Kính gửi các anh chị đầu tư!
Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 15/09 – 19/09/2025
- PVS [ Tích cực – 42,675đ/cp ] Định giá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng – BVSC..
- IJC [ Tích cực – 22,400đ/cp] Tăng vốn mở ra cơ hội đầu tư dự án mới – MBS.
- HDB [ Tích cực – 39,450đ/cp] Nâng giá mục tiêu theo định giá của ngành Ngân hàng – MBS.
- POW [ Trung lập – 17,200đ/cp ] Nhơn Trạch 2 là điểm sáng đóng góp tăng trưởng – KBSV..
- SAB [ Nắm giữ – 49,700đ/cp ] Áp lực từ yếu tố vĩ mô – MAS.
- ACV [ MUA – 72,500đ/cp ] Tăng trưởng bền vững đến từ khách quốc tế – KBSV..
- VHC [ Trung lập – 64,800đ/cp ] Triển vọng tại Mỹ tươi sáng hơn dự kiến – KBSV..
- GVR [ MUA – 34,500đ/cp] Triển vọng mở từ thu nhập tiền đền bù đất – KBSV..
- CTD [ Tích cực – 97,374đ/cp] Sau gian nan, vững bước trên chặng đường tăng trưởng mới – BVSC..
- HPG [ MUA – 35,300đ/cp] Bước vào chu kỳ mới – KBSV..
- MSN [ MUA – 88,500đ/cp ] Bứt phá khỏi ngưỡng kháng cự động MA200 (tuần), MSN mở ra cơ hội hồi phục về đỉnh tháng 9/2022 – FPTS.
- NT2 [ Tích cực – 26,000đ/cp] Tái khởi động lại đà tăng trưởng – MBS.
- QNS [ Tích cực – 52,250đ/cp ] Sữa ngọt mía đắng – MAS.
- VJC [ Trung lập – 149,000đ/cp ] Sải cánh vươn cao – AGR..
- KDH [ Tích cực – 41,800đ/cp ] Danh mục dự án lớn củng cố triển vọng tích cực – VNDS.
- GEG [ MUA – 18,600đ/cp ] Tích cực triển khai các dự án mới – KBSV..
- ACG [ Tích cực – 47,300đ/cp]: Thị trường nội địa dẫn dắt đà tăng trưởng nhờ chu kỳ BĐS mới – BVSC
- VHC [ Trung lập – 71,300đ/cp ]: Vượt sóng gió thuế quan với đà tăng trưởng ổn định – VNDS.
- FPT [ Tích cực – 118,200đ/cp ]: Tín hiệu tích cực từ thị trường Nhật và APAC – VNDS.
- SIP [ MUA – 71,300đ/cp ] Định giá hấp dẫn cho triển vọng dài hạn – KBSV..
- VHC [ Trung lập – 71,300đ/cp] Vượt sóng gió thuế quan với đà tăng trưởng ổn định – VNDS.
- Báo cáo vỹ mô: Đánh giá tác động tới vĩ mô Việt Nam – VNDS.
- Báo cáo vỹ mô: Đầu tư kết hợp yếu tố Biến động thấp và Giá trị – FPTS.
- Báo cáo vỹ mô: Chính sách tiền tệ 2025 bức tranh toàn cảnh – PSI.
Quý nhà đầu tư lưu ý
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
1. PVS [ Tích cực – 42,675đ/cp ] Định giá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng – BVSC
- Mảng M&C dẵn dắt tăng trưởng nhờ khối lượng công việc khổng lồ. Với việc các dự án dầu khí lớn trong nước như Lô B, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng 2B đã lần lượt được trao thầu chính thức và khởi công kể từ cuối năm 2024 và đầu năm 2025, BVSC kỳ vọng kết quả kinh doanh mảng xây lắp (M&C) sẽ tăng trưởng mạnh mẽ 66% và 67% trong năm 2025 và 2026. Trong đó, dự án Lô B – Ô Môn với 3 hợp đồng EPCI 1, EPCI 2, EPC 3 với backlog hơn 1 tỷ USD thuộc về PVS đã được triển khai với tiến độ rất khả quan nhằm hiện thực hóa mục tiêu first gas vào quý 4/2027 sẽ là động lực chính dẫn dắt mảng M&C tăng trưởng trong giai đoạn 2025-2027 tới đây cho doanh nghiệp. Ngoài ra, PVS cũng xác định mũi nhọn với cho doanh nghiệp là tham gia xây lắp các dự án điện gió ngoài khơi với thế mạnh là các dự án EPC chân đế điện gió và trạm biến áp ngoài khơi. BVSC ước tính backlog của các dự án điện gió ngoài khơi mà PVS đã ký kết là khoảng 2 tỷ USD và sẽ đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh cho doanh nghiệp trong giai đoạn 2025-2030. Các dự án xây lắp công nghiệp của PVS cũng đem đến triển vọng tương đối khả quan, đặc biệt từ xu hướng chuyển đổi năng lượng dẫn đến nhu cầu đầu tư xây dựng cho chứa LNG ngày càng tăng.
