Kính gửi các anh chị đầu tư!
Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 15/12 – 19/12/2025
- GVR [ MUA – 33,400đ/cp ] Thu nhập đền bù đất cao su thúc đẩy lợi nhuận 2026 – KBSV..
- MSN [ MUA – 98,800đ/cp] Tiếp tục duy trì sự tích cực – KBSV..
- ACV [ MUA – 66,500đ/cp] Tăng trưởng bền vững, giảm tốc trong ngắn hạn – KBSV..
- HPG [ MUA – 35,900đ/cp ] Kỳ vọng giá thép hồi phục trong 2026 – KBSV..
- PVD [ Tích cực – 26,300đ/cp ] PVD hưởng lợi từ giàn khoan mới, giá thuê ngày và e&p nội địa phục hồi– SHS
- HPA [ Tích cực – 51,000đ/cp ] Hiệu quả hoạt động cao vượt trội so với ngành nhờ lợi thế cổ đông lớn – SHS
- VHM [ Trung lập – 105,600đ/cp ] Tăng tốc nắm bắt tăng trưởng – SSI.
- BMP [ Trung lập – 178,200đ/cp] Giá PVC resin chưa có tín hiệu hồi phục rõ ràng – KBSV..
- NTP [ Tích cực – 75,000đ/cp] Tăng trưởng nhờ động lực kép– MAS.
- DRC [ MUA – 18,300đ/cp] Định giá hấp dẫn, kỳ vọng giá cao su giảm – KBSV..
- AST [ Nắm giữ – 82,700đ/cp ] Cất cánh tăng trưởng khai phá tiềm năng mới – SHS.
- BWE [ MUA –56,200đ/cp] Giá nước đầu vào giảm giúp lợi nhuận tăng trưởng – KBSV..
- VCP [ MUA – 30,500đ/cp ] Động lực dài hạn đến từ tăng trưởng công suất đặt nguồn điện – FPTS.
- GAS [ MUA – 73,100đ/cp ] Bổ sung nguồn cung khí từ 2027 – KBSV..
- PNJ [ Tích cực ] Trang sức đón mùa cao điểm – MAS.
- CTG [ Tích cực – 40,200đ/cp ] Lợi thế ngân hàng lớn hỗ trợ tăng trưởng năm 2026 – VNDS.
- Ngành tiêu dung bán lẻ: Thiết yếu mới là “chân ái” – MBS.
- Ngành Ngân hang: Nhữngnỗlựchướngtớimụctiêutăngtrưởnghaicon số – MBS.
- Báo cáo Vĩ mô: Đợt chào mua lại cổ phiếu của VEIL – KBSV..
- Ngành Thép: Kì vọng vào thị trường nội địa– PSI.
Quý nhà đầu tư lưu ý
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
1. GVR [ MUA – 33,400đ/cp ] Thu nhập đền bù đất cao su thúc đẩy lợi nhuận 2026 – KBSV
- Quý 3/2025, doanh thu và LNST của GVR đạt lần lượt là 9,294 tỷ VND (+20% YoY) và 2,187 tỷ VND (+95% YoY). Lũy kế 9T2025, doanh thu và LNST đạt 20,861 tỷ VND (+23% YoY) và 5,122 tỷ VND (89% YoY), hoàn thành 103% kế hoạch LNST hợp nhất.
- Năm 2026F, KBSV ước tính doanh thu mảng cao su đạt 25,393 tỷ đồng (-0.5% YoY), với dự phóng sản lượng tiêu thụ đạt 560,374 tấn (+4.7% YoY); giá bán cao su bình quân đạt 45.3 triệu đồng/tấn (-5%YoY).
- Tháng 11/2025, UBND Đồng Nai ghi nhận tiến độ khả quan tại ba KCN trên đất GVR, gồm: KCN Long Đức phê duyệt 100% phương án bồi thường, KCN Bàu Cạn – Tân Hiệp đã chi trả bồi thường cây cao su, KCN Xuân Quế – Sông Nhạn đã phê duyệt phương án bồi thường cây trồng. Trên cơ sở này, KBSV kỳ vọng quá trình đền bù đất tại các KCN sẽ được đẩy mạnh trong giai đoạn 2026–2028. Theo đó, KBSV ước tính Thu nhập ròng khác 2026F đạt 1,977 tỷ đồng (+50% YoY).
- KBSV dự báo diện tích KCN thuê mới của GVR năm 2025/2026Fđạt 70ha/80ha ; tương đương doanh thu đạt 1,240 tỷ đồng (+69% YoY) và đạt 1,465 tỷ đồng (+29.7% YoY), trong đó kỳ vọng KCN NTU3 đóng góp hơn 50% tỷ trọng doanh thu nhờ việc ghi nhận 1 lần.
