Kính gửi các anh chị đầu tư!
Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 08/12 – 12/12/2025
- STB [ Trung lập – 58,200đ/cp ] Lợi nhuận tăng chậm do áp lực dự phòng – SSI.
- BID [ MUA – 51,800đ/cp] Chất lượng tài sản có tín hiệu cải thiện – KBSV..
- NLG [ MUA – 45,600đ/cp] Duy trì triển vọng tích cực – KBSV..
- DGC [ MUA – 121,900đ/cp ] Khó khăn ngắn hạn là cơ hội đầu tư – KBSV..
- IDI [ Theo dõi – 6,370đ/cp ] Chững lại trong ngắn hạn do nhu cầu giảm trong bối cảnh kinh tế kém khả quan – FPTS
- MBB [ Tích cực – 29,000đ/cp ] Cập nhật – ACBS.
- VTP [ MUA – 118,300đ/cp ] Mở rộng hạ tầng hỗ trợ tăng trưởng – FPTS.
- VPB [ Tích cực – 37,100đ/cp] Tận dụng hệ sinh thái để tăng trưởng bền vững – VNDS.
- VCB [ Tích cực – 69,300đ/cp] Cập nhật – ACBS.
- NTP [ Trung lập – 71,700đ/cp] Động lực tăng trưởng từ dự án công và BĐS dân dụng – SSI.
- VCG [ MUA – 35,000đ/cp ] Nền tảng vững chắc – ACBS.
- VIB [ Tích cực – 20,200đ/cp] Cập nhật – ACBS.
- CTD [ MUA – 110,000đ/cp ] Cập nhật – ACBS.
- HAH [ Tích cực – 71,000đ/cp ] Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 tích cực – BVSC..
- CTG [ Tích cực – 63,800đ/cp ] Lợi nhuận tiếp đà tăng trưởng – SSI.
- KDH [ MUA – 41,500đ/cp ] Tiền đề tăng tốc từ 2025 – MAS.
- PNJ [ MUA – 105,600đ/cp]: Mùa cao điểm đến gần – KBSV..
- KDH [ MUA – 39,900đ/cp ]: Mở bán tích cực tại Gladia – KBSV..
- DDV [ MUA – 29,400đ/cp ]: Triển vọng từ tăng trưởng xuất khẩu dap và mở rộng kinh doanh hoá chất – FPTS
- PAN [ Tích cực – 32,600đ/cp ] Hiệu quả từ sự cân đối – MAS.
- VRE [ Tích cực – 33,829đ/cp ] Tăng tốc Q4/2025 từ thoái vốn Vincom NCT – MAS.
- PC1 [ MUA – 27,800đ/cp ]: Xây lắp điện phục hồi mạnh – KBSV..
- Ngành thực phẩm: Bản giao hưởng mùa xuân – MAS.
- Báo cáo vĩ mô: Nền tảng vững chắc – Duy trì tăng trưởng – MAS.
- Ngành điện: Nhu cầu tiêu thụ phục hồi, Môi trường đầu tư cải thiện – MBS.
- Báo cáo vĩ mô: C ập nhật nhanh – ACBS.
- Báo cáo chiến lược: Tích lũy chờ bứt phá – PHS.
- Báo cáo vĩ mô: Ngành và danh mục khuyến nghị năm 2026 – MAS.
- Ngành dầu khí: Mùa xuân đến từ những giếng dầu – MBS.
- Ngành CNTT – Viễn Thông: Định giá hấp dẫn cho một kỷ nguyên số– MBS.
- Ngành ngân hang: Triển vọng tăng trưởng không đồng đều – PHS.
Quý nhà đầu tư lưu ý
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
1. STB [ Trung lập – 58,200đ/cp ] Lợi nhuận tăng chậm do áp lực dự phòng – SSI
- Hoàn tất đề án tái cơ cấu ngân hàng: SSI kỳ vọng STB sẽ nhận phê duyệt cuối cùng từ các cấp quản lý trong nửa cuối năm 2026, đánh dấu việc hoàn tất giai đoạn tái cơ cấu.
- Ban lãnh đạo tiếp tục đẩy mạnh xử lý nợ xấu, đồng nghĩa với việc chi phí dự phòng sẽ duy trì ở mức cao và ảnh hưởng tăng trưởng lợi nhuận.
- Triển vọng lợi nhuận ở mức khiêm tốn: Lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2026 dự kiến đạt 14 nghìn tỷ đồng (+9% svck) nhờ tăng trưởng tín dụng tốt (+14% từ đầu năm). Tuy nhiên, SSI cho rằng NIM sẽ suy giảm (-7 điểm cơ bản svck) và chi phí dự phòng tăng mạnh (+47,6% svck). ROE được dự báo giảm về quanh 17%, trong khi CAR dao động trong vùng 9%-9,5%.
Link tải full báo cáo:
2. BID [ MUA – 51,800đ/cp] Chất lượng tài sản có tín hiệu cải thiện – KBSV
- 3Q2025, BID có thu nhập lãi thuần đạt 15,173 tỷ VND, tăng 8.5% YoY với động lực từ tăng trưởng tín dụng 8.8% YTD trong khi NIM tiếp tục duy trì ở mức thấp; Chi phí tín dụng ở mức trung bình (0.28%) v ới trích lập dựphòng đạt 6,186 tỷ VND (+1.4% QoQ, +33.9% YoY) khiến LNTT đạt 7,594 tỷ VND, tăng 16.9% YoY. Lũy kế 9M2025, LNTT đạt 23,632 tỷ VND, tăng 7.2% YoY.
- KBSV kì vọng tăng trưởng tín dụng của BID duy trì ở mức 15% trong năm 2026 dựa trên: Nhu cầu tín dụng cao trong bối cảnh chính ph ủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đạt 10%; (2) Động lực đến từkinh tế tư nhân, thúc đẩy đầu tư công và ngành bất động sản hồi phục; (3) Lợi thế cạnh tranh từchi phí vốn thấp.
- KBSV kì vọng NIM 2026 của BID sẽ có sựcải thiện nhẹ so với năm 2025 trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng cao hơn tăng trưởng huy động khiến ngân hàng có điều kiện để linh hoạt lãi suất cho vay. Cùng với đó, BID có thể hưởng lợi ngắn hạn khi lãi suất thị trường 2 tăng do duy trì trạng thái cho vay liên ngân hàng ròng.
Link tải full báo cáo:
3. NLG [ MUA – 45,600đ/cp] Duy trì triển vọng tích cực – KBSV
- Doanh thu Quý 3/2025 của NLG đạt 1,877 tỷ VND (+407%YoY), LNST công ty mẹ đạt 146 tỷ VND (+8%YoY), nhờ bắt đầu bàn giao dự án Southgate, Izumi, Akari City và Cần Thơ. Doanh thu 9M2025 của NLG đạt 3,941 tỷ VND (+376%YoY), LNST đạt 441 tỷ VND (+711%YoY). Kết quả này hoàn thành lần lượt 58% và 55% kế hoạch Doanh thu và LNST của doanh nghiệp.
