TỔNG HỢP BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỪ CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TỪ 26/06 – 30/06/2023

Kính gửi các anh chị đầu tư!

Team buôn nước mắm Cập nhật các báo cáo từ ngày 26/06 – 30/06/2023

1. BID [ Nắm giữ – 49,150đ/cp ]: Báo cáo cổ phiếu – MBS.
2. DPM [ Trung lập – 34.750đ/cp ]: Lợi nhuận có thể chạm đáy trong Q2/2023 – SSI.
3. HBC [ Trung lập ] Cuộc họp ĐHCĐTN: Tái cơ cấu sau lỗ – KIS.
4. KDH [ MUA – 36.859đ/cp] Vững vàng giữa gian khó – MAS.
5. PTB [ MUA – 57.400đ/cp] Tín hiệu hồi phục sớm hơn dự kiến – VCBS.
6. IDC [ MUA – 48.200đ/cp] Lợi thế nhờ quỹ đất lớn – KBSV..
7. MWG [ MUA – 51.000đ/cp] Hành trình tìm lại vị thế dẫn đầu – VCBS.
8. PLX [ Trung lập] Tóm tắt ĐHĐCĐ: Ổn định hơn trong năm 2023 – KIS.
9. PLX [ Trung lập – 39,600đ/cp ] Cập nhật Đại hội cổ đông – SSI.
10. STB [ MUA – 35,300đ/cp] Trích lập 100% trái phiếu VAMC trong năm 2023 – KBSV..
11. VCS [ MUA – 72,600đ/cp ]: Kỳ vọng phục hồi từ thị trường Mỹ – KBSV..
12. VCS [ MUA – 77.000đ/cp] Đón đầu cơ hội phục hồi – VCBS.
13. BMP [ Tích cực – 106.593đ/cp] BMP khả năng thiết lập mặt bằng lợi nhuận/tấn mới – BVSC..
14. BTS [ Theo dõi – 7.600đ/cp] Tiêu thụ nửa cuối năm khởi sắc – FPTS.
15. HHV [ Tích cực – 19.500đ/cp] Góp phần giải tỏa “cơn khát” cao tốc – VNDS.
16. DPM [ Theo dõi – 26.800đ/cp] Kém khả quan do giá Ure hạ nhiệt, điểm sáng từ giá khí hạ nhiệt và nhà máy ure hết khấu hao – FPTS.
17. HAH [ Tích cực – 52,900đ/cp] Hướng đến những chuyển biến tích cực hơn – SSI.
18. KBC [ Tích cực – 33,000đ/cp ] Cập nhật Đại hội cổ đông – SSI.
19. VHM [ MUA – 72.200đ/cp ]: Tăng trưởng vượt bật  – MAS.
20. VNM [ MUA – 81.100đ/cp] Kỳ vọng chi phí đầu vào thấp hơn trong năm 2023 – VDSC..
21. Báo cáo thị trường heo hơi [ Trung lập ] Báo cáo cập nhật bức tranh toàn cảnh về tình hình sản xuất, biến động giá cả, tình hình tiêu thụ và các dự báo về thị trường heo hơi trong nước và thế giới – Vietnambiz.
22. Ngành Công nghiệp [ Trung lập] Nước nổi thuyền dâng – MAS.
23. Ngành Đá xây dựng [ Trung lập] Thời điểm bứt phá đã đến gần? – VNDS.
24. Ngành Ô tô [ Trung lập] Bước ngoặt đến từ các chính sách ưu đãi – VNDS.

Quý nhà đầu tư lưu ý:

Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

1.     BID [ Nắm giữ – 49,150đ/cp ]: Báo cáo cổ phiếu – MBS

• BID ghi nhận tổng doanh thu tăng nhẹ 10.1%, trong khi lợi nhuận trước thuế tăng ấn tượng 53.3% svck trong Q1/23.
• MBS dự báo lợi nhuận sẽ ghi nhận tăng trưởng khoảng 20% – 30% giai đoạn 2023 -24 khi ngân hàng hạ nhiệt dần trong việc trích lập chi phí dự phòng.
• MBS khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 49,150 đồng/cp.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688131646091_BID_MBS_2023-06-30.pdf

2.     DPM [ Trung lập – 34.750đ/cp ]: Lợi nhuận có thể chạm đáy trong Q2/2023 – SSI

• DPM đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 27/6/2023, dưới đây là một số điểm chính từ cuộc họp: Phân phối lợi nhuận năm 2022: ĐHCĐ đã thông qua phương án chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 70%/mệnh giá (tỷ suất cổ tức là 16%), trích 4,2% cho quỹ khen thưởng phúc lợi. ĐHCĐ ủy quyền cho ban lãnh đạo thực hiện phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 40%, 15% và 15% cho các năm 2023, 2024 và 2025-2026. Kế hoạch năm 2023: Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt ở mức 17,4 nghìn tỷ đồng (-7% svck) và 2,25 nghìn tỷ đồng (-60% svck). Cổ tức năm 2023 dự kiến ở mức 40% trên mệnh giá (tỷ suất cổ tức là 11%).
• SSI kỳ vọng DPM sẽ trả cổ tức đợt cuối cho năm 2022 (30%/mệnh giá) vào Q3/2023, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu. SSI dự báo lợi nhuận của DPM sẽ chạm đáy trong Q2/2023 về giá trị tuyệt đối, nhưng khả năng phục hồi khá chậm. Như vậy, sau khi chi trả cổ tức, DPM sẽ thiếu đi yếu tố hỗ trợ.
• Quan điểm trong vòng 3 năm tới: Nhà máy urê của DPM đang hoạt động 85-100% công suất, do đó, nguồn lợi nhuận trong dài hạn chủ yếu phụ thuộc vào sự thay đổi của giá urê. SSI giả định giá urê duy trì ổn định trong suốt giai đoạn 2024-2026 do đó lợi nhuận sẽ không biến động nhiều.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688131411020_DPM_SSI_2023-06-30.pdf

