Kính gửi các anh chị đầu tư!
Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 02/03 – 06/03/2026
- VPB [ MUA – 36,500đ/cp ] Định giá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng – BSC..
- KDH [ Tích cực – 37,000đ/cp] Vùng giá đủ hấp dẫn khi các rủi ro đã phản ánh – MBS.
- GVR [ Trung lập ] Cập nhật kết quả kinh doanh – BSC..
- PNJ [ MUA – 154,200đ/cp ] Vững tay chèo- Vượt sóng lớn – BSC..
- MSN [ Tích cực – 117,500đ/cp ] Lợi nhuận bùng nổ, chinh phục đỉnh cao mới – BVSC..
- DCM [ Theo dõi – 49,000đ/cp ] Triển vọng 2026 – DSC..
- PVS [ Nắm giữ – 53,400đ/cp ] Mở rộng quy mô tăng trưởng – MAS.
- FPT [ Tích cực – 105,800đ/cp] Thay đổi để tồn tại – BVSC..
- SAB [ Trung lập – 55,000đ/cp] Chi phí đầu vào thuận lợi và mùa hè sôi động góp phần tăng lợi nhuận – SSI
- PVS [ MUA – 58,100đ/cp] Biên lợi nhuận mảng M&C tiếp tục tăng, thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận 3 năm – Vietcap..
- HSG [ Theo dõi – 12,300đ/cp ] Triển vọng 2026 – DSC..
- QNS [ Tích cực – 56,700đ/cp] Vững vàng trong chu kỳ giảm – MAS.
- NLG [ MUA – 38,768đ/cp ] Định giá hấp dẫn, triển vọng tích cực – VCBS.
- IDC [ MUA – 53,433đ/cp ] Sẵn sàng bứt phá – VCBS.
- SIP [ MUA – 71,623đ/cp ] Vững vàng chờ đón cơ hội – VCBS.
- Báo cáo vĩ mô: Lãi suất qua đêm hạ nhiệt về cuối tháng 2 – MBS.
- Báo cáo vĩ mô: Đánh giá sự kiện xung đột mỹ-israel và iran & tác đọng tới việt nam– VCBS.
- Báo cáo vĩ mô: Cập nhật chiến tranh trung đông nhóm ngành, cổ phiếu ảnh hưởng – MAS.
- Báo cáo vĩ mô: Đánh giá sự kiện Xung đột Mỹ – Iran – Đánh giá nhanh tác động tới Việt Nam – VNDS.
- NKG [ Theo dõi – 14,200đ/cp ] Kỳ vọng phục hồi nhờ mở rộng quy mô – FPTS.
- TCB [ Tích cực – 41,800đ/cp] Bước vào giai đoạn tăng trưởng bền vững trước những thách thức của ngành BĐS – MBS.
Quý nhà đầu tư lưu ý
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
1. VPB [ MUA – 36,500đ/cp ] Định giá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng – BSC
- Hạn mức tín dụng vượt trội đi cùng khát vọng tăng trưởng mạnh mẽ. Trong bối cảnh NHNN có chính sách thận trọng hơn về tín dụng trong 2026, lợi thế của VPB (có được sau khi nhận CGBB) sẽ ngày càng rõ ràng trong các quý cuối năm nếu ngân hàng được cấp 35% như BLĐ dự kiến.
- Lợi thế cạnh tranh trong việc huy động vốn từ các định chế tài chính quốc tế. VPB huy động USD mạnh mẽ nhất ngành trong 2025 (gần 2.4 tỷ USD nguồn vốn dài hạn từ nước ngoài) nhờ sự kết nối của SMBC. Xu hướng này được kì vọng tiếp diễn trong 2026. Bên cạnh đó, VPB vẫn còn dư địa để phát hành thêm 5% cho SMBC, chưa kể đến việc được phép nới FOL lên đến 49%, tạo ra lợi thế cạnh tranh dài hạn cho ngân hàng khi CAR luôn là yếu tố quan trọng nhất của ngành.
- Định giá hấp dẫn so với các ngân hàng cạnh tranh. Tại thời điểm báo cáo, VPB đang có P/B TTM = 1.3x và P/B 2026F = 1.1x, thuộc mức thấp nhất trong tập so sánh bao gồm các ngân hàng lớn như TCB, MBB, ACB, HDB, STB. Vì vậy, BSC cho rằng đây là cơ hội để tích lũy cổ phiếu trước khi có những thông tin tích cực ví dụ như KQKD Q1/2026.
Link tải full báo cáo:
2. KDH [ Tích cực – 37,000đ/cp] Vùng giá đủ hấp dẫn khi các rủi ro đã phản ánh – MBS
- Lũy kế cả năm 2025, KDH ghi nhận LNST công ty mẹ ở mức 1053 tỷ VNĐ, tăng 102% svck, hoàn thành 105.3% kế hoạch và 96% dự phóng của MBS Research.
- MBS kỳ vọng giai đoạn 2026-2027 của KDH sẽ ghi nhận bứt phá trong hoạt động kinh doanh, lợi nhuận ròng dự kiến tăng trưởng lần lượt 31% và 99% svck.
- Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN nhưng hạ giá mục tiêu xuống 37,000 VNĐ/cp do phản ánh rủi ro về lãi suất tác động đến thị trường bất động sản và tỷ lệ hấp thụ.
Link tải full báo cáo:
3. GVR [ Trung lập ] Cập nhật kết quả kinh doanh – BSC
- KQKD Q4/2025: Doanh thu thuần đạt 8,519 tỷ VND (-8 %YoY, -8 %QoQ), Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 1,001 tỷ VND (-43 %YoY, -48 %QoQ). Kết quả kinh doanh suy giảm chủ yếu do: Doanh thu mủ cao su suy giảm -11% YoY, đạt 6,704 tỷ doanh thu. Các mảng khác đi ngang so với cùng kỳ Biên lợi nhuận gộp đạt 29.2%, giảm mạnh so với cùng kỳ là 33.7%. Mức giảm chủ yếu từ mảng cao su (25% so với 34% cùng kỳ) khi giá cao su giảm. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh + 20% YoY, đạt 1,229 tỷ. Mức tăng chủ yếu do (i) trích lập Quỹ khoa học công nghệ (+488% YoY) và (ii) chi phí khác bằng tiền (+48% YoY).
- Lũy kế cả năm 2025: Doanh thu thuần đạt 28,939 tỷ VND (+10% YoY), Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 5,621 tỷ VND (+41% YoY). Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ: • Doanh thu mủ cao su tăng trưởng 16% YoY với mức biên gộp tăng nhẹ lên 27% (so với 26% cùng kỳ) • Doanh thu tài chính ròng đạt mức 761 tỷ (+55% YoY) nhờ giảm mức chi phí lãi vay (-31% YoY) khi tập đoàn giảm dần nợ vay ngân hàng (-24% YoY). • Thu nhập khác đạt 1,261 tỷ (+45% YoY) nhờ các khoản tiền từ thanh lý cao su và tiền bồi thường.
Link tải full báo cáo:
4. PNJ [ MUA – 154,200đ/cp ] Vững tay chèo – Vượt sóng lớn – BSC
- QKD 2025 tăng trưởng ấn tượng (+ 33.78%YoY) và tiếp tục kỳ vọng KQKD năm 2026 +35%YoY bứt phá trên mức nền cao của cùng kỳ, tương ứng nâng kỳ vọng DT và biên LNST lần lượt +6% và +1.2 dpt so với kỳ vọng trước đó (Link). Động lực chính đến từ khả năng thích nghi vượt trội của doanh nghiệp trong bối cảnh biến động mạnh của giá vàng và sự thay đổi trong chính sách quản lý ngành kinh doanh vàng.
- Gía cổ phiếu hiện tại đang ở vùng định giá hấp dẫn (PE FW 2026 = 12 lần) thấp hơn định giá trung bình 5 năm của PNJ là 15 lần và chưa phản ánh được (i) nỗ lực tăng trưởng 2020-2025: giá trị thương hiệu (CAGR +40.9%/năm) và LNST (CAGR +21%/năm) (ii) tiềm năng tăng trưởng thị phần và vị thế của PNJ trong bối cảnh ngành dịch chuyển sang hướng minh bạch và chuyên nghiệp.
Link tải full báo cáo:
5. MSN [ Tích cực – 117,500đ/cp ] Lợi nhuận bùng nổ, chinh phục đỉnh cao mới – BVSC
- BVSC duy trì góc nhìn tích cực về triển vọng năm 2026. BVSC dự phóng doanh thu thuần đạt 101.739 tỷ đồng (tăng 25% YoY) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 7.114 tỷ đồng (tăng 73% YoY), tiếp nối đà tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2025. Dự báo của BVSC cao hơn kế hoạch sơ bộ năm 2026 của MSN khoảng 4% về doanh thu thuần và 31% về lợi nhuận. Các con số này tương ứng với EPS dự phóng 4.679 đồng/cổ phiếu và P/E dự phóng 16,9 lần.
- BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với MSN với giá mục tiêu 117.500 đồng/cổ phiếu (tăng 11% từ 106.000 đồng/cổ phiếu). BVSC nhận định cổ phiếu sẽ được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố tích cực trong 12 tháng tới, bao gồm: (i) Tăng trưởng lợi nhuận dự báo ấn tượng 73%; (ii) Chỉ số PEG chỉ 0,4 lần – mức rất hấp dẫn so với mặt bằng các cổ phiếu vốn hóa lớn; (iii) Đóng góp lợi nhuận đồng đều từ các mảng kinh doanh, không còn công ty con nào là gánh nặng, giúp thay đổi nhận thức thị trường về định giá MSN; và (iv) Hưởng lợi từ dòng vốn ngoại khi thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng.
