TỔNG HỢP BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỪ CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TỪ 24/8-29/8/2020

Kính gửi các anh chị đầu tư!

Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 24/08 -29/08:

1. DXG [MUA +45,8%] – Tiếp tục mở bán tại dự án Gem Sky World dẫn dắt đà phục hồi 6 tháng cuối năm 2020 – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020
2. HT1 [MUA +41,1%] – Kỳ vọng doanh số bán cao hơn và biên LN duy trì – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020
3. TLG [MUA +39,1%] – Gián đoạn kinh doanh giảm, giá đầu vào thấp hơn giúp phục hồi trong nửa cuối 2020 – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020
4. PVT [MUA +32,1%] – Hoạt động đầu tư chững lại nhưng triển vọng cổ tức iền mặt hấp dẫn – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020
5. MWG (MUA, Giá mục tiêu: 113.700 Đồng/cp): Tích lũy thị phần để hỗ trợ cho tăng trưởng dài hạn – SSI – Ngày 27/08/2020

    6.1 FPT – Tiếp tục gia tăng vị thế trong chuỗi giá trị CNTT – Báo cáo gặp gỡ NĐT – SSI – Ngày 26/08/2020

7. BMP [MUA +25,8%] – Kỳ vọng doanh số ổn định, lợi ích từ giá nhựa thấp giảm dần trong 6 tháng cuối năm 2020 – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020
8. VTP [MUA +25,6%] – Tăng trưởng nhanh chóng dù nhu cầu chững lại tạm thời – Cập nhật – VCSC – Ngày 25/08/2020
9. GMD [MUA +21,8%] – Lợi nhuận giảm nhẹ trong giai đoạn thách thức – Cập nhật – VCSC – Ngày 26/08/2020
10. AAA (KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 14.850 Đồng/cp): Tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2020 nhờ mảng cho thuê khu công nghiệp – SSI – Ngày 27/08/2020
11. STK [KHẢ QUAN +15,2%] – Lợi nhuận chịu áp lực trong ngắn hạn – Cập nhật – VCSC – Ngày 25/08/2020
12. KBC [KHẢ QUAN +14,4%] – Các dự án lớn vẫn đang chờ phê duyệt – Cập nhật – VCSC – Ngày 26/08/2020
13. PLX [KHẢ QUAN +10,1%] – Kỳ vọng phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 dù dịch COVID-19 bùng phát trở lại – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020
14. CTG (KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 27.200 Đồng/cp): Kết quả kinh doanh tốt hơn ước tính – SSI – ngày 24/08/2020
15. VCB [PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG -1,2%] – Dự phóng ảnh hưởng từ cơ cấu khoản vay theo Thông tư 01 thấp nhất trong /số các ngân hàng có vốn hóa trung bình và lớn – Cập nhật – VCSC – Ngày 28/08/2020
16. DHG [PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG -7,1%] – Tiềm năng điều chỉnh khuyến nghị vẫn chưa rõ ràng – Cập nhật
17. SAB – Xu hướng thị phần tích cực trong quý 2/2020 – BC Gặp gỡ NĐT – VCSC – Ngày 27/08/2020
18. VRE – Dịch COVID-19 ảnh hưởng đến mảng cho thuê bán lẻ và kế hoạch triển khai các TTTM mới trong 6 tháng 2020 – Báo cáo KQKD – VCSC – Ngày 25/08/2020
19. KDC: Tiếp tục tái cơ cấu – Kết quả kinh doanh Q2/2020 trái chiều, hiệu quả hoạt động tại các công ty con có dấu hiệu cải thiện – SSI – Ngày 26/08/2020
20. Quý III là điểm mua tích lũy hấp dẫn đối với PVT – BVSC – Ngày 27/08/2020

Quý nhà đầu tư lưu ý:

• Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các cty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

1. DXG [MUA +45,8%] – Tiếp tục mở bán tại dự án Gem Sky World dẫn dắt đà phục hồi 6 tháng cuối năm 2020 – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) trong khi giảm giá mục tiêu thêm 22% còn 14.000 đồng/CP, chủ yếu đến từ (1) ghi nhận tác động từ việc thoái vốn khỏi LDG và (2) chiết khấu 25% cho mô hình định giá RNAV so với mức 10% trước đây.
• VCSC duy trì dự báo của chúng tôi cho mảng dịch vụ môi giới và đầu tư bất động sản khi KQKD 6 tháng đầu năm 2020 nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC trong khi diễn biến bán hàng tại dự án Gem Sky World cũng phù hợp với kỳ vọng. VCSC duy trì dự báo giá trị bán trước theo hợp đồng đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (-26% YoY) trong năm 2020, trong đó dự án Gem Sky World chiếm khoảng 70%.
• Tuy nhiên, VCSC điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 63% còn 348 tỷ đồng và giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 thêm lần lượt 21%/23%, chủ yếu do thoái vốn khỏi LDG gần đây dẫn đến (1) khoản lỗ tài chính trị giá 526 tỷ đồng trong năm 2020 và (2) không có đóng góp lợi nhuận từ LDG từ 6 tháng cuối năm 2020.
• VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+29% YoY so với con số dự phóng năm 2020 nếu không bao gồm khoản lỗ từ thoái vốn khỏi LDG), đến từ sự phục hồi trong mảng dịch vụ môi giới, tiếp tục bán sản phẩm tại dự án Gem Sky World và kế hoạch bàn giao tại dự án Opal Boulevard.
• Tâm lý thị trường đối với cổ phiếu DXG trong các tháng qua là khá biến động – từ xu hướng phục hồi trong bối cảnh tiến độ bán trước theo hợp đồng tích cực trong đợt mở bán đầu tiên của dự án Gem Sky World (như VCSC dự kiến) đến trạng thái quá bán sau khi bất ngờ thực hiện thoái vốn khỏi LDG. VCSC cho rằng giá cổ phiếu hiện tại của DXG ở mức 9,600VND/ cổ phiếu là hấp dẫn trong ngắn hạn trong bối cảnh kỳ vọng tiếp tục ghi nhận doanh số bán hang và tiến độ xây dựng tại các dự án chính là Gem Sky World và Opal Boulevard tích cực.
• Rủi ro cho quan điểm của VCSC: tiến độ bán hàng thấp hơn dự kiến tại dự án Gem Sky World do dịch COVID-19 kéo dài tại Việt Nam; tiếp tục trì hoãn xây dựng tại dự án Gem Riverside.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1KJR0EyirOe-rGr0EqGMSTnPh9QihzTeg/view?usp=sharing