- FSO Lô B và Lạc Đà Vàng dự kiến vận hành từ 2027, đóng góp đáng kể vào lợi nhuận CTLK cho PVS. Theo quan sát của BVSC, mức giá thuê kho nổi theo ngày (dayrate) của các kho nổi FSO/FPSO đều được duy trì ổn định kể từ năm 2022 và dự kiến sẽ tiếp tục duy trì mức giá thuê này trong những năm tới đây. Vì vậy, BVSC kỳ vọng rằng lợi nhuận từ công ty liên kết sẽ tiếp tục duy trì ổn định và là bộ đệm lợi nhuận an toàn, vững chắc cho PVS trong những năm tới bên cạnh động lực tăng trưởng chính từ mảng xây lắp M&C. Bên cạnh đó, kho nổi FSO Lạc Đà Vàng (vận hành vào cuối 2026) và FSO Lô B (vận hành vào cuối 2027) sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn cho mảng cho thuê kho nổi của PVS, dự kiến đóng góp thêm khoảng 180 tỷ mỗi năm vào lợi nhuận từ Công ty liên kết trong giai đoạn ổn định.
Link tải full báo cáo:
2. IJC [ Tích cực – 22,400đ/cp] Tăng vốn mở ra cơ hội đầu tư dự án mới – MBS
- 6T25, doanh thu giảm 38% nhưng lợi nhuận (LN) ròng tăng trưởng 27% svck nhờ ghi nhận lãi từ KCN Becamex Bình Phước;
- IJC phát hành thêm cổ phiếu để huy động thêm 2,500 tỷ đồng. Nguồn tiền thu được để đầu tư các dự án BOT, BĐS KCN và nhà ở. Đây là bước đệm quan trọng cho tăng trưởng LN trong dài hạn;
- MBS khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu IJC với giá mục tiêu là 22,400 đồng/CP.
Link tải full báo cáo:
3. HDB [ Tích cực – 39,450đ/cp] Nâng giá mục tiêu theo định giá của ngành Ngân hàng – MBS
- LNST 2025 ước tính đạt 17,420 tỷ đồng, hoàn thành 103.6% KHKD cả năm nhờ LNST 6T25 tăng khả quan 24.3% svck, đạt 47.5% KH.
- Chi phí trích lập dự phòng 2025 dự kiến tăng 64.3% svck nhằm đưa NPL tại cuối năm xuống dưới 2% và đưa LLR lên mức 68.3%.
- MBS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho HDB và điều chỉnh giá mục tiêu lên mức 39,450 VND/cổ phiếu. Bên cạnh KQKD và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khả quan, diễn biến rất tích cực của TTCK đưa P/B toàn ngành ngân hàng lên hơn 1.7x cũng đóng góp vào việc điều chỉnh lần này.
Link tải full báo cáo:
4. POW [ Trung lập – 17,200đ/cp ] Nhơn Trạch 2 là điểm sáng đóng góp tăng trưởng – KBSV
- Trong Quý 2/2025, POW ghi nhận Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 9,399 tỷ VNĐ (+0.2% YoY / +15% QoQ) và 602 tỷ VNĐ (+54% YoY / +35% QoQ). Mảng thủy điện và điện than ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, đạt doanh thu 301/3,527 tỷ VND (+85%/2.8% YoY), bù đắp biến động trái chiều của nhiệt điện khí với doanh thu đạt 5,385 tỷ VND (-5.1% YoY).
- Môi trường huy động thuận lợi hơn của Nhơn Trạch 2 dự kiến tiếp tục duy trì và sẽ đóng góp tích cực vào lợi nhuận gộp toàn công ty lên 3,016 tỷ VND trong 2025. Ngoài ra, những cơ chế mới cho phép EVN tăng giá ngay trong 2025 nếu được thông qua sẽ là động lực giúp POW nhận về khoản thu nhập bất thường trong năm 2025/2026 với giá trị lần lượt 120/148 tỷ VND.
- POW trình phương án tăng vốn chủ sở hữu tại ĐHCĐ bất thường, nâng 31% vốn điều lệ từ 23,418 tỷ VND lên 30,678 tỷ VND nhằm tài trợ dự án Nhơn Trạch 3&4. Phương án tài chính dự kiến sẽ củng cố sức khỏe tài chính của tập đoàn và giảm áp lực lãi vay.
Link tải full báo cáo:
5. SAB [ Nắm giữ – 49,700đ/cp ] Áp lực từ yếu tố vĩ mô – MAS
- Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) là một trong những nhà sản xuất bia dẫn đầu thị trường nội địa, MAS sử dụng phương pháp định giá so sánh để định giá cổ phiếu SAB, bao gồm tỷ lệ P/E trung bình hiện tại của các công ty cùng ngành tương đương và EPS dự phóng năm 2025. MAS hạ giá mục tiêu cho SAB xuống 49,700 đồng (từ 68,400 đồng; đã điều chỉnh cổ tức), tương đương với tỷ lệ P/E là 15.0 (từ 21.6) và hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Mua).
- Vào T6/2025, Quốc hội Việt Nam đã thông qua Luật Thuế tiêu thụ đặc biệt 2025 (luật số 66/2025/QH15) với những thay đổi lớn về thuế suất thuế tiêu thụ đặc biệt. Theo luật mới, thuế suất thuế tiêu thụ đặc biệt đối với sản phẩm bia sẽ tăng dần từ năm 2027 đến năm 2031 với mức tăng 5%/năm và mức tối đa là 90% vào đầu năm 2031 (thuế suất hiện hành: 65%). Lịch trình tăng thuế mới sẽ dẫn đến giá các sản phẩm bia cao hơn và cản trở tăng trưởng nhu cầu trong nước. Hơn nữa, tỷ giá vẫn ở mức cao lịch sử, làm tăng chi phí sản xuất và nhập khẩu trong ngắn hạn. Đối với giá nguyên liệu đầu vào, giá lúa mạch và nhôm thế giới đã phục hồi sau khi giảm mạnh trong Q2 2025.