Link tải full báo cáo:
2. MSN [ MUA – 98,800đ/cp] Tiếp tục duy trì sự tích cực – KBSV
- Trong 3Q25, doanh thu và LNST thuộc CĐ công ty mẹ của MSN đạt lần lượt 21,164 tỷ VNĐ (-1.5%YoY) và 1,209 tỷ VNĐ (+ 72%YoY). Lũy kệ 9T/2025, doanh thu và LNST thuộc CĐ công ty mẹ của MSN đạt lần lượt 58,375 tỷ VNĐ (-3% YoY) và 2,634 tỷ VNĐ (+101% YoY).
- Doanh thu của MCH (mảng sản phẩm tiêu dùng) tiếp tục giảm -6% YOY (quý 2 giảm -15%YoY) bị ảnh hưởng bởi nhu cầu yếu tại kênh truyền thống (GT) do tác động của thay đổi quy định thuế và tái cấu trúc kênh phân phối. Bù lại, mảng bán lẻ hiện đại Wincommerce và thịt thương hiệu (Meatlife) và khai khoáng MSR tiếp tục hưởng lợi nhờ xu hướng thị trường, đem lại tăng trưởng doanh thu cao từ 18%-33% YoY trong quý 3-2025.
- MCH dự kiến sẽ chuyển sang sàn giao dịch TP HCM (HOSE) trong 2026. Doanh nghiệp tiếp tục kì vọng giữ được tăng trưởng khoảng 10%-15%/năm về doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn 2026-2030 nhờ phát triển sản phẩm mới, xu hướng cao cấp hóa và đẩy mạnh xuất khẩu.
Link tải full báo cáo:
3. ACV [ MUA – 66,500đ/cp] Tăng trưởng bền vững, giảm tốc trong ngắn hạn – KBSV
- 3Q2025, ACV ghi nhận doanh thu đạt 6,476 tỷ VND (+15% yoy). Trong đó, doanh thu hàng không chiếm tỷ trọng 83%, ghi nhận 5,382 tỷ VND (+15% yoy). Tuy nhiên, LNST ghi nhận 3,210 tỷ VND, tăng 37% yoy do 3Q2024 ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 771 tỷ VND trong khi 3Q2025 không ghi nhận lỗ tỷ giá.
- Lượng khách hàng không Việt Nam duy trì đà tăng trưởng bền vững trong dài hạn với động lực từ: (1) chi tiêu cho du lịch đi lại tăng đến từ tầng lớp trung lưu gia tăng cùng chính sách thuế thu nhập cá nhân điều chỉnh áp dụng từ giữa 2026, (2) hãng hàng không Việt Nam và quốc tế liên tục mở rộng đội bay và mở mới, khôi phục đường bay thẳng quốc tế và (3) các dự án xây dựng và mở rộng cảng hàng không được gối đầu liên tục đảm bảo dư địa tăng trưởng dài hạn cho ngành.
- Việc chuyển giao sân bay Phú Quốc cho Sun Group vào 2026 và việc sân bay Gia Bình dự kiến đi vào khai thác từ 2027 sẽ tác động làm giảm tốc độ tăng trưởng khách tại các sân bay ACV. KBSV điều chỉnh giảm CAGR giai đoạn 2026-2030 số lượt khách quốc tế/nội địa của ACV xuống lần lượt đạt 8%/4%.
Link tải full báo cáo:
4. HPG [ MUA – 35,900đ/cp ] Kỳ vọng giá thép hồi phục trong 2026 – KBSV
- HPG ghi nhận doanh thu và LNST 9M2025 đạt lần lượt 109,940/11,627 tỷ VND (tăng 5%/26% YoY) nhờ (1) sản lượng tiêu thụ thép tăng 16% YoY, động lực chính tới từ sự hồi phục tại thị trường nội địa với sản lượng HRC gia tăng sau khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động và (2) chi phí đầu vào giảm giúp biên lãi gộp tăng 292bps YoY.
- KBSV duy trì quan điểm tích cực về tiềm năng tăng trưởng tiêu thụ thép trong 2026/2027 nhờ (1) nguồn cung Bất động sản dân dụng tiếp tục cải thiện, (2) kỳ vọng Chính phủ tiếp tục đẩy mạnh triển khai các dự án đầu tư công và (3) hai lò cao tại Dung Quất 2 cùng đi vào hoạt động.
- Giá thép trung bình của HPG đã giảm trung bình 3% trong 2025. KBSV kỳ vọng giá thép sẽ hồi phục trong 2026 nhờ nhu cầu cải thiện và giá quặng sắt, than cốc dần hồi phục từ nền thấp của năm trước. Bên cạnh đó, KBSV cho rằng chiến dịch “chống cạnh tranh tiêu cực” tại Trung Quốc sẽ dần loại bỏ nguồn cung dư thừa, tạo điều kiện cho giá thép dần bước vào chu kỳ tăng mới. KBSV ước tính biên lãi gộp của HPG đạt 16.4%/16.8% trong 2026/2027.
- KBSV cho rằng VIC sẽ cần thời gian để nâng cấp và tối ưu chi phí mảng thép xây dựng của POM nhằm đảm bảo giá trị cộng hưởng từ việc bao tiêu công suất 1.5 triệu tấn/năm. Trong khi đó, HPG vẫn đang duy trì lợi thế nhờ (1) thị phần Top 1 và (2) chi phí sản xuất cạnh tranh nhất trong ngành.