2. HT1 [MUA +41,1%] – Kỳ vọng doanh số bán cao hơn và biên LN duy trì – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Xi măng VICEM Hà Tiên 1 (HT1) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 3% lên 17.000 đồng/CP chủ yếu do số dư tiền mặt cao hơn vào cuối quý 2/2020.
• VCSC điều chỉnh giảm 3% LNST sau lợi ích CĐTS dự báo 2020 còn 684 tỷ đồng (-8% YoY) và điều chỉnh giảm CAGR LNST sau lợi ích CĐTS 2019-2024 còn 2% từ mức 3% trước đây do dự báo gia tăng chi phí cho khuyến mãi bán hàng, phần nào được bù đắp bởi điều chỉnh tăng giả định biên LN gộp.
• VCSC tiếp tục kỳ vọng chi phí lãi vay tiếp tục giảm sẽ hỗ trợ LNST sau lợi ích CĐTS 2020 của HT1 bất chấp mức giảm 10% YoY trong LN từ HĐKD, nhờ vào việc công ty thanh toán hết các khoản nợ bằng ngoại tệ trong năm 2020.
• Yếu tố hỗ trợ: Sản lượng bán cao hơn dự kiến và tối ưu hóa chi phí sản xuất.
• Rủi ro cho quan điểm: chi phí đầu vào cao hơn dự kiến (như than và điện), hoạt động xây dựng chững lại lâu hơn dự kiến do dịch COVID-19 kéo dài ở Việt Nam.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1baIqAzxP_6SeY7CzsZutISuJAEd_NOiu/view?usp=sharing

3. TLG [MUA +39,1%] – Gián đoạn kinh doanh giảm, giá đầu vào thấp hơn giúp phục hồi trong nửa cuối 2020 – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020

• VCSC điều chỉnh giảm giá mục tiêu 16% của CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) còn 45.300 đồng/CP chủ yếu do điều chỉnh giảm tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2019-2024 còn 9% từ 12% trước đây, khi VCSC kỳ vọng tốc độ phục hồi doanh số chậm hơn do tác động của dịch COVID-19 đến các lựa chọn văn phòng phẩm của người tiêu dùng kéo dài. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho TLG khi VCSC cho rằng cổ phiếu đã bị quá bán và định giá là hấp dẫn cho triển vọng dài hạn.
• VCSC giảm 31% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 còn 177 tỷ đồng do tác động của dịch COVID-19 đến nhu cầu văn phòng phẩm trong 6 tháng 2020. Tuy nhiên, VCSC dự báo lợi nhuận của TLG sẽ phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 do năm học mới bắt đầu từ tháng 9, rủi ro gián đoạn kinh doanh do trường học đóng thấp và giá nhựa đầu vào thấp hơn.
• VCSC cho rằng dịch COVID-19 đã tác động lớn đến TLG trong 6 tháng 2020; do đó, công ty sẽ phục hồi trong phần còn lại của năm 2020. Ngoài ra, lợi thế cạnh tranh của công ty (như danh mục sản phẩm đa dạng, hệ thống phân phối rộng khắp và tiếp tục theo đuổi các dự án Nghiên cứu & Phát triển – R&D sản phẩm mới) sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng của TLG trong dài hạn.
• VCSC cho rằng định giá của TLG là hấp dẫn với P/E các năm 2021/2022 lần lượt 8,3/7,2 lần so với dự báo tăng trưởng EPS 2021/2022 của VCSC là 97% và 14%.
• Rủi ro: Nhu cầu văn phòng phẩm thấp hơn dự kiến do dịch COVID-19 kéo dài.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1AkHLKDhc2_98LfzE8kY0jwUiuxhObuYL/view?usp=sharing

4. PVT [MUA +32,1%] – Hoạt động đầu tư chững lại nhưng triển vọng cổ tức iền mặt hấp dẫn – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) trong khi giảm giá mục tiêu khoảng 1%. Trong khi VCSC tăng dự báo lợi nhuận thường xuyên năm 2020 thêm khoảng 6% và trì hoãn một nửa các khoản đầu tư dự phóng cho năm 2020 sang năm 2021/2022, VCSC cũng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận thường xuyên giai đoạn 2021- 2024 thêm trung bình khoảng 10%.
• VCSC giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 do 1) đóng góp lợi nhuận thấp hơn từ các tàu chở đầu mới trong bối cảnh tiến độ mở rộng đội tàu chậm trong giai đoạn 2020-2021 và 2) VCSC kỳ vọng PVT sẽ đưa các tầu chở dầu thô sang làm việc tại nước ngoài thay vì vận tải dầu thô nhập khẩu cho BSR.
• Dù VCSC dự báo EPS năm 2020 giảm 30,3% YoY do cước phí tàu vận chuyển giảm từ tác động tiêu cực của dịch COVID-19, chúng tôi kỳ vọng triển vọng phục hồi với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2020-2024 đạt 13,9%, dẫn dắt bởi nhu cầu vận tải gia tăng từ NSR và các hợp đồng vận tải dầu thô/LPG/hóa chất quốc tế mới.
• Theo kế hoạch ĐHCĐ của PVT, VCSC kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 700 đồng/CP và 1.000 đồng/CP lần lượt trong năm 2020 và 2021, so với giả định trước đây của chúng tôi là không chia cổ tức tiền mặt.
• Định giá của PVT hấp dẫn tại EV/EBITDA dự phóng năm 2021 là 3,9 lần, thấp hơn 45,8% so với trung vị các công ty cùng ngành, trong khi PVT có bảng cân đối kế toán lành mạnh hơn, tỷ lệ ROE cao hơn đáng kể so với các công ty cùng ngành và VCSC cho rằng công ty có thể có mức cổ tức tiền mặt hấp dẫn 700-1.000 đồng/CP.
• Yếu tố hỗ trợ: cước phí tàu vận chuyển dầu thô đầu vào trong nước của BSR có thể phục hồi từ quý 4.
• Rủi ro: cước phí vận chuyển biến động.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1NA5TMnop3Lxrmct7Jih9hYh1kdpmuVUa/view?usp=sharing