- Hoạt động kinh doanh của SAB ghi nhận sự thất vọng trong Q2 khi doanh thu giảm 15.6% CK xuống còn 6,867.3 tỷ đồng. Nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả và giá đầu vào hiện đang ở mức thấp, giá vốn hàng bán giảm 22.8% CK xuống còn 4,356.3 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp của SAB đạt 2,448.1 tỷ đồng (+0.3% CK) và biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 35.6% (Q2 2024: 29.9%). Trong quý, chi phí quản lý của SAB tăng 35.6% CK lên 239.3 tỷ đồng. Lợi nhuận hoạt động và LNST Q2 của công ty lần lượt đạt 1,566.1 tỷ đồng (-4.9% CK) và 1,250.7 tỷ đồng (-5.2% CK). Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu của SAB đạt 12,766.8 tỷ đồng (-16.9% CK). Lợi nhuận hoạt động và LNST 6T của công ty lần lượt đạt 2,596.9 tỷ đồng (-12.1% CK) và 2,050.3 tỷ đồng (-12.5% CK).
Link tải full báo cáo:
6. ACV [ MUA – 72,500đ/cp ] Tăng trưởng bền vững đến từ khách quốc tế – KBSV
- 2Q2025, ACV ghi nhận doanh thu đạt 6,340 tỷ VND (+15% yoy). Trong đó, doanh thu hàng không chiếm tỷ trọng 83%, ghi nhận 5,266 tỷ VND (+16% yoy). Tuy nhiên, LNST ghi nhận 2,605 tỷ VND, giảm 19% yoy do ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 708 tỷ VND trong kỳ.
- Trong 5 năm tới, lượng khách quốc tế và nội địa qua hệ thống cảng hàng không Việt Nam được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng bền vững, CAGR đạt 9%/4% nhờ: (1) chính sách visa ngày càng cởi mở, (2) sự gia tăng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu, (3) kế hoạch mở rộng đội tàu bay và mạng lưới đường bay từ các hãng hàng không, cùng (4) việc nâng cấp công suất hạ tầng cảng hàng không do ACV triển khai.
- KBSV điều chỉnh giảm tốc độ tăng trưởng lượt khách quốc tế và nội địa của ACV giai đoạn 2028 – 2030 còn lần lượt 8% và 3.5%/năm với giả định sân bay Gia Bình đi vào hoạt động từ 2027 sẽ làm chậm lại tốc độ tăng trưởng của sân bay Nội Bài.
- Cảng HKQT Long Thành giai đoạn 1 với công suất 25 triệu khách/năm đang được đẩy nhanh tiến độ thi công, dự kiến cơ bản hoàn thành và đưa vào khai thác thương mại trong 1H2026. Dự án hoàn thành kỳ vọng sẽ giảm tải cho Tân Sơn Nhất, đảm bảo động lực tăng trưởng trung và dài hạn cho ACV.
Link tải full báo cáo:
7. VHC [ Trung lập – 64,800đ/cp ] Triển vọng tại Mỹ tươi sáng hơn dự kiến – KBSV
- Doanh thu của VHC đi ngang so với cùng kì, đạt 3,044 tỷ VNĐ nhưng lợi nhuận lại tăng 62% YoY, đạt 515 tỷ VNĐ chủ yếu đến từ việc biên lợi nhuận mảng cá tra cải thiện do chi phí thức ăn chăn nuôi (TACN) thấp và hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho. Doanh thu các mảng khác như Collagen & Gelatin và Sa Giang tăng trưởng chậm lại do nhu cầu yếu hơn từ các thị trường xuất khẩu chủ lực.
- Thị trường Mỹ và EU tiếp tục là cho thấy sự ổn định với sản lượng tăng lần lượt trong 18%/16% YoY trong quý 2-2025. Ngược lại, như dự kiến, thị trường Trung Quốc tiếp tục chứng kiến sự sụt giảm -36%YoY về sản lượng và -27% về giá trị. Giá bán chung của VHC giảm gần 1% YoY do tác động của thuế quan và doanh nghiệp chủ động giảm giá để thúc đẩy sản lượng.
- KBSV dự phóng sản lượng cá tra xuất khẩu của doanh nghiệp hạ nhiệt lần lượt giảm 3% YoY trong 2025 nhưng phục hồi 3% trong 2026. Biên lợi nhuận cao hơn giúp LNST của công ty mẹ tăng trưởng lần lượt 9%/9% trong 2025/26. Sản lượng bán hàng tại Mỹ và EU tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, tăng trưởng lần lượt đạt 3%/5% trong 2026 với giá bán kì vọng phục hồi sau mức thấp trong 2025.
Link tải full báo cáo:
8. GVR [ MUA – 34,500đ/cp] Triển vọng mở từ thu nhập tiền đền bù đất – KBSV
- Quý 2/2025, doanh thu và LNST của GVR đạt lần lượt là 5,890 tỷ VND (+27% YoY) và 1,579 tỷ VND (+69%YoY). Lũy kế 1H2025, doanh thu và LNST đạt 11,567 tỷ VND (+25% YoY) và 2,935 tỷ VND (+85% YoY), mức tăng trưởng mạnh mẽ này chủ yếu đến từ mảng cao su và thu nhập tiền thanh lý cây cao su.