- Doanh số bán hàng trong Quý 3/2025 đạt 1,740 tỷ VND (+129%QoQ,+42%YoY), đến từ các dự án Cần Thơ, Southgate, Akari City, Mizuki Park và Izumi City. Lũy kế từ đầu năm 2025, doanh số bán hàng đạt 5,004 tỷ VND (+42%YoY).
- KBSV điều chỉnh dự báo doanh số bán hàng năm 2025 tăng 47%YoY đạt 7,675 tỷ VND đến từ các dự án South Gate, Mizuki Park, Cần Thơ và Izumi City dựa trên kỳ vọng khả năng hấp thụ tích cực các sản phẩm của NLG.
- Các dự án lớn của NLG hiện tại chủ yếu nằm tại khu vực Đồng Nai và Long An, sắp tới kỳ vọng sẽ thay đổi tích cực nhờ phát triển hạ tầng giao thông và xu hướng dịch chuyển sang các đô thị ngoài trung tâm.
Link tải full báo cáo:
4. DGC [ MUA – 121,900đ/cp ] Khó khăn ngắn hạn là cơ hội đầu tư – KBSV
- Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ của DGC trong 9M2025 đạt lần lượt 8,521/2,403 tỷ VND (tăng 14%/7% YoY). Trong 3Q2025, biên lãi gộp của DGC giảm 337bps so với cùng kỳ, nguyên nhân tới từ (1) chi phí điện gia tăng và (2) trữ lượng quặng apatite chất lượng cao hạn chế.
- WSTS nâng dự phóng tăng trưởng lĩnh vực bán dẫn toàn cầu lên 26.3% trong 2026 (so với kỳ vọng 8.5% kỳ trước) nhờ nhu cầu và doanh số tiếp tục tăng mạnh trong 3Q2025. Nhóm các sản phẩm linh kiện bán dẫn riêng lẻ (sử dụng P4 nhiều nhất) được dự phóng tăng 8.7% YoY. KBSV duy trì quan điểm rằng tác động của thuế xuất khẩu 5% đối với P4 sẽ có tác động hạn chế với DGC trong trung hạn khi mức thuế suất áp dụng cho Nhật Bản và EU sẽ giảm về 0% lần lượ trong 2026 và 2027. KBSV ước tính sản lượng tiêu thụ P4 của DGC tăng lần lượt 18%/6%/6% YoY trong 2025/2026/2027.
- KBSV giảm dự phóng biên lãi gộp của DGC so với kỳ trước, đạt 32.8%/32.2%/33.9% trong 2025/2026/2027 do tác động tiêu cực của chi phí điện gia tăng và nguồn quặng apatite nội bộ thiếu hụt. KBSV kỳ vọng Khai trường 25 sẽ được khai thác từ 2H2026..
Link tải full báo cáo:
5. IDI [ Theo dõi – 6,370đ/cp ] Chững lại trong ngắn hạn do nhu cầu giảm trong bối cảnh kinh tế kém khả quan – FPTS
- Triển vọng ngắn hạn chững lại do nhu cầu tiêu thụ tại các thị trường xuất khẩu suy yếu trong bối cảnh kinh tế kém khả quan Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế Q4/2025 dự phóng lần lượt giảm -3,7% YoY và tăng +98,2% YoY. Theo đó, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự kiến lần lượt đạt 6.792 tỷ đồng (- 4,8% YoY) và 116 tỷ đồng (+92,4% YoY) với động lực đến từ: Nhu cầu tiêu tại thị trường Mexico (chiếm ~25% doanh thu) suy yếu trong bối cảnh kinh tế kém khả quan. Nguyên nhân do (1) Chính sách tiền tệ, tài khóa thắt chặt nhằm giảm thiểu thâm hụt ngân sách và (2) Rào cản thương mại bởi chính sách thuế quan và phi thuế quan từ Mỹ gây ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế. Thị trường Trung Quốc (~15% doanh thu) duy trì đà giảm do (1) Nhu cầu suy yếu trong bối cảnh kinh tế chưa có dấu hiệu phục hồi sau đợt khủng hoảng kép đồng thời (2) Cạnh tranh với (i) cá rô phi nội địa và (ii) cá minh thái Nga khi gặp bất lợi tại Mỹ.
- Triển vọng dài hạn khả quan nhờ lợi thế cạnh tranh giá rẻ khi được hưởng lợi về chênh lệch thuế suất và mở rộng thị trường Tại thị trường xuất khẩu (~80% doanh thu) với động lực đến từ (1) Lợi thế cạnh tranh giá rẻ khi được (i) miễn thuế theo FTAs (Mexico) đồng thời (ii) hưởng lợi về chênh lệch thuế suất so với cá thịt trắng khác (Trung Quốc và Mỹ) và (2) Dư địa mở rộng xuất khẩu tại các thị trường tiềm năng (Mexico và Mỹ). Tại thị trường nội địa (~20% doanh thu) với động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu thực phẩm đông lạnh chế biến sẵn, sơ chế nhanh gia tăng do ưa chuộng sự tiện lợi.
Link tải full báo cáo:
6. MBB [ Tích cực – 29,000đ/cp ] Cập nhật – ACBS
- KQKD Q3/25 giảm nhẹ với LNTT đạt 7.250 tỷ đồng, (-0,8% svck và -3,4% sv quý trước). Tổng thu nhập hoạt động tăng 22,8% svck nhưng giảm 9,6% sv nền cao ở quý trước. Trong khi chi phí hoạt động (+21% svck) và chi phí dự phòng (+131,8% svck) vẫn duy trì ở mức cao khiến LN giảm nhẹ.
- Tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao (+5,5% sv quý trước, +18,5% svđn và +30,2% svck) với động lực đến từ cho vay DN trong lĩnh vực BĐS-XD. NIM tiếp tục giảm, dù đà giảm đã chậm lại (-9 bps sv quý trước và -20 bps svck). Theo đó, thu nhập lãi thuần tăng 24,7% svck và 5% sv quý trước.
- Thu nhập ngoài lãi suy yếu (+13,9% svck nhưng giảm mạnh 46,5% sv quý trước) do sự sụt giảm ở mảng dịch vụ (+48,4% svck và -30,7% sv quý trước), ngoại hối (-35,7% svck và -20,5% sv quý trước), trong khi kinh doanh TPCP bị lỗ hơn 500 tỷ đồng do lãi suất tăng. Thu nợ ngoại bảng cũng chậm lại -11,9% sv quý trước, dù vẫn tăng 72,3% svck.
- Chất lượng tài sản bất ngờ suy giảm. Trong Q3/25, một KHDN trong lĩnh vực năng lượng tái tạo cần giãn lịch trả nợ, cùng với tác động của nợ kéo theo CIC, khiến tỷ lệ nợ xấu tăng 27 bps sv quý trước lên 1,87%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng tăng nhẹ 6 bps sv quý trước.Theo đó, mặc dù chi phí trích lập dự phòng vẫn được duy trì ởmức cao (+131,8% svck) nhưng tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn giảm 10 điểm % xuống còn 79%.