5. MWG (MUA, Giá mục tiêu: 113.700 Đồng/cp): Tích lũy thị phần để hỗ trợ cho tăng trưởng dài hạn – SSI – Ngày 27/08/2020

• Hoạt động kinh doanh tháng 7: Doanh thu giảm 6% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu mảng ICT giảm 16% so với cùng kỳ do chi tiêu không thiết yếu giảm, trong khi doanh thu mảng bách hóa vẫn giữ tốc độ tăng trưởng cao +85% so với cùng kỳ. Doanh thu/tháng/cửa hàng của BHX phục hồi lên mức 1,2 tỷ đồng do tốc độ mở cửa hàng mới chậm lại. Cũng nhờ tốc độ chậm lại này, lợi nhuận ròng nhìn chung tăng 12% so với cùng kỳ mặc dù doanh thu giảm.
• Kết quả kinh doanh Q2/2020: Do các cửa hàng bắt buộc phải đóng cửa trong tháng 4, doanh thu mảng ICT giảm 13% so với cùng kỳ. Hưởng lợi từ việc mua bán hoảng loạn, mảng bách hóa đạt mức tăng trưởng doanh thu +113% so với cùng kỳ và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ mức 18-19% lên 24- 25%. Tuy nhiên, tỷ lệ SG&A/doanh thu tăng từ 12,7% trong Q2/2019 lên 17,3% trong Q2/2020 do chi phí tại các trung tâm phân phối tăng cao.
• Kế hoạch 6 tháng cuối năm 2020: Theo Ban lãnh đạo, tỷ suất lợi nhuận gộp có thể cải thiện thêm 1- 2% trong 6 tháng cuối năm 2020 là hoàn toàn khả thi. Bất chấp việc mở DC quy mô lớn, BHX đang dần đạt điểm hòa vốn trước chi phí quản lý và chi phí chung vào cuối năm 2020.
• Thay đổi cấu trúc: Người tiêu dùng đã chuyển hướng mua hàng từ kênh offline sang online. Xu hướng này đang được thể hiện rõ đối với mảng bách hóa, trong khi mảng ICT, các cửa hàng truyền thống vẫn được ưu thích do các sản phẩm giá cao và nhu cầu trả góp và dịch vụ bảo hành.
• Quan điểm đầu tư: MWG tiếp tục bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu. Tuy nhiên, MWG có thể sẽ được hưởng lợi từ việc các nhà bán lẻ khác đang rút lui khỏi thị trường do đó MWG tiếp tục giành được thị phần. Vì vậy, MWG có khả năng phục hồi tăng trưởng nhanh chóng khi dịch bệnh được kiểm soát vào giữa năm 2021, theo nhận định của SSI. Giá mục tiêu mới của cổ phiếu là 113.700 đồng/cp (từ 129.560 đồng/cp), triển vọng tăng giá là 30%.
• Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: (1) Thời gian dịch Covid-19 kéo dài hơn ước tính của chúng tôi, làm giảm chi tiêu cho các sản phẩm không thiết yếu. (2) Giãn cách xã hội có thể diễn ra trên phạm vi cả nước. (3) Cạnh tranh từ các đối thủ e-commerce.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1pgbMrmX5oG0DCkfcTCuqwunSE34zwuk2/view?usp=sharing

6. FPT [MUA +26,1%] – Nền tảng kinh doanh tiếp tục cải thiện – Cập nhật – VCSC – Ngày 26/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 2% cho CTCP FPT (FPT), nhờ số dư tiền mặt ròng cao hơn. Trong khi đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 1% tổng LNST sau lợi ích CĐTS 2020-2022 do điều chỉnh giảm nhẹ dự báo của mảng Xuất khẩu Phần mềm và LN được chia từ công ty liên kết FRT.
• FPT hiện đang giao dịch với định giá hấp dẫn với PEG 3 năm 0,7 dựa theo dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 2019-2022 đạt 17%, được củng cố bởi mảng Xuất khẩu Phần mềm, Dịch vụ Viễn thông và Giáo dục. Chúng tôi dự phóng các mảng này sẽ đóng góp 87% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 so với 78% trong năm 2019.
• VCSC cho rằng FPT sẽ là công ty hưởng lợi sau đại dịch COVID-19, do CNTT đặc biệt là Chuyển đổi Số (DX), trở nên ngày càng quan trọng hơn đối với hoạt động, tính liên tục và chiến lược kinh doanh. Ngoài ra, FPT Telecom cũng hưởng lợi từ nhu cầu đang gia tăng cho truyền thông giải trí tại nhà và trung tâm dữ liệu.
• Rủi ro: cạnh tranh gay gắt trong mảng viễn thông từ các các đối thủ mảng băng thông cố định và di động; dịch COVID-19 kéo dài có thể ảnh hưởng lớn hơn đến chi tiêu CNTT toàn cầu.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/16m0WJPgB39XFbQui3Y1StAffNWU_54tF/view?usp=sharing

6.1 FPT – Tiếp tục gia tăng vị thế trong chuỗi giá trị CNTT – Báo cáo gặp gỡ NĐT – SSI – Ngày 26/08/2020

• VCSC đã tham gia cuộc họp NĐT trực tuyến của CTCP FPT (FPT), xoay quanh nhiều vấn đề liên quan đến các mảng kinh doanh cốt lõi của công ty.
• Các ghi nhận chính từ cuộc họp củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi cho FPT, đặc biệt đối với năng lực công nghệ và tư vấn đang tăng cường của công ty trong mảng công nghệ thông tin (CNTT) và triển vọng tăng trưởng 2 chữ số của mảng viễn thông.
• Về triển vọng lợi nhuận năm 2020, ban lãnh đạo đặt kế hoạch tăng trưởng đạt 2 chữ số, phù hợp với dự báo hiện tại của VCSC.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1hPvaiEyrSbl6Uvx7eGVN_EWFKsffSLXK/view?usp=sharing

