TCB luôn thuộc top những ngân hàng có tỉ trọng cho vay BĐS lớn nhất trong ngành. Vì vậy trong thời gian qua khi ngành BĐS bị siết khá chặt tín dụng về cả lãi suất cho vay cũng như điều kiện vay sẽ gây ảnh hưởng phần nào tới tín dụng đầu ra của ngân hàng. Như vậy câu hỏi lớn đặt ra lúc này là kế hoạch của ngân hàng trong năm 2026 sẽ như thế nào với bối cảnh trên và thực tế liệu ngân hàng có thực hiện được kế hoạch đó hay không? Chúng ta sẽ cùng bóc tách và phân tích trong bài viết dưới đây cùng chúng tôi.
I. KQKD Q4 ấn tượng dù tăng trưởng tín dụng chững lại do hết room
Q4-2025 TCB đã ghi nhận tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 14,795 tỷ đồng, tăng 54.8% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 9,153 tỷ đồng, tăng 94.9% yoy. Tuy nhiên NIM lại sụt giảm khá nhiều so với cùng kỳ khi chỉ đạt 3.73% trong khi cùng kỳ là 4.21%. (Hình 1)
Nguyên nhân khiến cho KQKD tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ dù cho NIM suy giảm tới chủ yếu từ 2 yếu tố sau:
- Đầu tiên, phần lớn tăng trưởng tới từ mức nền cùng kỳ thấp do TCB phải bồi thường cho đối tác khi chấm dứt hợp tác bảo hiểm trong Q4-2024 khiến KQKD Q4-2024 thấp hơn nhiều so với mức nền KQKD các quý trước và sau đó.
- Tiếp theo đến từ tăng trưởng KQKD của Q4-2025 có đóng góp chính từ tăng trưởng tín dụng cao trong năm với 21.5% và các mảng kinh doanh ngoài lãi cũng có phần tích cực. Chi tiết hơn từng mảng chúng ta sẽ bóc tách trong phần dưới bài viết.
Trong khi NIM vẫn trên xu hướng suy giảm do áp lực cạnh tranh cùng cam kết duy trì lãi suất cho vay thấp theo chỉ thị chung của chính phủ để hỗ trợ phục hồi kinh tế cũng như đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng ở mức cao thì TCB vẫn đang làm khá tốt trong việc kiểm soát các yếu tố chi phí đầu vào. Chi phí vốn COF dù không thể hạ thêm được nữa nhưng vẫn đang được duy trì ở mức nền khá thấp trong năm 2025. Trong khi đó CIR tại Q4-2025 đã giảm khá nhiều so với 4 quý trước đó và chỉ còn 30.78%. Chi tiết như hình 2 dưới:
1. Tăng trưởng tín dụng Q4 chững lại do hết room
Cả năm 2025, tổng tăng trưởng tín dụng của TCB đạt 21.5%, thấp hơn một chút so với kết quả đạt được năm 2024 với 21.8%. Tuy nhiên nếu so với Q3 gần nhất thì tín dụng trong Q4 gần như không tăng (tăng trưởng tín dụng đạt 21.4% sau 3 quý đầu năm). (Hình 3)
Đầu năm 2025 TCB được giao chỉ tiêu tín dụng khoảng 16.4%, sau đó được tăng lên vào cuối tháng 7/2025 và ngân hàng gần như đã đạt trần tín dụng vào cuối Q3-2025. Về nhóm khách hàng chính, thúc đẩy chính cho tăng trưởng tín dụng tới từ nhóm khách hàng cá nhân với mức tăng 30.8% so với đầu năm. Tín dụng phân bổ chủ yếu vào các khách vay mua nhà, vay tín chấp, vay phục vụ hộ kinh doanh và vay ký quỹ. Trong đó vay tín chấp và vay ký quỹ có mức tăng trưởng vượt trội so với đầu năm với mức lần lượt là 3.5 lần và 69.3%. Trong khi đó nhóm khách hàng doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng thấp hơn với khoảng 13.4%. Trong đó ngân hàng cũng đã chủ động cơ cấu tỉ trọng danh mục cho vay khi giảm cho vay BĐS từ tỉ trọng 33.2% đầu năm xuống còn 30.7% cuối 2025. Ngân hàng đang muốn chuyển đổi tỉ trọng BĐS sang các mảng khác để giảm thiểu sự phụ thuộc vào chỉ một ngành cũng như ưu tiên cho vay các mảng khác trong bối cảnh ngành BĐS đang bị siết như hiện nay. Đây là chiến lược hợp lý dù cho ngân hàng vẫn sẽ bị ảnh hưởng khá nhiều khi ngành BĐS bị siết trong những quý đầu năm 2026. Tuy nhiên do chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cũng chỉ được giao khoảng trên 20% mỗi năm và thực tế TCB cũng chỉ cần 3 quý trong năm 2025 để lấp đầy chỉ tiêu này thì chúng tôi cho rằng 4 quý của năm 2026 khi các mảng khác nhu cầu và lãi suất cho vay vẫn không quá cao thì ngân hàng vẫn có thể hoàn thành chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng trên 20% của mình.