Link tải full báo cáo:
7. VTP [ MUA – 118,300đ/cp ] Mở rộng hạ tầng hỗ trợ tăng trưởng – FPTS
- Mảng chuyển phát (55% doanh thu) cải thiện biên lợi nhuận nhờ giá cước tiếp tục phục hồi (Chi tiết) FPTS kì vọng biên lợi nhuận gộp mảng chuyển phát của VTP trong 2025F cải thiện đạt mức 8,3% (+0,5 đpt YoY) nhờ giá cước trung bình (ASP) của VTP tăng 2% YoY. Theo đó, FPTS kì vọng ASP ngành chuyển phát sẽ duy trì tăng trưởng CAGR=1,2% tới 2030F, do FPTS đánh giá thị trường chuyển phát sẽ dần hạ nhiệt sau giai đoạn cạnh tranh gay gắt trong 2020-2024.
- Mảng hoàn tất đơn hàng (14% doanh thu) hưởng lợi nhờ tăng trưởng ngành thương mại điện tử (Chi tiết) FPTS dự phóng doanh thu mảng Fulfillment đạt 3.000 tỷ VND (+10% YoY) trong năm 2025F, và sau đó tăng 14,5%/năm tới 2030F, thúc đẩy bởi Trung tâm khai thác Đà Nẵng dự kiến hoàn thiện từ 2H2026.
- Mảng logistics biên giới (1% doanh thu) giúp hoàn thiện chuỗi cung ứng của dịch vụ logistics (Chi tiết) Năm 2025F, doanh thu mảng logistics biên giới dự phóng đạt 269 tỷ VND nhờ GĐ1 của công viên Logistics Lạng Sơn (LSLP) đi vào hoạt động, với vai trò chính giúp hoàn thiện chuỗi cung ứng dịch vụ logistics của VTP. Mảng dự phóng tăng 65,7%/năm tới 2030F nhờ: (1) Doanh thu bình quân trên mỗi container tăng trưởng +8,4%/năm nhờ hạ tầng GĐ2 LSLP hoàn thiện từ năm 2026F giúp tăng công suất và hiệu quả thông quan; và (2) Lượng xe thông quan qua cửa khẩu tỉnh Lạng Sơn tăng mạnh +16,5%/năm khi hưởng lợi trực tiếp từ việc chính phủ triển khai mô hình “cửa khẩu thông minh.
Link tải full báo cáo:
https://cafef1.mediacdn.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/VTP_151215122025102354.pdf
8. VPB [ Tích cực – 37,100đ/cp] Tận dụng hệ sinh thái để tăng trưởng bền vững – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị khả quan với mức tiềm năng tăng giá 22%.
- VNDS nâng giá mục tiêu lên 37.100 VND, nhờ kỳ vọng về tăng trưởng tín dụng và thu nhập ngoài lãi cao hơn
- Tỷ lệ P/B hiện tại ở mức 1,4 lần thấp hơn mức trung bình của ngành và chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng dài hạn của VPB.
Link tải full báo cáo:
9. VCB [ Tích cực – 69,300đ/cp] Cập nhật – ACBS
- ACBS giảm 7,7% giá mục tiêu xuống 69.300 đồng/cp đến cuối năm 2026, chủ yếu do hạ P/E mục tiêu từ 18x xuống 16,5x để phản ánh kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng chậm 6,1% trong năm 2026 triệt tiêu tác động tích cực của dòng vốn ngoại khi TTCK được nâng hạng. Tuy nhiên, ACBS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã giảm 9,3% kể từ báo cáo trước.
Link tải full báo cáo:
10. NTP [ Trung lập – 71,700đ/cp] Động lực tăng trưởng từ dự án công và BĐS dân dụng – SSI
- Tiềm năng tăng trưởng: Sự phục hồi của thị trường bất động sản, xây dựng và bán lẻ dự kiến thúc đẩy doanh thu Q4/2025 đạt khoảng 2 nghìn tỷ đồng (+6% svck), đưa tổng doanh thu năm 2025 ước đạt 7 nghìn tỷ đồng (+20% svck) và LNTT đạt 1.291 tỷ đồng (+45% svck).
- Tối ưu hóa chi phí đầu vào: Giá hạt nhựa PVC duy trì ở mức thấp (-22% svck) cùng lượng tồn kho đầu vào tăng mạnh (+44% svck) tạo điều kiện cho chính sách bán hàng linh hoạt hơn nhưng vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp trong năm 2025, và ổn định giá bán bình quân trong trường hợp chi phí đầu vào tăng trong năm 2026.
- Cơ cấu tài sản ổn định: (i) Không có nợ dài hạn trong 3 năm liên tiếp và tỷ lệ tiền mặt ròng trên tổng tài sản đạt 13%; (ii) Các nhà máy đang vận hành đã khấu hao phần lớn; (iii) Kỳ vọng duy trì chính sách cổ tức năm 2026 tương tự năm trước, gồm 25% cổ tức tiền mặt và 20% cổ tức bằng cổ phiếu.
Link tải full báo cáo:
11. VCG [ MUA – 35,000đ/cp ] Nền tảng vững chắc – ACBS
- ACBS đánh giá đà tăng tốc của giải ngân đầu tư công sẽ tiếp tục mở ra chu kỳ việc làm mới cho VCG trong những năm tới. Tính đến Q3/2025, backlog của VCG đạt hơn 29.000 tỷ đồng, tương đương hơn 3 lần doanh thu xây lắp năm 2024. Đây là nền tảng vững chắc để VCG đẩy mạnh ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn 2025–2026.
- Song song đó, thị trường BĐS dân dụng và nghỉ dưỡng được kỳ vọng dần hồi phục từ 2025, qua đó VCG có thể tái khởi động và mở bán các dự án, tạo động lực tăng trưởng cho giai đoạn 2026–2027.
- Việc thoái vốn thành công tại Cát Bà Amatina giúp công ty bổ sung dòng tiền đáng kể, nâng cao khả năng tái đầu tư vào các dự án mới ở cả mảng xây lắp và BĐS. Qua đó, ACBS dự phóng VCG có thể ghi nhận doanh thu đạt 14,772 tỷ đồng (+14% svck) và LNST công ty mẹ đạt 3.931 tỷ đồng (+325% svck)trong năm 2025.
- ACBS dự phóng kết quả kinh doanh 2026 với doanh thu đạt 17.524 tỷ đồng (+19% svck) và LNST công ty mẹ đạt 1.547 tỷ đồng (-61% svck) nhờ đóng góp từ 3 mảng kinh doanh cốt lõi. Nếu loại trừ khoản lãi đột biến từ giao dịch thoái vốn tại dự án Cát Bà, VCG có thể ghi nhận mức tăng trưởng của LNST năm 2026 hơn 28% svck. Chuyển giá mục tiêu đến cuối năm 2026 của VCG là 35.000 đồng/cổ phiếu. Duy trì khuyến nghị MUA.
Link tải full báo cáo:
12. VIB [ Tích cực – 20,200đ/cp] Cập nhật – ACBS
- ACBS duy trì giá mục tiêu 20.200 đồng/cp đến cuối năm 2026, dựa trên P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 8x và 1,3x. Tuy nhiên, do giá cổ phiếu VIB đã giảm 5,4% kể từ báo cáo trước, ACBS nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN.