Link tải full báo cáo:
6. DCM [ Theo dõi – 49,000đ/cp ] Triển vọng 2026 – DSC
- Xuất khẩu phân bón trong tháng 1/2026 đạt hơn 252 nghìn tấn, tăng 71% so với cùng kỳ, với kim ngạch 101,07 triệu USD (+66% YoY), cho thấy đà tăng trưởng tích cực ngay từ đầu năm. Đối với Đạm Cà Mau (DCM), doanh nghiệp đã hoàn tất xuất khẩu lô hàng 40.000 tấn đầu tiên sang thị trường Mỹ trong tháng 1, tiếp tục khẳng định chiến lược mở rộng thị trường quốc tế.
- Về triển vọng năm 2026, DSC đánh giá hoạt động xuất khẩu của ngành phân bón nói chung và DCM nói riêng vẫn duy trì tích cực nhờ nguồn cung ổn định trong khi nhu cầu tiếp tục cải thiện. Theo Hiệp hội Phân bón Thế giới, nhu cầu tiêu thụ phân bón toàn cầu được dự báo tăng khoảng 1,5% mỗi năm đến năm 2027. DSC cũng cho rằng giá phân bón sẽ duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm 2026 trước khi hạ nhiệt vào nửa cuối năm, dù rủi ro địa chính trị tại Trung Đông có thể khiến giá tăng vượt kỳ vọng. Trong kịch bản cơ sở, DSC dự báo giá phân bón dao động quanh 400–450 USD/tấn.
Link tải full báo cáo:
7. PVS [ Nắm giữ – 53,400đ/cp ] Mở rộng quy mô tăng trưởng – MAS
- PVS công bố KQKD năm 2025 với doanh thu đạt mức cao nhất từ trước đến nay ~32,556 tỷ đồng (+37% svck) và lợi nhuận ròng đạt 1,821 tỷ đồng (+70% svck) – ngang bằng với mốc vàng son của đỉnh chu kỳ 2014; và kết quả này hoàn thành lần lượt 82% và 117% dự phóng của MAS. Sự lệch pha này chủ yếu đến từ: 1) Lãi đột biến từ tỷ giá 548 tỷ đồng (+68% svck); 2) Hoàn nhập dự phòng Sao Mai – Bến Đình 247 tỷ; 3) Tiếp cận kế toán thận trọng đối với phần “backlog đã hoàn thành” trong mảng M&C, chỉ đạt 75% dự phóng. Mặc dù các khoản lãi đột biến có thể tạo mức nền lợi nhuận cao trong 2025, MAS cho rằng phần doanh thu M&C chưa được phản ánh trong năm 2025 sẽ là yếu tố thúc đẩy KQKD cốt lõi của PVS trong năm 2026. Năm 2026 được xem là năm cao điểm trong việc hoàn thành các dự án dầu khí lớn trong nước. Hỗ trợ cho kỳ vọng này, MAS cũng nhận thấy việc PVS đã chủ động nâng kế hoạch doanh thu năm 2026 tăng thêm 36% so với dự kiến ban đầu, lên 33,000 tỷ đồng, hàm ý cho việc backlog của năm 2025 có thể được chuyển sang và ghi nhận trong năm 2026. Đáng lưu ý, trong 5 năm gần đây, kết quả thực tế của PVS liên tục vượt kế hoạch bình quân, hoàn thành khoảng 130% doanh thu và 150% lợi nhuận (2025 vượt kế hoạch lần lượt 45% và 133%).
- Tính đến hết năm 2025, PVS đã ghi nhận 14,401 tỷ đồng doanh thu liên quan đến dự án lô B (năm 2024: 4,133 tỷ; 2025: 10,268 tỷ), tương đương với hạch toán khoảng 53% tiến độ tổng thể của các gói thầu EPC dự án – 62% thượng nguồn và 28% trung nguồn. MAS kỳ vọng rằng trong năm 2026, PVS sẽ có thể hoàn tất bàn giao gần như toàn bộ dự án lô B, tương đương với việc đóng góp ước tính 13,000 tỷ doanh thu, trong bối cảnh dự án đảm bảo dòng khí đầu tiền vào nửa sau 2027.
Link tải full báo cáo:
8. FPT [ Tích cực – 105,800đ/cp] Thay đổi để tồn tại – BVSC
- FPT đạt doanh thu thuần 70.113 tỷ đồng (+11,6% yoy) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ 9.369 tỷ đồng (+19,4% yoy), qua đó hoàn thành lần lượt 93% và 97% kế hoạch năm về doanh thu và lợi nhuận. • Dịch vụ CNTT quốc tế: Doanh thu +14,3% yoy và lợi nhuận +14,6% yoy. Doanh số có sự phục hồi mạnh mẽ trong Q4, đặc biệt là từ thị trường APAC. Giá trị đơn hàng ký mới tiếp tục cải thiện, với tổng giá trị ký tăng 23% yoy – đây cũng là xu hướng chung của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực. • Dịch vụ CNTT trong nước: Doanh thu +11,5% yoy và lợi nhuận -9,7% yoy). Sản phẩm hệ sinh thái Made-by-FPT vẫn là điểm sáng nhất với tăng trưởng 19% yoy. • Dịch vụ viễn thông: Doanh thu +10,6% yoy và lợi nhuận +21,9% yoy, nhờ tăng trưởng 2 chữ số của Băng thông rộng, các mảng khác có sự chậm lại. • Giáo dục và đầu tư: Doanh thu đi ngang cùng kỳ do cạnh tranh gay gắt với trường công lập. Tuy vậy, lợi nhuận +24% yoy nhờ sự cải thiện của các công ty liên kết, trong đó có FPT Synnex và FPT Retail (FRT: HSX).