- Trong 2H2025, KBSV duy trì quan điểm lạc quan về xu hướng giá cao su nhờ nhu cầu gia tăng và nguồn cung bị thắt chặt. KBSV dự báo giá cao su tự nhiên trung bình năm 2025/2026 đạt 1,600 – 1,700 USD/tấn, ước tính doanh thu mảng cao su năm 2025/2026 đạt lần lượt 21,978 tỷ VND (+8% YoY) và 22,562 tỷ VND (+3% YoY).
- KBSV ước tính khoảng 583ha diện tích đất của GVR tại Đồng Nai đã có quyết định thu hồi đất của UBND tỉnh, nhằm phục vụ cho các dự án KCN và cơ sở hạ tầng. Trong đó, 3 KCN trọng điểm sát sân bay Long Thành đang được thúc đẩy tiến độ thực hiện. Do đó, KBSV kỳ vọng năm 2025 GVR sẽ ghi nhận 1,319 tỷ đồng thu nhập khác ròng (+44% YoY), chủ yếu từ việc đền bù đất/thanh lý cây cao su tại Đồng Nai.
Link tải full báo cáo:
9. CTD [ Tích cực – 97,374đ/cp] Sau gian nan, vững bước trên chặng đường tăng trưởng mới – BVSC
- Ngành Xây dựng dân dụng đang hồi phục, song hành cùng sự ấm lên của thị trường Bất động sản. Tập trung vào các dự án “repeat sales” như The 9 Stellars (gói công tác xây dựng chính) của SonKim Land, với tỷ trọng doanh số từ các dự án “repeat sales” chiếm khoảng 69% tổng dự án trúng thầu. CTD cũng đang triển khai các dự án mới của Sun Group, bao gồm Khu du lịch, dịch vụ thương mại Vịnh trung tâm Cát Bà, Tổ hợp du lịch nghỉ dưỡng và giải trí biển Hòn Thơm – Phú Quốc, và Khu đô thị Bãi Đất Đỏ – Phú Quốc.
- CTD đa dạng hóa nguồn doanh thu với mảng xây dựng công nghiệp, tạo thế “chân kiềng” vững chắc. Trong 2024, Coteccons ghi nhận nhóm sản phẩm xây dựng công nghiệp – nhà máy đã đóng góp đến 50% trong tổng doanh thu của toàn công ty. Phần lớn khách hàng của mảng này là doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài – FDI. Việc định hướng theo các tiêu chuẩn ESG sẽ giúp khả năng trúng thầu của CTD cao hơn đối với các chủ đầu tư nước ngoài có yêu cầu về các chuẩn ESG. Hiện tại, CTD vẫn là sự lựa chọn thầu xây dựng hàng đầu với các chủ đầu tư yêu cầu cao về chất lượng công trình và ESG.
- CTD đã nhanh chóng khẳng định vị thế với những bước tiến vững chắc trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng. Về chiến lược tăng trưởng trong thời gian tới, lãnh đạo công ty cho biết, Chính phủ đang đẩy mạnh đầu tư công vào các dự án hạ tầng, cao tốc, sân bay, và các dự án nhà ở xã hội. CTD mới bắt đầu đa dạng hóa nguồn thu bằng cách bước chân vào mảng hạ tầng từ 2023, do vậy năng lực cạnh tranh chưa mạnh. Chiến lược của công ty hiện tại vẫn đang tích cực tham gia các dự án đầu tư công bằng cách liên danh với các nhà thầu khác để đi đấu thầu dự án, tăng thị phần và xây dựng hồ sơ năng lực cho doanh nghiệp.
Link tải full báo cáo:
10. HPG [ MUA – 35,300đ/cp] Bước vào chu kỳ mới – KBSV
- HPG ghi nhận LNST 2Q2025 đạt 4,256 tỷ VND (+28% YoY) với biên lãi gộp 2Q2025 tăng 508 bps so với cùng kỳ nhờ giá quặng sắt, than cốc trong kỳ giảm 18%/38% YoY
- KBSV duy trì quan điểm rằng nhu cầu tiêu thụ thép sẽ được hưởng lợi từ các yếu tố vĩ mô tích cực liên quan tới sự hồi phục của thị trường Bất động sản và lĩnh vực đầu tư công được ưu tiên thúc đẩy trong trung hạn. Bên cạnh đó, lò cao số 02 tại Dung Quất 2 được kỳ vọng sẽ đi vào hoạt động trong 4Q2025 (sớm hơn kịch bản cơ sở được Ban lãnh đạo chia sẻ đầu năm) sẽ giúp gia tăng đóng góp doanh thu của HRC vào mảng thép trong thời gian tới.
- Chiến dịch “chống cạnh tranh tiêu cực” đã có tác động tâm lý tích cực lên các nhà sản xuất thép tại Trung Quốc, phản ánh việc giá HRC, quặng sắt tăng 7%/12% từ đầu 3Q2025 tới nay. KBSV kỳ vọng giá thép sẽ dần bược vào chu kỳ tăng mới, tuy nhiên, tốc độ tăng sẽ tương đối chậm do thị trường Bất động sản tại Trung Quốc vẫn chưa có tín hiệu khởi sắc. KBSV kỳ vọng giá thép trung bình của HPG tăng 4%/5% YoY trong 2026/2027, ước tính biên lãi gộp đạt 16.6%/17.0%/16.9% trong 2025/2026/2027.