7. BMP [MUA +25,8%] – Kỳ vọng doanh số ổn định, lợi ích từ giá nhựa thấp giảm dần trong 6 tháng cuối năm 2020 – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020

• BVSC duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 1% lên 61.300 đồng/CP, chủ yếu đến từ số dư tiền mặt cao hơn tính đến cuối quý 2/2020 – phần nào bù đắp cho mức giảm 4% trong dự báo lợi nhuận từ HĐKD trung bình giai đoạn 2020- 2024 và giá trị P/E mục tiêu thấp hơn.
• BVSC tăng 1% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020, lên mức 463 tỷ đồng (+10% YoY) khi VCSC tăng dự báo thu nhập tài chính năm 2020 nhờ số dư tiền mặt cao hơn, bù đắp cho mức chi phí SG&A dự phóng cao hơn. Trong khi đó, BVSC duy trì dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2020 khi BVSC cho rằng tác động từ giá nhựa đầu vào thấp sẽ phần nào suy yếu trong 6 tháng cuối năm 2020 do đà phục hồi gần đây của giá nhựa.
• BVSC kỳ vọng BMP sẽ tiếp tục đẩy mạnh các chiến lược bán hàng chủ động nhằm hỗ trợ tăng trưởng sản lượng bán, dẫn đến mức tăng trong chi phí SG&A dự phóng của chúng tôi trong giai đoạn 2020-2024. Tuy nhiên, mức tăng này được bù đắp bởi dự báo thu nhập tài chính cao hơn đã được đề cập bên trên, đến từ số dư tiền mặt cao của BMP. Do đó, BVSC duy trì dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2019-2024 là 5,2%.
• BVSC tiếp tục cho rằng định giá hiện tại của BMP là hấp dẫn tại P/E dự phóng năm 2020/2021 lần lượt là 10,1 lần/10,1 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung bình 6 tháng của trung vị P/E trượt của các công ty cùng ngành trong khu vực là 11,9 lần khi BMP sở hữu bảng cân đối kế toán ổn định và khả năng sinh lời vượt trội so với các công ty cùng ngành.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1HxIN9P54tvxTmPYF8XckLlMArdIhpeuU/view?usp=sharing

8. VTP [MUA +25,6%] – Tăng trưởng nhanh chóng dù nhu cầu chững lại tạm thời – Cập nhật – VCSC – Ngày 25/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA khi VCSC đánh giá cao khả năng của Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) trong việc tận dụng tăng trưởng mạnh mẽ của ngành thương mại điện tử (ecommerce) tại Việt Nam trong dài hạn.
• VCSC giảm giá mục tiêu 4% khi VCSC điều chỉnh giảm 7% dự báo tổng LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số 2020-2022 do chi tiêu của người tiêu dùng suy yếu trong bối cảnh dịch COVID19 bùng phát trở lại tại Việt Nam và biểu phí giao nhận mới của VTP, cho thấy mức phí thấp hơn. VCSC cho rằng VTP đang muốn gia tăng thêm thị phần; tuy nhiên, biểu phí mới này sẽ ảnh hưởng biên lợi nhuận.
• Tuy vậy, dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số 2020 của VCSC hầu như không đổi do được hỗ trợ bởi chi phí SG&A thấp hơn và doanh thu thẻ điện thoại mới từ 300,000 điểm bán hàng Viettel Telecom.
• Nhìn chung, VCSC dự báo EPS tăng hơn 20% mỗi năm trong giai đoạn 2020-2022 nhờ mạng lưới bưu cục rộng khắp, mở rộng công suất và các kế hoạch thúc đẩy tăng trưởng khác.
• Giá mục tiêu của VCSC cho VTP tương ứng P/E dự phóng năm 2020 là 23,3 lần, tương đối phù hợp với trung vị các công ty cùng ngành là 23,3 lần.
• Yếu tố hỗ trợ: mức phí thấp hơn dẫn đến tăng trưởng sản lượng cao hơn so với các đối thủ, từ đó dẫn đến vòng lặp tăng hiệu quả chi phí và tăng trưởng sản lượng.
• Rủi ro: thị phần giảm ảnh hưởng lợi thế về quy mô; hiệu quả chi phí không cải thiện; chi tiêu của người tiêu dùng thấp hơn dự kiến do gián đoạn kinh tế từ dịch COVID-19.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1z1kAjw9bbN8tLaAxqC-jU1wmCZJq2BhM/view?usp=sharing

9. GMD [MUA +21,8%] – Lợi nhuận giảm nhẹ trong giai đoạn thách thức – Cập nhật – VCSC – Ngày 26/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Gemadept (GMD), nhưng giảm giá mục tiêu thêm 2,8% còn 24.400 đồng/CP. Mức điều chỉnh giảm trong giá mục tiêu này chủ yếu đến từ định giá thấp hơn của VCSC cho CTCP Dịch vụ hàng hóa Sài Gòn (SCS), công ty mà GMD sở hữu 35% cổ phần.
• VCSC nhìn chung duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 cho GMD ở mức 417 tỷ đồng (-19% YoY) khi giả định khoản lỗ ròng khác thấp hơn và lợi nhuận từ HĐKD cao hơn của VCSC sẽ bù đắp cho dự báo thu nhập ròng từ công ty liên kết thấp hơn, chủ yếu đến từ SCS.
• SCS là nguồn đóng góp chính cho thu nhập ròng từ công ty liên kết của GMD, chiếm khoảng 75% tổng thu nhập ròng từ công ty liên kết trong năm 2019, theo ước tính của VCSC. Sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho SCS, VCSC cũng giảm thu nhập ròng từ công ty liên kết dự phóng cho GMD thêm tổng cộng 22% trong giai đoạn 2020-2022.
• VCSC điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2021/2022 thêm 7%/9%, chủ yếu do thu nhập ròng từ công ty liên kết dự phóng thấp hơn.
• Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 454 tỷ đồng (+8,3% YoY). VCSC kỳ vọng sự phục hồi trong năm 2021, chủ yếu đến từ cạnh tranh thấp hơn tại cụm cảng Hải Phòng khi cảng nước sâu Lạch Huyên (HICT) có thể giảm các hoạt động khuyến mãi sau khi đạt mức hiệu suất hoạt động cao trong năm 2021.
• VCSC kỳ vọng GMD sẽ là công ty hưởng lợi từ hoạt động sản xuất gia tăng tại Việt Nam và cho rằng định giá của công ty ở mức hấp dẫn khi tiềm năng tăng trưởng trong trung hạn được dẫn dắt bởi cảng nước sâu Gemalink tại khu vực Cái Mép, vốn ghi nhận mức tăng trưởng cao.
• Rủi ro: tăng trưởng sản lượng thông cảng và/hoặc cước phí tăng trưởng chậm hơn; phát triển hệ thống hạ tầng giao thông vận tải chậm hơn tại Việt Nam, có khả năng hạn chế tăng trưởng sản lượng hàng hóa