Link tải full báo cáo:
5. PVD [ Tích cực – 26,300đ/cp ] PVD hưởng lợi từ giàn khoan mới, giá thuê ngày và e&p nội địa phục hồi– SHS
- PVD đưa thêm 2 giàn khoan mới vào hoạt động: PVD VIII vận hành từ 9/2025 và PVD IX dự kiến vận hành 4/2026, ước tính sẽ đóng góp lớn vào doanh thu và lợi nhuận.
- Giá thuê ngày giàn Jackup dự kiến duy trì ở mức cao trong ngắn hạn do thiếu hụt giàn đạt chất lượng trong khu vực. 2026 dự phóng giảm nhẹ do điều chỉnh giá trong khu vực nhưng dài hạn vẫn khá thuận lợi với mức tăng kỳ vọng 15%.
- Chu kỳ E&P trong nước phục hồi mạnh, PVD có thêm các hợp đồng khoan từ các mỏ Lô B – Ô Môn, Nam Du – U Minh, Sư Tử Trắng 2B… Nhu cầu khoan nội địa tạo ra khổi lượng việc ổn định cho PVD trong giai đoạn 2026-2030.
- Tỷ lệ sử dụng giàn dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao. 2025 dự kiến dao động trong khoảng ~93-95%. 2026 cỏ thể tăng lên 97% nhờ 2 giàn mới hoạt động và backlog dồi dào
- Nghị quyết 66.6 giúp tháo gỡ thủ tục hành chính và rút ngắn tiến độ thực hiện các dự án dầu khí trọng điểm, từ đó tạo điều kiện để PVD cải thiện hoạt động, tăng doanh thu và lợi nhuận bền vững.
- Giá dầu biến động luôn là biến số khó dự báo nhất của các công ty dầu khí nói chung và với cổ phiếu PVD nói riêng. Mức độ tương quan cao của giá dầu với giá cổ phiếu PVD cần được nhà đầu tư chú ý đặc biệt khi triển vọng giá dầu trong năm 2026 vẫn duy trì như hiện tại và chưa có nhiều khả quan có thể tác động về dài hạn tới giá thuê giàn khoan trong tương lai.
Link tải full báo cáo:
6. HPA [ Tích cực – 51,000đ/cp ] Hiệu quả hoạt động cao vượt trội so với ngành nhờ lợi thế cổ đông lớn – SHS
- Hiệu quả hoạt động dẫn đầu ngành, vượt trội ở mảng TACN và chăn nuôi heo, được hỗ trợ nhờ: 1/ chuỗi giá trị khép kín giảm chi phí đầu vào, đầu tư an toàn sinh học giảm rủi ro dịch bệnh; 2/ tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp nhờ lợi thế nguồn vốn Tập đoàn mẹ; 3/ chi phí khấu hao thấp so với các doanh nghiệp trong ngành sau 10 năm đầu tư hoạt động.
- Mảng chăn nuôi heo và sản xuất TACN kỳ vọng duy trì biên lợi nhuận gộp khả quan trong năm 2026 khi tình hình dịch bệnh phức tạp hỗ trợ xu hướng tăng giá thịt heo và nguyên liệu phục vụ sản xuất TACN dự báo không có nhiều biến động.
- Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt cao. HPA thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong giai đoạn 2024-2025 gần như toàn bộ lợi nhuận thu được. Thông tin từ buổi roadshow, HPA lên kế hoạch trả cổ tức trong 12 tháng tới với giá trị 3.850 đ/cp, tương đương tỷ suất 9% so với giá IPO.
- SHS dự báo HPA đạt 8.365 tỷ đồng doanh thu (+21% YoY) và 1.538 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+49% YoY) trong năm 2025. Kết quả này tương đương ROE đạt 35% (đã tính đến phần thặng dư sau IPO), cao vượt trội so với ngành.
Link tải full báo cáo:
7. VHM [ Trung lập – 105,600đ/cp ] Tăng tốc nắm bắt tăng trưởng – SSI
- Vị thế dẫn đầu: VHM duy trì vị thế là doanh nghiệp phát triển bất động sản hàng đầu Việt Nam, sở hữu quỹ đất có quy mô lớn và năng lực triển khai các dự án đại đô thị.
- Tăng trưởng doanh số bán hàng: SSI kỳ vọng VHM duy trì đà tăng trưởng của doanh số bán hàng mạnh mẽ, đạt 182 nghìn tỷ đồng trong năm 2025 (+75% svck) và 192 nghìn tỷ đồng trong năm 2026 (+6% svck), nhờ các dự án đang triển khai và những đợt mở bán lớn dự kiến trong năm 2026.
- Triển vọng lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) được dự báo đạt 37 nghìn tỷ đồng trong năm 2025 (+17% svck) và 40 nghìn tỷ đồng trong năm 2026 (+8% svck), nhờ doanh thu chưa ghi nhận ở mức cao.