Link tải full báo cáo:
11. MSN [ MUA – 88,500đ/cp ] Bứt phá khỏi ngưỡng kháng cự động MA200 (tuần), MSN mở ra cơ hội hồi phục về đỉnh tháng 9/2022 – FPTS
- Sau nhịp điều chỉnh ngắn hạn, VN-Index đã nhanh chóng hoàn bù được số điểm bị đánh mất và kèm theo là dấu hiệu lan tỏa trở lại của dòng tiền thị trường. Điều này cho thấy xu hướng chỉ số có thể sẽ tiếp diễn trong ngắn hạn và các Large cap có thể sẽ dẫn dắt và nâng đỡ xu hướng này.
- Trong số các cổ phiếu vốn hóa lớn thì MSN đang thuộc nhóm có tác động tích cực tới thị trường trong diễn biến tăng từ tháng 7 đến nay. Tín hiệu cải thiện về sức mạnh giá và thanh khoản trong 01 tuần gần nhất đang để ngỏ khả năng cổ phiếu sẽ tiếp tục duy trì động lượng tích cực và hướng tới các vùng giá cao mới.
Link tải full báo cáo:
12. NT2 [ Tích cực – 26,000đ/cp] Tái khởi động lại đà tăng trưởng – MBS
- Trong 2025-26, việc giao Qc cao hơn là điểm tựa cho huy động sản lượng vừa hỗ trợ cải thiện biên LN gộp. 2024 khả năng cao sẽ là đáy sản lượng.
- LN ròng 2025-26 dự báo tăng 517%/42% svck sau mức nền thấp 2024, với việc được giao Qc cao là yếu tố hỗ trợ chính. Trong 2026, doanh nghiệp đồng thời ghi nhận giảm chi phí nhờ hết khấu hao nhà máy.
- Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 26,000đ/cp.
Link tải full báo cáo:
13. QNS [ Tích cực – 52,250đ/cp ] Sữa ngọt mía đắng – MAS
- Mặc dù biên lợi nhuận mảng đường biến động trong ngắn hạn, QNS vẫn được nâng đỡ bởi nền tảng vững chắc: (1) Biên lợi nhuận ổn định từ mảng sữa: Vinasoy tiếp tục giữ vịthế dẫn đầu thịtrường sữa thực vật Việt Nam với 56,2% thị phần (2024), biên lợi nhuận gộp đạt 39,6% (tăng 1,6%p svck) và đóng góp 53,9% tổng lợi nhuận gộp của QNS trong 6T2025. Giá đậu nành thế giới hạ nhiệt cùng việc tái định hướng dòng sữa hạt Veyo góp phần củng cố dư địa mở rộng biên; 2) Mảng đường duy trì ổn định trong bối cảnh ngành còn nhiều thách thức. Doanh thu mảng đường giữ vững nhờ sản lượng ổn định, cải thiện năng suất và mở rộng diện tích vùng nguyên liệu dài hạn, bình quân sản lượng đạt 0,22 triệu tấn/năm giai đoạn 2023-2025F. Tuy biên gộp 6T2025 giảm 8,5%p svck do áp lực giá bán, QNS vẫn duy trì mức biên cao hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành từ năm 2021 đến nay, đạt 23,2% so với SBT (10%) và LSS (14%) trong 6T2025. 3) Cơ cấu vốn thận trọng hỗ trợ đầu tư mở rộng và chính sách cổ tức cao: QNS duy trì nợ vay ở mức thấp, với OCF bình quân đạt 19% doanh thu giai đoạn 2020- 2025F và tiền ròng 4.611 tỷ đồng trong 6T2025 (tương đương 46% vốn chủ). Năm 2024, công ty công bố cổ tức tiền mặt 40% (lợi suất cổ tức 7,0%) và là mức cao nhất kể từ khi IPO. Năm 2025, QNS dự kiến chi trả cổ tức với tỷ lệ tối thiểu 15%.
- Dự phóng: MAS ước tính doanh thu 2025F đạt 10.975 tỷ đồng (+7,1% svck), với biên lợi nhuận gộp giảm còn 32,3% do áp lực biên từ đường. Doanh thu đường dự phóng đạt 4.386 tỷ đồng (+11,3% svck), biên gộp thu hẹp còn 23,1% trong bối cảnh giá bán bình quân chịu sức ép từ nhập khẩu giá rẻ và tồn kho cao. Ngược lại, mảng sữa được kỳ vọng doanh thu ở mức 4.512 tỷ đồng (+8,1% svck) với biên gộp đạt 43,9%. LNST ước tính đạt 2.077 tỷ đồng (-12,6% svck) và tăng trưởng bình quân 17.6% trong 2026F2027F.
Link tải full báo cáo:
14. VJC [ Trung lập – 149,000đ/cp ] Sải cánh vươn cao – AGR
- VCBS khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VJC, với giá mục tiêu 149,000 đồng/cp, tương ứng EV/EBITDAR mục tiêu 8.65x, dựa trên triển vọng tích cực của thị trường du lịch và vận tải hành khách hàng không trong các năm tới.
- Trong nửa đầu 2025, doanh thu phụ trợ tăng hơn 20% so với cùng kỳ nhờ quãng đường bay trung bình dài hơn, kéo theo nhu cầu chi tiêu cho dịch vụ bổ sung (hành lý, suất ăn, chọn chỗ) gia tăng. Xu hướng này dự kiến tiếp tục khi mạng bay quốc tế mở rộng, giúp biên lợi nhuận duy trì ổn định ở mức cao.