- AI là bước ngoặt mới của ngành Dịch vụ CNTT. AI đã làm xáo trộn mô hình kinh doanh truyền thống của các nhà cung cấp dịch vụ CNTT, trong đó rủi ro bị đào thải lớn nhất ở các dịch vụ outsource giá trị gia tăng thấp. Tuy vậy, đây lại là cơ hội rất lớn cho các doanh nghiệp có domain expertise (kiến thức chuyên sâu ngành nghề và nhu cầu thực tế của khách hàng) và khả năng tận dụng các công cụ AI để nâng cao năng suất lao động.
- FPT đang nỗ lực thích ứng trước sự thay đổi của ngành. Với chiến lược “AI-First”, FPT trong những năm gần đây đã sử dụng nhiều hơn các công cụ AI để cải tiến năng lực cạnh tranh. Số liệu cho thấy năng suất lao động liên tục tăng qua các năm, đồng hành bởi tỷ trọng doanh thu Chuyển đổi số (DX) ngày càng lớn trên tổng doanh thu, quy mô hợp đồng ký mới ngày càng lớn và mang tính đồng hành dài hạn nhiều hơn.
Link tải full báo cáo:
9. SAB [ Trung lập – 55,000đ/cp] Chi phí đầu vào thuận lợi và mùa hè sôi động góp phần tăng lợi nhuận – SSI
- iên lợi nhuận mở rộng nhưng tăng trưởng doanh thu khó tăng cao. Ban lãnh đạo kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ đã chủ động chốt giá nguyên liệu: SAB đã chốt giá malt đến hết năm 2026 và giá nhôm đến giữa năm 2026 ở mức giá thuận lợi, góp phần củng cố triển vọng tăng trưởng lợi nhuận. Dự báo của SSI như sau: • 2026: Doanh thu đạt 27 nghìn tỷ đồng (+4,4% svck), lợi nhuận sau thuế đạt 4,73 nghìn tỷ đồng (+3,6% svck) • 2027: Doanh thu đạt 27,8 nghìn tỷ đồng (+3,0% svck), lợi nhuận sau thuế đạt 4,81 nghìn tỷ đồng (+1,6% svck).
- SSI khuyến nghị tích lũy cổ phiếu khi giá cổ phiếu giảm thêm do SAB có chính sách chi trả cổ tức ổn định. SAB hiện đang giao dịch ở mức 47.200 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E dự phóng 2026 là khoảng 14x, thấp hơn so với mức trung bình 2 năm là 15x. SSI đưa ra giá mục tiêu 55.000 đồng/cổ phiếu dựa trên kết hợp phương pháp định giá DCF và hệ số P/E mục tiêu là 13x. Khả năng tăng giá vẫn phụ thuộc vào việc lợi thế chi phí nguyên liệu được duy trì, sự phục hồi của ngành và cải tiến sản phẩm; nhằm bù đắp sự suy yếu của kênh bán lẻ truyền thống cũng như áp lực tăng thuế tiêu thụ đặc biệt bắt đầu từ 2027.
Link tải full báo cáo:
10. PVS [ MUA – 58,100đ/cp] Biên lợi nhuận mảng M&C tiếp tục tăng, thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận 3 năm – Vietcap
- Vietcap nâng giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) thêm 20% lên 58.100 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Điều này phản ánh mức tăng 19,6% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 (tương ứng +18%/+22%/+22%/+20%/+16% cho giai đoạn 2026–30).
- Vietcap nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS do dự báo (1) biên lợi nhuận gộp mảng M&C cao hơn 52 điểm cơ bản trong giai đoạn 2026-2030, (2) lợi nhuận cao hơn từ FPSO Lam Sơn, và (3) lợi ích CĐTS thấp hơn.
- Vietcap dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 sẽ tăng nhẹ 4% từ mức nền cao của năm 2025, chủ yếu nhờ lợi nhuận gộp mảng M&C tăng 51% YoY, được hỗ trợ bởi doanh thu tăng 38% YoY khi tiến độ dự án Lô B đang ở giai đoạn cao điểm, biên lợi nhuận gộp tăng lên 3,0% (+0,3 điểm % YoY), và lợi nhuận gộp mảng O&M cao hơn.