Link tải full báo cáo:
8. BMP [ Trung lập – 178,200đ/cp] Giá PVC resin chưa có tín hiệu hồi phục rõ ràng – KBSV
- Doanh thu, LNST đạt lần lượt 4,224/967 tỷ VND (tăng lần lượt 19%/27% YoY) với động lực chính tới từ (1) nhu cầu tiêu thụ hồi phục nhờ nguồn cung Bất động sản và (2) giá PVC resin giảm trung bình 15% so với cùng kỳ.
- KBSV duy trì kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ ống nhựa tiếp tục cải thiện trong giai đoạn 2026-2027 nhờ nguồn cung Bất động gia tăng, đặc biệt tại thị trường miền Nam (CBRE dự phóng nguồn cung căn hộ tại TP. HCM tăng 17%/32% YoY trong 2026/2027). Bên cạnh đó, KBSV cũng kỳ vọng BMP sẽ đẩy mạnh các chương trình chiết khấu cho các đại lý phân phối trong trung hạn nhằm cải thiện thị phần. KBSV ước tính doanh thu 2025/2026/2027 của BMP tăng 24%/7%/7% YoY.
- Tính tới cuối T11/2025, giá PVC resin Trung Quốc đã giảm 8% từ đầu năm. KBSV ước tính biên lãi gộp của BMP đạt 45.9%/43.8%/41.5% trong 2025/2026/2027 trong bối cảnh (1) hoạt động xây dựng tại Trung Quốc tiếp tục ảm đảm, chưa có tín hiệu hồi phục, (2) tình trạng cung vượt cầu kéo dài tạo áp lực giảm tồn kho, khiến giá PVC resin tiếp tục xu hướng giảm và đi ngang trong ngắn hạn. .
- KBSV ước tính tỷ suất cổ tức tiền mặt của BMP ở mức 9.8% – 10% trong 2026- 2027, tương đối hấp dẫn.
Link tải full báo cáo:
9. NTP [ Tích cực – 75,000đ/cp] Tăng trưởng nhờ động lực kép– MAS
- 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt ở mức 4.869 tỷ đồng và 790 tỷ đồng, tăng 27% và 52% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ mức 30,5% lên 30,7% nhờ giá nguyên liệu giảm; 2) Doanh thu tài chính tăng 105% YoY, nhờ lãi tiền gửi, cho vay tăng 114% YoY; 3) Chi phí tài chính tăng 38%, do lãi tiền vay tăng 64% YoY.
- Theo thống kê của MAS, vào cuối tháng 11/2025 giá hạt nhựa PVC trung bình đạt 624 USD/tấn (-12,7% YoY), giá hạt nhựa PP đạt 850 USD/tấn (- 14,1% YoY), giá hạt nhựa HDPE đạt 890 USD/tấn (-10,1% YoY). Trong bối cảnh giá hạt nhựa (nguyên liệu đầu vào chính của NTP) rơi vào xu hướng giảm kể từ đỉnh 2021 đến nay. Theo đó, MAS ước tính giá bán trung bình hạt nhựa (PVC, PP, HDPE) đạt 858 USD/tấn trong năm 2025 (-7,3% YoY) và tiếp tục kỳ vọng duy trì ở mức thấp qua năm 2026, giúp ngành nhựa cải thiện biên lợi nhuận.
- NTP sở hữu cấu trúc tài chính lành mạnh với lượng dự trữ tiền, tương đương tiền và đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn cao đạt 2.895 tỷ đồng chiếm 41,8% tổng tài sản. Giúp NTP duy trì lịch sử chia cổ tức ổn định 10-20% trong nhiều năm. Phản ánh khả năng tạo dòng tiền ổn định và mức độ an toàn tài chính cao, qua đó củng cố triển vọng tăng trưởng bền vững.
Link tải full báo cáo:
10. DRC [ MUA – 18,300đ/cp] Định giá hấp dẫn, kỳ vọng giá cao su giảm – KBSV
- Kỳ vọng doanh thu giữ mức tăng trưởng ổn định. Đối với kênh xuất khẩu, KBSV kỳ vọng lợi thế về mặt bằng thuế thấp hơn so với Trung Quốc và Thái Lan sẽ hỗ trợ duy trì sản lượng trong trung hạn. Tại thị trường nội địa, xu hướng radial hóa và hạ tầng phát triển được kỳ vọng sẽ giúp thúc đẩy tiêu thụ lốp xe trong dài hạn.
- Kỳ vọng giá cao su điều chỉnh giảm 5-10% trong 2026 giúp cải thiện biên lợi nhuận. Động lực chính tới từ dự phóng doanh số bán xe ô tô tại Trung Quốc suy giảm 3-5% YoY trong 2026 trong bối cảnh Chính phủ Trung Quốc cắt giảm các chương trình trợ cấp mua xe, hoán đổi xe và loại ngành xe điện ra khỏi các ngành công nghiệp chiến lược giai đoạn 2026 – 2030. Trong kịch bản cơ sở, KBSV kỳ vọng giá cao su giảm 5% giúp biên lãi gộp của DRC cải thiện lên mức 15.7% trong 2026 (so với ước tính chỉ 12.3% trong 2025). Diễn biến giá cao su đầu vào cũng được hỗ trợ tích cực bởi triển vọng giá dầu tiếp tục duy trì ở mức thấp trong thời gian tới.