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1y6zQa47_kSHy2otNHwvw8ufDU40Oo7ZF/view?usp=sharing

10. AAA (KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 14.850 Đồng/cp): Tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2020 nhờ mảng cho thuê khu công nghiệp – SSI – Ngày 27/08/2020

• Doanh thu và lợi nhuận ròng Q2/2020 của AAA giảm đáng kể, lần lượt giảm 25,5% và -47,2% so với cùng kỳ, đạt 1.811 tỷ đồng và 74 tỷ đồng chủ yếu do giá dầu giảm và không có khu công nghiệp cho thuê mới. Do lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của AAA sát với ước tính của chúng tôi, chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2020 là 450 tỷ đồng (-10,4% so với cùng kỳ).
• SSI ước tính lợi nhuận của AAA sẽ phục hồi vào 6 tháng cuối năm 2020 và năm 2021 nhờ mảng khu công nghiệp trong nửa cuối năm 2020 cải thiện và cũng nhờ việc hợp nhất với Công ty CP bao bì công nghiệp An Vinh. SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 14.850 đồng/cp.
• Lợi nhuận từ mảng hoạt động thương mại giảm theo giá hạt nhựa: Doanh thu từ mảng hoạt động thương mại chiếm tỷ trọng 49% trong tổng doanh thu Q2/2020, giảm 26% so với cùng kỳ trong quý.
• Sản lượng bao bì nhựa tăng đáng kể: Sản lượng tiêu thụ của bao bì nhựa trong Q2/2020 đạt mức tăng trưởng 9% so với cùng kỳ đạt 25,7 nghìn tấn
• Việc hợp nhất với bao bì An Vinh: AAA gần đây đã gia tăng sở hữu tại công ty cp bao bì An Vinh, một thành viên của tập đoàn An Phát, lên 56,51% trong tháng 7/2020. Việc hợp nhất này dự kiến diễn ra vào 6 tháng cuối năm 2020.
• Lợi nhuận từ mảng cho thuê khu công nghiệp có thể phục hồi từ nửa cuối năm 2020: Trong nửa đầu năm 2020, doanh thu và lợi nhuận gộp từ mảng cho thuê khu công nghiệp giảm lần lượt -94% và -89% so với cùng kỳ, do không có khu công nghiệp cho thuê mới.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1fwwfRYawphFUXA5_TjCwbLn738BPae3E/view?usp=sharing

11. STK [KHẢ QUAN +15,2%] – Lợi nhuận chịu áp lực trong ngắn hạn – Cập nhật – VCSC – Ngày 25/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho CTCP Sợi Thế kỷ (STK) dù giảm giá mục tiêu 12% vì giá cổ phiếu đã giảm 13% trong 6 tuần qua. Mức giảm giá mục tiêu của VCSC đến từ điều chỉnh giảm 10% trong LNST sau lợi ích CĐTS 2020-2022 của VCSC.
• Điều chỉnh dự báo lợi nhuận kể trên chủ yếu đến từ dự phóng sản lượng bán vì doanh số sợi tái chế trong quý 2/2020 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, một phần được bù đắp bởi diễn biến của sợi nguyên sinh tính cực hơn dự phóng của VCSC. Dù vậy, VCSC duy trì kỳ vọng rằng đóng góp doanh thu từ sợi tái chế có biên LN cao sẽ tiếp tục mở rộng trong năm 2020 và sau đó.
• Dựa theo giả định của chúng tôi rằng tiêu thụ may mặc toàn cầu sẽ dần phục hồi (dù khó có khả năng phục hồi theo mô hình chữ V), VCSC dự báo lợi nhuận phục hồi trong giai đoạn 2021-2022.
• VCSC cho rằng vị thế tài chính và dòng tiền lành mạnh sẽ giúp STK có thể duy trì cổ tức tiền mặt hấp dẫn 1.500 đồng/CP (lợi suất cổ tức 10,3%).
• Rủi ro cho quan điểm: dịch COVID-19 kéo dài sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu dệt may; Trung Quốc tiếp tục bán phá giá sợi nguyên sinh; các đối thủ tiềm năng mới trong mảng sợi tái chế; mất đi đối tác là công ty nhượng quyền sợi tái chế và cũng là nhà cung cấp hạt nhựa tái chế đầu vào của STK là Unifi.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1l6MnJrVduvRhjJx5WSRaTQKgyGHVY1VO/view?usp=sharing