- Vietcap dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo đạt 21% trong giai đoạn 2026- 28, nhờ dự báo lượng backlog mảng M&C đạt 5,9 tỷ USD cho giai đoạn 2026-30 và lợi nhuận từ các liên doanh FSO/FPSO đạt 894 tỷ đồng mỗi năm trong cùng giai đoạn. PVS hiện ở mức định giá hấp dẫn với P/E báo cáo năm 2026 là 15,8 lần (tương ứng PEG là 0,8) so với mức P/E trung bình 5 năm là 18 lần.
Link tải full báo cáo:
11. HSG [ Theo dõi – 12,300đ/cp ] Triển vọng 2026 – DSC
- Tập trung vào thị trường nội địa Trong bối cảnh kênh xuất khẩu kém khả quan khi các khu vực xuất khẩu chính đang có xu hướng bảo hộ thương mại, HSG buộc phải ưu tiên thị trường nội địa. DSC cho rằng việc đẩy mạnh thị trường nội địa bù đắp cho xuất khẩu là khả thi cho HSG với sự hỗ trợ của các yếu tố sau: (1) Nhu cầu nội địa đối với vật liệu xây dựng nói chung và thép nóiriêng đang phục hồi mạnh mẽ, với sự hỗ trợ của thị trường bất động sản và đầu tư công (2) Thuế chống bán phá giá tôn mạ từ Trung Quốc và Hàn Quốc được ban hành, giảm bớt áp lực cạnh tranh từ hàng nhập khẩu. (3) Chi phí đầu vào của ngành thép như HRC, than cốc đang ở mức thấp so với mọi năm.
- Hoa Sen Homes sẽ là động lực tăng trưởng chính trong dài hạn Theo thông tin từ ĐHĐCĐ 2025, Hoa Sen Home (HSH) được HSG ưu tiên phát triển như động lực tăng trưởng mới trước thách thức thị trường tôn mạ. HSH định vị là chuỗi phân phối vật liệu xây dựng và nội thất lớn nhất Việt Nam, với mô hình phân phối và bán lẻ, tích hợp kho và siêu thị. Danh mục sản phẩm bao gồm hàng truyền thống HSG (98% doanh thu hiện tại), sản phẩm thương hiệu khác và tự sản xuất HSH đặt mục tiêu tăng trưởng CAGR doanh thu đạt 16,3% giai đoạn 2024-2030 nhờ mở rộng và tăng tỷ trọng sản phẩm phi truyền thống. Đồng thời biên LN gộp từ kênh phân phối bán lẻ thường dao động từ 13-30%, cao hơn sản xuất là 8-13%.
Link tải full báo cáo:
12. QNS [ Tích cực – 56,700đ/cp] Vững vàng trong chu kỳ giảm – MAS
- QNS ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,916 tỷ đồng (-19.4% svck) trên mức doanh thu 10,575 tỷ đồng (+3.2% svck). Doanh thu vượt kỳ vọng của MAS, trong khi lợi nhuận nhìn chung phù hợp với dự báo.
- Xét theo từng mảng, doanh thu sữa đậu nành tăng trưởng 15.1% svck, phần nào bù đắp cho sự sụt giảm của mảng đường (-7.9%) và Thành Phát (-14.0%). Biên lợi nhuận gộp hợp nhất duy trì tương đối ổn định ở mức 33.4%, chủ yếu nhờ thay đổi cơ cấu đóng góp. Tỷ trọng cao hơn từ mảng sữa đậu nành – với biên gộp cải thiện từ 39.2% lên 44.4% – đã bù đắp cho mức thu hẹp biên lợi nhuận của mảng đường (giảm từ 32.7% xuống 19.8%). Theo đó, cơ cấu đóng góp lợi nhuận gộp của mảng Đường/Sữa đậu nành dịch chuyển về mức 20%/60% so với 37%/47% cùng kỳ năm trước.
- Mảng sữa đậu nành có sự cải thiện rõ nét so với CK. Tuy nhiên, biên lợi nhuận Q4/2025 cũng được hỗ trợ bởi một số yếu tố ngoài hoạt động, cùng với thay đổi trong chính sách kế toán khi chi phí khuyến mãi và bán hàng được ghi nhận vào SG&A thay vì khấu trừ trực tiếp vào doanh thu. Đối với mảng đường, xu hướng giảm dần của giá đường tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận, đặc biệt trong Q4/2025 khi công ty đẩy mạnh giải phóng tồn kho với sản lượng tăng 67% svck trong khi giá bán giảm 17%. Dòng tiền tự do năm 2025 ước đạt 1,744 tỷ đồng (-1.4% svck), với tiền mặt ròng tăng lên 5,867 tỷ đồng (+15% svck).
Link tải full báo cáo:
13. NLG [ MUA – 38,768đ/cp ] Định giá hấp dẫn, triển vọng tích cực – VCBS
- Doanh số bán hàng tích cực là tiền đề tăng trưởng doanh thu năm 2026 Về dự án Canaria, cơ sở hạ tầng đã hoàn thành khoảng 90% và dự kiến ra mắt vào tháng 12/2025, với doanh số kỳ vọng đạt khoảng 2.000 tỷ đồng. Ước tính đem về doanh số đạt 3600 tỷ đồng và kỳ vọng sẽ bàn giao phân khu thấp tầng trước trong năm 2026, giá bán ước tính đạt 100 – 120 triệu đồng/m2. Vào tháng 12, NLG nhận được giấy phép bán hàng cho phân khu Rivera 1C và Alyse Island (Paragon Đại Phước). Cùng với các dự án hiện hữu như Mizuki Park và Izumi City và dự án mới VSIP Hải Phòng, kỳ vọng doanh số bán mới trong năm 2026 sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực.