3.     HBC [ Trung lập ] Cuộc họp ĐHCĐTN: Tái cơ cấu sau lỗ – KIS

• Theo báo cáo nội bộ của công ty, trong năm 2022, HBC công bố doanh thu là 14.15 nghìn tỷ đồng (+24%n/n) và lỗ ròng 2,5 nghìn tỷ đồng. Hội đồng quản trị đã đã đưa ra nguyên nhân là do thị trường bất động sản ảm đạm, khó khăn về dòng tiền của các nhà phát triển bất động sản và chi phí vật liệu tăng cao.
• Năm 2023, công ty đặt mục tiêu doanh thu 12,5 nghìn tỷ đồng (-11%yoy) và LNST là 125 tỷ đồng.
• Công ty đặt mục tiêu tổng giá trị hợp đồng ký mới cho năm 2023 là 17 nghìn tỷ đồng, trong đó 9 nghìn tỷ đồng từ hoạt động xây dựng dân dụng và 8 nghìn tỷ đồng từ hoạt động xây dựng công nghiệp.
• Về dài hạn, công ty đặt kế hoạch tới năm 2024 đưa tỷ lệ Nợ trên VCSH về 1 và thu nhập hoạt động kinh doanh về con số dương, tới năm 2026 công ty đặt mục tiêu EBITDA đạt 1,2 nghìn tỷ đồng.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688043542340_HBC_KIS_2023-06-29.pdf

4.     KDH [ MUA – 36.859đ/cp] Vững vàng giữa gian khó – MAS

• MAS dự báo doanh thu hợp nhất là 2.741 tỷ đồng (-5,9% YoY) và LNST là 1.211 tỷ đồng (+11,9% YoY). Phần lớn doanh thu (65%–70%) đến từviệc bàn giao Classia, phần còn lại (30%– 35%) có thể từ việc bán các dự án trong quỹ đất hiện có.
• Người nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp của KDH là các nhà đầu tư tổ chức. Tính đến 31 tháng 3, dư nợ trái phiếu doanh nghiệp chỉ chiếm thiểu số (17%) trên tổng nợ, trong khi phần lớn dư nợ (83%) từ các khoản vay ngân hàng. MAS cho rằng rủi ro từ trái phiếu doanh nghiệp ở mức trung bình đến nhỏ đối với công ty, những rủi ro tiềm ẩn lớn hơn đến từ các hoạt động kinh doanh thông thường của công ty, ví dụ như các dự án bị trì hoãn kéo dài hoặc nhu cầu của khách hàng trở nên trì trệ.
• MAS đã áp dụng phương pháp định giá RNAV cho Classia, Privia và Clarita và phương pháp so sánh cho các dự án khác. MAS cũng điều chỉnh tài sản và nợ phải trả để phản ánh thực tế quá trình phát triển dựán đang diễn ra. MAS giữ nguyên khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với KDH, nhưng hạ giá mục tiêu xuống 36.859 đồng (từ 44.700 đồng), dựa trên sự kết hợp giữa RNAV và các phương pháp định giá so sánh.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688043270191_KDH_MAS_2023-06-29.pdf

5.     PTB [ MUA – 57.400đ/cp] Tín hiệu hồi phục sớm hơn dự kiến – VCBS

• Kết thúc 3T23, doanh thu PTB chỉ đạt 1.409 tỷ VNĐ (giảm 18,2% svck) do ảnh hưởng bởi tình hình ảm đạm của thị trường bất động sản trong và ngoài nước. Lợi nhuận gộp của doanh nghiệp giảm 29% svck, đạt 284 tỷ do nhu cầu yếu, doanh nghiệp giảm giá bán để xử lý hàng tồn kho.
• Triển vọng: Nhu cầu xây dựng nhà ở tại Mỹ đang hồi phục nhanh và sớm hơn dự kiến trong tháng 5.2023, đây là tín hiệu tích cực bất ngờ cho ngành xuất khẩu gỗ, đồ nội thất và đá ốp lát sang Mỹ như PTB. Ngoài ra, các triển vọng ngắn hạn còn đến từ thị trường bất động sản trong nước ấm dần lên trong 2H23 và thục đẩy xây dựng dự án mới trong năm 2024. VCBS dự báo doanh thu cả năm 2023 DT ước đạt 6.848 tỷ đồng và LNST ước đạt 418 tỷ đồng (-14% yoy, 105% KH).
• Rủi ro: Tuy nhiên, một số yếu tố về biến động tỷ giá, giá nguyên vật liệu đầu vào và ảnh hưởng từ các chính sách liên quan đến pháp lý BĐS là các yếu tố cần cân nhắc khi đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
• Đánh giá: VCBS ước tính EPS forward 2023 là 6.153 đồng/CP, tương ứng P/E forward là 6,34 lần. VBCS cho rằng giá trị hợp lý của PTB ở mức 57.400 đồng/CP. Xét đến tình hình kinh doanh và triển vọng ngành khả quan, VCBS khuyến nghị MUA đối với cố phiếu PTB.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688043055204_PTB_VCBS_2023-06-29.pdf

