TỔNG HỢP BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỪ CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TỪ 06/12 – 10/12/2021

Lượt xem: 1925 | Ngày đăng: 13/12/2021 | Báo cáo từ CTCK Blog

Kính gửi các anh chị đầu tư!

Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 06/12 – 10/12/2021

  1. HDB [ Tích cực – 32,100đ/cp]: Động lực tăng NIM kém tích cực ảnh hưởng đến định giá của chúng tôi – VCSC – 06/12/2021
  2. TLG [ Tích cực – 47,000đ/cp ]: Doanh số phục hồi, biên lợi nhuận ổn định sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2022 – Báo cáo ngành – VCSC – 06/12/2021
  3. Ngành ngân hàng [ Trung lập ] Cân đối tăng trưởng LN và chất lượng tài sản – Báo cáo nhanh – VNDS – 06/12/2021
  4. PPH [ MUA – 51,500đ/cp ]: Báo cáo ngắn cơ hội đầu tư – KBSV – 07/12/2021
  5. IMP [ Tích cực – 81,900đ/cp]: Lợi nhuận phục hồi khi gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt – Báo cáo ngắn – VCSC – 07/12/2021
  6. FRT [ Trung lập ]: Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2021 – Báo cáo cập nhật – SSI – 07/12/2021
  7. MWG [ MUA – 163,500đ/cp ] Tìm kiếm cơ hội từ lĩnh vực kinh doanh mới – VDSC – 07/12/2021
  8. PVS [ Tích cực – 31,200đ/cp]: Kỳ vọng mảng M&C khởi sắc trong năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VNDS – 07/12/2021
  9. SAB [ Tích cực – 180,000đ/cp ]: Dần phục hồi trong bối cảnh kênh hàng quán hạn chế – Báo cáo cập nhật – VCSC – 07/12/2021
  10. VEA [ MUA – 53,900đ/cp ]: Doanh số ô tô và xe máy phục hồi thúc đẩy nhuận – Báo cáo cập nhật – VCSC – 07/12/2021
  11. PVD [ MUA – 25,100đ/cp] Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2021 – Báo cáo cập nhật – SSI – 08/12/2021
  12. VNM [ MUA – 107,000đ/cp ]: Mở bán các đại dự án mới để thúc đẩy tăng trưởng trong trung hạn – VCSC – 07/12/2021
  13. C47 [ MUA – 29.700đ/cp ]: Nhiều dự án mới – MAS – 09/12/2021
  14. BCG [ Trung lập – 27,800đ/cp ] BĐS là động lực tăng trưởng trong 2022-23 – VNDS – 10/12/2021
  15. DHG [ MUA – 107,600đ/cp]: Tiếp tục trên đà đạt tăng trưởng ổn định – Báo cáo cập nhật – VCSC – 10/12/2021
  16. PVD [ Phù hợp thị trường – 24,700đ/cp ]: Định giá đã ở mức hợp lý dù triển vọng lợi nhuận năm 2022 mạnh mẽ – Báo cáo ngắn – VCSC – 10/12/2021
  17. BWE [ MUA – 53,000đ/cp ]: Báo cáo cập nhật tin tức doanh nghiệp T12/2021 – Báo cáo ngắn – VDSC – 10/12/2021
  18. QNS [ Phù hợp thị trường – 51,200đ/cp ] Sữa đậu nành dẫn dắt tăng trưởng năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VCSC – 10/12/2021

Quý nhà đầu tư lưu ý:

Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các cty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

1.    HDB [ Tích cực – 32,100đ/cp]: Động lực tăng NIM kém tích cực ảnh hưởng đến định giá của chúng tôi – VCSC – 06/12/2021

  • VCSC nâng giá mục tiêu thêm 2,9% và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDB) nhờ (1) nâng tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2025 thêm 3,6% và (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu tính đến cuối năm 2022.
  • Tỷ lệ P/B mục tiêu dự phóng 2022 của VCSC là 1,55, lần áp dụng cho giá trị sổ sách cuối năm 2022F (so với mức 1,8 lần VCSC áp dụng trong báo cáo gần nhất cho giá trị sổ sách trung bình năm các năm 2021/2022 của VCSC), thấp hơn 3,1% so với giá trị trung vị của các ngân hàng khác là 1,61 lần do tỷ lệ NIM của HDB liên tục duy trì ở mức thấp trong 4 quý gần nhất. Giá mục tiêu của VCSC tương ứng P/B năm 2021 là 1,73 lần.
  • VCSC tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 thêm 3,6% lên 6,3 nghìn tỷ đồng so với dự báo trước đó do (1) dự báo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước dự phòng (PPOP) tăng 1,7% và (2) điều chỉnh giảm 4,7% trong giả định chi phí dự phòng của VCSC.
  • Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng hợp nhất 9 tháng đầu năm 2021 đạt 7,7%, VCSC điều chỉnh giảm tăng trưởng tín dụng hợp nhất năm 2021 còn 18,1% YoY so với 18,9% trước đó với HDS dự báo kết thúc năm 2021 dư nợ cho vay đi ngang so với năm 2020.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9727_HDB_VCSC_2021-12-6.pdf