- Hạ tầng ở Đồng Nai cho thấy nhiều sự cải thiện thực tế điển hình như cầu Cát Lái… và đặc biệt đang groundbreaking cho đường Hương Lộ 2, kết nối tới tuyến Long Thành Dầu Giây, giảm thời gian di chuyển còn ½, giờ chỉ mất 30-40 phút để đi từ trung tâm TP. HCM đến Izumi City.
- Định hướng NLG tập trung phát triển khu đô thị tại các vùng phụ cận khu vực TP.HCM và có lợi thế về quỹ đất tích lũy lớn. VCBS đánh giá tiềm năng gia tăng biên lợi nhuận tại các khu vực này là tương đối sáng cửa nhờ: NLG sở hữu quỹ đất lớn với phần lớn nghĩa vụ tài chính đã hoàn tất, tạo lợi thế trong bối cảnh chi phí đất gia tăng theo quy định mới. Hạ tầng kết nối ngày càng hoàn thiện sau giai đoạn sáp nhập tỉnh thành, cùng xu hướng nâng tầm định vị dự án đang thiết lập mặt bằng giá mới. Đồng thời, nhu cầu nhà ở thực tại TP.HCM và Cần Thơ duy trì cao trong khi nguồn cung mới vẫn còn hạn chế do tiến trình pháp lý kéo dài.
Link tải full báo cáo:
14. IDC [ MUA – 53,433đ/cp ] Sẵn sàng bứt phá – VCBS
- FDI sản xuất kỳ vọng phục hồi rõ nét hơn VCBS kỳ vọng FDI sản xuất sẽ có những tín hiệu tích cực nhờ các yếu tố: (1) Lo ngại về thuế quan dần hạ nhiệt, (2) Các doanh nghiệp FDI đã chuẩn bị xong các kế hoạch thích ứng và (3) Việt Nam vẫn duy trì các lợi thế trong thu hút đầu tư.
- Động lực từ nguồn cung tại các vị trí chiến lược Hoạt động cho thuê của IDC đã có những tín hiệu phục hồi tích cực kể từ Quý IV/2025. VCBS kỳ vọng xu hướng này sẽ rõ nét hơn khi sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài đã quay trở lại trong bối cảnh IDC đã chuẩn bị sẵn sàng nguồn cung mặt bằng tại các vị trí chiến lược. VCBS dự báo tổng diện tích cho thuê tại các dự án sẽ đạt 107,7 ha (+30% yoy) trong năm 2026.
- Các mảng phụ trợ tăng trưởng ổn định Dòng tiền ổn định từ mảng năng lượng và thu phí đường bộ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng ổn định trong năm qua. Ngoài ra, hiện IDC đang tích cực triển khai dãy nhà xưởng xây sẵn và Nhà ở xã hội qua đó tăng cường thu hút đầu tư trong hệ sinh thái các KCN của mình. Trong đó NXXS tại Nhơn Trạch hiện đã được điều chỉnh quy hoạch giúp bổ sung thêm 18 ha qua đó bổ sung đáng kể nguồn cung nhà xưởng tại đây.
Link tải full báo cáo:
15. SIP [ MUA – 71,623đ/cp ] Vững vàng chờ đón cơ hội – VCBS
- Hưởng lợi trực tiếp từ các dự án hạ tầng Cao tốc Mộc Bài – TP.HCM sau khi hoàn thiện được kỳ vọng thúc đẩy tốc độ cho thuê và mở rộng dư địa tăng giá của KCN Phước Đông nhờ rút ngắn thời gian, chi phí vận chuyển. Hiện giá thuê KCN Phước Đông (65–70 USD/m²) thấp hơn đáng kể so với mặt bằng khu vực cùng bán kính tới trung tâm TP.HCM (trên 150 USD/m2), do đó còn khá nhiều dư địa tăng giá.
- Nguồn thu tăng ổn định từ mảng cung cấp điện – nước cho KCN. Với hơn 1.100 ha chưa cho thuê, doanh thu bán điện và nước sẽ tiếp tục tăng trưởng cùng với diện tích lấp đầy hàng năm. Đặc biệt những doanh nghiệp đang đặt tại KCN Phước Đông về mảng cao su, dệt, sản xuất nhựa,…đều là những ngành cần sử dụng nhiều điện.