2. Thu hút tiền gửi đang mang lại dấu hiệu tích cực nhờ tăng lãi suất huy động
Trong Q4-2025 các ngân hàng đều đã tham gia cuộc đua tăng lãi suất huy động để thu hút tiền gửi trong bối cảnh LDR của các ngân hàng đều tăng cao do tín dụng tăng khá mạnh còn tiền gửi lại tăng chậm hơn nhiều do lãi suất tiền gửi ở mức nền khá thấp trong suốt 2-3 năm qua. Các ngân hàng đã phải tăng khoảng 1-2% lãi suất đầu vào để thu hút tiền gửi. Tính đến cuối Q3-2025 TCB đã trải qua liên tiếp 5 quý mà LDR ở mức trên 80%. Dù chưa vào mức báo động nhưng tỉ lệ cao như trên duy trì lâu cũng là áp lực không nhỏ cho hệ thống ngân hàng và riêng TCB. (Hình 4)
Tuy nhiên trong Q4 khi mà lãi suất tăng và cho vay chậm lại thì lượng tiền gửi đã tăng lên khoảng 24k tỷ đồng, qua đó đẩy LDR giảm xuống 76.5%. Lượng tiền gửi dự kiến có thể tiếp tục tăng tốt trong các quý tiếp theo của năm 2026 nhờ động lực lãi suất tiết kiệm duy trì mức cao. Điều này sẽ giúp TCB không còn gặp áp lực huy động tiền gửi đầu vào và cũng không phải tăng thêm lãi suất huy động nữa nếu lượng tiền gửi vẫn tiếp tục tăng mạnh như Q4 vừa qua. Chúng tôi kỳ vọng LDR của TCB có thể duy trì ở vùng 70-75% trong năm 2026.
3. Các mảng kinh doanh ngoài lãi tiềm năng tăng trưởng tốt
Các mảng kinh doanh ngoài lãi của TCB trong Q4-2025 đều ghi nhận mức tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ để hỗ trợ tăng trưởng KQKD của ngân hàng. Một phần tới từ mức nền cùng kỳ thấp do mất chi phí thanh lý hợp đồng với đối tác, nhưng cũng không thể phủ nhận mức lợi nhuận cao TCB đã đạt được trong Q4-2025. Dưới đây là điểm nhấn chính của các mảng kinh doanh ngoài lãi của TCB trong Q4-2025:
- Hoạt động dịch vụ: Trong Q4, TCB ghi nhận lợi nhuận 2,571 tỷ đồng hoạt động dịch vụ, tăng mạnh 75.7% yoy. Ngoài mức nền cùng kỳ thấp do TCB phải trả đối tác do hủy hợp đồng bảo hiểm thì mức lợi nhuận trên cũng là cao nhất lịch sử TCB về lợi nhuận hoạt động dịch vụ trong một quý. Điều này cho thấy mảng dịch vụ đã phục hồi rất nhanh trong năm 2025 sau khi hủy hợp đồng bảo hiểm với đối tác. Điều này có được nhờ TCB đã nhanh chóng thành lập công ty bảo hiểm riêng là TCLife và TCGI để đưa vào vận hành và kỳ vọng sẽ còn tiếp tục tăng trưởng tốt trong tương lai khi 2 công ty này vận hành ổn định.
- Hoạt động khác: Hoạt động khác của TCB cũng ghi nhận tăng trưởng tốt trong Q4-2025 khi ghi nhận lãi 494 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lỗ tới 338 tỷ đồng. Động lực tới từ NQ42 được luật hóa cũng như hoạt động kinh doanh trên thị trường ấm lại giúp cho nghiệp vụ thu hồi và xử lý nợ xấu của ngân hàng dễ dàng và thuận lợi hơn.
- Kinh doanh ngoại hối và chứng khoán đầu tư: 2 mảng này cũng lần lượt ghi nhận tăng trưởng 150% và 195% trong Q4-2025 nhờ động lực TCBS hoạt động rất hiệu quả khi lên sàn cũng như mảng cho vay liên tục tăng trưởng tốt dù thị trường Q4 khá khó khăn. Ngoài ra TCB cũng hướng tới kênh phân phối trái phiếu trong bối cảnh lãi suất tăng lên giúp cho kênh trái phiếu ấm dần trở lại để hỗ trợ KQKD mảng trái phiếu.