12. KBC [KHẢ QUAN +14,4%] – Các dự án lớn vẫn đang chờ phê duyệt – Cập nhật – VCSC – Ngày 26/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) trong khi giảm giá mục tiêu theo mô hình định giá RNAV thêm khoảng 3% còn 15.100 đồng/CP. Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC chủ yếu phản ánh giả định kéo dài thời gian ghi nhận doanh số bán đất tại các khu công nghiệp (KCN) và khu đô thị (KĐT) của KBC khi các dự án lớn của công ty, bao gồm KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh và KĐT Phúc Ninh, đang chờ phê duyệt chính thức để mở bán.
• Từ những điều chỉnh trong giả định của chúng tôi nói trên, VCSC điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020/2021 lần lượt thêm 12%/1,4%, trong khi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 thêm 3%.
• VCSC dự báo doanh thu năm 2020 đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (-29% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 669 tỷ đồng (-27% YoY), chủ yếu đến từ doanh số bán 60 ha đất KCN (-45% YoY) và 5 ha đất KĐT (+25% YoY).
• VCSC hiện giả định dự án KCN NSHL và KĐT Phúc Ninh sẽ bắt đầu mở bán trong năm 2021 thay vì năm 2020. Do đó, VCSC kỳ vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 với doanh thu tăng 45% YoY đạt 3,3 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 52% YoY đạt 1 nghìn tỷ đồng. 2 dự án lớn này được kỳ vọng sẽ đóng góp 49% trong doanh thu dự phóng năm 2021.
• Dù triển vọng ngắn hạn kém tích cực do quỹ đất sẵn sàng ghi nhận doanh số bán đất hạn chế và quá trình phê duyệt của cơ quan có thẩm quyền kéo dài tại các dự án lớn, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực thận trọng cho KBC dựa trên năng lực đã được chứng minh của công ty trong việc thu hút các nhà sản xuất toàn cầu lớn và tiềm năng mở rộng quỹ đất lớn tại các cụm công nghiệp chính ở miền Bắc, bao gồm KCN Tràng Duệ 3.
• Rủi ro: trì hoãn mở bán các dự án mới và/hoặc các khoản đầu tư tiềm năng của khách hàng; biến động vốn lưu động liên quan đến các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1DTS_XzeuxRYil6EWm7P-c1YnM0nKP0TM/view?usp=sharing

13. PLX [KHẢ QUAN +10,1%] – Kỳ vọng phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 dù dịch COVID-19 bùng phát trở lại – Cập nhật – VCSC – Ngày 24/08/2020

• VCSC duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) trong khi giảm giá mục tiêu thêm 5,9%, chủ yếu đến từ mức điều chỉnh giảm 33%/6% lần lượt trong dự báo lợi nhuận năm 2020/2021 do lợi nhuận ròng quý 2/2020 thấp hơn dự kiến và lo ngại dịch COVID-19 bùng phát trở lại có thể làm chậm đà phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 và năm 2021. Trong khi đó, VCSC hầu như giữ nguyên dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2024.
• Tương ứng, VCSC điều chỉnh giảm dự báo cổ tức tiền mặt năm 2020 và 2021 lần lượt thêm 16,7% và 15,4% còn 1.000 đồng/CP và 2.200 đồng/CP, tương ứng lợi suất 2,2% và 4,9%.
• VCSC dự báo EPS năm 2020 giảm 69,6% YoY, chủ yếu do 1) chi phí đầu vào cao trong bối cảnh giá dầu giảm mạnh và mức giảm 5% YoY trong sản lượng bán sẽ ảnh hưởng mảng phân phối xăng dầu, trong khi 2) lợi nhuận từ mảng dầu nhiên liệu máy bay giảm mạnh trong bối cảnh dịch COVID-19. Dự báo lợi nhuận năm 2020 của VCSC kỳ vọng tác động trầm trọng nhất của mức giảm giá dầu và dịch COVID-19 đã xảy ra trong 6 tháng đầu năm 2020, và lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong 6 tháng cuối năm 2020.
• VCSC kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2019-2024 đạt 8,3%, dẫn dắt bởi sự phục hồi trong mảng xăng dầu và dầu nhiên liệu máy bay sau dịch COVID-19 và lợi nhuận cao hơn từ mảng hóa dầu (nhựa đường) từ năm 2021 trở đi – được hỗ trợ bởi chi tiêu cơ sở hạ tầng gia tăng. Ngoài ra, PLX có tiềm năng chưa khai thác từ phát triển các dịch vụ ngoài xăng dầu tại các cây xăng và mảng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG).
• PLX có định giá tương đối hấp dẫn tại EV/EBITDA dự phóng năm 2021 là 9,3 lần và P/E là 18 lần – lần lượt thấp hơn 9,2% và 7,4% giá trị trung vị tương ứng của các công ty cùng ngành trong 2 năm gần nhất.
• Rủi ro: giá dầu biến động bất lợi dẫn đến giá đầu vào cao.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1GhIX_GxXLK4k9P_9eWpgu_VfBTXUZ_of/view?usp=sharing

14. CTG (KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 27.200 Đồng/cp): Kết quả kinh doanh tốt hơn ước tính – SSI – ngày 24/08/2020

• Vietinbank (CTG) đã công bố kết quả kinh doanh Q2/2020 nổi bật so với các ngân hàng khác. Lợi nhuận trước thuế tăng 106% YoY, đây là mức cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết, mặc dù thu nhập lãi giảm đáng kể do cắt giảm lãi suất cho vay.
• Các động lực chính bao gồm thu nhập ngoài lãi (+27,1% YoY), chi phí hoạt động được quản lý tốt (-9.3% YoY) và chi phí dự phòng giảm (-46.7% YoY). Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu kết hợp tăng 21 bps lên 2,1% trong khi nợ tái cấu trúc ở mức rất thấp (0,9% tổng dư nợ) so với các ngân hàng khác.
• SSI điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận trước thuế 2020 lên mức 9,75 nghìn tỷ đồng (-17,2% YoY) từ 9,22 nghìn tỷ đồng nhưng điều chỉnh giảm ước tính LNTT 2021 còn 10,86 nghìn tỷ đồng (+11,3% YoY), để phản ánh triển vọng thoái thu lãi và tăng chi phí dự phòng sau Covid.
• SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm không đổi là 27.200 đồng/cp, tăng 12% so với giá hiện tại. Yếu tố xúc tác ngắn hạn tiềm năng là thỏa thuận bán bảo hiểm độc quyền hiện đang đàm phán lại.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1EtXCfHa3Rwzrjo54FwHw-KKyh5J70foY/view?usp=sharing

15. VCB [PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG -1,2%] – Dự phóng ảnh hưởng từ cơ cấu khoản vay theo Thông tư 01 thấp nhất trong /số các ngân hàng có vốn hóa trung bình và lớn – Cập nhật – VCSC – Ngày 28/08/2020