2.    TLG [ Tích cực – 47,000đ/cp ]: Doanh số phục hồi, biên lợi nhuận ổn định sẽ thúc đẩy lợi nhuận năm 2022 – Báo cáo ngành – VCSC – 06/12/2021

  • VCSC điều chỉnh khuyến nghị của CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) từ MUA xuống KHẢ QUAN vào mặc dù giữ nguyên giá mục tiêu gần như không đổi ở mức 47.000 đồng/cổ phiếu do giá cổ phiếu của công ty đã tăng 13% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu không thay đổi của VCSC chủ yếu do tác động của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến cuối năm 2022 bù đắp cho mức giảm 5% trong dự báo tổng LNST giai đoạn 2021-2025 của VCSC.
  • TLG báo cáo KQKD khiêm tốn trong quý 3/2021 với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 4 tỷ đồng (-97% YoY) do tình trạng trường học đóng cửa kéo dài do làn sóng dịch COVID-19 thứ tư tại Việt Nam. Tuy nhiên, KQKD tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2021 đã giúp LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2021 ghi nhận mức tăng trưởng 23% YoY (180 tỷ đồng).
  • VCSC điều chỉnh dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 giảm 17% xuống 221 tỷ đồng (- 8% YoY) chủ yếu là do 1) dự báo doanh thu thấp hơn do tác động của đợt dịch COVID-19 thứ tư lên doanh thu của TLG nghiêm trọng hơn so với dự báo trước đó và 2) dự báo chi phí bán hàng & hành chính trên doanh thu cao hơn.
  • VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 sẽ đạt 322 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng mạnh 46% so với mức thấp của năm 2021 do VCSC kỳ vọng doanh thu sẽ phục hồi mạnh mẽ trong tất cả các phân khúc sản phẩm của TLG và biên lợi nhuận duy trì trong bối cảnh giá nhựa nguyên liệu đầu vào cao.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9726_TLG_VCSC_2021-12-6.pdf

3.    Ngành ngân hàng [ Trung lập ] Cân đối tăng trưởng LN và chất lượng tài sản – Báo cáo nhanh – VNDS – 06/12/2021

  • Tín dụng toàn ngành tính đến ngày 25/11 tăng lên 10,1% sv đầu năm từ mức 8,7% sv đầu năm vào ngày 29/10 hoặc từ mức 7,9% sv đầu năm vào cuối 9T21, và cao hơn nhiều so với mức 8,4% trong 11T20.
  • NIM (dự báo cả năm) của các ngân hàng niêm yết tăng 34 điểm cơ bản (đcb) svck lên mức trung bình 4,0% trong 9T21. Tuy nhiên, VNDS cho rằng việc cải thiện NIM sẽ chậm lại trong nửa cuối năm 2021 và thậm chí giảm vào năm 2022 do các ngân hàng đã được yêu cầu thực hiện nghiêm túc việc hạ lãi suất cho vay để hỗ trợ khách hàng.
  • VNDS kỳ vọng nền kinh tế sẽ tăng tốc vào năm 2022 nhờ xuất khẩu tăng trưởng mạnh mẽ, nhu cầu phục hồi và các chính sách tài khóa hỗ trợ. Và, ngân hàng sẽ là đại diện tiêu biểu cho sự hồi sinh kinh tế Việt Nam. VNDS thích các ngân hàng đã có nguồn dự phòng dồi dào cho các khoản vay rủi ro của họ và NIM ít bị ảnh hưởng (ít ảnh hưởng hơn đến thu nhập lãi, lợi thế về chi phí vốn). Cổ phiếu VNDS yêu thích là VCB, TCB và ACB.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9729_none_VNDS_2021-12-6.pdf

4.    PPH [ MUA – 51,500đ/cp ]: Báo cáo ngắn cơ hội đầu tư – KBSV – 07/12/2021

  • KBSV khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 51,500 VNĐ/cp đối với Tổng Công ty Cổ phần Phong Phú (HSX: PPH), doanh nghiệp hàng đầu hoạt động trong lĩnh vực sản xuất sợi, dệt may nhờ: (1) hưởng lợi từ chính sách áp thuế chống bán phá giá gần đây của Bộ Công Thương; (2) hoạt động sản xuất và nhu cầu hồi phục trở lại sau ảnh hưởng của dịch bệnh; và (3) tình hình tài chính lành mạnh.
  • Ngành sợi trong nước hưởng lợi từ thuế chống bán phá giá. Cụ thể, vào ngày 13/10/2021, Bộ Công Thương Việt Nam (MOIT) đã ban hành quyết định 2302/QĐ-BCT, áp thuế chống bán phá giá sơ bộ đối với Trung Quốc và các nhà sản xuất sợi nước ngoài khác và có hiệu lực ngay lập tức. Theo quyết định này, hầu hết các nhà sản xuất Trung Quốc sẽ phải đối mặt với mức thuế chống bán phá giá 17.45%. Trong khi các nhà sản xuất sợi của Ấn Độ, Indonesia và Malaysia sẽ lần lượt chịu mức 54.9%, 21.9%, và 21.3%.
  • Nguồn lợi nhuận hàng năm duy trì ổn định. PPH sở hữu 35% Công ty TNHH Coats Phong Phú, là doanh nghiệp lớn trong ngành công nghiệp sợi tại Việt Nam với quy mô lợi nhuận hàng năm khoảng 1,000 tỷ đồng. Tương ứng, mỗi năm PPH ghi nhận khoảng 300-400 tỷ đồng lợi nhuận từ Coats Phong Phú. KBSV cho rằng hoạt động của PPH và Coats Phong Phú sẽ hồi phục từ Q4/2021 và tăng trưởng mạnh vào năm 2022 nhờ các yếu tố tích cực từ giá sợi, chính sách thuế và nhu cầu về sản phẩm sợi tăng cao.
  • Tình hình tài chính của PPH cho thấy sự cải thiện rõ rệt. Tính đến cuối Q3/2021, hệ số nợ vay/tổng tài sản của PPH ở mức 37%, giảm mạnh so với mức đỉnh 61% tại thời điểm Q2/2018. Bên cạnh đó, với dòng tiền kinh doanh duy trì ổn định, PPH hàng năm đều trả cổ tức tiền mặt với mức lợi tức khoảng 5%/năm.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9731_PPH_KBSV_2021-12-7.pdf