Link tải full báo cáo:
11. AST [ Nắm giữ – 82,700đ/cp ] Cất cánh tăng trưởng khai phá tiềm năng mới – SHS
- AST hưởng lợi mạnh từ sự phục hồi của ngành hàng không Việt Nam: Ngành hàng không sau Covid đang tăng trưởng trở lại, kéo theo kết quả kinh doanh của AST bật mạnh. Trong 9 tháng đầu năm, doanh thu của công ty đạt 1.237 tỷ đồng (+26,4% YOY) và lợi nhuận trước thuế hợp nhất tăng 58,2%, tương đương hoàn thành lần lượt 77 và 80% kế hoạch năm, phản ánh hiệu quả kinh doanh cải thiện rõ rệt.
- Công ty đẩy mạnh mở rộng hệ thống điểm bán để đón sóng nhu cầu tăng: AST đã nâng số điểm kinh doanh từ 123 lên 140 chỉ trong 6 tháng, tận dụng đà phục hồi của du lịch và lượng khách hàng không. Việc mở rộng diện rộng giúp công ty củng cố thị phần và gia tăng độ phủ mạng lưới sân bay.
- Tài sản chiến lược tại Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất sẽ trở thành động lực tăng trưởng vượt bậc từ 2026: AST tham gia hợp tác kinh doanh hơn 20% tổng diện tích thương mại tại T3 và sẽ vận hành 19 điểm bán, bao gồm bán lẻ, F&B, cửa hàng hợp tác thương hiệu quốc tế và phòng chờ hạng thương gia. Khi T3 đi vào hoạt động, mảng thương mại sân bay của AST dự kiến tăng mạnh nhờ quy mô khách lớn tại cửa ngõ hàng không lớn nhất Việt Nam.
- Mảng suất ăn hàng không mở rộng thông qua VINACS bổ sung dư địa tăng trưởng dài hạn: Dự án nhà máy suất ăn tại sân bay Long Thành dự kiến hoạt động từ 6/2026, nâng công suất từ 20.000 lên 40.000 suất/ngày. Đây sẽ là động lực tăng trưởng bền vững khi sân bay Long Thành trở thành trung tâm hàng không quốc gia trong tương lai.
Link tải full báo cáo:
12. BWE [ MUA –56,200đ/cp] Giá nước đầu vào giảm giúp lợi nhuận tăng trưởng – KBSV
- Doanh thu 3Q2025 đạt 903 tỷ (-4% YoY/-32% QoQ) và LNST công ty mẹ đạt 264 tỷ VND (45% YoY/-13% QoQ). Sản lượng nước cung cấp tại Bình Dương giảm nhẹ 3%, đạt 48 triệu m3 do hoạt động sản xuất công nghiệp kém tích cực đến từ tác động thuế quan.
- Trong Q3/2025, TDM đã giảm giá bán nước thô đối với BWE, nhờ đó cải thiện biên lợi nhuận của BWE lên mức 46% (+2 ppts svck). KBSV thực hiện nâng dự phóng biên lợi nhuận gộp mảng cấp nước của BWE lên 60% trong 2025 và 2026, sau đó điều chỉnh giảm về mức trung bình nhiều năm là 56% nhờ kì vọng TDM kết thúc cơ chế giảm giá hỗ trợ hỗ trợ.
- KBSV kỳ vọng dự án khi đưa vào vận hành sẽ năng lực cung cấp nước của nhà máy Nhị Thành – Giai đoạn 3, từ đó giúp nhà máy đạt doanh thu lần lượt đạt 205/238 tỷ VND (+23%/16% YoY) trong 2025/2026.
- Kết hợp 2 phương phát định giá FCFF và EV/EBITDA, KBSV khuyến nghị MUA với BWE, giá mục tiêu 56,200 VND, tương đương với mức lợi suất kỳ vọng 21.9% so với giá đóng cửa ngày 16/12/2025.
Link tải full báo cáo:
13. VCP [ MUA – 30,500đ/cp ] Động lực dài hạn đến từ tăng trưởng công suất đặt nguồn điện – FPTS
- Mảng bán điện (42% doanh thu, 78% lợi nhuận gộp): triển vọng đến từ tăng trưởng công suất đặt nguồn điện. (chi tiết) Năm 2025F, FPTS dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 904 tỷ VND (+12,0% YoY) và 596 tỷ VND (+14,9% YoY) nhờ diễn biến ENSO duy trì pha trung tính và đóng góp từ nhà máy Đak Robaye đi vào hoạt động từ T1/2025. Giai đoạn 2025F – 2029F, dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp tăng trưởng với CAGR lần lượt 6,0%/năm và 5,4%/năm nhờ tăng trưởng công suất đặt nguồn điện khi các dự án nhà máy thủy điện mới đi vào hoạt động giúp tổng công suất năm 2028F đạt 230MW (+17,3% so với năm 2025).