Link tải full báo cáo:
13. CTD [ MUA – 110,000đ/cp ] Cập nhật – ACBS
- CTD ghi nhận KQKD Q3/2025 tích cực nhờ chuyển nhượng dự án Emeral 68. Năm FY2026, ACBS dự phóng doanh thu đạt 31.308 tỷ đồng (+26% svck) và LNST công ty mẹ đạt 728 tỷ đồng (+60% svck). ACBS kỳ vọng thị trường bất động sản nhà ở tiếp tục duy trì được lực cầu, cùng với sự phục hồi của bất động sản khu công nghiệp, sẽ tạo lực đẩy quan trọng cho hoạt động xây dựng trong giai đoạn tới. Với nền tảng tài chính lành mạnh, giá trị backlog duy trì ở mức cao và cơ cấu doanh thu được đa dạng hóa trên ba mảng chủ lực: xây dựng dân dụng, công nghiệp và hạ tầng sẽ giúp CTD tiếp tục hưởng lợi. ACBS chuyển giá mục tiêu sang giữa năm 2026 đạt mức 110.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 14,5% so với báo cáo vào tháng 10/2025. Nâng khuyến nghị từ Khả quan lên Mua.
Link tải full báo cáo:
14. HAH [ Tích cực – 71,000đ/cp ] Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 tích cực – BVSC
- BVSC ước tính LNST-CĐTS của HAH tăng trưởng ở mức CAGR 11% giai đoạn 2024-2029F. Thúc đẩy bởi (1) Doanh nghiệp đầu ngành vận tải container về quy mô đội tàu, hoạt động trong thị trường nội địa được bảo hộ và đang mở rộng ra thị trường quốc tế, linh hoạt trong việc cho thuê định hạn để hưởng lợi từ thị trường thuận lợi; và (2) Chuỗi giá trị hoàn chỉnh với cảng Hải An là hậu phương cũng như các hoạt động kho bãi, depot phụ trợ. BVSC sử dụng kết hợp phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA và xác định giá hợp lý của HAH là 71.000 đồng/cp. Vì vậy, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho HAH.
Link tải full báo cáo:
https://cafef1.mediacdn.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/HAH_151215122025095623.pdf
15. CTG [ Tích cực – 63,800đ/cp ] Lợi nhuận tiếp đà tăng trưởng – SSI
- Tăng trưởng lợi nhuận cao giúp duy trì CAR: CTG vẫn là ngân hàng quốc doanh niêm yết duy nhất chưa có kế hoạch phát hành riêng lẻ trong thời gian tới. Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ được kỳ vọng sẽ tạo nguồn vốn nội sinh đủ lớn để duy trì CAR trong ngưỡng an toàn, đồng thời hỗ trợ mở rộng tín dụng.
- Chi phí tín dụng giảm nhờ chất lượng tài sản cải thiện: Chất lượng tài sản phục hồi dần giúp CTG có thêm dư địa giảm áp lực trích lập dự phòng trong các năm tới. SSI dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 40 nghìn tỷ đồng (+26% svck) trong năm 2025 và 49,4 nghìn tỷ đồng (+23,5% svck) trong năm 2026.
- Định giá tương đối hấp dẫn: Sang năm 2026, cổ phiếu CTG giao dịch ở mức P/B 1,32x với ROE trên 20%, hấp dẫn hơn so với BID (PB: 1,38x) và VCB (P/B: 1,86x), với ROE chỉ ở mức 15,5%-16,5%.
Link tải full báo cáo:
16. KDH [ MUA – 41,500đ/cp ] Tiền đề tăng tốc từ 2025 – MAS
- Trong năm 2026, MAS dự phóng doanh thu đạt 6,278 tỷ đồng (+23.6% CK) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 1,330 tỷ đồng (+20.2% CK). Dự phóng này phản ánh việc ghi nhận toàn bộ phân khu thấp tầng Gladia trong năm. Bên cạnh Gladia, hai dự án kế tiếp gồm Solina và KCN Lê Minh Xuân mở rộng cũng ghi nhận tiến triển pháp lý đáng kể, khi đều đã nhận giấy phép xây dựng trong năm nay và đang trong giai đoạn thi công. Các dự án này được kỳ vọng sẽ tạo nguồn thu trong trung hạn, với kế hoạch mở bán và bàn giao bắt đầu từ 2027 trở đi. Đối với Solina, MAS giả định một phần đóng góp trong năm 2026, dựa trên kỳ vọng KDH sẽ ưu tiên hoàn thiện hạ tầng và triển khai mở bán phân khu thấp tầng trước, tương tự mô hình tại Gladia, nhằm hỗ trợ dòng tiền phát triển các phân khu cao tầng sau đó.
- MAS duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 41,500 VND/cổ phiếu. Mô hình định giá của MAS dựa theo phương pháp RNAV áp dụng mức chiếu khấu 15%. KDH đang giao dịch mở mức P/B dự phóng 1.8x lần, thấp hơn so với mức 2.1x trung bình 5 năm.
Link tải full báo cáo:
17. PNJ [ MUA – 105,600đ/cp]: Mùa cao điểm đến gần – KBSV
- Kết thúc Q3/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 8,136 tỷ đồng (+14% YoY) và LNST đạt 496 tỷ VND( +130% YoY). Điểm nhấn chính của quý 3 là sự phục hồi mạnh mẽ từ doanh thu vàng miếng (+83%YoY) so với mức nền thấp trong quý 3-2024, có thể đến từ việc nguồn cung trong nước có dấu hiệu cải thiện và hiệu quả của chiến dịch tích trữ nguyên liệu trước đó. Ngược lại, mảng kinh doanh cốt lõi là trang sức bán lẻ / sỉ tăng lần lượt 4.3%/-12% YoY do nhu cầu tiêu thụ cuối có vẻ vẫn còn chậm.
- Bất chấp nhu cầu dự kiến đi ngang, KBSV kì vọng PNJ sẽ chiếm thêm thị phần trong ngành nhờ lợi thế quy mô sản xuất và độ phủ cửa hàng vượt trội, đầu tư kĩ càng cho các chiến dịch quảng cáo & bán hàng để gia tăng độ nhận diện thương hiệu.
- KBSV dự báo tăng trưởng kép hàng năm của PNJ về doanh thu và LNST đạt lần lượt 5% và 6%/năm trong giai đoạn 2026-2030. Động lực chính đến từ (1) Tăng trưởng cửa hàng cũ khoảng 3%/năm; (2)mở rộng cửa hàng sang các khu vực phía bắc với nhu cầu dự kiến thấp hơn; (3) Biên lợi nhuận cải thiện nhẹ nhờ khó khăn về nguồn cung được tháo gỡ.
Link tải full báo cáo:
18. KDH [ MUA – 39,900đ/cp ]: Mở bán tích cực tại Gladia – KBSV
- Doanh thu Quý 3/2025 của KDH đạt 1,098 tỷ VND (+335%YoY), LNST công ty mẹ ghi nhận 236 tỷ VND (+235%YoY) nhờ ghi nhận từ dự án The Gladia. Kết quả 9T2025 hoàn thành lần lượt 75% và 84% kế hoạch Doanh thu và LNST của doanh nghiệp.
