Tham khảo lại bài TDM quý 1/2019 tại link: https://bitly.vn/82c6
TDM vừa công bố báo cáo tài chính quý 2/2019 của công ty. Phải nhìn nhận một cách thẳng thắn thì tại báo cáo tài chính quý 2/2019 của TDM không được đúng như những gì chúng tôi đã từng kỳ vọng vào TDM tại thời điểm ngắn hạn của TDM (Quý 2/2019). Tại bài viết này chúng tôi chỉ nêu lên những quan điểm rõ hơn của chúng tôi với báo cáo tài chính của TDM dưới góc nhìn nhận của chúng tôi.
Thực tế khi nhìn vào báo cáo tài chính của TDM quý 1/2019, chúng tôi rất kỳ vọng rằng TDM sẽ tăng trưởng tại quý 2/2019 là con số > 50% là so với cùng kỳ. Tuy con số này chỉ là con số dự phóng 1 cách tương đối, nhưng với chúng tôi việc tăng trưởng như thế sẽ tạo ra được câu chuyện hay và hấp dẫn của TDM trong ngắn hạn. Lý do tại sao chúng tôi lại kỳ vọng điều đó vào TDM đó là việc khi chúng ta nhìn báo cáo tài chính của TDM chúng ta sẽ có mấy luận điểm sau:
- Doanh thu của TDM của quý 2/2019 của TDM sẽ lớn hơn quý 1/2019.
Lý do: trong 1 năm quý 1 luôn là quý thấp điểm của ngành nước (do nghỉ lễ tết công nhân đi về quê, do không phải mùa năng nóng, do công ty không hoạt động cao điểm trong quý 1…) nhưng quý 1/2019 của TDM doanh thu của TDM đã = với doanh thu của quý 2/2018. Chính vì vậy chúng tôi dự phóng rằng quý 2/2019 sẽ có doanh thu > Quý 1/2019 = quý 2/2018. Và thực tế tại quý 2/2019, TDM đã đạt được doanh thu là 89 tỷ tăng 15% so với quý 2/2018 (Ảnh 2)
- Ngoài ra nếu mọi người chú ý sẽ thấy tại quý 2/2018, TDM còn bị chi phí tài chính rất lớn xuất phát từ việc lỗ tài chính do đầu tư vào công ty DNW, gây ra khoảng lỗ là 15 tỷ. Nên dù cho doanh thu tài chính của quý 2/2018 của TDM cũng khá cao là 12 tỷ (Vẫn đến từ nhận cổ tức của BWE) nhưng tổng hòa lại lợi nhuận tài chính (doanh thu tài chính – chi phí tài chính của TDM tại quý 2/2018 là – 19 tỷ). Tại thời điểm đó DNW giá khá thấp, nhưng hiện tại DNW thị giá trên sàn đã cao hơn rất nhiều (So sánh 2 vòng tròn to ở ảnh 5). (Ảnh 3+4+5).
Chính điều này cùng với lợi nhuận sau thuế tại quý 2/2018 chỉ có 24 tỷ khá thấp nên chúng tôi đã kỳ vọng rất lớn tại lợi nhuận sau thuế của TDM tại quý 2/2019.
Tuy nhiên, khi ra báo cáo tài chính quý 2/2019 của TDM chúng tôi đã có chút hơi thất vọng không như kỳ vọng ban đầu. Đó chính là nguyên nhân đến từ việc giá vốn của TDM đã tăng lên đột biến tại quý 2/2019.
Ta có thể thấy rằng tuy doanh thu tăng 15% tại quý 2/2019 nhưng giá vốn của TDM đã đạt lại là 43 tỷ tăng đến tận 38% so với cùng kỳ. Khiến cho biên lợi nhuận gộp của TDM xuống còn 52% thấp nhất trong 8 quý trở lại đây. (Bình thường biên lợi nhuận gộp của TDM >65%).
Điều này khiến chúng tôi vô cùng bất ngờ, mà chúng tôi đã điều tra ra đó lại là nguyên nhân đến từ việc công ty đã thay đổi chính sách khấu hao, điều này đã làm cho giá vốn của công ty tăng đột biến trong quý 2/2019 này. (Khấu hao của TDM tại quý 2/2019 là 26 tỷ, trong khi khấu hao của TDM quý 2/2018 chỉ có 15 tỷ tăng 10 tỷ hay tăng 73%?).
Đây chính là nguyên nhân phải gọi là rủi ro bất ngờ đối với chúng tôi khiến việc dự phóng lợi nhuận sau thuế quý 2/2019 của chúng tôi không còn chuẩn xác được như báo cáo quý 1/2019 đã nêu.
Mặc dù vậy trong dài hạn chúng tôi vẫn tin rằng TDM vẫn là cổ phiếu tốt, khi chúng tôi đã được biết rằng nhà máy mới của TDM sắp tới đang được đẩy nhanh tiến độ xậy dựng và khả năng có thể vượt kế hoạch đề ra là xong trong tháng 4/2020 xuống còn xong trong tháng 12/2019. Nguồn BVCS)
Việc thay đổi chính sách khấu hao của TDM cũng là 1 cách tăng cường hạch toán các chi phí trước để khi nhà máy mới đi vào, tổng chi phi khấu hao của cả hệ thống sẽ bớt áp lực đi, từ đó duy trì đà tăng trưởng.
Với việc TDM đang chạy tối đa 130% công suất thiết kế, khi dự án Dĩ An mở rộng được đưa vào vận hành chúng tôi cho rằng TDM sẽ sớm khai thác và hoạt động tốt hơn trong năm 2020. Dự án đã cập nhật tại báo cáo quý 1/2019 có thể giúp cho TDM gia tăng thêm 70% công suất thêm nữa. Với tình trạng phát triển như Bình Dương, cũng như hoạt động full công suất của TDM trong thời gian qua, chúng tôi tin rằng đây là 1 dự án khả thi và hứa hẹn TDM sẽ có đà tăng trưởng tốt trong tương lai dài hạn.
Cuộc chơi hiện tại đã có thêm quỹ lớn tham gia:
Khuyến nghị: Chúng tôi đã đưa ra kiến nghị mua vào tại vùng 28 với báo cáo trước
“Với báo cáo tài chính quý 2/2019 và những kỳ vọng tương lai của TDM, chúng tôi xin đưa ra khuyến nghị tích cực tiếp tục với cổ phiếu TDM nếu ai là nhà đầu tư giá trị và có TẦM NHÌN ÍT NHẤT 6 THÁNG TRỞ LÊN trở lên thì có thể canh mua vào lúc cổ phiếu điều chỉnh. GIÁ MỤC TIÊU VÀO NĂM 2020 LÀ 4X”
—–TEAM LÃNG TỬ BUÔN NƯỚC MẮM TỔNG HỢP VÀ PHÂN TÍCH—–