• VCSC duy trì giá mục tiêu 80.100 đồng/CP và khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB). Tuy nhiên, VCSC điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng 2020-2024 trung bình 1,3%.
• Mức điều chỉnh giảm 0,7% dự báo lợi nhuận năm 2020 chủ yếu bởi dự phóng thu nhập phí thuần giảm 9% khi VCSC kỳ vọng mức tăng mạnh phí dịch vụ bán bảo hiểm độc quyền liên kết với FWD sẽ chỉ xảy ra trong năm 2021 sau khi VCB dành hết năm 2020 để cơ cấu lại mô hình phát triển bán hàng, điều này sẽ phần nào được bù đắp bởi mức giảm 15,4% trong dự báo chi phí dự phòng trong năm 2020 do chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ xử lý nợ sẽ thấp hơn trong năm 2020 còn 0,61% dư nợ cho vay, so với mức 0,79% dự phóng trước đây.
• VCSC duy trì dự phóng NIM ổn định trong năm 2020 trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 10,5%.
• VCSC điều chỉnh giả định thời gian thực hiện phát hành 337,5 triệu cổ phiếu thông qua phát hành công khai/riêng lẻ thêm 1 năm sang tháng 6/2021.
• ROE và ROA dự phóng 2020 đạt lần lượt 22,6% và 1,6% so với trung vị ngành là 18,4% và 1,8%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng VCB hiện đang có định giá phù hợp với P/B dự phóng 2020 đạt 3,2 lần.
• Rủi ro: (1) không thực hiện được diễn biến tăng vốn như dự kiến; (2) rủi ro tiền gửi USD giảm, chủ yếu đến từ các doanh nghiệp lớn (lãi suất hiện tại 0%), được xem là ít ổn định hơn lượng CASA bán lẻ; (3) lượng khách hàng bị ảnh hưởng từ dịch COVID-19 cao hơn dự kiến sẽ ảnh hưởng thu nhập lãi và chi phí tín dụng của VCB.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1b0KOHPfuKDtyYJUSYTHiccAp3P0V39Jm/view?usp=sharing

16. DHG [PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG -7,1%] – Tiềm năng điều chỉnh khuyến nghị vẫn chưa rõ ràng – Cập nhật

• VCSC duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Dược Hậu Giang. VCSC cho rằng P/E dự phóng năm 2020 hiện tại của DHG ở mức 17,5 lần là hợp lý trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 1 chữ số, dựa theo ước tính của chúng tôi.
• VCSC tăng 4% giá mục tiêu theo mô hình định giá chiết khấu dòng tiền tự do khi chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2022 thêm 14%, một phần nhờ biên lợi nhuận gộp mảng sản phẩm tự sản xuất cao hơn dự kiến. Mức giá hoạt chất đầu vào (API) đã chốt của DHG thuận lợi hơn dự phóng của chúng tôi.
• VCSC duy trì dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh số sản phẩm tự sản xuất giai đoạn 2019-2022 ở mức 3% do tỷ lệ thâm nhập thấp của DHG trong kênh bệnh viện vốn tăng trưởng nhanh hơn khi khoảng 90% doanh số của công ty đến từ kênh bán nhà thuốc.
• Yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu: cổ đông hiện đang sở hữu 51% cổ phần là Taisho tiếp tục mua thêm cổ phần; ghi nhận hỗ trợ kinh doanh cao hơn dự kiến từ Taisho.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1QqPHgMvf_CD25YpaoMlpBMOjoyhbtJQT/view?usp=sharing

17. SAB – Xu hướng thị phần tích cực trong quý 2/2020 – BC Gặp gỡ NĐT – VCSC – Ngày 27/08/2020

• Đà phục hồi doanh số tích cực và thị phần gia tăng trong quý 2/2020. Sau khi áp dụng các biện pháp giãn cách xã hội trong tháng 4, doanh số đã phục hồi mạnh mẽ so với tháng trước (MoM) trong tháng 5 và tháng 6 – với tiêu thụ bia trong tháng 6 gần đạt mức trước dịch COVID-19. Dù vậy, ban lãnh đạo bày tỏ quan điểm thận trọng rằng tiêu thụ bia khó có khả năng phục hồi trở lại mức trước dịch COVID-19 trong ngắn hạn do

(1)     Diễn biến trong tháng 6 một phần được hỗ trợ tạm thời bởi tâm lý hân hoan của người tiêu dùng sau gian đoạn giãn cách xã hội,

(2)     người tiêu dung sẽ thắt chặt chi tiêu trong bối cảnh triển vọng vĩ mô còn nhiều bất ổn và

(3)     sự xuất hiện trở lại của dịch COVID-19 tại Việt Nam thời gian gần đây.

• Mặt khác, SAB gia tăng thị phần trong quý 2/2020 dựa theo số liệu từ công ty nghiên cứu thị trường FMCG của Nielsen. Chúng tôi lưu ý rằng thị phần của SAB đã giảm trong quý 3 – quý 4/2019 do các tin đồn thất thiệt về chủ sở hữu của công ty; thị phần của công ty đã theo xu hướng tăng kể từ thời điểm đó.
• Biên lợi nhuận gộp mảng bia quý 2/2020 gia tăng nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào và vận tải thuận lợi cùng với giá bán trung bình (ASP) cao hơn so với cùng kỳ. Biên LN gộp bia tăng 4,1 điểm % YoY và 3,9 điểm % QoQ đạt 34,3% trong quý 2/2020. Trong khi đó, SAB kỳ vọng chương trình số hóa vận hành (Sabeco 4.0) và các chương trình tiết kiệm chi phí khác sẽ giúp biên LN tiếp tục cải thiện trong tương lai.
• Chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) tăng mạnh trong quý 2/2020 do cạnh tranh gay gắt và khoản dự phòng cho chi phí thuê đất ở một nhà máy bia của SAB. SAB cho biết mức tăng mạnh trong chi phí quảng cáo và khuyến mãi (+104%/+27% YoY trong quý 2/2020/6 tháng 2020) là do mức độ cạnh tranh ngày càng cao. Mặt khác, mức tăng trong chi phí G&A trong quý 2/2020 (+15% YoY so với -15% YoY trong quý 1/2020) chủ yếu đến từ dự phòng cho chi phí thuê tăng tại một trong các nhà máy của SAB tại TP. HCM.
• Ban lãnh đạo cũng cập nhật xu hướng của thị trường bia và các động thái tương ứng của SAB

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1j3SO8nh-2MjzAOM1M-wEQ2mhPso_7UoC/view?usp=sharing