- KDH đã mở bán giai đoạn 1 với các sản phẩm thấp tầng thuộc dự án The Gladia, giá bán trung bình khoảng 250 triệu/m2 và cho thấy tỷ lệ hấp thụ tích cực, phù hợp với kỳ vọng của KBSV. KBSV cho rằng việc mở bán và ghi nhận doanh thu tại The Gladia sẽ dẫn dắt chính cho kết quả kinh doanh trong thời gian còn lại của năm và sang 2026. Tiếp nối sang 2026, KBSV kỳ vọng KDH sẽ triển khai vầ mở bán dự án The Solina Giai đoạn 1 (13 ha với 500 sản phẩm thấp tầng).
- KDH kỳ vọng sẽ hưởng lợi tích cực từ thay đổi của chính sách. Nghị quyết của Quốc hội quy định một số cơ chế, chính sách tháo gỡ khó khăn, vướng mắc trong tổ chức thi hành Luật Đất đai đang được thảo luận, xem xét tại Kỳ họp Quốc hội khóa XV. Nếu các đề xuất được thông qua trong kỳ họp tháng 10, KBSV cho rằng sẽ thúc đẩy cho khâu giải phóng mặt bằng của dự án KDC Tân Tạo.
- Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B 2025fw là 1.8x, thấp hơn mức P/B trung bình 5 năm. Do vậy, dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 39,900 VND/cp, cao hơn 23% so với giá đóng cửa ngày 10/12/2025.
Link tải full báo cáo:
19. DDV [ MUA – 29,400đ/cp ]: Triển vọng từ tăng trưởng xuất khẩu dap và mở rộng kinh doanh hoá chất – FPTS
- FPTS khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DDV vớI giá mục tiêu là 29.400 VND/cp, cao hơn 18,1% so với mức giá đóng cửa tại ngày 10/12/2025 (bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE VÀ FCFF). Các luận điểm đầu tư chính như sau.
- Mảng DAP (78% doanh thu, 81% lợi nhuận gộp): Sản lượng tiêu thụ tăng với CAGR = 3,7% trong giai đoạn 2025F – 2029F, được dẫn dắt bởi thị trường xuất khẩu. Trong khi nhu cầu nội địa duy trì ổn định, nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu như Ấn Độ và Sri Lanka dự báo tăng mạnh, với CAGR lần lượt là 5,5% và 7,2%, cộng với nguồn cung toàn cầu thiếu hụt ít nhất đến hết 2027 tạo ra khoảng trống cung cho DDV mở rộng thị trường xuất khẩu. (chi tiết) Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh, duy trì quanh mức 20% trong giai đoạn 2025F – 2029F. FPTS kỳ vọng BLNG của mảng DAP năm 2025 là 21,5% (+9 đpt YoY) và sẽ duy trì quanh mức 20% từ 2026F – 2029F do (1) giá DAP thế giới vẫn neo ở mức cao khi nguồn cung toàn cầu thiếu hụt, (2) nhà máy DAP hết khấu hao vào Q2/2025 và (3) hưởng lợi từ luật thuế GTGT mới khi tiết giảm được 1,5 – 2,6% chi phí giá vốn.(chi tiết).
- Mảng thương mại Amoniac (21% doanh thu, 17% LNG): Tăng thêm nguồn thu nhờ phát triển mảng thương mại Amoniac (NH3). Doanh thu và lợi nhuận gộp mảng thương mại amoniac trong 9T2025 đạt lần lượt đạt 868 tỷ VND (+3551% YoY) và 129 tỷ VND (+8364% YoY). FPTS kì vọng mảng này tiếp tục tăng trưởng với CAGR = 3% trong giai đoạn 2026F – 2029F nhờ (1) lợi thế về hạ tầng cảng và (2) nhu cầu amoniac trong nước ngày càng tăng để sản xuất phân Urê. (chi tiết).
Link tải full báo cáo:
20. PAN [ Tích cực – 32,600đ/cp ] Hiệu quả từ sự cân đối – MAS
- Lũy kế 9 tháng 2025, PAN ghi nhận doanh thu thuần đạt 13.285 tỷ đồng (+11% YoY) đà tăng chủ yếu nhờ tăng trưởng từ mảng thủy sản tăng 23,5% YoY; trong khi mảng nông nghiệp giảm nhẹ 1,5%; mảng thực phẩm đóng gói tăng nhẹ 2,4%. Lợi nhuận ròng đạt 403 tỷ đồng (+11% YoY).
- Mảng nông nghiệp: Giá gạo xuất khẩu bình quân của Việt Nam trong 9T/2025 giảm khoảng 18%YoY, do Ấn Độ dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu và xu hướng tăng tự chủ nguồn cung tại các thị trường nhập khẩu lớn như Philippines và Indonesia, khiến nhu cầu toàn cầu suy yếu. Diễn biến này tạo áp lực lên giá bán và biên lợi nhuận của mảng nông nghiệp PAN. Tuy nhiên, nhờ lợi thế tự chủ được nguồn giồng và duy trì sự ổn định nhờ tập trung vào phân khúc gạo cao cấp, giúp giảm thiểu rủi ro trước biến động giá. Đồng thời, nhu cầu giống và thuốc bảo vệ thực vật dự kiến phục hồi trong vụ Đông Xuân – vụ chiếm khoảng 70% sản lượng năm, qua đó hỗ trợ doanh thu trong quý 4.
- Mảng thực phẩm: PAN đang trong quá trình tái cơ cấu, tập trung mở rộng xuất khẩu và điều chỉnh cơ cấu sản phẩm theo phân khúc trung – cao cấp nhằm phù hợp xu hướng “cao cấp hóa” trong tiêu dùng. Song song đó, doanh nghiệp đẩy mạnh kênh bán lẻ hiện đại nhằm cải thiện biên lợi nhuận trong giai đoạn cuối năm.
- Mảng thủy sản: Ghi nhận mức tăng trưởng tích cực nhất trong 9T/2025, với doanh thu xuất khẩu tôm và cá tra đều tăng trên 23% YoY. Tuy nhiên, áp lực từ thuế đối ứng 20% của Mỹ và rủi ro từ các loại thuế chống bán phá giá (AD) và chống trợ giá (CVD) dự kiến công bố vào tháng 12/2025 tại Mỹ có thể khiến hoạt động xuất khẩu gặp nhiều thử thách hơn. Công ty cũng lên kế hoạch tái cơ cấu thị trường xuất khẩu theo hướng mở rộng sang Nhật Bản, Canada, Úc và Hàn Quốc, giúp giảm phụ thuộc vào thị trường Mỹ. Đồng thời, việc mở rộng danh mục sản phẩm giá trị gia tăng giúp cải thiện biên lợi nhuận và nâng sức cạnh tranh cho Doanh nghiệp.