Như vậy các mảng kinh doanh ngoài lãi của TCB đều cho thấy tín hiệu tốt và khả năng rất cao vẫn sẽ được duy trì trong năm 2026 để hỗ trợ cho tăng trưởng KQKD chung của ngân hàng.
II. Bức tranh tài chính tích cực hơn
Bức tranh tài chính của TCB cũng có xu hướng tích cực dần trong các quý gần đây khi tỉ lệ nợ xấu có xu hướng giảm dần về mức quanh 1%. Cụ thể cuối Q4-2025 tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng chỉ còn 1.07%, giảm 0.09% so với quý trước và đang trong xu hướng giảm dần từ cuối 2023 cho tới nay. Ngoài ra nợ nhóm 2 cũng có xu hướng giảm dần sau mỗi quý, tới cuối Q4-2025 chỉ còn khoảng 3,852 tỷ đồng. (Hình 5)
Điều này sẽ là động lực để TCB có thể tiếp tục duy trì xu hướng kiểm soát và giảm dần tỉ lệ nợ xấu của mình quay trở lại mức dưới 1% như các năm trước đó. Cùng với việc kiểm soát nợ xấu thì TCB cũng đã tăng thêm khoảng 10% chi phí dự phòng rủi ro tín dụng của ngân hàng trong năm 2025 so với 2024 trước đó nên đã giúp cho bộ đệm dự phòng tăng lên đáng kể. Tỉ lệ bao phủ nợ xấu của TCB đã tăng lên 128% vào cuối Q4-2025, tăng 21% so với cuối Q2-2025. (Hình 6)
Với việc kiểm soát được nợ xấu trong khi duy trì tăng trưởng tín dụng cao sẽ là lợi thế lớn có thể giúp TCB tiếp tục nâng cao bộ đệm dự phòng của mình trong năm 2026 dù không phải tăng thêm trích lập dự phòng. TCB hoàn toàn có thể duy trì mức trích lập tương đương như 2 năm vừa qua mà vẫn có thể đưa tỉ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên vùng trên 150% trước khi có thể nghĩ tới hạ chi phí trích lập để hỗ trợ tăng trưởng KQKD các năm tiếp theo. Khả năng cao 2026 TCB sẽ duy trì trích lập như 2025 để nâng thêm bộ đệm dự phòng của mình.
III. Kết luận và định giá
Với những phân tích trên chúng ta có thể thấy TCB trong ngắn hạn sẽ gặp khó khăn về tín dụng đầu ra do mảng cho vay chính là BĐS đang bị siết khá nhiều, nhưng cho cả năm 2026 chúng tôi cho rằng sẽ không ảnh hưởng nhiều vì TCB cũng không được giao chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng quá lớn với khoảng hơn 20%. Với các mảng còn lại cũng sẽ đủ cho ngân hàng giải ngân đạt chỉ tiêu trên. Ngoài ra việc kiểm soát tốt nợ xấu cũng như đẩy mạnh được tăng trưởng KQKD sẽ là động lực hỗ trợ cho TCB tiếp tục đi lên trong năm 2026 cả về KQKD cũng như bức tranh tài chính.
Kế hoạch cho 2026, hiện TCB chưa có kế hoạch chi tiết cho năm 2026, tuy nhiên theo tiết lộ ngân hàng sẽ tập trung vào tăng trưởng tín dụng theo room được cấp cũng như làm dày thêm bộ đệm dự phòng. Hiện TCB đã được cấp room 12% cho giai đoạn đầu năm và sẽ được nới thêm tùy theo tình hình ngành, dự kiến TCB sẽ cung cấp tín dụng theo room được cấp. Như vậy về cơ bản các kế hoạch trên khá sát với những phân tích ở phía trên của chúng tôi, còn với kế hoạch chi tiết chúng ta sẽ phải chờ thêm đến sát ngày diễn ra đại hội cổ đông 2026.
Về định giá, hiện TCB đang giao dịch vùng giá 35.x k/cp, tương ứng mức định giá P/B khoảng 1.4 lần và P/E khoảng 9.9 lần. Với mức định giá trên thì chúng tôi thấy rằng phần nào TCB đã phản ánh một phần kỳ vọng cho giai đoạn tới nhưng vẫn chưa phải là vượt kỳ vọng hay định giá đã quá cao. Vì vậy trong thời gian tới khả năng cao giá cổ phiếu sẽ có xu hướng tăng nhẹ khi các thông tin về kinh doanh được đưa ra. Định giá phù hợp với TCB cho năm 2026 vào khoảng 40k/cp
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
