiệp tốt thì SKG sẽ có nhiều kỳ vọng để trở lại được. Dưới đây là những điểm chính sẽ giúp SKG phục hồi trong năm 2022:
- Du lịch mở cửa trở lại: Ngày 15/03/2022 chính phủ đã thông qua đề xuất của bộ văn hóa thể thao và du lịch về việc mở cửa hoàn toàn các đường bay quốc tế. Điều này sẽ giúp du lịch Việt Nam đón thêm nhiều khách quốc tế trở lại du lịch sau đại dịch. Trước đó từ đầu năm 2022 sau khi đại dịch được kiểm soát và vắc xin được tiêm đại trà toàn dân đã thúc đẩy phục hồi ngành du lịch. Với việc du lịch trở lại thì nhu cầu du lịch Phú Quốc và các địa phương trên các chuyến của SKG cũng tăng mạnh trở lại. Điều này sẽ giúp doanh nghiệp tăng được doanh thu, tỉ lệ lấp đầy các chuyến tăng lên giúp cải thiện biên lợi nhuận.
- Giá nhiên liệu đầu vào có dấu hiệu hạ nhiệt và được hỗ trợ giá: Với SKG là doanh nghiệp hoạt động trong ngành vận tải thì chi phí xăng dầu chiếm tỉ trọng rất cao trong chi phí vốn (khoảng 50%) và giá xăng dầu ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí doanh nghiệp. Thời gian vừa qua chính phủ đã quyết tâm hạ giá bán xăng dầu xuống hơn 10% để hỗ trợ bình ổn giá, kiềm chế lạm phát. Đồng thời giá xăng dầu thế giới cũng có xu hướng hạ nhiệt sau quãng thời gian tăng giá mạnh cũng làm bớt áp lực tăng giá xăng dầu trong nước. Trong thời gian tới chúng tôi cho rằng giá xăng dầu sẽ được kiểm soát và khó tăng mạnh so với hiện tại, điều này sẽ giúp SKG giảm thiểu nguy cơ tăng chi phí đầu vào, tiếp tục nâng cao biên lợi nhuận gộp khi nhu cầu đi lại lớn hơn, tỉ lệ lấp đầy các chuyến cao hơn.
- Nền kết quả kinh doanh cực thấp trong quý 3,4-2021: Quý 3-4 năm 2021 chính là quãng thời gian ghi nhận kết quả kinh doanh thấp nhất với SKG khi ghi nhận doanh thu và lợi nhuận thấp kỷ lục, thậm chí lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ âm lần lượt 22.4 tỷ đồng và 19.8 tỷ đồng trong 2 quý cuối năm. Như vậy với đà phục hồi tốt cùng với nền kết quả kinh doanh cực thấp trong năm 2021 sẽ là tiền đề để SKG phục hồi và tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ. Thậm chí sang 2023 doanh nghiệp sẽ vẫn có thể tiếp tục phục hồi khi nếu các nước như Trung Quốc (nguồn khách du lịch nước ngoài rất lớn đối với Việt Nam) mở cửa trở lại sau khi kiểm soát được dịch bệnh.
Với những luận điểm trên chúng ta có thể thấy rằng SKG sẽ tăng trưởng mạnh trong 2 quý tiếp theo của 2022 và xa hơn có thể cả năm 2023 nếu mọi chuyện diễn biến theo chiều hướng tích cực cho doanh nghiệp.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy với những phân tích chúng ta đã thấy tiềm năng phục hồi của SKG trong thời gian tới. Cụ thể trong năm 2022 chúng tôi kỳ vọng công ty có thể đạt doanh thu khoảng gần 400 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 55-60 tỷ đồng. Hiện tại giá cổ phiếu đang giao dịch trên sàn vào khoảng 20k/cp và với giá này chúng tôi cho rằng đã phản ánh 1 phần kì vọng cho việc mua và nắm giữ.
Chúng tôi cho rằng định giá phù hợp hết năm 2022 cho SKG vào khoảng 22-25k/cp.Nhà đầu tư có thể canh mua trong vùng giá 18.x-19.5
-Link room telegram miễn phí: https://t.me/cknuocmam
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