- Quỹ đất với vị trí đắc địa và chi phí GPMB tương đối thấp Trong bối cảnh cạnh tranh thị trường tăng cao gây áp lực lên giá thuê tại các KCN, việc SIP sở hữu các dự án vị trí chiến lược cho phép doanh nghiệp duy trì mặt bằng giá thuê và tỷ lệ lấp đầy tích cực. Đồng thời, việc thực hiện GPMB từ trước khi giá đất điều chỉnh giúp SIP duy trì chi phí đầu vào thấp, từ đó tối ưu hóa biên lợi nhuận. Ngoài ra cho phép doanh nghiệp giữ mức giá cạnh tranh trong khi vẫn đảm bảo hiệu quả tài chính, tạo lợi thế dài hạn trong bối cảnh chi phí phát triển dự án ngày càng tăng.
Link tải full báo cáo:
16. Báo cáo vĩ mô: Lãi suất qua đêm hạ nhiệt về cuối tháng 2 – MBS
- Lãi suất qua đêm liên NH tăng mạnh lên mức 17.25% vào đầu T2 do yếu tố mùa vụ, tuy nhiên đã hạ nhiệt về mức 2.5% vào cuối kỳ.
- Đến cuối T2, trung bình lãi suất huy động 12T của các NHTM nhích nhẹ 9 điểm cơ bản so với cuối T1 lên mức 5.9%.
- Áp lực tỷ giá tăng nhẹ trong T2 dưới sức ép từ đà phục hồi của đồng USD. Đến cuối kỳ, tỷ giá liên NH tăng 0.4% so với cuối T1 lên mức 26,058 VND/USD (-0.8% so với đầu năm).
Link tải full báo cáo:
17. Báo cáo vĩ mô: Đánh giá sự kiện xung đột mỹ-israel và iran & tác đọng tới việt nam– VCBS
- Cập nhật: Rạng sáng ngày 28/02/2026: Mỹ phối hợp với Israel tiến hành các đợt không kích nhằm vào Iran. Ngay sau đó, Iran đã đáp trả vào các địa điểm liên quan đến Mỹ và Israel. Điều này khiến căng thẳng tại Trung Đông leo thang nhanh chóng, và làm gia tăng rủi ro địa chính trị toàn cầu.
- Eo biển Hormuz là “nút cổ chai” chiến lược của hệ thống năng lượng toàn cầu, nối Vịnh Ba Tư với Ấn Độ Dương. Hiện khoảng 15–20% nguồn cung dầu thô thế giới (tương đương trên 14 triệu thùng/ngày năm 2025) được vận chuyển qua tuyến này, chủ yếu từ Saudi Arabia, UAE, Kuwait, Iraq và Iran. Đồng thời, gần 20% thương mại LNG toàn cầu, phần lớn từ Qatar, cũng phụ thuộc vào hành lang hàng hải này. Với quy mô chi phối lớn như vậy, rủi ro gián đoạn tại Hormuz đều có thể tạo ra cú sốc cung tức thời, khiến giá dầu và khí đốt phản ứng mạnh.
- Diễn biến này đã tác động ngay lập tức đến thị trường hàng hóa, với giá dầu bật tăng mạnh do lo ngại nguy cơ gián đoạn nguồn cung. Ngoài ra, các chuỗi cung ứng logistics xuyên lục địa cũng có thể bị đình trệ do chi phí bảo hiểm và vận tải biển tăng phi mã, gây khan hiếm hàng hóa cục bộ.
Link tải full báo cáo:
18. Báo cáo vĩ mô: Cập nhật chiến tranh trung đông nhóm ngành, cổ phiếu ảnh hưởng – MAS
- Cuối tuần qua, căng thẳng tại Trung Đông leo thang mạnh khi Mỹ và Israel triển khai chiến dịch quân sự quy mô lớn nhằm vào Iran, bao gồm các đợt không kích nhắm tới mục tiêu quân sự và một số đầu mối lãnh đạo cấp cao. Đáp lại, Iran phóng tên lửa và UAV về phía Israel cũng như các căn cứ liên quan đến hiện diện quân sự Mỹ trong khu vực
- Một điểm gây chú ý lớn là nhiều nguồn tin quốc tế cho biết lãnh tụ tối cao Iran cùng một số nhân vật quân sự chủ chốt có thể đã thiệt mạng, khiến Iran tuyên bố quốc tang và làm gia tăng bất ổn chính trị trong nước. Đồng thời, khu vực bước vào trạng thái báo động cao khi các đợt tấn công đáp trả tiếp tục xuất hiện.
- Về mặt kinh tế, tác động lớn nhất nằm ở rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Eo biển Hormuz – tuyến hàng hải vận chuyển khoảng 20% nguồn cung dầu thế giới – trở thành tâm điểm theo dõi, do bất kỳ gián đoạn nào tại đây đều có thể đẩy giá dầu, chi phí vận tải và tâm lý phòng thủ của thị trường tăng mạnh.