18. VRE – Dịch COVID-19 ảnh hưởng đến mảng cho thuê bán lẻ và kế hoạch triển khai các TTTM mới trong 6 tháng 2020 – Báo cáo KQKD – VCSC – Ngày 25/08/2020

• CTCP Vincom Retail (VRE) công bố KQKD quý 2/2020 với doanh thu thuần giảm 18% (đạt 1,6 nghìn tỷ đồng) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 46% YoY (đạt 343 tỷ đồng) do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 đến lượng khách đến trung tâm thương mại (TTTM) và chi tiêu, cũng như các TTTM phải tạm thời đóng cửa – đặc biệt trong tháng 4.
• Trong 6 tháng 2020, VRE đã ghi nhận doanh thu thuần 3,3 nghìn tỷ đồng (-22% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS 835 tỷ đồng (-33% YoY). Các kết quả này thấp hơn so với kỳ vọng của VCSC khi KQKD 6 tháng 2020 chỉ hoàn thành 34% và 33% dự báo tương ứng cả năm của VCSC cho doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS.
• Do đó, VCSC ghi nhận rủi ro điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 của VCSC là 2,5 nghìn tỷ đồng (-12% YoY) như đã đề cập trong báo cáo cập nhật VRE [MUA +22,7%] – Tác động của dịch COVID-19 giảm dần ngày 28/05/2020 của VCSC.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1sf0xZgxQa7syavIU4BvGuJZ0o95Ntpzm/view?usp=sharing

19. KDC: Tiếp tục tái cơ cấu – Kết quả kinh doanh Q2/2020 trái chiều, hiệu quả hoạt động tại các công ty con có dấu hiệu cải thiện – SSI – Ngày 26/08/2020

• KDC tiếp tục ghi nhận tăng trưởng hai chữ số trong Q2. Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1,96 nghìn tỷ đồng (+16,9% so với cùng kỳ) và 82 tỷ đồng (+15,5% so với cùng kỳ) trong Q2. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, tập đoàn đạt 3,68 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+14,2% so với cùng kỳ) và 130 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+14% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 45% và 39% kế hoạch năm.
• Mức tăng trưởng hơn 10% bắt nguồn từ việc cải thiện doanh thu bán lẻ dầu ăn (TAC), và việc quản lý chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tốt hơn (chủ yếu là chi phí tiền lương). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) giảm 17,4% so với cùng kỳ trong Q2 đạt 36 tỷ đồng, và giảm 4,4% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2020 đạt 47 tỷ đồng, phần lớn là do thu nhập lãi từ công ty mẹ giảm đáng kể (6 tháng đầu năm 2020: 25 tỷ đồng so với 84 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2019) do KDC đã thực hiện tạm ứng đầu tư trị giá 1.993 tỷ đồng kể từ 6 tháng cuối năm 2019, làm giảm đáng kể số dư tiền mặt.
• Các kế hoạch đầu tư và sáp nhập sắp tới Sáp nhập KDF, dự kiến hoàn thành trong Q4 Tại ĐHCĐ của KDC và KDF đã chấp thuận việc sáp nhập, chi tiết như sau:

(1)     Sáp nhật thông qua hình thức hoán đổi cổ phiếu, cụ thể 1 cổ phiếu KDF sẽ được hoán đổi thành 1,3 cổ phiếu KDC.

(2)     Trước khi sáp nhập, KDC sẽ chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 16%/mệnh giá (tương đương 1.600 đồng/cp), và KDF sẽ chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 30%/mệnh giá (tương đương 3.000 đồng/cp). Kế hoạch sáp nhập dự kiến hoàn thành trong Q4/2020.

Link tải báo cáo full:

https://drive.google.com/file/d/1JNtpuuB41GQbPyi8BBZCAHqiObltn4l4/view?usp=sharing

20. Quý III là điểm mua tích lũy hấp dẫn đối với PVT – BVSC – Ngày 27/08/2020

• Tổng Công ty cổ phần Vận tải Dầu khí – PVTRANS (HSX: PVT) đã công bố báo cáo tài chính soát 6 tháng đầu năm 2020 với kết quả giảm sút so với cùng kỳ. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 3.407 tỷ đồng (-16,5% yoy) và 322 tỷ đồng (-22,8% yoy).
• Mảng vận tải dầu thô ghi nhận biên lợi nhuận gộp giảm mạnh so với cùng kỳ (từ 19% xuống 7%)
• Ngoài ra, cơ chế đấu thầu tại NMLD Nghi Sơn thay đổi: Chỉ được tham gia vận chuyển khi trực tiếp sở hữu tàu. Điều này sẽ khiến PVT mất phần doanh thu vận chuyển dầu thô tại NSR. Tuy nhiên, thiệt hại này là chưa đáng kể khi hiện tại PVT đơn thuần chỉ làm trung gian cho SK,
• Mảng vận tải dầu thành phẩm có sự hồi phục ấn tượng so với đầu năm 2020, khi nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong nước tăng trở lại sau thời gian thực hiện các biện pháp chống dịch COVID-19
• Mảng vận chuyển LPG cũng có sự hồi phục QoQ, nhờ nhu cầu tiêu thụ LPG trong nước tăng trở lại
• Triển vọng Quý 3 nhìn chung kém khả quan, chủ yếu do mảng vận chuyển dầu thô sụt giảm, nhưng dự báo phục hồi từ Q4.2020
• Kết quả kinh doanh 8T.2020 sơ bộ ước tính doanh thu và lợi nhuận thực hiện lần lượt là 4.750 tỷ (-11% yoy) và 490 tỷ đồng (-24% yoy). Kết quả này vẫn chưa tính phần doanh thu tài chính thu được từ cổ tức của các công ty con, dự kiến sẽ được ghi nhận trong Q4.2020.
• Chúng tôi cho rằng đây có thể sẽ là điểm mua tích lũy hấp dẫn, cho kỳ vọng hồi phục tích cực trong Q4.2020 và năm 2021.

Link tải báo cáo full:

https://static.tinnhanhchungkhoan.vn/Uploaded/BCPT/2020_08_27/baocaocapnhatpvt_UCRX.pdf

Quý nhà đầu tư lưu ý:

• Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các cty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

———-Team LTBNM tổng hợp ————-