- Doanh thu vận chuyển chỉ tăng nhẹ, nhưng giá vé bình quân vẫn được giữ ở mức cao do nhu cầu quốc tế phục hồi trong khi hạn chế về slot bay chưa được tháo gỡ. Trong ngắn hạn, giá vé dự kiến tiếp tục neo cao, song về trung hạn khi công suất mới đi vào khai thác, sản lượng có thể tăng thêm nhưng giá sẽ dần ổn định.
- Giá Jet A1 trong nửa đầu 2025 giảm so với cùng kỳ, nhờ nguồn cung toàn cầu cải thiện và nhu cầu năng lượng hạ nhiệt, qua đó giảm áp lực chi phí cho hãng. Trong những quý tới, giá nhiên liệu nhiều khả năng duy trì ở mức thấp hơn năm trước, hỗ trợ lợi nhuận, nhưng vẫn tiềm ẩn rủi ro biến động do yếu tố địa chính trị và chính sách sản lượng từ OPEC+.
Link tải full báo cáo:
15. KDH [ Tích cực – 41,800đ/cp ] Danh mục dự án lớn củng cố triển vọng tích cực – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 24,8%. VNDS nâng giá mục tiêu 1,2%, giá cổ phiếu giảm 3% từ báo cáo trước.
- Giá mục tiêu được điều chỉnh tăng chủ yếu nhờ nâng giá bán cho dự án Gladia và điều chỉnh lại tiến độ bàn giao của Solina và KCN Lê Minh Xuân 2
- Hệ số P/B kỳ vọng hiện tại là 1,6x, thấp hơn mức trung bình 5 năm (2.x) và mục tiêu năm FY25 của VNDS là 2,2x, cho thấy dư địa tăng giá đáng kể.
Link tải full báo cáo:
16. GEG [ MUA – 18,600đ/cp ] Tích cực triển khai các dự án mới – KBSV
- Doanh thu 2Q2025 đạt 624 tỷ VND (+28% YoY/-43% QoQ) và lợi nhuận sau thuế đạt 166 tỷ VND (+690% YoY/-56% QoQ), với đóng góp chính đến từ mảng thủy điện và điện gió, cùng khoản thu nhập tài chính đột biến từ chuyển nhượng cổ phần tại Thủy điện Trường Phú. Mảng điện gió và mặt trời lần lượt ghi nhận doanh thu 281 tỷ VND và 248 tỷ VND, 56% YoY và -0% YoY.
- Trong 2Q2025, tổng sản lượng điện đạt 276 triệu kWh (+10% YoY/-16% QoQ), chủ yếu nhờ thủy điện và điện gió hoạt động hiệu quả, đạt lần lượt 41 triệu kWh (+51% YoY/+28% QoQ) và 127 triệu kWh (+11% YoY/-38% QoQ). Ngược lại, điện mặt trời ghi nhận sản lượng giảm nhẹ còn 108 triệu kWh (-3% YoY/+17% QoQ), do ảnh hưởng từ thời tiết và bảo trì định kỳ.
- Dù doanh nghiệp được công bố đã trượt thầu 2 dự án tại Trà Vinh, năng lực tài chính kể từ Q2/2025 đáp ứng yêu cầu và khả năng chuyên môn được công nhận sẽ là cơ sở để GEG giành được các dự án lớn trong tương lai. Hiện tại, doanh nghiệp đã được chấp thuận đầu tư dự án điện gió Tân Thành (100MW), dự kiến đóng góp 264 triệu kWh kể từ 2028.
- Dựa trên định giá SOTP, xem xét tới triển vọng kinh doanh cũng như các rủi ro có thể phát sinh, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GEG. Giá mục tiêu là 18,600 VND/cổ phiếu, cao hơn 16.3% so với giá tại ngày 17/09/2025.
Link tải full báo cáo:
17. ACG [ Tích cực – 47,300đ/cp]: Thị trường nội địa dẫn dắt đà tăng trưởng nhờ chu kỳ BĐS mới – BVSC
- Nội địa – Chu kỳ mới đã được dự báo từ trước. Số lượng các dự án ACG dự thầu cung cấp nội thất đã tăng mạnh trong Q1.2025, gấp 4-5 lần so với cùng kỳ. BVSC dự báo, điểm “rơi” nhu cầu nội thất sẽ là cuối năm 2025 và kéo dài đến năm 2027. ACG đang giữ vị thế dẫn đầu trong phân khúc trung và cao cấp cùng hệ giá trị hoàn thiện, tạo ra lợi thế cạnh tranh rõ rệt so với các đối thủ trong ngành. Do đó, BVSC dự báo doanh thu nội địa của ACG hồi phục trở lại 9,7% YoY trong 2026.
- Xuất khẩu – Tái khai thác tiềm năng của các thị trường cũ. Trước bối cảnh thuế quan và cuộc điều tra với một số mặt hàng ván gỗ xuất sang Mỹ, An Cường đã có kế hoạch tái khai thác các thị trường cũ như Úc và Nhật, song song với đẩy mạnh tại thị trường Đông Nam Á. BVSC kỳ vọng việc chuyển dịch có thể giúp ACG bù đắp được phần lớn sự sụt giảm tại thị trường Mỹ.