5.    IMP [ Tích cực – 81,900đ/cp]: Lợi nhuận phục hồi khi gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt – Báo cáo ngắn – VCSC – 07/12/2021

  • VCSC duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Dược phẩm Imexpharm (IMP) khi VCSC tin rằng công nghệ sản xuất hàng đầu và công suất dồi dào của IMP cùng với bối cảnh Chính phủ đưa ra những chính sách có lợi cho thuốc chất lượng cao, sản xuất trong nước tại kênh bệnh viện sẽ giúp lợi nhuận tăng trưởng cao trong vài năm tới.
  • VCSC gần như giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024. Trong khi đó, VCSC tăng giá mục tiêu thêm 7% khi việc cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2022 bù đắp cho việc VCSC tăng dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 60 điểm cơ bản lên 11,1% sau khi thay đổi các giả định chi phí vốn.
  • Kỳ vọng các gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt so với năm 2021, VCSC dự báo tăng trưởng doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất lần lượt đạt 50%/29% trong năm 2022/2023, so với mức 1% vào năm 2021 nhờ chi tiêu cho dược phẩm cao hơn – đặc biệt là trong kênh bệnh viện – và giá trị trúng thầu cao vào kênh bệnh viện của IMP.
  • VCSC dự báo biên lợi nhuận gộp của mảng sản phẩm tự sản xuất của IMP sẽ tăng từ 41,0% vào năm 2020 lên 44,0% vào năm 2024 trong khi ROIC sẽ tăng từ 16,3% vào năm 2020 lên 31,5% vào năm 2024, dựa theo dự báo của VCSC rằng hiệu suất hoạt động tại các nhà máy EU-GMP của IMP sẽ cải thiện từ khoảng 25% vào năm 2020 lên khoảng 65% vào năm 2024.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9741_IMP_VCSC_2021-12-8.pdf

6.    FRT [ Trung lập ]: Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2021 – Báo cáo cập nhật – SSI – 07/12/2021

  • Trong Q3/2021, FRT đạt 4.993 tỷ đồng doanh thu thuần (+45% YoY) và 61 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (so với lỗ -8,5 tỷ đồng trong Q3/2020). Doanh thu thuần và LNTT 9T2021 đạt 14.018 tỷ đồng (+31% YoY) và 137 tỷ đồng (+668% YoY), hoàn thành 86% và 114% kế hoạch năm. Kết quả 9T2021 cũng vượt ước tính của SSI về LNTT 2021 là 130 tỷ đồng.
  • Việc đóng cửa hàng tại TP.HCM và một số tỉnh tại miền Nam tác động đáng kể đến công ty (đóng cửa ~65% số lượng cửa hàng). Mặc dù vậy, nhờ (1) dịch vụ giao hàng tận nơi, (2) khả năng dự trữ hàng tồn kho trong giai đoạn khan hiếm chất bán dẫn và (3) sản phẩm laptop chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu doanh thu, công ty vẫn đạt tăng trưởng doanh thu bền vững trong Q3/2021.
  • Trong khi doanh thu từ điện thoại di động và phụ kiện giảm -20% YoY, doanh thu laptop ghi nhận mức tăng đột biến 139% YoY do mùa tựu trường, giúp FPT Shop tăng 23% YoY doanh thu trong Q3/2021.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9742_FRT_SSI_2021-12-8.pdf