- Dự phóng và định giá: Năm 2025, MAS dự phóng doanh thu PAN đạt 17.827 tỷ đồng (+10% YoY), lãi ròng đạt 655 tỷ đồng (+7,6% YoY), biên lợi nhuận thu hẹp từ 20,9% năm 2024 xuống 20,3%, chủ yếu do chi phí đầu vào ở mức cao cùng với áp lực từ thuế đối ứng. Năm 2026, ước tính doanh thu đạt 18.802 tỷ đồng (+5% YoY), lãi ròng đạt 723 tỷ đồng (+10% YoY), biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 20,6% nhờ kỳ vọng áp lực chi phí đầu vào giảm dần.
Link tải full báo cáo:
21. VRE [ Tích cực – 33,829đ/cp ] Tăng tốc Q4/2025 từ thoái vốn Vincom NCT – MAS
- Công ty Vincom Retail (VRE) ghi nhận doanh thu 9T25 đạt 6.525 tỷ đồng (-4% YoY) và LNST 3.787 tỷ đồng (+25,8% YoY). Doanh thu giảm chủ yếu do bàn giao BĐS giảm 85% YoY (còn 115 tỷ đồng) khi chu kỳ shophouse gần hoàn tất, trong khi doanh thu cho thuê vẫn vững ở mức 6.218 tỷ đồng (+6,3% YoY), được hỗ trợ bởi 5 TTTM mới khai trương trong năm 2024 và tỷ lệ lấp đầy tăng lên 87% (+2,2 điểm %). LNST được cải thiện nhờ chi phí SG&A giảm còn 7,3% (từ 9,8% trong 9T24).
- KQKD 3Q25 tích cực: Doanh thu đạt 2.251 tỷ đồng (+8% YoY) và LNST đạt 1.376 tỷ đồng (+52% YoY). Doanh thu cho thuê tăng 7% YoY lên 2.124 tỷ đồng, trong khi doanh thu tài chính gần như gấp đôi, đạt 452 tỷ đồng (+225% YoY), chủ yếu đến từ các khoản tiền gửi tại các đơn vị liên quan thuộc Vingroup. Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 50,5% (từ 52,4%) do chi phí năng lượng tăng.
- Bảng cân đối kế toán: Điểm nhấn chính là tiền gửi dài hạn tăng mạnh từ 14.198 tỷ đồng lên 18.716 tỷ đồng, nhờ khoản tiền gửi mới 6.200 tỷ đồng cho bên liên quan nhằm hợp tác đầu tư và phát triển các TTTM trong tương lai, cùng 1.472 tỷ đồng gửi tại các đối tác bên ngoài. Các khoản tiền gửi này có lãi suất từ 10%–13%/năm. Hệ số thanh toán hiện hành duy trì ở mức 1,65 tại thời điểm 3Q25.
- Động lực tăng trưởng 2H25–2026: khoảng 100.000 m² GFA sẽ đến từ VMM Ocean City và VMM Royal Island (tháng 8–9/2025). Năm 2026, VRE sẽ mở VCP Wonder City (19.000 m²) và khởi công ba TTTM mới với tổng GFA 220.000 m², giúp tổng GFA tăng 11% trong giai đoạn 2025–2026.
Link tải full báo cáo:
22. PC1 [ MUA – 27,800đ/cp ]: Xây lắp điện phục hồi mạnh – KBSV
- 3Q2025, PC1 ghi nhận doanh thu đạt 3,278 tỷ VND (+47% yoy), tăng mạnh do hoạt động xây lắp tăng trưởng mạnh với một loạt dự án vào giai đoạn nghiệm thu hoàn thành. Lũy kế 9 tháng đầu năm, PC1 ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt đạt 7,538 tỷ VND (-7% yoy) và 704 tỷ VND (+22% yoy), hoàn thành 56% doanh thu và 84% lợi nhuận kế hoạch 2025.
- Mảng EPC của PC1 kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu lần lượt 63%/16% yoy trong 2025/2026 và duy trì backlog tích cực từ nay đến 2030 nhờ: (1) backlog cuối 3Q2025 của PC1 ghi nhận hơn 8,000 tỷ VND và (2) quy hoạch điện VIII điều chỉnh đảm bảo nguồn công việc cho PC1 cả trong ngắn hạn và dài hạn.
- Sản lượng thủy điện 2025 tăng trưởng 5% yoy nhờ tình hình thủy văn tích cực trong cả năm. Tuy nhiên sang 2026, khi thời tiết chuyển dần sang pha trung tính và tăng dần xác suất El Nino về cuối năm, thủy điện ước đạt 563 triệu kWh (-8.5% yoy)
- Dự án bất động sản dân cư Phú Thị Riverside gồm 182 căn biệt thự và liền kề đang bước vào giai đoạn hoàn thiện mặt ngoài và cất nóc, kì vọng đóng góp 102/62 tỷ VND lợi nhuận 2025/2026 cho PC1.
- KBSV khuyến nghị MUA với PC1, giá mục tiêu 27,800 VND/cổ phiếu, tương đương mức tăng giá tiềm năng 27% so với giá đóng cửa ngày 10/12/2025.
Link tải full báo cáo:
23. Ngành thực phẩm: Bản giao hưởng mùa xuân – MAS
- Theo Tổng cục Thống kê, tính chung 9 tháng 2025, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng ước đạt 5.176 nghìn tỷ đồng, tăng 9,5% YoY (cùng kỳ năm 2024 tăng 8,8%), nếu loại trừ yếu tố giá tăng 7,2% (cùng kỳ năm 2024 tăng 5,8%). Trong đó: Doanh thu bán lẻ hàng hóa 9 tháng năm 2025 ước đạt 3.947 nghìn tỷ đồng, tăng 8,3% so với cùng kỳ năm trước; Doanh thu dịch vụ lưu trú, ăn uống ước đạt 624 nghìn tỷ đồng (+14,8% YoY); Doanh thu du lịch lữ hành ước đạt 70 nghìn tỷ đồng (+20,5% YoY); Doanh thu dịch vụ khác ước đạt 534 nghìn tỷ đồng (+12,1% YoY).
- Đà tăng của tiêu dùng nội địa tiếp tục được duy trì trong 9 tháng 2025, phản ánh hiệu quả từ chính sách giảm thuế VAT 2% cùng các hoạt động xúc tiến du lịch – lễ hội. Theo khảo sát của BCG Global Consumer Radar, Việt Nam thuộc top 5 quốc gia lạc quan nhất về tiêu dùng, với 41% người dân dự định tăng chi tiêu trong những tháng tới. Xu hướng này cho thấy nền tảng tâm lý người tiêu dùng đang cải thiện, kết hợp với thu nhập tốt hơn và nhu cầu nâng cao chất lượng sống – tạo nền tảng cho tiêu dùng nội địa duy trì đà tăng trong quý cuối năm.