- BVSC dự báo KQKD cả năm 2025 của ACG tiếp đà tăng trưởng với DTT đạt 4.185 tỷ đồng (+5,1% YoY, 103% KH.2025) và LNST đạt 578 tỷ đồng (+37,7% YoY, 129% KH.2025). Biên LNG toàn doanh nghiệp giảm về mức 30,1%.
- Duy trì cổ tức bằng tiền đều qua các năm. ACG thường có kế hoạch trả cổ tức bằng tiền đều với tỷ lệ thực hiện ở mức 15-20% mỗi năm trong 3 năm gần nhất. BVSC kỳ vọng, ACG sẽ duy trì việc chia cổ tức trong những năm tiếp theo với tỷ lệ thực hiện dao động từ 15-20%, tùy theo LNST qua các năm. Lợi suất cổ tức ước tính từ 4,1%-5,5%/mỗi năm.
Link tải full báo cáo:
18. VHC [ Trung lập – 71,300đ/cp ]: Vượt sóng gió thuế quan với đà tăng trưởng ổn định – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với tiềm năng tăng giá 11,9% và tỷ suất cổ tức 2,8%. VNDS nâng giá mục tiêu 29,2% khi giá cổ phiếu đã tăng 23,5% từ báo cáo gần nhất.
- Động lực thay đổi giá mục tiêu đến từ điều chỉnh tăng dự phóng lợi nhuận năm 2025/26 và thay đổi giả định WACC
- P/E mục tiêu là 11,4 lần, tương đương mức trung bình 5 năm, phản ánh kỳ vọng VNDS rằng VHC sẽ tăng trưởng ổn định bất chấp khó khăn thuế quan.
Link tải full báo cáo:
19. FPT [ Tích cực – 118,200đ/cp ]: Tín hiệu tích cực từ thị trường Nhật và APAC – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng 16% trong 2025. Giá mục tiêu giảm 19,5% trong khi giá cổ phiếu đã giảm 19,3% từ báo cáo trước.
- VNDS hạ giá mục tiêu là do dự kiến mảng dịch vụ CNTT toàn cầu tăng chậm lại, xuất phát từ sự trì hoãn trong chi tiêu CNTT tại khu vực APAC. Tuy nhiên, doanh thu từ APAC dự kiến sẽ phục hồi trong nửa cuối 2025.
- P/E trượt 12 tháng ở mức 19,9 lần, thấp hơn mức TB ngành là 22,8 lần; P/E dự phóng năm 2025 ở mức 22,4 lần, cho thấy vẫn còn dư địa tăng trưởng.
Link tải full báo cáo:
20. SIP [ MUA – 71,300đ/cp ] Định giá hấp dẫn cho triển vọng dài hạn – KBSV
- Quý 2/2025, SIP ghi nhận doanh thu và LNST đạt lần lượt 2,129 tỷ VND (+10% YoY) và 318 tỷ VND (-4% YoY). Lũy kế 6T2025, doanh thu và LNST lần lượt đat 4,071 tỷ VND (+8%YoY) và 720 tỷ VND (+22% YoY), hoàn thành 86% kế hoạch LNST. Trong đó, (1) sản lượng cấp điện tăng khoảng 3 – 5%YoY, ước tính đạt 1,768 triệu kWh (2) diện tích đất KCN bàn giao đạt 28.7ha.
- Năm 2025/2026F, KBSV duy trì dự báo diện tích bàn giao đất KCN của SIP sẽ chậm lại, ước tính đạt 50ha/60 ha (-32%/+20% YoY). Tuy nhiên, dự báo doanh số cho thuê đất chỉ giảm nhẹ nhờ một phần diện tích KCN đã được bàn giao tại các KCN cấp 1, cụ thể KCN Lê Minh Xuân 3 (8.4ha) và KCN Đông Nam (1.5ha), với mức giá thuê cao (270–300 USD/m2 /chu kỳ thuê, gấp 2–3 lần so với KCN Phước Đông). Theo đó, KBSV ước tính doanh số cho thuê đất năm 2025/2026F đạt lần lượt 1,546 tỷ VND (-2% YoY) và 1,832 tỷ VND (+18% YoY).
- KĐT Phước Đông GĐ 1 (247ha) mở bán trong Quý 2-3/2025 với 205 căn thấp tầng đã hoàn thiện xây dựng và sẵn sàng bàn giao. Tính đến nay dự án đã mở bán thành công 120 căn, tương đương tỷ lệ lấp đầy đạt 62%. KBSV kỳ vọng SIP sẽ hoàn tất bán 205 căn trong 1H2026, tương đương doanh số dự kiến đạt 295 tỷ đồng.
- SIP đang giao dịch ở vùng giá hấp dẫn với PBR 2025 là 3.0x, nằm dưới đường P/B trung bình 5 năm. Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SIP với giá mục tiêu 71,300VND/cổ phiếu.
Link tải full báo cáo:
21. VHC [ Trung lập – 71,300đ/cp] Vượt sóng gió thuế quan với đà tăng trưởng ổn định – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với tiềm năng tăng giá 11,9% và tỷ suất cổ tức 2,8%. VNDS nâng giá mục tiêu 29,2% khi giá cổ phiếu đã tăng 23,5% từ báo cáo gần nhất.