7.  MWG [ MUA – 163,500đ/cp ] Tìm kiếm cơ hội từ lĩnh vực kinh doanh mới – VDSC – 07/12/2021

  • VDSC tin rằng với sự linh hoạt trong việc thực thi các sáng kiến của MWG nhằm đối phó với những thử thách về (1) nhu cầu trong ngành hàng điện tử tiêu dùng và (2) tính sinh lời của BHX sẽ thúc đẩy kết quả hoạt động trên toàn hệ thống và, qua đó, thúc đẩy tăng trưởng thu nhập sau năm 2021. Tỷ lệ tăng trưởng kép LNST dự kiến 3 năm của VDSC là 35% trong giai đoạn 2021F-24F khiến chỉ số P/E 2022F 14,8 lần tương đối hấp dẫn.
  • VDSC nâng giá mục tiêu 10% lên 163.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp tổng các thành phần, sau khi điều chỉnh tăng LNST năm 2021-24F và chuyển hệ số định giá áp dụng sang năm 2022F. VDSC lặp lại khuyến nghị MUA của VDSC đối với MWG với tổng mức sinh lời là 24%, dựa trên giá đóng cửa ngày 07 tháng 12 năm 2021.
  • Doanh thu năm 2021F/22F dự kiến đạt 119 nghìn tỷ đồng (+10% YoY; 5,2 tỷUSD) / 150 nghìn tỷ đồng (+26% YoY). Đối với TGDĐ & ĐMX, VDSC kỳ vọng SSSG tích cực là 10% cho năm 2022F từ mức cơ bản thấp vào năm 2021F do sức mua dần phục hồi và các sáng kiến để tăng doanh số bán hàng trên mỗi cửa hàng bao gồm triển khai chuỗi Topzone mới trong khi các chuối đang thử nghiệm như phụ kiện thời trang –BlueJi, đồ thể thao BlueSport sẽ hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng.
  • VDSC dự báo LNST 2021F/22F sẽ tăng 20% YoY / 45% YoY lên 4,7 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) / 6,8 nghìn tỷ đồng (+45% YoY) với sự cải thiện khả năng sinh lời của BHX sẽ đóng góp nhiều nhất vào tăng trưởng lợi nhuận năm 2022F. Theo đó, VDSC kỳ vọng BHX sẽ đạt lợi nhuận ròng 50 tỷ đồng vào năm 2022F, sau khi lỗ dự kiến 1,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2021F, chủ yếu nhờ vào chi phí nhân viên và chi phí DC được tối ưu hóa. Đối với TGDĐ & ĐMX, VDSC dự báo LNST tăng 11% YoY lên 6,7 tỷ đồng vào năm 2022F.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9743_MWG_VDSC_2021-12-8.pdf

8.      PVS [ Tích cực – 31,200đ/cp]: Kỳ vọng mảng M&C khởi sắc trong năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VNDS – 07/12/2021

  • Mặc dù doanh thu (DT) 9T21 giảm 34,5% svck xuống 9,651 tỷ đồng và chi phí QLDN tăng 60% svck, nhưng LN ròng 9T21 của PVS chỉ giảm 9,9% svck xuống 518 tỷ đồng nhờ thu nhập (TN) từ các liên doanh FSO/FPSO tăng mạnh (+306% svck lên 506 tỷ đồng). Theo đà tăng của giá dầu, VNDS tin rằng PVS sẽ đạt được các hợp đồng gia hạn cho các FSO/FPSO (Lam Sơn, Ruby), đảm bảo nguồn TN chất lượng cao cho công ty trong những năm tới.
  • Sau KQKD mờ nhạt trong 2021 do các dự án lớn đã qua giai đoạn cao điểm, VNDS kỳ vọng mảng M&C tích cực hơn trong 2022 nhờ: (1) hợp đồng mới tại dự án Gallaf Batch 3, và (2) khai thác các dự án năng lượng tái tạo nhằm đa dạng hóa hoạt động M&C với việc ký kết Thỏa thuận ưu tiên (PSA) cung cấp hai trạm biến áp ngoài khơi tại dự án điện gió Hai Long ở Đài Loan. Bên cạnh đó, VNDS kỳ vọng dự án khí Lô B – Ô Môn sẽ có quyết định đầu tư cuối cùng (FID) trong 6T22, tạo tiền đề cho dự án khởi công vào nửa cuối 2022.
  • NTC là doanh nghiệp có tỷ lệ chia cổ tức rất cao, luôn duy trì mức trên 80%/VĐL bằng tiền mặt mỗi năm (tương đương 65-73% LNST) cho thấy chất lượng lợi nhuận của doanh nghiệp luôn ở mức cao và tạo ra dòng tiền mạnh.
  • VNDS giảm dự phóng EPS 2021 xuống 6,5% để phản ánh khối lượng công việc thấp hơn dự kiến tại tất cả các HĐKD chính trong 9T21 do sự bùng phát của biến thể Delta. Tuy nhiên, với đà tăng mạnh của giá dầu, VNDS vẫn tin tưởng vào triển vọng tích cực của PVS với tăng trưởng kép LN ròng đạt 23,9% trong 2022-23, nhờ.
  • Giá mục tiêu của VNDS dựa trên tỷ trọng tương đương định giá DCF và P/E mục tiêu 2022 là 15,4 lần. Động lực tăng giá đến từ sự phục hồi của giá dầu hiện tại. Rủi ro giảm giá là giá dầu thấp hơn dự kiến và sự chậm trễ hơn nữa trong việc trao thầu các dự án.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9744_PVS_VNDS_2021-12-8.pdf

9.    SAB [ Tích cực – 180,000đ/cp ]: Dần phục hồi trong bối cảnh kênh hàng quán hạn chế – Báo cáo cập nhật – VCSC – 07/12/2021