Link tải full báo cáo:
24. Báo cáo vĩ mô: Nền tảng vững chắc – Duy trì tăng trưởng – MAS
- Tăng trưởng năm 2026 được kỳ vọng sẽ tăng tốc trên nền tảng 3 trụ cột chiến lược. Đáng chú ý là việc hoàn thiện thể chế, với nhiều Luật và chính sách quan trọng đang định hình lại nền kinh tế. Kế hoạch Chi đầu tư và phát triển tăng 42% YoY lên 1,12 nghìn tỷ đồng, chiếm 35,5% tổng chi Ngân sách Nhà nước (NSNN). Tỷ lệ Chi thường xuyên và Chi đầu tư phát triển trong kế hoạch NSNN giai đoạn 2026–2030 lần lượt là 50,7% và 40,7% (so với cơ cấu năm 2024 là 56,9% và 31,2%). Nỗ lực thu hút dòng vốn FDI, với mục tiêu giai đoạn 2026–2030 là thu hút vốn đăng ký 40-60 tỷ USD/năm (trung bình 2020-2024: 33 tỷ USD/năm) và giải ngân vốn FDI đạt 30-40 tỷ USD (trung bình 2020–2024: 22 tỷ USD/năm). Trọng tâm của chiến lược là nâng cao năng lực sản xuất trong nước, với mục tiêu tăng tỷ lệ nội địa hóa lên hơn 40% vào năm 2030. Việc tăng cường nội lực ngành sản xuất cũng nằm trong kế hoạch thúc đẩy kinh tế tư nhân tăng 10–12%/năm (với mục tiêu kinh tế tư nhân sẽ đóng góp 55-58% GDP năm 2030).
- Nỗ lực duy trì ổn định kinh tế vĩ mô: Chính phủ Việt Nam đặt mục tiêu kinh tế đầy tham vọng, với mục tiêu tăng trưởng GDP từ 10% trở lên cho năm 2026, gắn với giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát (CPI bình quân khoảng 4,5%), bảo đảm các cân đối lớn của nền kinh tế..
Link tải full báo cáo:
25. Ngành điện: Nhu cầu tiêu thụ phục hồi, Môi trường đầu tư cải thiện – MBS
- Trong chu kỳ phát triển tiếp theo của ngành điện, nhóm chính sách mới đang tập trung thúc đẩy các nguồn điện NLTT và điện khí cũng như đề cao vai trò của hạ tầng lưới điện với nguồn việc lớn từ nay đến 2030 theo QHĐ 8 Điều chỉnh. Tuy nhiên, MBS nhận thấy vẫn có khoảng cách giữa định hướng chính sách và hiệu quả thực thi. Trong đó, nhiều chính sách cần độ mở hơn, đang được hoàn thiện như DPPA, cơ chế bao tiêu sản lượng điện khí, điện gió ngoài khơi,…
- Sau khi khung giá được ban hành, ở nhóm NLTT, MBS nhận thấy hoạt động phát triển dự án mới sôi động hơn từ các doanh nghiệp đầu ngành như REE, GEG, HDG, PC1.
- Đối với điện khí LNG, bên cạnh POW, PGV vẫn thể hiện quyết tâm lớn với nhiều dự án gối đầu, ngành ghi nhận xuất hiện các tay chơi mới như VinEnergo với LNG Hải Phòng 1&2.
Link tải full báo cáo:
26. Báo cáo vĩ mô: C ập nhật nhanh – ACBS
- Quyết định hạ lãi suất của Fed trong kỳ họp tháng 12 được nhiều đơn vị đánh giá là quy ết định mang tính “hawkish cut” – cắt lãi suất nhưng vẫn duy trì sựthận trọng trước lạm phát.
- Việc lựa chọn hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống thông qua RMP thay vì trực tiếp sử dụng Quantitative Easing (QE) phần nào phản ánh nhận định trên khi Fed t ập trung vào việc ổn định chi phí vốn ởkỳ hạn ngắn trong khi xu hướng lãi suất ởcác kỳ hạn dài vẫn duy trì ởmức cao . Kỳ vọng về lạm phát trong năm 2026 tuy được điều chỉnh giảm so với kỳ họp tháng 9 song tác động của thuế quan vẫn là yếu tố cần phải theo dõi.
- Ở một diễn biến khác, định giá theo Overnight Indexed Swap trong ngày 11/12 cho thấy Fed được đánh giá là một trong số ít những ngân hàng trung ương sở hữu dư địa hạ lãi suất trong năm 2026 với kỳ vọng cắt giảm lãi suất 2 lần – mỗi lần 25 điểm cơ bản.
- Để duy trì đà tăng trưởng trước các biến động khó lờng liên quan đ ến Thương chiến 2.0 và các động lực tăng trưởng chung như tiêu dùng và sản xuất đều có dấu hiệu hạ nhiệt tại các nền kinh tế trọng điểm (Hoa Kỳ, EU, Trung Quốc, Nhật Bản), nhiều quốc gia đã lựa chọn kích cầu thông qua chính sách tài khóa bao gồm gia tăng chi tiêu chính phủ, nới trần nợcông, giảm thuế cho các ngành công nghiệp trọng điểm và thúc đẩy tiêu dùng trong nước. Xu hướng này càng trở nên hiện hữu khi lợi suất trái phiếu chính phủ ở các kỳ hạn dài trên 10 năm vẫn đang duy trì xu hướng tăng bất chấp các đợt hạ lãi suất của các ngân hàng trung ương trong giai đoạn 2024 – 2025. Theo Bloomberg, chỉsố đo lường lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầuvới kỳ hạn trên 10 năm hiện đã tăng lên mức cao nhất kể từ2009 – phản ánh lo ngại của các nhà đầu tư về các gói chi tiêu tài khóa và quy mô nợ công không bền vững ở những năm tiếp theo.
Link tải full báo cáo:
27. Báo cáo chiến lược: Tích lũy chờ bứt phá – PHS
- Trong tháng 12, các cuộc họp chính sách tiền tệ của 3 NHTW lớn gồm Fed, ECB và BOJ ghi nhận sự phân hóa rõ nét trong định hướng điều hành lãi suất. Cụ thể, Fed tiếp tục chu kỳ giảm lãi suất, trong khi ECB nhiều khả năng duy trì mức lãi suất hiện tại để theo dõi thêm diễn biến lạm phát tại khu vực. Trái lại, BOJ được kỳ vọng sẽ tiếp tục lộ trình tăng lãi suất, đánh dấu bước đi thắt chặt dần chính sách sau thời gian dài duy trì lập trường siêu nới lỏng.
- Một tín hiệu khác theo PHS cũng đáng chú ý là diễn biến của lợi suất Trái phiếu Chính phủ (TPCP). Thực tế trên phạm vi toàn cầu, xu hướng chủ đạo của lợi suất trái phiếu vẫn là đi lên, phần nào phản ánh kỳ vọng về lãi suất duy trì ở mức cao và áp lực lạm phát chưa thực sự được giải tỏa. Tuy nhiên, nhóm các nước BRICS lại ghi nhận diễn biến trái chiều….
Link tải full báo cáo:
https://cafef1.mediacdn.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/453915122025095057.pdf
28. Báo cáo vĩ mô: Ngành và danh mục khuyến nghị năm 2026 – MAS
- Phát triển thị trường tài chính: Với mục tiêu nâng vốn hóa thị trường chứng khoán lên 120% GDP vào năm 2030, Việt Nam đang chủ động tháo gỡ các nút thắt nâng hạng thị trường thông qua việc rà soát các quy định về Giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL) và Room ngoại, Kế hoạch triển khai Cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP), phát triển thị trường ngoại hối. Đây là nền tảng giúp thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ của ngành tài chính trong thời gian tới.