- Động lực thay đổi giá mục tiêu đến từ điều chỉnh tăng dự phóng lợi nhuận năm 2025/26 và thay đổi giả định WACC
- P/E mục tiêu là 11,4 lần, tương đương mức trung bình 5 năm, phản ánh kỳ vọng của VNDS rằng VHC sẽ tăng trưởng ổn định bất chấp khó khăn thuế quan
Link tải full báo cáo:
22. Báo cáo vỹ mô: Đánh giá tác động tới vĩ mô Việt Nam – VNDS
- Kết thúc cuộc họp vào ngày 17/9, với tỷ lệ 11 phiếu thuận – 1 phiếu chống, Fed đã thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa mức lãi suất quỹ liên bang xuống 4,00%–4,25%, đây là lần cắt giảm đầu tiên kể từ đầu năm 2025. Trong tuyên bố chính sách, FOMC mô tả nền kinh tế đang trên đà “giảm tốc” nhưng bổ sung thêm nội dung “tăng trưởng việc làm đã chững lại” và “lạm phát đi lên và vẫn duy trì ở mức cao”. Tuyên bố nhấn mạnh: “Bất ổn đối với triển vọng kinh tế vẫn còn lớn và lưu ý đến những rủi ro đối với cả hai phía của nhiệm vụ kép là kiểm soát lạm phát” và toàn dụng lao động”.
- FOMC cũng công bố biểu đồ dotplot thể hiện kỳ vọng về lãi suất của các quan chức: Tới cuối năm 2025: 9 quan chức kỳ vọng chỉ giảm lãi suất thêm 1 lần, 10 người kỳ vọng giảm thêm 2 lần. Trong khi đó thị trường kỳ vọng giảm thêm 2 lần, đưa lãi suất quỹ liên bang về 3,5-3,75%. Trong năm 2026 và 2027: Các quan chức dự kiến giảm thêm một lần mỗi năm, không thay đổi so với biểu đồ Dotplot tháng 6, đưa lãi suất về mức 3-3,25%. Trong khi đó, thị trường kỳ vọng lãi suất thấp hơn, ở mức 2,75-3% vào cuối năm 2026.
Link tải full báo cáo:
23. Báo cáo vỹ mô: Đầu tư kết hợp yếu tố Biến động thấp và Giá trị – FPTS
- Chiến lược kết hợp yếu tố Biến động thấp và Giá trị chủ yếu phù hợp với các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp, với mục tiêu là đạt lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội thay vì tối đa hóa lợi nhuận ngắn hạn, với trọng tâm là bảo toàn vốn trong các giai đoạn thị trường khó khăn (ngược lại, có thể không bắt kịp các chiến lược khác trong nhịp tăng trưởng). Trong đó, các nhà đầu tư phù hợp có thể chia thành hai nhóm chính (tương ứng với hai cách đánh giá khác nhau): (1) Nhà đầu tư dài hạn (quan tâm tới Chiến lược kết hợp Yếu tố Biến động thấp và Giá trị hoặc mong muốn bổ sung chiến lược vào danh mục của mình nhằm đa dạng hóa): Hiệu quả dài hạn của Chiến lược được đánh giá so với tiêu chuẩn là chỉ số Yếu tố Biến động thấp kết hợp Yếu tố Giá trị (được sàng lọc từ 60% cổ phiếu có định giá thấp nhất và tiếp tục chọn ra 20% cổ phiếu có biến động thấp nhất 05 năm gần nhất), qua đó phản ánh lợi nhuận từ việc lựa chọn cổ phiếu hiệu quả trong từng kỳ tái cơ cấu. (2) Nhà đầu tư ngắn hạn: Mỗi báo cáo sẽ kèm theo khuyến nghị ngắn hạn (MUA/THEO DÕI/BÁN) dựa trên đặc tính của Chiến lược trong quá khứ và đánh giá thị trường hiện tại. Tương ứng, các khuyến nghị này được đánh giá với tiêu chuẩn là lợi nhuận kỳ vọng được đặt ra và lợi nhuận trung bình toàn thị trường (VN-Index) để phản ánh không chỉ lợi nhuận từ lựa chọn cổ phiếu mà còn lợi nhuận từ lựa chọn Chiến lược (mang tính thời điểm cao). Lưu ý các khuyến nghị chỉ dành riêng cho cho các nhà đầu tư ngắn hạn, không ảnh hưởng tới ý nghĩa dài hạn của Chiến lược.
Link tải full báo cáo:
24. Báo cáo vỹ mô: Chính sách tiền tệ 2025 bức tranh toàn cảnh – PSI
- Chính sách tiền tệ được hiểu là quá trình mà NHNN sử dụng các công cụ điều hành như lãi suất, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở hay tái cấp vốn để điều tiết lượng cung tiền và chi phí vốn trong nền kinh tế. Về bản chất, đây là một công cụ quản lý vĩ mô nhằm đạt được những mục tiêu cốt lõi như ổn định giá cả, duy trì mức tăng trưởng bền vững, ổn định hệ thống tài chính và hỗ trợ cân bằng cán cân thanh toán quốc tế. Trong thực tế, chính sách tiền tệ thường được phân thành hai hướng chính: nới lỏng (expansionary) để kích thích hoạt động kinh tế, và thắt chặt (contractionary) nhằm kiềm chế lạm phát hay các rủi ro tài chính. Do đó, chính sách tiền tệ có thể được xem là một trong những công cụ quan trọng nhất trong việc định hình chu kỳ kinh tế và duy trì ổn định vĩ mô.
Link tải full báo cáo:
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
———-Team LTBNM tổng hợp ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