  • VCSC điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu của Tổng CT Bia rượu NGK Sài Gòn (SAB) đã tăng 5% trong 3 tháng qua trong khi VCSC duy trì mức giá mục tiêu và triển vọng của công ty.
  • VCSC giữ nguyên dự báo tổng LNST trong giai đoạn 2022-2024 gần như không thay đổi khi VCSC nâng dự phóng cho cả doanh thu bán bia và chi phí quảng cáo và khuyến mại (A&P).
  • VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 26% trong giai đoạn 2021-2024 nhờ (1) nhu cầu phục hồi cùng các gián đoạn do dịch COVID-19 giảm dần, (2) SAB giành được thị phần nhờ các sản phẩm mới và hiệu quả hoạt động marketing được cải thiện, và (3) các kế hoạch cải thiện biên lợi nhuận.
  • Giá mục tiêu của VCSC tương ứng với P/E 2022 của SAB ở mức 28 lần – phù hợp với mức trung bình 4 năm trượt của các công ty cùng ngành.
  • Rủi ro đối với quan điểm tích cực của VCSC: Các gián đoạn nghiêm trọng do COVID-19 kéo dài; mất thị phần vào tay đối thủ chính; chi tiêu cho mket mạnh hơn dự kiến do cạnh tranh gay gắt.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9780_SAB_VCSC_2021-12-9.pdf

10.      VEA [ MUA – 53,900đ/cp ]: Doanh số ô tô và xe máy phục hồi thúc đẩy nhuận – Báo cáo cập nhật – VCSC – 07/12/2021

  • VCSC giữ khuyến nghị MUA cho Tổng CT Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) khi VCSC tiếp tục đánh giá cao cơ hội đầu tư vào thị trường xe máy rộng lớn cũng như tăng trưởng dài hạn của tiêu thụ ô tô tại Việt Nam cùng với mức lợi suất cổ tức cao của công ty.
  • VCSC tăng giá mục tiêu thêm 11% nhờ (1) mức tăng 5% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-024 của VCSC khi doanh số ô tô và xe máy cũng như lợi nhuận của các công ty liên kết ô tô của VEA vượt kỳ vọng trước đây của VCSC và (2) cập nhật mô hình định giá của VCSC từ giữa năm 2022 đến cuối năm 2022.
  • VCSC dự báo doanh số xe du lịch (PC)/xe máy sẽ giảm 13%/14% trong năm 2021, sau đó ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lần lượt đạt 20%/10% trong giai đoạn 2021-2024 so với mức cơ sở thấp khi ngành PC/xe máy phục hồi sau tình trạng gián đoạn nghiêm trọng do dịch COVID-19 trong giai đoạn 2020-2021.
  • Giá mục tiêu của VCSC tương ứng P/E năm 2022 của VEA đạt 11,1 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 11 lần. Lợi suất cổ tức năm tài chính 2021 của VEA (sẽ được chia vào năm 2022) hấp dẫn ở mức 8,6%.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9782_VEA_VCSC_2021-12-9.pdf

11.  PVD [ MUA – 25,100đ/cp] Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2021 – Báo cáo cập nhật – SSI – 08/12/2021

  • Trong Q3/2021, PVD công bố doanh thu hợp nhất đạt 1 nghìn tỷ đồng (-20,4% YoY), chủ yếu do không có giàn khoan thuê (so với trung bình 1,7 giàn khoan cho thuê trong Q3/2020) và giá cho thuê (day rate) các giàn khoan JU của công ty giảm (-15% YoY). Mặc dù vậy, lợi nhuận gộp tăng 51,6% YoY lên 119 tỷ đồng. Điều này phần lớn nhờ công suất giàn JU tăng hơn nhiều (88% so với 55% cùng kỳ năm ngoái), giúp hiệu suất sử dụng tài sản tăng. Mảng khoan dầu đã đạt điểm hòa vốn về lợi nhuận gộp (so với lỗ gộp 51 tỷ đồng trong Q3/2020). Nguồn lợi nhuận chính đến từ dịch vụ kỹ thuật giếng khoan, với khoản lãi gộp tương đương cùng kỳ năm ngoái (120 tỷ đồng).
  • Lợi nhuận trước thuế hợp nhất Q3 cải thiện 27,8% YoY đạt 69 tỷ đồng, kết quả này tốt hơn nhiều so với lỗ trước thuế trong 6T2021. Kết quả này sát với ước tính của SSI là nửa cuối năm 2021 có thể tốt hơn và bù đắp cho phần lỗ của nửa đầu năm. SSI duy trì ước tính hiện tại đối với LNTT cả năm 2021 là khoảng 53 tỷ đồng.
  • Trong bảng cân đối kế toán, SSI không thấy thay đổi đáng kể so với đầu năm. Khoản phải thu của Kris Energy Cambodia là 94 tỷ đồng đã đến hạn thanh toán và công ty đã trích lập dự phòng 30% (31 tỷ đồng) cho khoản này. SSI ước tính công ty sẽ tiếp tục trích lập dự phòng phần còn lại trong những quý tới, do việc thanh lý tài sản dự án Kris Energy Cambodia có thể kéo dài hơn 1 năm cho đến khi công ty có thể thu hồi được khoản này.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9783_PVD_SSI_2021-12-9.pdf

12.       VNM [ MUA – 107,000đ/cp ]: Mở bán các đại dự án mới để thúc đẩy tăng trưởng trong trung hạn – VCSC – 07/12/2021