6.     IDC [ MUA – 48.200đ/cp] Lợi thế nhờ quỹ đất lớn – KBSV

• Doanh thu thuần Quý 1/2023 đạt 1,147 tỷ VND (-31%YoY), trong đó doanh thu cho thuê đất KCN đạt 207 tỷ VND giảm 73% so với mức nền cao cùng kỳ từ ghi nhận doanh thu một lần cho thuê đất KCN Phú Mỹ II và Phú Mỹ II MR. Doanh thu trong quý chủ yếu đến từ phân bổ doanh thu chưa thực hiện từ các hợp đồng cho thuê trước. Doanh thu kinh doanh điện đạt 642 tỷ VND (-4%YoY). Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 148 tỷ VND (-42%YoY).
• KBSV dự báo trong năm 2023: (1) Diện tích KCN cho thuê mới đạt 90ha (-32%YoY) do dòng vốn FDI đang chậm lại. Doanh thu mảng KCN đạt 3,200 tỷ VND (-4%YoY) chủ yếu đến từ các hợp đồng đã ký trong năm 2022; (2) Doanh thu mảng Năng lượng đạt 3,017 tỷ VND (+5%YoY) và (3) Mảng Kinh doanh BĐS đạt 440 tỷ VND (+412%YoY) từ chuyển nhượng dự án cho Aeon. LNST của cổ đông công ty mẹ ước đạt 1,890 tỷ VND (+7%YoY).
• KBSV đánh giá tích cực đối với cổ phiếu IDC nhờ (1) Quỹ đất KCN lớn với diện tích cho thuê còn lại lên tới 751ha có khả năng cho thuê và tiềm năng tăng giá tốt; (2) Tỷ suất cổ tức hấp dẫn và (3) Dòng tiền ổn định từ mảng Năng lượng và BOT.
• Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu IDC với giá mục tiêu là 48,200VNĐ/cổ phiếu, tương đương với mức lợi nhuận 19% so với giá đóng cửa ngày 22/06/2023.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687957919879_IDC_KBSV_2023-06-28.pdf

7.     MWG [ MUA – 51.000đ/cp] Hành trình tìm lại vị thế dẫn đầu – VCBS

• Đến hết T5.2023, MWG ghi nhận DTT đạt 47.144 tỷ đồng, giảm 21% và chưa công bố LNST cho 5 tháng. Tổng doanh thu 2 chuỗi Điện máy xanh và Thế giới di động đạt khoảng 35.000 tỷ đồng lũy kế 5T.2023, giảm 27% yoy trong đó doanh thu tháng 4 và 5 có sự cải thiện tích cực lần lượt 20% và 4% MoM. DTT BHX ước tính đạt hơn 11.000 tỷ đồng trong 5T.2023 (+6% yoy). Doanh thu trung bình/CH trong tháng 5 đạt 1,4 tỷ đồng, tăng 4% so với tháng 4 và tương đương với T12.2022.
• Triển vọng: (1) Mảng bán lẻ ICT nội địa kì vọng phục hồi trong 2 quý cuối năm 2023 trong khi chuỗi EraBlue đón nhận tín hiệu tích cực từ thị trường Indo (2) Bách Hóa Xanh tiếp tục cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận ròng.
• Nhìn vào bức tranh doanh thu và lợi nhuận của MWG từ đầu 2023, VCBS cho rằng những gì xấu nhất về KQKD của doanh nghiệp đã được phản ánh trong Quý 1. Tuy nhiên, để đánh giá về khả năng phục hồi, VCBS cho rằng sẽ cần thêm thời gian để MWG chứng minh được hiệu quả của chiến lược kinh doanh mới cũng như khả năng đưa chuỗi Bách Hóa Xanh đến điểm hòa vốn trong 2024. Các điểm quan trọng cần theo dõi đối với triển vọng đầu tư cổ phiếu MWG bao gồm (1) Mức độ tăng trưởng doanh thu, song sụt giảm biên lợi nhuận của mảng bán lẻ ICT (2) Doanh thu thuần trung bình/cửa hàng/tháng của mảng bách hóa để hướng tới điểm hòa vốn. VCBS duy trì dự phóng DTT của MWG trong 2023 khoảng 119.466 tỷ nhưng hạ LNST còn 2.151 tỷ, EPS fwd tương ứng đạt 1.470 đồng/CP, giảm 48% yoy; bên cạnh đó, nâng định giá P/S mục tiêu của mảng bách hóa để phản ánh những chuyển biến tích cực gần đây của Bách Hóa Xanh. Do đó, mức giá mục tiêu mới VCBS đưa ra cho MWG là 51.000 đồng/CP, tiềm năng tăng giá 16% so với mức đóng cửa ngày 27/06/2023.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687957308292_MWG_VCBS_2023-06-28.pdf

8.     PLX [ Trung lập] Tóm tắt ĐHĐCĐ: Ổn định hơn trong năm 2023 – KIS

• PLX đã thông qua kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2023F, trong đó sản lượng xăng dầu đạt 13 triệu tấn (-7% n/n), doanh thu 190 nghìn tỷ đồng (- 38% n/n) và 3.2 nghìn tỷ LNTT (+42% n/n).
• Việc sửa đổi Nghị định 95 và 83 về điều hành giá xăng dầu đang chờ được phê duyệt. Nghị định được cập nhật này sẽ cho phép các doanh nghiệp phân phối xăng dầu có thêm nhà cung cấp và có thể tự thiết lập giá bán lẻ, theo ban lãnh đạo.
• Theo PLX, Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn sẽ ngừng hoạt động để bảo dưỡng định kỳ trong 55 ngày (dự kiến vào tháng 9 và tháng 10/2023). Trong thời gian NSR dừng để bảo dưỡng, PLX sẽ nhập khẩu xăng từ các nước ASEAN và khu vực châu Á để bù đắp nguồn cung. Ban lãnh đạo kỳ vọng nguồn cung sẽ ổn định trong năm 2023 và không xảy ra tình trạng thiếu hụt như năm 2022.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687958205996_PLX_KIS_2023-06-28.pdf