- +17,3% so với năm 2025). Mảng xử lý rác (58% doanh thu, 22% lợi nhuận gộp) tích cực nhờ triển vọng gia tăng nhu cầu thuê đất công nghiệp tỉnh Bắc Ninh và dư địa tăng trưởng hiệu suất nhà máy điện rác còn cao. (chi tiết) Năm 2025F, FPTS dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp đạt 1.224 tỷ VND (+27% YoY) và 168 tỷ VND (+23% YoY) nhờ hoạt động sản xuất công nghiệp tỉnh Bắc Ninh tiếp đà phục hồi và nhu cầu tiêu dùng gia tăng vào mùa cao điểm cuối năm. Giai đoạn 2025F – 2029F, doanh thu và LNG tăng trưởng với CAGR lần lượt 5,8%/năm và 8,9%/năm, nhờ triển vọng gia tăng nhu cầu thuê đất công nghiệp tỉnh Bắc Ninh khi (1) Việt Nam có lợi thế về chi phí để thu hút các doanh nghiệp FDI và (2) Chính Phủ đẩy mạnh đầu tư công với hàng loạt dự án trọng điểm tại trung tâm kinh tế phía Bắc giúp tăng tính kết nối liên vùng, tiết kiệm thời gian và chi phí logistic.
Link tải full báo cáo:
14. GAS [ MUA – 73,100đ/cp ] Bổ sung nguồn cung khí từ 2027 – KBSV
- Doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 3Q2025 đạt 35,711 và 2,549 tỷ VND (41%/1% YoY) do diễn biến giá LPG giảm mạnh, khiến cho biên lợi nhuận gộp của mảng LPG thu hẹp (-23 ppts svck). Lũy kế 9 tháng đầu năm, GAS hoàn thành lần lượt 123%/127% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ.
- Quốc hội đã biểu quyết thông qua Nghị quyết về cơ chế, chính sách phát triển năng lượng quốc gia giai đoạn 2026 – 2030, bao gồm các giải pháp tháo gỡ khó khăn liên quan tới đáp ứng thủ tục đầu tư của các dự án dầu khí, than quan trọng và cấp bách của quốc gia. Nhờ kinh nghiệm tham gia đầu tư và vận hành các dự án hạ tầng dầu khí lớn, PVGAS sẽ có cơ hội tham gia các dự án mới và hưởng lợi từ việc tháo gỡ khó khăn, thúc đẩy đầu tư trong ngành.
- Với giá trị vào khoảng 4,073 tỷ VND, dự án đường ống do PVGAS đầu tư sẽ thu gom và vận chuyển khí phẩm từ giàn khai thác ST-CGF tới đường ống Nam Côn Sơn 2. Khi đưa vào sử dụng, đường ống sẽ bổ sung công suất cung cấp khí tới các nhà máy điện khu vực Đông Nam Bộ, ước tính vào khoảng 4.2 triệu m3 khí/ngày.
Link tải full báo cáo:
15. PNJ [ Tích cực ] Trang sức đón mùa cao điểm – MAS
- Khung pháp lý mới mở rộng tiềm năng: Nghị định 232/2025/NĐ-CP sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP đã được phê duyệt, theo đó cho phép cấp hạn ngạch xuất nhập khẩu vàng và xóa bỏ độc quyền Nhà nước trong hoạt động sản xuất vàng miếng, tạo điều kiện để doanh nghiệp tư nhân tham gia sản xuất và nhập khẩu nguyên vật liệu. Chính sách này được kỳ vọng góp phần giảm tình trạng khan hiếm nguồn cung vàng trong nước. Với vị thế dẫn đầu thị trường bán lẻ trang sức, PNJ đứng trước cơ hội mở rộng hoạt động và hưởng lợi từ khung chính sách mới.
- Bước vào mùa cao điểm: Nhu cầu tiêu thụ vàng được kỳ vọng tăng mạnh trong giai đoạn Q4–Q1 nhờ mùa lễ hội cuối năm và cao điểm mùa cưới. PNJ đã chủ động chuẩn bị cho giai đoạn này với mức tồn trữ nguyên liệu cao, đồng thời đẩy mạnh các chiến dịch marketing nhằm thúc đẩy doanh số các bộ sưu tập mới.
- Mở rộng thị phần: Việc Chính phủ tăng cường siết chặt và kiểm tra tính pháp lý của nguồn cung vàng trên thị trường được kỳ vọng sẽ gây áp lực lên hoạt động kinh doanh của các tiệm vàng nhỏ lẻ. Trong bối cảnh đó, PNJ với nền tảng pháp lý minh bạch và hệ thống tuân thủ đầy đủ có lợi thế cạnh tranh rõ rệt, qua đó tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp mở rộng thị phần.