Link tải full báo cáo:
19. Báo cáo vĩ mô: Đánh giá sự kiện Xung đột Mỹ – Iran – Đánh giá nhanh tác động tới Việt Nam – VNDS
- Tác động ngắn hạn: – Dòng tiền có xu hướng tạm rút khỏi các kênh tài sản rủi ro như cổ phiếu trong thời gian đánh giá mức độ rủi ro của sự kiện đối với nền kinh tế và doanh nghiệp. Các chỉ số chứng khoán chịu áp lực điều chỉnh ngắn hạn tuy nhiên có thể sớm ổn định trở lại nếu xung đột không tiếp tục leo thang thành cuộc chiến khu vực. Thị trường sẽ có sự phân hóa lớn giữa các nhóm ngành được hưởng lợi (dầu khí, phân bón, vận tải biển, cao su…) và nhóm chịu tác động tiêu cực (hàng không, nhập khẩu hàng hóa,…).
- Tác động trung hạn: – Kịch bản 1 (nhiều khả năng): Nếu xung đột Mỹ – Iran không leo thanh thành cuộc chiến khu vực và hạ nhiệt sau một vài tuần thì tác động tới chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu và nền kinh tế thế giới có thể được kiểm soát. Tâm lý thị trường có thể dần phục hồi và nhà đầu tư chuyển hướng sự quan tâm trở lại các thông tin cơ bản sẽ xuất hiện trong thời gian tới như mùa đại hội cổ đông và kế hoạch kinh doanh 2026 của doanh nghiệp, kết quả review nâng hạng thị trường của FTSE vào T3/26 và xa hơn là số liệu vĩ mô Q1/26 của Việt Nam. Chỉ số VN-Index có thể tiếp tục hướng tới thử thách ngưỡng kháng cự 1.900 điểm vào cuối Quý 1, đầu Quý 2 năm 2026. – Kịch bản 2 (khả năng thấp) : Nếu xung đột Mỹ – Iran leo thang thành cuộc chiến khu vực khiến giá dầu tăng vọt lên trên 100/USD thùng sẽ tác động tiêu cực tới nền kinh tế thế giới, kéo tụt tăng trưởng trong khi đẩy lạm phát toàn cầu gia tăng trở lại. Điều này có thể thu hẹp dư địa chính sách tiền tệ của các NHTW toàn cầu và thị trường cổ phiếu có nguy cơ phải tái định giá lại do các rủi ro lớn phát sinh. Chỉ số VN-INDEX có thể điều chỉnh sâu hơn và tích lũy trở lại tại vùng 1.700 điểm.
Link tải full báo cáo:
20. NKG [ Theo dõi – 14,200đ/cp ] Kỳ vọng phục hồi nhờ mở rộng quy mô – FPTS
- Triển vọng ngắn hạn (Q1/2026) phục hồi nhờ vận hành Nhà máy Thép tấm lợp Nam Kim Phú Mỹ (GĐ1). Tổng công suất tôn mạ dự kiến tăng lên 1,8 triệu tấn/năm (+80,0% YoY) kể từ năm 2026. Điều này kỳ vọng giúp doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế hợp nhất ước tăng lần lượt +4,5% YoY (đạt 4.292 tỷ VND) và +118,4% YoY (đạt 177 tỷ VND) khi thị phần được cải thiện và tôn mạ nội địa được bảo hộ thương mại, cụ thể: • Thị trường nội địa (66% doanh thu) khả quan với sản lượng dự phóng tăng mạnh +31,0% YoY (đạt 142 nghìn tấn) nhờ tăng quy mô và Bộ Công Thương đã chính thức áp thuế CBPG lên tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc vào tháng 08/2025. • Thị trường xuất khẩu (34% doanh thu) duy trì tiêu cực, với sản lượng ước giảm -25,7% YoY (đạt 72 nghìn tấn) do làn sóng bảo hộ thương mại tại các thị trường chính tiếp diễn. Thị trường EU đặc biệt tiêu cực hơn khi áp dụng chính sách biên giới carbon (CBAM) kể từ năm 2026.
- Biên lợi nhuận gộp Q1/2026 ước đạt 8,6% (+2,2 đpt YoY) do nhờ giá tôn mạ nội địa phục hồi và tăng nhanh hơn giá thép HRC từ tình trạng tăng tích trữ trong Q4/2025.
Link tải full báo cáo:
21. TCB [ Tích cực – 41,800đ/cp] Bước vào giai đoạn tăng trưởng bền vững trước những thách thức của ngành BĐS – MBS
- Ưu thế về chi phí vốn thấp dựa trên nền tảng CASA cao sẽ giúp TCB có lợi thế trong việc duy trì TTTD và bảo vệ NIM trong năm 2026;
- Chi phí tín dụng trong năm 2026 được dự báo sẽ duy trì tương đương năm 2025 nhằm đảm bảo NPL dưới 1.3% và tăng trưởng lợi nhuận trên 15%;
- MBS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu mới 41,800 VND/cp do điều chỉnh tỷ suất chiết khấu trong phương pháp Thu nhập thặng dư. MBS giữ nguyên dự báo LN cho năm 2026 và P/B mục tiêu 1.7x áp dụng cho giá trị sổ sách cuối năm 2026.
Link tải full báo cáo:
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
———-Team LTBNM tổng hợp ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