9.     PLX [ Trung lập – 39,600đ/cp ] Cập nhật Đại hội cổ đông – SSI

• Nguồn cung xăng dầu ổn định so với năm 2022: Theo ban lãnh đạo, nguồn cung xăng dầu duy trì ổn định trong năm 2023 sau giai đoạn gián đoạn trong năm 2022 (đã đề cập trong báo cáo trước). Mặc dù Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn dự kiến sẽ tạm dừng vận hành để bảo dưỡng tổng thể trong 55 ngày kể từ ngày 25/8, PLX có thể sử dụng các nguồn nhập khẩu (như từ ASEAN và các nước châu Á khác) với giá cạnh tranh để bù đắp cho sự sụt giảm tạm thời của nguồn cung trong nước.
• Mục tiêu mở 65 trạm xăng dầu mới trong năm 2023: Trong nửa đầu năm 2023, PLX đã thực hiện khoảng 50% kế hoạch mở mới 65 cửa hàng xăng dầu, tương đương khoảng 2,4% số cửa hàng tính đến cuối năm 2022. Công ty dự kiến sẽ tập trung phát triển các trạm lớn dọc các tuyến đường cao tốc và các khu vực chiến lược.
• Hướng tới các nguồn năng ượng xanh trong dài hạn: Là một trong bốn tập đoàn nhà nước lớn nhất trong ngành năng lượng, PLX bám sát kế hoạch Quốc gia về cam kết cắt giảm phát thải đến năm 2050. Tập đoàn đang nghiên cứu và xây dựng chiến lược để chuyển đổi hoạt động kinh doanh cốt lõi từ nhiên liệu hóa thạch thông thường sang năng lượng xanh trong dài hạn. Ban lãnh đạo tin rằng xu hướng sử dụng xe điện trong tương lai là tất yếu, nhưng sẽ có độ trễ tại Việt Nam so với thế giới. Do đó, mức tiêu thụ xăng dầu tại Việt Nam dự kiến sẽ đạt đỉnh trong giai đoạn 2030-2035. PLX hiện đang là doanh nghiệp tiên phong trong việc kinh doanh các dòng sản phẩm xăng sạch cao cấp như E5, Ron 95-V, DO….
• Hiện tại, SSI duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 1 năm là 39.600 đồng/cổ phiếu. SSI kỳ vọng LNTT của công ty sẽ tăng 98% svck trong năm 2023 đạt 4,5 nghìn tỷ đồng, bao gồm 730 tỷ đồng lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn PGB.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687957685046_PLX_SSI_2023-06-28.pdf

10.  STB [ MUA – 35,300đ/cp] Trích lập 100% trái phiếu VAMC trong năm 2023 – KBSV

• 1Q2023, STB có thu nhập lãi thuần đạt 5,837 tỷ VND (-3.4% QoQ, +113.1% YoY); thu nhập ngoài lãi đạt 964 tỷ VND (-46.1% QoQ, -59.6% YoY) khiến TOI đạt 6,800 tỷ VND (-13.2% QoQ, +32.7% YoY). Chi phí trích lập dự phòng duy trì mức vừa phải, đạt 1,002 tỷ VND (-69.5% QoQ, +42.2% YoY) khiến LNTT đạt 2,383 tỷ VND (+25.5% QoQ, +49.9% YoY).
• Tăng trưởng tín dụng của STB trong 1Q2023 đạt 2.1%, hoàn thành 17.3% Ytd so với kế hoạch đề ra trong ĐHCĐ là ~ 12.1% cho cả năm 2023. KBSV đánh giá STB có đủ khả năng hoàn thành kế hoạch dựa trên: (1) Các động thái giảm lãi suất điều hành (2) Thanh khoản được cải thiện nhờ tăng trưởng huy động thị trường 1 ở mức cao trong 1Q2023.
• Tại đại hội cổ đông thường niên 2023, STB cho biết sẽ cố gắng trích lập 100% giá trị trái phiếu VAMC trong năm nay. Chất lượng tài sản được kiểm soát tốt hơn so với mặt bằng chung thị trường, áp lực trích lập vừa phải tạo cho STB có đủ dư địa lợi nhuận để thực hiện trích lập cho trái phiếu VAMC như kế hoạch đề ra.
• Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu STB. Giá mục tiêu cho năm 2023 là 35,300VND/cp, cao hơn 17.8% so với giá tại ngày 22/06/2023.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687957864508_STB_KBSV_2023-06-28.pdf