  • VCSC giữ khuyến nghị MUA cho CTCP Vinhomes (VHM) khi khi VCSC tiếp tục cho rằng công ty có vị thế tốt để tận dụng câu chuyện tăng trưởng bất động sản nhà ở của Việt Nam trong dài hạn nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, quỹ đất lớn và phát triển các dự án đa mục đích độc đáo. VCSC tăng giá mục tiêu dựa theo RNAV thêm 3% lên 107.000 đồng/CP chủ yếu do cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2022.
  • VCSC tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 11% lên 33 nghìn tỷ đồng (+21% YoY) khi VCSC kỳ vọng dự báo cơ cấu doanh số bán buôn cao hơn trong lợi nhuận năm 2021 sẽ bù đắp cho doanh số bán lẻ thấp hơn dự kiến trong 9 tháng đầu năm 2021 trong bối cảnh làn sóng dịch COVID-19 thứ tư bùng phát tại Việt Nam.
  • VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 sẽ đạt 35 nghìn tỷ đồng (+5% so với năm 2021) chủ yếu nhờ đóng góp từ các dự án lớn hiện tại (Ocean Park, Smart City và Grand Park) và doanh thu dự kiến từ các đại dự án sắp tới (Wonder Park và Dream City).
  • VCSC điều chỉnh giảm 11% dự báo giá trị hợp đồng bán hàng năm 2021 còn 66 nghìn tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ năm trước) do tiến độ mở bán lẻ tại Wonder Park và Dream City chậm hơn so với kỳ vọng trước đây của VCSC. Đối với năm 2022, VCSC kỳ vọng Smart City sẽ duy trì doanh số bán buôn và bán lẻ trong khi Ocean Park và Grand Park hoàn tất giai đoạn mở bán trước. VCSC cũng kỳ vọng việc mở bán Wonder Park và Dream City sẽ hỗ trợ giá trị hợp đồng bán hàng năm 2022 của VHM đạt 83 nghìn tỷ đồng (+26% so với năm 2021).

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9781_VNM_VCSC_2021-12-9.pdf

13.     C47 [ MUA – 29.700đ/cp ]: Nhiều dự án mới – MAS – 09/12/2021

  • Hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng, thi công, xây lắp. Đặc biệt, doanh nghiệp có thế mạnh trong xây dựng các dự án thủy điện, thủy lợi. 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu và lãi ròng thuộc cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 699 tỷ và 24 tỷ đồng, lần lượt giảm 30% và tăng 53% so với cùng kỳ: 1) mảng xây dựng doanh thu 646 tỷ đồng, giảm 30%YoY do ảnh hưởng từ dịch Covid; 2) mảng dịch vụ cũng giảm mạnh 52%YoY; 3) biên lợi nhuận gộp tăng từ 12,5% lên mức 13%.
  • Trong quý 4/2021, C47 nhận được nhiều hợp đồng mới làm cơ sở kỳ vọng bứt phá hoạt động kinh doanh năm 2022. Việc phát hành thêm 5 triệu cổ phiếu giá chào bán 14.400 đ/cp cho cổ đông theo tỷ lệ 100:23,2 nhằm hỗ trợ tài chính để đầu tư mua sắm trang thiết bị, phục vụ nhu cầu thi công. MAS đánh giá điều này là phù hợp trong giai đoạn cần bổ sung nguồn vốn để tăng cường phát triển khi điều kiện thị trường thuận lợi.
  • Dự báo doanh thu và lãi ròng thuộc cổ đông công ty mẹ năm 2021 ước đạt 1.043 tỷ và 40 tỷ đồng, giảm 15% và tăng 86% cùng kỳ: 1) quý 4 kỳ vọng phục hồi trở lại mảng xây dựng sau giai đoạn khó khăn do dịch Covid; 2) mảng xây dựng kỳ vọng doanh thu 967 tỷ đồng, giảm 10,3%YoY.
  • Năm 2022, MAS tăng dự phóng so với báo cáo trước với doanh thu và lãi ròng thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 1.372 tỷ và 78 tỷ đồng, lần lượt tăng 31,6% và 98,5% so với cùng kỳ: 1) doanh thu xây dựng đạt 1.267 tỷ đồng, tăng 31% YoY nhờ chính sách thúc đẩy đầu tư công của Chính phủ; 2) mảng dịch vụ kỳ vọng doanh thu đạt 57 tỷ đồng, tăng 81,3%YoY; 3) biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 12,5%.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9784_C47_MAS_2021-12-9.pdf