Link tải full báo cáo:
16. CTG [ Tích cực – 40,200đ/cp ] Lợi thế ngân hàng lớn hỗ trợ tăng trưởng năm 2026 – VNDS
- VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với mức tăng giá 17,4%, tương ứng giá mục tiêu là 40,200 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu của VNDS đã phản ánh việc chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 44,6%.
- Mức P/B hiện tại (1,6x) đang cao hơn mức trung bình ngành (1,5x) nhưng tương đương danh mục theo dõi của VNDS (1,6x). Theo VNDS, giá đã phản ánh ROE vượt trội của CTG trong Q3/25 (ROE trượt: 21,6% sv TB 5 năm: 17,1%).
Link tải full báo cáo:
17. Ngành tiêu dung bán lẻ: Thiết yếu mới là “chân ái” – MBS
- Với ngành tiêu dùng bán lẻ, năm 2026 là thời điểm thực thi nhiều thay đổi chính sách về thuế thu nhập cá nhân và thuế TNDN, nhằm hỗ trợ thu nhập người tiêu dùng và kích cầu tiêu dùng trong nước. Bên cạnh đấy, trong bối cảnh môi trường xuất nhập khẩu tiếp đà tăng trưởng khả quan sẽ kéo theo khu vực sản xuất phục hồi, từ đó thu nhập người lao động được cải thiện. Do đó, MBS kỳ vọng với nhiều điều kiện vĩ mô thuận lợi, cùng sự chuyển dịch chính sách hỗ trợ thu nhập sẽ tạo động lực phục hồi khả quan cho sự tự tin tiêu dùng, chi tiêu thiết yếu hàng ngày.
- Về phía DN sản xuất tiêu dùng, trong giai đoạn đầu phục hồi, MBS lựa chọn các doanh nghiệp sản xuất tiêu dùng có thị phần đầu ngành, có khả năng dẫn dắt sự phục hồi của thị trường chung, ưu tiên lựa chọn doanh nghiệp có định giá hấp dẫn, sở hữu năng lực R&D vượt trội cùng hệ thống phân phối rộng rãi.
- Về phía doanh nghiệp bán lẻ, tiền đề về việc thay đổi các quy định về thuế sẽ tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh cho các doanh nghiệp bán lẻ “chính ngạch” trongtrung – dài hạn. Năm 2026 là thời điểm tiếp đà cho việc mở rộng khu vực “chợ hiện đại” khi đã có nhiều tín hiệu tốt trong 2H2024-2025. Thời điểm đầu, người tiêu dùng đã đa phần chấp nhận mô hình kiểu mới với các lợi thế “tiện lợi – giá cả hợp lý – hàng hóa đa dạng”, khá giống với mô hình chợ cóc truyền thống tại Việt Nam. Ngoài ra, yếu tố hỗ trợ về (1) xu hướng tiêu dùng thay đổi nhanh chóng, ưu tiên hàng hóa có thương hiệu (2) tỷ lệ thâm nhập của các mô hình hiện đại còn thấp hơn mức trung bình khu vực Đông Nam Á, trong khi thu nhập tăng trưởng khả dụng, giúp cho mô hình “chợ hiện đại” có thêm bước đà tăng tốc mở rộng quy mô. Bên cạnh đấy, mô hình bán lẻ dược phẩm hiện đại cũng sẽ tiếp tục duy trì tốc độ mở cửa hàng 2 chữ số khi Chính Phủ đã thông qua các quy định rõ ràng về quy chuẩn chuỗi bán lẻ dược phẩm. Hai mô hình này sẽ dẫn dắt sự tăng trưởng quy mô trong năm 2026-2027. Ngược lại, các mô hình đã có mức độ thâm nhập cao sẽ tập trung vào việc cải thiện doanh thu/cửa hàng để gia tăng thị phần và kích thích nhu cầu, tiêu biểu như thị trường ICT-CE sẽ được tập trung nhiều hơn vào các sản phẩm gia dụng khi thị trường bất động sản phục hồi.
Link tải full báo cáo:
18. Ngành Ngân hang: Những nỗ lực hướng tới mục tiêu tăng trưởng hai con số – MBS
- Ngành ngân hàng duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ trong bối cảnh chính sách tiền tệ được nới lỏng kéo dài từ Q3/23. Khi nền kinh tế bước vào “kỷ nguyên vươn mình”, hệ thống ngân hàng càng khẳng định vai trò then chốt, trở thành kênh dẫn vốn chủ lực giúp hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng 8% bất chấp biến động phức tạp của kinh tế toàn cầu.