11. VCS [ MUA –  72,600đ/cp ]: Kỳ vọng phục hồi từ thị trường Mỹ – KBSV

• Doanh thu thuần 1Q2023 của VCS đạt 1,033 tỷ VND (-35.87% Yoy) và lợi nhuận sau thuế ghi nhận 190 tỷ VND (-48.7% YoY). Tình hình kinh tế toàn cầu khó khăn ảnh hưởng đến doanh thu xuất khẩu của VCS. Lạm phát gia tăng làm giảm chi tiêu của các doanh nghiệp và hộ gia đình. Bên cạnh đó, lãi suất vay ở mức cao cùng với chi phí nguyên vật liệu tăng nên lĩnh vực bất động sản và xây dựng bị ảnh hưởng.
• Trong tháng 5/2023, số lượng nhà được cấp phép xây dựng và khởi công mới tại Mỹ đã tăng đáng kể trở lại. Cụ thể, theo số liệu mới được công bố, lượng nhà khởi công xây dựng đạt 1.631 triệu căn, vượt kỳ vọng với mức tăng 21% MoM. Đây là tín hiệu tích cực, mở ra kỳ vọng về cải thiện tiêu thụ đối với doanh nghiệp xuất khẩu vật liệu xây dựng, đá thạch anh nhân tạo như VCS. Trong cơ cấu doanh thu, thị trường Mỹ chiếm khoảng 65% doanh thu từ các thị trường chính của công ty.
• Giá Polyester Resin biến động bám tương đối sát với diễn biến giá dầu thô. Giá dầu thô trong Quý 1/2023 đã hạ nhiệt khoảng 6%, tương ứng giá Polyster Resin thế giới cũng đã giảm theo. Giá Polyester trên thế giới đã giảm khoảng 10% so với thời điểm đầu năm, đây là một yếu tố giúp cải thiện biên lợi nhuận cho VCS. KBSV ước tính mỗi thay đổi 10% trong giá nhựa đầu vào, giá vốn hàng bán của VCS sẽ biến động cùng chiều 3-4%.
• Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCS. Giá mục tiêu là 72,600 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 22.6% so với giá tại ngày 22/06/2023.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688043328248_VSC_KBSV_2023-06-29.pdf

12.  VCS [ MUA – 77.000đ/cp] Đón đầu cơ hội phục hồi – VCBS

• VCS công bố KQKD kém khả quan trong Q1.2023. Trong 3 tháng đầu năm, DT sụt giảm đạt 1,034 tỷ đồng (-35.9% yoy) và LNST đạt 190 tỷ đồng (-49% yoy). Sự sụt giảm đến từ nhu cầu suy yếu của thị trường xuất khẩu và nội địa trước bối cảnh lãi suất tăng cao gây ảnh hưởng tới thị trường bất động sản dân dụng.
• Triển vọng: 1) VCS là doanh nghiệp xuất khẩu đá thạch anh nhân tạo hàng đầu tại Việt Nam, trong đó nhu cầu ốp lát đá thạch anh nhân tạo tại Mỹ luôn được ưa chuộng nhất trong các sản phẩm ốp lát với quy mô thị trường còn nhiều tiềm năng trong dài hạn. 2) Nhu cầu tăng trở lại trong bối cảnh thị trường bất động sản tại Mỹ có dấu hiệu phục hồi mạnh trong quý 2 giúp cho VCS có thể bắt đầu tăng trưởng trở lại từ Q3.2023. 3) Giá đầu vào là giá dầu, giá resin giảm hỗ trợ cho biên lợi nhuận của VCS.
• Rủi ro: 1) Rủi ro tới từ nhu cầu gạch ốp lát tiếp tục suy yếu trong bối cảnh lãi suất toàn cầu đặc biệt tại Mỹ và EU neo giữ ở mức cao. 2) Giá năng lượng tăng trở lại gây áp lực sụt giảm biên lợi nhuận. 3) Mỹ áp thuế chống bán phá giá đối với các sản phẩm đá thạch anh nhân tạo của Việt Nam.
• VCBS cho rằng kết quả kinh doanh của VCS sẽ tăng trưởng trở lại từ Q3.2023 trong bối cảnh nhu cầu ốp lát tại Mỹ trở lại khi thị trường bất động sản ấm dần lên và giá đầu vào giảm hỗ trợ cho biên lợi nhuận. VCS có vị thế tài chính an toàn với dòng tiền ổn định và cổ tức duy trì ở mức cao. Với phương pháp Định giá so sánh P/E và Chiết khấu dòng tiền FCFF, VCBS khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCS với giá mục tiêu là 77.000 đồng (+25%).

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687957400656_VSC_VCBS_2023-06-28.pdf

13.  BMP [ Tích cực – 106.593đ/cp] BMP khả năng thiết lập mặt bằng lợi nhuận/tấn mới – BVSC

• BVSC nâng giá mục tiêu theo Phương pháp DCF cho BMP thêm 31,8% lên 106.593 đồng/cp (từ 80.895 đồng/cp trước đây), tương ứng với upside 15,5%. Giá mục tiêu tăng là do: (1) điều chỉnh tăng dự báo KQKD; (2) sử dụng mức ERP ít thận trọng hơn là 9% (so với 10% trước đây); và (3) chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2024. Ở giá mục tiêu mới, BVSC đang định giá BMP ở mức P/E hợp lý cho giữa năm 2024 là 10,1x. Duy trì khuyến nghị Outperform.
• Ở mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch ở mức P/E lần lượt là 7,4x (2023), 10,7x (2024) và 10,1x (2025), so với mức trung bình 5 năm là 11,5x. BVSC ưa thích BMP với triển vọng vững chắc nhờ vị thế đầu ngành, bảng cân đối kế toán mạnh, và suất cổ tức hấp dẫn.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687866923786_BMP_BVSC_2023-06-27.pdf