14.   BCG [ Trung lập – 27,800đ/cp ] BĐS là động lực tăng trưởng trong 2022-23 – VNDS – 10/12/2021

  • Doanh thu (DT) thuần Q3/21 của BCG giảm 41,5% svck xuống 457 tỷ đồng do DT mảng Dịch vụ và Xây dựng giảm lần lượt 91,7% và 88,7% svck do giãn cách xã hội bởi làn sóng Covid-19 thứ tư. Tuy nhiên thu nhập từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh và lợi nhuận từ đầu tư giúp DT tài chính tăng mạnh 482,0%. Qua đó, LN ròng Q3/21 tăng 409,7% svck lên 166 tỷ đồng, khiến cho LN ròng 9T/21 tăng trưởng 925,3% svck, hoàn thành 56,7% dự phóng cả năm của VNDS.
  • Dự án Malibu Hội An sẽ được trì hoãn bàn giao sang năm 2022 do ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Ngoài ra, VNDS kỳ vọng BCG cũng sẽ bàn giao toàn bộ 202 căn shophouse tại dự án Hội An D’Or cùng với một phần của các dự án Casa Premium, Casa Mũi Né, King Crown Infinity và toàn bộ dự án Amor Riverside Bình Chánh vào năm 2022, mang lại doanh thu 5.406 tỷ đồng và LN ròng 1,205 tỷ đồng cho BCG trong năm sau.
  • BCG đã hoàn thiện lắp đặt 114MW công suất còn lại của dự án Phù Mỹ và đang chuẩn bị thử nghiệm đóng điện trong thời gian tới. Trong năm 2022, BCG sẽ tập trung triển khai xây dựng 550MW các dự án điện gió với mục tiêu đóng điện 80MW của điện gió Đông Thanh GĐ1 và 100MW điện gió Khai Long GĐ1. VNDS dự phóng DT mảng điện của BCG sẽ ghi nhận 1.513 tỷ đồng (chiếm 17,6% tổng DT) trong năm 2022 và 3.721 tỷ đồng (chiếm 43,8%) vào năm 2023.
  • VNDS khuyến nghị Trung lập và nâng giá mục tiêu lên 27.800 đồng/cp cho BCG dựa trên phương pháp định giá tổng giá trị thành phần (SOTP) với 3 mảng chính là BĐS, NLTT và hoạt động kinh doanh khác và điều chỉnh giảm WACC so với định giá cũ.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9791_BCG_VNDS_2021-12-10.pdf

15.  DHG [ MUA – 107,600đ/cp]: Tiếp tục trên đà đạt tăng trưởng ổn định – Báo cáo cập nhật – VCSC – 10/12/2021

  • VCSC điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG mặc dù đã tăng giá mục tiêu thêm 2% do giá cổ phiếu của CTCP Dược Hậu Giang (DHG) đã tăng khoảng 10% trong 3 tháng qua. VCSC tin rằng mức P/E dự phóng 2022 hiện tại của DHG là 16,2 lần là hợp lý dựa trên triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ở mức 1 chữ số.
  • Việc điều chỉnh tăng giá mục tiêu của VCSC là do tổng LNST tổng hợp 2022-2024 của VCSC tăng 5% nhờ dự báo doanh thu cao hơn, bù đắp cho mức tăng 60 điểm cơ bản trong WACC của VCSC lên 10,4% sau những thay đổi về ước tính chi phí vốn CSH.
  • Kỳ vọng của VCSC về mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình 1 chữ số mỗi năm cho DHG đến từ sự hiện diện lâu đời, rộng rãi trong kênh nhà thuốc cũng như hoạt động R&D của Taisho (cổ đông nắm quyền kiểm soát của DHG) và hỗ trợ sản phẩm trong các nhóm thuốc điều trị các bệnh về lối sống đang phát triển nhanh như thuốc thần kinh, thuốc tim mạch và tiêu hóa.
  • Tuy nhiên, VCSC kỳ vọng doanh thu sản phẩm tự sản xuất của DHG sẽ tăng trưởng chậm hơn nhẹ so với ngành (tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 2020-2025 là 7% đối với DHG so với 8% của ngành, theo công ty nghiên cứu thị trường IQVIA) do tỷ lệ tiếp cận nhỏ của DHG với kênh bệnh viện đang phát triển với tốc độ nhanh hơn, chỉ chiếm khoảng 14% doanh thu của DHG vào năm 2020.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9790_DHG_VCSC_2021-12-10.pdf

16.          PVD [ Phù hợp thị trường – 24,700đ/cp ]: Định giá đã ở mức hợp lý dù triển vọng lợi nhuận năm 2022 mạnh mẽ – Báo cáo ngắn – VCSC – 10/12/2021

  • VCSC nâng giá mục tiêu thêm 37% và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD). VCSC kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ từ năm 2022 sẽ được thúc đẩy bởi sự phục hồi của các giàn khoan tự nâng (JU) và đóng góp từ hợp đồng 10 năm của giàn TAD. Tuy nhiên, theo quan điểm của VCSC, định giá hiện tại của PVD đã phản ánh triển vọng phục hồi.
  • VCSC tăng giá mục tiêu thêm 37% chủ yếu do 1) điều chỉnh tăng 15% dự báo tổng lợi nhuận ròng cốt lõi giai đoạn 2021-2026 và 2) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu của VCSC đến cuối năm 2022.
  • VCSC kỳ vọng lợi nhuận ròng cốt lõi năm 2021 sẽ giảm 13,1% YoY còn 2,2 triệu USD do giá thuê ngày thấp của giàn JU và lợi nhuận từ mảng dịch vụ khoan dầu giảm.
  • VCSC dự báo lợi nhuận ròng cốt lõi tăng trưởng mạnh trong năm 2022 đạt 15,4 triệu USD (+7,0 lần YoY) nhờ sự phục hồi của đội khoan JU (với hiệu suất sử dụng 100% và giá thuê ngày tăng 11% YoY), mảng dịch vụ khoan dầu và đóng góp cả năm của giàn TAD.
  • VCSC cho rằng PVD có định giá hợp lý với EV/EBITDA năm 2022 là 9,8 lần và P/B quý gần nhất là 0,8 lần cũng như ROE dưới 5% trong 3 năm tiếp theo, thấp hơn trung vị P/B quý gần nhất của các công ty cùng ngành trong khu vực là 0,4x.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9788_PVD_VCSC_2021-12-10.pdf