- Từ đầu năm 2025, tín dụng tăng tốc mạnh mẽ, liên tục thiết lập mức cao mới và đạt hơn 18.2 triệu tỷ đồng – tương đương mức tăng 16.56% so với đầu năm tính đến 27/11/2025. Trong khi lãi suất cho vay được giữ ở vùng thấp để hỗ trợ nền kinh tế, tăng trưởng huy động lại chậm hơn đáng kể, tạo áp lực lên thanh khoản và buộc các ngân hàng phải điều chỉnh tăng lãi suất huy động vào cuối năm. Dù NHNN liên tục bơm vốn qua thị trường mở (OMO), thị trường liên ngân hàng vẫn chịu sức ép lớn khi nhu cầu vốn tăng mạnh, kéo lãi suất liên ngân hàng liên tục lên mức đỉnh mới.
- Trong bối cảnh đó, MBS Research kỳ vọng chính sách tiền tệ tiếp tục theo hướng hỗ trợ linh hoạt, giúp tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống năm 2026 có thể đạt khoảng 20%. Tuy nhiên, sự mất cân đối giữa tín dụng và huy động được dự báo khiến mặt bằng lãi suất huy động duy trì xu hướng tăng trong thời gian tới. Chất lượng tài sản ngành nhìn chung ổn định, tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự kiến duy trì trên 80%, dù khó có khả năng quay trở lại mức trên 100% như các giai đoạn trước.
- Câu chuyện về biên lãi ròng (NIM) tiếp tục đáng chú ý. NIM toàn ngành có thể đi ngang hoặc giảm nhẹ trong năm 2026, có thể được hỗ trợ phần nào nhờ các khoản vay trung – dài hạn hết thời hạn ưu đãi và chuyển sang lãi suất thả nổi. MBS Research kỳ vọng lợi nhuận sau thuế của các ngân hàng theo dõi sẽ tăng khoảng 20.5% trong năm 2026.
Link tải full báo cáo:
19. Báo cáo Vĩ mô: Đợt chào mua lại cổ phiếu của VEIL – KBSV
- VEIL đã công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản của cổ đông thông qua cơ chế Tender Offer. Đợt chào mua hiện tại giới hạn ở mức tối đa 10% tổng số cổ phiếu phổ thông đã phát hành. Hội đồng quản trị dự kiến sẽ thực hiện thêm hai đợt chào mua nữa trong vòng 12 tháng tới, mỗi đợt lên tới 10%, nâng tổng quy mô thoái vốn tiềm năng lên khoảng 30% vốn điều lệ. Theo kịch bản tối đa 30% tổng số cổ phiếu và giá chào mua chiết khấu 3% so với NAV, giá trị mua lại ước tính sẽ vào khoảng 14.3 nghìn tỷ VND.
- Các lựa chọn thoái vốn: Cash Exit Option (Tiền mặt): Nhận tiền mặt tại mức giá chào mua (chiết khấu 3% so với NAV). Exchange Option (Chuyển đổi): Chuyển đổi sang chứng chỉ quỹ mở Vietnam Equity (UCITS) Fund (VEF). Lựa chọn này yêu cầu mức đăng ký tối thiểu là 100.000 GBP và chỉ dành cho nhà đầu tư tại các khu vực pháp lý cho phép. In Specie Option (Nhận tài sản): Nhận trực tiếp danh mục chứng khoán tương ứng. Tùy chọn này chỉ dành cho “nhà đầu tư chuyên nghiệp” hoặc “đối tác đủ điều kiện.
Link tải full báo cáo:
20. Ngành Thép: Kì vọng vào thị trường nội địa– PSI
- Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), trong 10 tháng đầu năm, sản lượng sản xuất thép thành phẩm đạt 26.5 triệu tấn, tăng 8.4% so với cùng kỳ 2024. Các nhóm sản phẩm chính gần như đều ghi nhận mức tăng trưởng từ 7–30%, phản ánh sự cải thiện đáng kể trong hoạt động sản xuất. Số liệu cũng cho thấy đà tăng của sản xuất đang song hành với sự cải thiện trong tiêu thụ khi sản lượng bán hàng 10 tháng đầu năm cũng tăng 6.8% so với cùng kỳ. Việc sản xuất và bán hàng đi cùng pha cho thấy độ hấp thụ của thị trường đang phục hồi và nhu cầu thực gia tăng. Đây là những tín hiệu tích cực với ngành thép trong thời gian tới.
- Từ nửa sau năm 2025, trước những biến động về thương mại thế giới, đẩy mạnh tiêu thụ nội địa dần trở thành chiến lược chính của các doanh nghiệp. PSI dự báo thị trường nội địa sẽ tiếp tục là thị trường chủ lực của ngành thép trong năm 2026 do: (1) nhu cầu trong nước tăng lên nhờ sự phục hồi của thị trường BĐS và làn sóng đầu tư công, (2) chính sách thuế quan và các hàng rào bảo hộ thương mại toàn cầu tiếp tục tạo rào cản cho xuất khẩu, và (3) cạnh tranh từ các nhà sản xuất nước ngoài có khả năng giảm bớt nhờ biện pháp chống bán phá giá của Bộ Tài chính, giúp cải thiện môi trường kinh doanh cho các doanh nghiệp nội địa.
Link tải full báo cáo:
Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.
———-Team LTBNM tổng hợp ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