14.  BTS [ Theo dõi – 7.600đ/cp] Tiêu thụ nửa cuối năm khởi sắc – FPTS

• FPTS ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2023 lần lượt đạt 3.170 tỷ đồng (+0,2% YoY & 90% KH2023) và 52 tỷ đồng (-23,2% YoY & 130% KH2023) với các luận điểm chính sau.
• Tiêu thụ xi măng trong nước dự kiến phục hồi nhẹ từ kỳ vọng đẩy nhanh tốc độ giải ngân vốn đầu tư công trong nửa sau 2023 với 2 đại dự án sắp hoàn thành là Cầu Vĩnh Tuy 2 và Kênh đào Sông Đáy – Ninh Cơ. Mảng xuất khẩu kém khả quan hơn khi nhu cầu từ phía Trung Quốc vẫn còn yếu nhưng kỳ vọng được bù đắp một phần từ thị trường Philippines. Sản lượng tiêu thụ trong năm dự kiến đạt ~3,6 triệu tấn (+3,1% YoY & 95,7% KH2023). (chi tiết) Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng cải thiện, tăng 1,3 đpt so với cùng kỳ khi giá than nhập khẩu và trong nước đang trong xu hướng giảm nhưng giá điện sản xuất được EVN điều chỉnh tăng từ 04/05/2023. (chi tiết).
• Bằng phương pháp so sánh EV/EBITDA với mức EBITDA forward năm 2023 là 261 tỷ đồng, FPTS xác định mức giá mục tiêu của cổ phiếu BTS là 7.600 đồng/cp, cao hơn 14,5% so với mức giá đóng cửa ngày 26/06/2023. Do đó, FPTS đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu BTS. Nhà đầu tư có thể xem xét chốt lời ở mức giá mục tiêu và mua khi cổ phiếu BTS về mức giá 6.300 nghìn đồng, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 20%.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687867257429_BTS_FPTS_2023-06-27.pdf

15.  HHV [ Tích cực – 19.500đ/cp] Góp phần giải tỏa “cơn khát” cao tốc – VNDS

• Là một trong những nhà đầu tư và quản lý vận hành công trình giao thông lớn nhất Việt Nam, HHV đang sở hữu cổ phần tại 4 dự án BOT với tổng mức đầu tư lên tới gần 40.000 tỷ đồng.
• Mảng xây lắp sẽ là động lực chính giúp lợi nhuận (LN) ròng giai đoạn 2023- 24 tăng trưởng lần lượt 15,3%/28,0% svck nhờ giá trị backlog lớn và hưởng lợi xu hướng đẩy mạnh giải ngân đầu tư công.
• Báo cáo lần đầu với khuyến nghị Khả quan, giá mục tiêu 19.500/cp.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687866812516_HHV_VNDS_2023-06-27.pdf

16.  DPM [ Theo dõi – 26.800đ/cp] Kém khả quan do giá Ure hạ nhiệt, điểm sáng từ giá khí hạ nhiệt và nhà máy ure hết khấu hao – FPTS

• FPTS ước tính KQKD năm 2023 của DCM lần lượt đạt 13.222,7 tỷ đồng doanh thu thuần (98,2% KH và -17,0% YoY) và 1.492,1 tỷ đồng LNST (107,9% KH và -65,5% YoY )
• FPTS cho rằng DCM sẽ không hoàn thành kế hoạch về doanh thu do giá các loại phân bón chính liên tục sụt giảm kể từ đầu Q3/2022 cho tới hiện tại.
• Mặc dù vậy, LNST của DCM năm 2023 nhiều khả năng hoàn thành được kế hoạch. Biên lợi nhuận gộp và biên LNST của DCM năm 2023 ước đạt 18,6% (-17,2 đpt YoY) và 11,3% (-15,8 đpt YoY), chủ yếu do giá bán Urê năm 2023 dự kiến hạ nhiệt mạnh -28,5% YoY, tuy nhiên phần nào được bù đắp bởi (1) giá khí đầu vào ước tính giảm -9,5% YoY và (2) nhà máy Urê hết khấu hao trong T09/2023.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687922101536_DCM_FPTS_2023-06-26.pdf

17.  HAH [ Tích cực – 52,900đ/cp] Hướng đến những chuyển biến tích cực hơn – SSI

• SSI lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm mới là 52.900 đồng/cp. SSI nâng ước tính LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2024 lên 554 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ nhờ diễn biến tích cực gần đây và kỳ vọng giá cước vận tải tiếp tục phục hồi, theo đó thị trường có thể định giá lại ngành.
• ĐHCĐ đặt kế hoạch NPATMI năm 2023 là 490 tỷ đồng (giảm 40% svck), thấp hơn 10% so với ước tính của SSI.
• Giá cước cho thuê tàu có một số chuyển biến tích cực (+15-20% so với mức đáy) vì vậy SSI kỳ vọng việc giảm hàng tồn kho sẽ kết thúc vào khoảng Q3/2023 và nền tảng của ngành sẽ cải thiện kể từ thời điểm đó.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687787932300_HAH_SSI_2023-06-26.pdf