- Phát triển Hạ tầng: Động lực tăng trưởng chính cho mục tiêu tăng trưởng GDP 10%/năm giai đoạn 2026–2030 của Chính phủ là Đầu tư công (kế hoạch giai đoạn 2026–2030: 8.500 nghìn tỷ đồng; tăng 166% so với giai đoạn 2021–2025) nhờ dư địa tài khóa dồi dào (nợ công hiện ở mức 34% GDP). Kết nối và logistics được cải thiện thông qua các dự án hạ tầng trọng điểm, bao gồm sân bay (như Long Thành: 16 tỷ USD; Gia Bình: 9,7 tỷ USD), các cảng trung chuyển quốc tế (Cần Giờ: 8,4 tỷ USD), và đường sắt (như Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng: 8,4 tỷ USD; cao tốc Bắc-Nam: 61,4 tỷ USD)…
- Phát triển Kinh tế số & Sự phục hồi tiêu dùng: Kế hoạch phát triển giai đoạn 2026–2030 nhấn mạnh sự dịch chuyển sang nền kinh tế số (mục tiêu đạt 30% GDP vào năm 2030) và nguồn nhân lực chất lượng cao (Năng suất các nhân tố tổng hợp – TFP mục tiêu đóng góp 55% vào tăng trưởng GDP so với mức 47% giai đoạn 2020–2025). Sự phục hồi sức mua năm 2026 được kỳ vọng sẽ rõ nét hơn nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản và thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp, cũng như các giải pháp chính sách hỗ trợ (gồm tăng mức giảm trừ gia cảnh tính thuế TNCN năm 2026 được điều chỉnh tăng 40,9%).
Link tải full báo cáo:
29. Ngành dầu khí: Mùa xuân đến từ những giếng dầu – MBS
- Nhu cầu dầu thô toàn cầu tiếp tục tăng, chủ yếu đến từ các nền kinh tế đang phát triển ở châu Á (Trung Quốc, Ấn Độ) và nhóm ngoài OECD. Ngược lại, nhu cầu tại OECD có xu hướng giảm do chuyển đổi năng lượng, cải thiện hiệu suất và sự phổ biến của xe điện. Điều này tạo nên sự phân hóa rõ rệt: cầu tăng ở phương Đông – giảm nhẹ ở phương Tây. Dự báo năm 2026, nhu cầu toàn cầu tăng khoảng +1.2% svck.
- Về cung, các nước ngoài OPEC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính khi sản lượng không bị ràng buộc bởi hạn ngạch, trong khi OPEC Lõi (Saudi Arabia, UAE, Iraq, Kuwait) đóng vai trò điều tiết nhờ công suất dự phòng lớn và chi phí thấp. Cán cân thị trường phụ thuộc vào tốc độ giảm nhu cầu OECD, đà tăng sản lượng các nước ngoài OPEC và mức độ điều tiết của OPEC Lõi. Theo IEA, cung dầu toàn cầu 2026 dự kiến tăng ~2.5 triệu thùng/ngày (+2.3% svck).
Link tải full báo cáo:
30. Ngành CNTT – Viễn Thông: Định giá hấp dẫn cho một kỷ nguyên số– MBS
- Nhìn lại KQKD 9T25 một số doanh nghiệp tiêu biểu, doanh thu FPT sụt giảm rõ rệt, hệ quả từ nguồn việc ký mới thấp kéo dài từ cuối Q4/24, mặc dù đã có nhiều giải pháp tối ưu chi phí, tăng trưởng LNST giảm tốc và thấp hơn kế hoạch. VGI ghi nhận KQKD tích cực nhờ tăng trưởng tốt các thị trường Châu Phi và tỷ giá cả thiện. CTR ghi nhận nửa đầu kém khả quan với tăng trưởng 1 chữ số và cải thiện từ T7/25, động lực chính vẫn đến từ mảng TowerCo tăng nhanh và các nỗ lực mở rộng kinh doanh ra ngoài tập đoàn.
- Mặc dù có khác biệt về kinh doanh, nhóm vẫn có xu hướng đi chung, sát với kỳ vọng của nhà đầu tư vào mảng công nghệ. Trong năm 2025, nhiều tổ chức nghiên cứu lớn như Forrester, Gartner, Canalys và IDC hạ dự báo tăng trưởng chi tiêu công nghệ toàn cầu so với đầu năm, xuống mức trung bình khoảng 7%. Một trong những nguyên nhân chính kìm hãm đà tăng chi tiêu cho công nghệ đến từ chính sách thuế quan của Mỹ. Dù không ảnh hưởng trực tiếp, các biện pháp này khiến nhiều doanh nghiệp phải tạm hoãn hoặc cắt giảm kế hoạch triển khai dự án mới do lo ngại rủi ro kéo dài.
Link tải full báo cáo:
31. Ngành ngân hang: Triển vọng tăng trưởng không đồng đều – PHS
- Bức tranh tài chính ngành ngân hàng trong Quý 3/2025 ghi nhận sự khởi sắc ấn tượng với tổng lợi nhuận sau thuế đạt hơn 69 nghìn tỷ đồng (+24.3% YoY).
- Động lực tăng trưởng đến từ sự cộng hưởng giữa thu nhập lãi thuần (+13.1%) nhờ tín dụng tăng trưởng vượt trội và thu nhập ngoài lãi bứt phá (+29.5%). Đáng chú ý, việc đẩy mạnh chuyển đổi số đã giúp tỷ lệ CIR giảm xuống mức thấp kỷ lục 32.7%, trở thành giải pháp then chốt để bảo vệ lợi nhuận trong bối cảnh biên lãi ròng (NIM) chịu áp lực co hẹp về mức 3.05% – thấp nhất kể từ Q1/2019 do cạnh tranh lãi suất gay gắt.
- Chất lượng tài sản cũng cho thấy tín hiệu tích cực khi tỷ lệ nợ xấu giảm về 2.0%, tỷ lệ bao phủ hồi phục và đặc biệt là nợ nhóm 2 giảm xuống mức thấp nhất trong 3 năm (1.24%), phản ánh rủi ro hình thành nợ xấu đã được kiểm soát tốt hơn.
- Hướng tới năm 2026, mặc dù tăng trưởng tín dụng kỳ vọng đạt trên 20%, nhưng việc gỡ bỏ cơ chế giao chỉ tiêu dự báo sẽ làm gia tăng mức độ cạnh tranh và tiếp tục gây áp lực lên NIM.
- Dựa trên các yếu tố cơ bản và triển vọng dài hạn, PHS đưa ra khuyến nghị tích cực đối với danh mục cổ phiếu bao gồm VCB, CTG, VPB và OCB.
Link tải full báo cáo:
https://cafef1.mediacdn.vn/Images/Uploaded/DuLieuDownload/PhanTichBaoCao/453615122025095136.pdf
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
———-Team LTBNM tổng hợp ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