17.            BWE [ MUA – 53,000đ/cp ]: Báo cáo cập nhật tin tức doanh nghiệp T12/2021  – Báo cáo ngắn – VDSC – 10/12/2021

  • VDSC tin rằng với sự linh hoạt trong việc thực thi các sáng kiến của MWG nhằm đối phó với những thử thách về (1) nhu cầu trong ngành hàng điện tử tiêu dùng và (2) tính sinh lời của BHX sẽ thúc đẩy kết quả hoạt động trên toàn hệ thống và, qua đó, thúc đẩy tăng trưởng thu nhập sau năm 2021. Tỷ lệ tăng trưởng kép LNST dự kiến 3 năm của VDSC là 35% trong giai đoạn 2021F-24F khiến chỉ số P/E 2022F 14,8 lần tương đối hấp dẫn. VDSC nâng giá mục tiêu 10% lên 163.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp tổng các thành phần, sau khi điều chỉnh tăng LNST năm 2021-24F và chuyển hệ số định giá áp dụng sang năm 2022F. VDSC lặp lại khuyến nghị MUA của VDSC đối với MWG với tổng mức sinh lời là 24%, dựa trên giá đóng cửa ngày 07 tháng 12 năm 2021.
  • Doanh thu năm 2021F/22F dự kiến đạt 119 nghìn tỷ đồng (+10% YoY; 5,2 tỷUSD) / 150 nghìn tỷ đồng (+26% YoY). Đối với TGDĐ & ĐMX, VDSC kỳ vọng SSSG tích cực là 10% cho năm 2022F từ mức cơ bản thấp vào năm 2021F do sức mua dần phục hồi và các sáng kiến để tăng doanh số bán hàng trên mỗi cửa hàng bao gồm triển khai chuỗi Topzone mới trong khi các chuối đang thử nghiệm như phụ kiện thời trang –BlueJi, đồ thể thao BlueSport sẽ hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng.
  • VDSC dự báo LNST 2021F/22F sẽ tăng 20% YoY / 45% YoY lên 4,7 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) / 6,8 nghìn tỷ đồng (+45% YoY) với sự cải thiện khả năng sinh lời của BHX sẽ đóng góp nhiều nhất vào tăng trưởng lợi nhuận năm 2022F. Theo đó, VDSC kỳ vọng BHX sẽ đạt lợi nhuận ròng 50 tỷ đồng vào năm 2022F, sau khi lỗ dự kiến 1,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2021F, chủ yếu nhờ vào chi phí nhân viên và chi phí DC được tối ưu hóa. Đối với TGDĐ & ĐMX, VDSC dự báo LNST tăng 11% YoY lên 6,7 tỷ đồng vào năm 2022F.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9743_MWG_VDSC_2021-12-8.pdf

18.  QNS [ Phù hợp thị trường – 51,200đ/cp ] Sữa đậu nành dẫn dắt tăng trưởng năm 2022 – Báo cáo cập nhật – VCSC – 10/12/2021

  • VCSC duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS). Theo quan điểm của VCSC, P/E dự phóng 2022 hiện tại của QNS là 10,9 lần hiện là khá phù hợp do đóng góp lợi nhuận ròng đáng kể (26% dự phóng vào năm 2022) từ HĐKD đường mang tính chu kỳ có biên lợi nhuận cao bất thường trong khi mảng kinh doanh sữa đậu nành có triển vọng tăng trưởng trung bình.
  • Giá mục tiêu của VCSC tăng 9% do VCSC đưa vào mô hình định giá nhà máy đường tinh luyện (RE) mới bắt đầu đi vào hoạt động vào cuối năm 2021, dự báo sữa đậu nành cao hơn và số dư tiền ròng lớn hơn.
  • Mức tăng trưởng EPS 15% năm 2022 của VCSC được dẫn dắt bởi lợi nhuận từ sữa đậu nành (+16% YoY) nhờ tiêu thụ trong nước hơn và chi phí đầu vào thấp hơn. Ngoài ra, VCSC kỳ vọng sản lượng đường sẽ tăng nhờ sản lượng mía cao hơn trong bối cảnh thời tiết thuận lợi hơn (lượng mưa cải thiện).
  • VCSC dự báo tăng trưởng EPS 2023-2024 sẽ giảm tốc đến mức đi ngang hoặc 1 chữ số thấp do giá bán trung bình của đường giảm khi VCSC cho rằng giá đường cao hiện tại và điều kiện thời tiết được cải thiện sẽ thúc đẩy nguồn cung đường trong nước bên cạnh rủi ro về đường nhập lậu từ Thái Lan.

Link tải full báo cáo:

https://data.wichart.vn/public/baocaophantich/9789_QNS_VCSC_2021-12-10.pdf

Quý nhà đầu tư lưu ý:

Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các cty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

———-Team LTBNM tổng hợp ————-

BÀI VIẾT LIÊN QUAN