18.   KBC [ Tích cực – 33,000đ/cp ] Cập nhật Đại hội cổ đông – SSI

• Công ty duy trì kế hoạch kinh doanh (đã được thông qua tại ĐHCĐ bất thường tổ chức vào tháng 12/2022) với 9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+840% svck) và 4 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+151% svck). Kế hoạch lạc quan này dựa trên kỳ vọng bàn giao: (i) 250 ha đất khu công nghiệp (phần lớn ở KCN Quảng Châu & Nam Sơn Hạp Lĩnh); và (ii) 10 ha đất đô thị (chủ yếu ở KĐT Phúc Ninh) trong năm nay.
• Nhìn chung, SSI duy trì triển vọng tích cực đối với hoạt động kinh doanh KCN của KBC, nhờ dòng vốn FDI tiềm năng đổ vào các trung tâm KCN trọng điểm của Bắc Ninh, Bắc Giang và Hải Phòng, là những khu vực có các khu công nghiệp của Công ty đang hoạt động. Bên cạnh đó, SSI cũng kỳ vọng rằng dòng tiền được cải thiện tốt và vị thế đòn bẩy thấp với tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 22% (tính tại thời điểm cuối Q1/2023) sẽ tạo dư địa đòn bẩy cho công ty khi cần (ví dụ: tạm ứng chi phí giải phóng mặt bằng tại các dự án sắp triển khai). Như vậy, sau khi hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ 150 triệu cổ phiếu (đã được phê duyệt tại ĐHCĐ bất thường tổ chức vào tháng 12/2022), Công ty không có bất kỳ kế hoạch tăng vốn nào trong năm nay, mà SSI cho là điểm tích cực. SSI giữ nguyên ước tính LNST cho năm 2023 và 2024 lần lượt là 2,7 nghìn tỷ đồng (+66,5% svck) và 4 nghìn tỷ đồng (+51,3% svck). Tại mức giá 30.000 đồng/cổ phiếu, KBC giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 8,9x và 5,9x. SSI lưu ý rằng việc mua cổ phiếu quỹ chưa được SSI đưa vào mô hình định giá, do SSI cho rằng công ty sẽ ưu tiên dòng tiền cho việc phát triển các dự án mới. SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu không đổi ở thời điểm hiện tại là 33.000 đồng/cổ phiếu.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687787248430_KBC_SSI_2023-06-26.pdf

19.  VHM [ MUA –  72.200đ/cp ]: Tăng trưởng vượt bật  – MAS

• Quý 1/2023, Vinhomes ghi nhận doanh thu đạt hơn 29.3 nghìn tỷ đồng (+228% sv ck) từ việc bàn giao khoảng 2,600 căn hộthấp tầng thuộc Ocean Park 2. Đây là quý có doanh thu cao thứ 2 trong lịch sử, chỉ đứng sau quý 4/2022. Đặc biệt, trong quý vừa qua Vinhomes cũng ghi nhận hơn 8,500 tỷ đồng từ việc bán sỉ một phần của 2 dự án Ocean Park 2 và 3. Nếu tính gộp cả doanh thu từ bán sỉ và bán lẻ, tổng doanh thu của VHM trong quý 1/2023 đạt hơn 37.8 nghìn tỷ đồng, cao nhất từtrước đến nay.
• Lợi nhuận sau thuế quý 1 đạt 11.9 nghìn tỷ (+162% sv ck), biên lợi nhuận gộp giảm chỉ còn 22.7% (so với 43.3% cùng kỳ năm trước) do hầu hết sản phẩm bàn giao trong quý 1/2023đến từphân khúc thấp tầng tại Ocean Park 2 theo thỏa thuận hợp tác kinh doanh (BCC).
• TTM P/E của VHM đang giao dịch ở mức gần 7 lần, gần mức thấp nhất lịch sử. Vinhomes hiện đang là công ty bất động sản hàng đầu Việt Nam và sẽ hưởng lợi đáng kể trong xu hướng hồi phục của thịtrường bất động sản.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687788421501_VHM_MAS_2023-06-26.pdf

20.  VNM [ MUA – 81.100đ/cp] Kỳ vọng chi phí đầu vào thấp hơn trong năm 2023 – VDSC

• Trong điều kiện kinh doanh thuận lợi ví dụ sự tăng lên của các hoạt động ngoài trời, cộng với hiệu quả của chiến lược bán hàng mới, VDSC kỳ vọng doanh thu Q2 2023 sẽ tăng trưởng tích cực, đạt 15.703 tỷ đồng (~668 triệu USD; +12,8% QoQ; +5,2% YoY). VDSC cho rằng VNM sẽ đưa một lượng nhỏ bột sữa nguyên liệu giá rẻ vào sản xuất kể từ Q2 2023, dẫn đến biên lợi nhuận gộp được cải thiện. Tuy nhiên, vì kỳ vọng chi phí quảng cáo và khuyến mãi cao hơn, lợi nhuận sau thuế dự tính sẽ chỉ tăng +3,6% QoQ và +1,3% YoY, lên mức 2.110 tỷ đồng (~90 triệu USD).
• VDSC dự phóng doanh thu thuần và LNST hợp nhất năm 2023 sẽ lần lượt đạt 62.532 tỷ đồng (~2.661 triệu USD; +4,3% YoY) và 8.767 tỷ đồng (~373 triệu USD; +2,9% YoY). EPS tương đương 3.775 đồng (+3,9% YoY). Sự tăng trưởng doanh thu sẽ phản ánh sự thành công của chiến lược mới cũng như sự phục hồi của thị trường xuất khẩu. Đối với lợi nhuận, VDSC tin rằng lợi ích của chi phí đầu vào thấp sẽ thể hiện rõ nét hơn vào 2H2023, thúc đẩy biên lợi nhuận gộp cải thiện trong Q2 và Q3 trước khi tăng mạnh trong Q4 2023.
• Bên cạnh xu hướng giảm của chi phí đầu vào, VDSC cho rằng chiến lược bán hàng mới cũng là một luận điểm chính để đầu tư vào VNM, cái sẽ mang lại khả năng tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn. Về triển vọng ngắn hạn, một phần của sự tăng trưởng còn nhờ vào việc tăng số lượng đơn hàng xuất khẩu. Với lợi thế dòng tiền dồi dào và cấu trúc vốn lành mạnh, VDSC tin rằng một khi công ty cho thấy tín hiệu tăng trưởng doanh thu, nó sẽ tạo lực cầu cho cổ phiếu, đặc biệt là từ phía các nhà đầu tư tổ chức.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687788814061_VNM_VDSC_2023-06-26.pdf

21.  Báo cáo thị trường heo hơi [ Trung lập ] Báo cáo cập nhật bức tranh toàn cảnh về tình hình sản xuất, biến động giá cả, tình hình tiêu thụ và các dự báo về thị trường heo hơi trong nước và thế giới – Vietnambiz

• Trong tháng 5, giá thịt heo quốc tế tăng tháng thứ 4 liên tiếp, mặc dù chỉ tăng nhẹ, nhờ nguồn cung hạn chế trong bối cảnh chi phí sản xuất cao và dịch bệnh động vật ở những nơi khác đã thúc đẩy nhu cầu đối với nguồn cung của Brazil.
• Tuy nhiên, giá heo hơi tại Trung Quốc vẫn đi theo xu hướng giảm vì sản lượng tăng dưới ảnh hưởng của các đợt bùng phát dịch ASF. Trong giai đoạn này, giá thị theo của Trung Quốc cũng đã giảm 3,2% sau khi tăng 4% vào tháng trước đó, Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc cho biết.
• Đi theo xu hướng thế giới, giá heo hơi tại Việt Nam tăng mạnh trên cả 3 miền nhờ sản lượng heo bán tháo ra thị trường do ảnh hưởng từ dịch ASF đã giảm dần, đồng thời lo ngại về vấn đề dư thừa nguồn cung đã lắng xuống khi các hộ nông dân ngừng hoạt động tái đàn và các doanh nghiệp chăn nuôi lớn chưa có kế hoạch mở rộng quy mô đàn heo. VNDirect dự báo giá heo hơi quý II sẽ tăng 10% so với quý I và tiếp tục cải thiện rõ rệt trong quý III và quý IV, lên mức 62.000 – 65.000/kg nhờ nhu cầu tiêu thụ phục hồi và nguồn cung từ các hộ nông dân nhỏ lẻ còn hạn chế. Trong bối cảnh tổng đàn giảm mạnh do dịch ASF và người chăn nuôi nhỏ lẻ bỏ chuồng vì thua lỗ, ông Nguyễn Như So – Chủ tịch HĐQT CTCP Tập đoàn Dabaco, cho rằng giá heo hơi có thể quay về thời kỳ đỉnh cao của năm 2020, đạt kỷ lục 100.000 đồng/kg.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1687869582219_VIETNAMBIZ_2023-06-27.pdf

22.  Ngành Công nghiệp  [ Trung lập] Nước nổi thuyền dâng – MAS

• Áp lực lạm phát nhẹ dần: (i) lạm phát chi phí đẩy có phần giảm bớt (do chuỗi cung ứng hàng hóa toàn cầu đã được dần ổn định) và (ii) lạm phát cầu kéo cũng nhanh chóng suy yếu do nhu cầu tiêu dùng trên toàn thế giới giảm đáng kể trong 5T23.
• Tỷ lệ lạm phát tại khu vực Euro tháng 5 cũng đã giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng; cùng với chỉ số CPI tháng 5 của Mỹ vừa được công bố cho thấy viễn cảnh tương tự. Theo Bộ Lao động Hoa Kỳ, CPI chỉ tăng 0.1% trong tháng 5và 4% so với một năm trước, đây là mức thấp nhất được ghi nhận trong hai năm vừa qua.
• Trong bối cảnh lạm phát thế giới đang hạ nhiệt một cách rõ ràng, MAS cho rằng Việt Nam sẽ có nhiều dư địa hơn cho việc quản lý và điều tiết kinh tế vĩ mô trong 2H23, và điều này sẽ khuyến khích dòng vốn FDI nhanh chóng quay trở lại. Nhìn chung, trong năm 2023, nhờ: 1) chuỗi cung ứng toàn cầu đã được khôi phục, 2) lạm phát được kiểm soát ở mức thấp, 3) thặng dư thương mại duy trì ở mức dương và 4) Fed nhiều khả năng sẽ thực hiện đợt tăng lãi suất cuối cùng vào năm 2023; MAS cho rằng áp lực lạm phát đang dần giảm bớt và nhờ đó vẫn còn dư địa cho các chính sách hỗ trợ trong 2H23.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688131732148_MAS_2023-06-30.pdf

23.  Ngành Đá xây dựng [ Trung lập] Thời điểm bứt phá đã đến gần? – VNDS

• Mặc dù kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ xu hướng đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng tại Việt Nam, tuy nhiên kết quả kinh doanh của nhóm công ty đá xây dựng niêm yết lại liên tục suy giảm trong giai đoạn 2020-22.
• Thời điểm bứt phá của các công ty đá xây dựng sẽ đến từ Q4/23 khi hàng loạt các dự án được đẩy mạnh thi công, đặc biệt là sân bay Long Thành.
• VNDS ưa thích VLB trong khi DHA và KSB ở danh mục theo dõi.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688043140703_VNDS_2023-06-29.pdf

24.  Ngành Ô tô [ Trung lập] Bước ngoặt đến từ các chính sách ưu đãi – VNDS

• Sản lượng bán ô tô toàn thị trường trong nước 5T23 giảm 36% svck, đạt 113.527 chiếc .
• VNDS kỳ vọng các chính sách ưu đãi từ Chính phủ là động lực chính cho sự phục hồi của ngành ô tô trong nửa cuối 2023 .
• VNDS ưa thích HAX và VEA và đưa HUT vào danh sách theo dõi.

Link tải full báo cáo:

https://storage01.hn.ss.bfcplatform.vn/baocaophantich/1688131514909_VNDS_2023-06-30.pdf

Quý nhà đầu tư lưu ý:

Đây là báo cáo tổng hợp quan điểm từ phía các công ty chứng khoán, KHÔNG PHẢI QUAN ĐIỂM CỦA TEAM.

———-Team LTBNM tổng hợp ————-