Trong chu kỳ đổi mới của Đất nước, và theo định hướng về một kỷ nguyên mới, ngành điện sẽ là một trong những mũi nhọn không thể thay thế. Theo đó, Quy hoạch Điện 8 sẽ có những thay đổi lớn, với nhu cầu sử dụng điện sẽ tăng lên đáng kể. Vì thế, chúng tôi cho rằng các doanh nghiệp ngành điện sẽ được hưởng lợi lớn, trong đó các doanh nghiệp xây lắp và tư vấn thiết kế điện sẽ là doanh nghiệp đầu tiên ghi nhận mức doanh thu khủng. Và TV2 là một trong những doanh nghiệp đó.
Trong những báo cáo trước, chúng tôi đã phân tích khá rõ về TV2, cũng như những dự án đã trúng thầu của doanh nghiệp này. Hiện tại, TV2 chưa có thêm các thông tin về những dự án thầu mới, nên chúng tôi sẽ update tình hình kinh doanh Q2/2025 và dự báo sơ bộ tình hình kinh doanh Q3/2025 dựa trên những thông tin có sẵn. Nhà đầu tư quan tâm tới những dự án của TV2 có thể đọc lại tại 2 bài viết sau:
Bài viết Q2/25: https://langtubuonnuocmam.com/tv2-viet-tiep-cau-chuyen-tang-truong/
Bài viết Q1/25: https://langtubuonnuocmam.com/tv2-su-tro-lai-cua-ong-lon-nganh-dien/
Trong phần sau của bài viết, chúng tôi sẽ tập trung vào KQKD trong quý vừa qua, cũng như đưa ra mức định giá chúng tôi cho là phù hợp với cổ phiếu này.
I. Kết quả kinh doanh Q2/2025
TV2 là một trong số những doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh kém khả quan trong Q2 vừa qua. Cụ thể, doanh thu đạt 216 tỷ đồng – giảm 40% so với cùng kỳ, chủ yếu do trong năm 2024 TV2 ghi nhận doanh thu từ hợp đồng EPC của Nhà máy điện Biomass Hậu Giang và O&M nhà máy điện ước tính đóng góp khoảng 400-500 tỷ đồng. Trong Q2/25, mặc dù trúng thầu 1 vài dự án lớn như đã liệt kê trong báo cáo cũ, nhưng do chưa ghi nhận doanh thu nên kết quả kinh doanh ghi nhận sụt giảm mạnh.
Trong kỳ báo cáo này, chúng tôi cũng nhận thấy doanh nghiệp đang ghi nhận chi phí quản lý doanh nghiệp tăng cao đột biến, gấp hơn 2 lần cùng kỳ, đạt 35,5 tỷ đồng. Theo giải trình của TV2, đây là những khoản liên quan chi phí thực hiện hợp đồng. Dự kiến các hợp đồng này sẽ có doanh thu sớm nhất từ Q3/25, trong khi các chi phí đã được ghi nhận trước, từ đó khiến biên lãi được mở rộng trong những quý sau.
Ngoài ra, trong kỳ TV2 cũng ghi nhận phần lãi trong công ty liên doanh, liên kết trị giá 6,6 tỷ đồng. Theo báo cáo của doanh nghiệp công bố và theo tìm hiểu của chúng tôi, khoản lợi nhuận này đến từ việc CTCP Năng lượng tái tạo Sơn Mỹ đã ghi nhận lãi với kết quả kinh doanh 2024 khởi sắc. Ngoài ra, CTCP Đầu tư Thủy điện Thác Bà 2 đã ghi nhận lãi khoảng 5,5 tỷ – chính thức chấm dứt chuỗi lỗ lũy kế. Theo thông tin công bố thì trong Q2/25, các tổ máy của Nhà máy Thủy điện Thác Bà 2 đã chính thức hòa lưới, đem lại dòng tiền thực tế cho doanh nghiệp, từ đó giúp doanh nghiệp này thoát lỗ.
Vì thế, chúng tôi kỳ vọng những quý sau thì phần lãi của nhóm công ty liên doanh, liên kết sẽ tiếp tục duy trì ổn trên bối cảnh tình hình kinh doanh ổn định, từ đó giúp biên lãi tăng tốt trong những quý tới. (Hình 1)
Như vậy, với báo cáo này, TV2 ghi nhận lợi nhuận đạt 5,3 tỷ đồng – giảm mạnh 62% yoy. Nếu không có khoản lãi trong phần công ty liên doanh thì có lẽ TV2 đã ghi nhận quý lỗ đầu tiên trong lịch sử kinh doanh của mình. Biên lãi ròng cũng vì thế giảm mạnh xuống mức 2,5% – một trong những con số chạm đáy của biên lợi nhuận kể từ khi lên sàn.
Lũy kế 6T25, doanh thu thuần đạt 515,6 tỷ đồng, LNST đạt 20,2 tỷ. Với kết quả này, công ty ghi nhận hoàn thành lần lượt 38% kế hoạch doanh thu và 36% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.
II. Dự báo KQKD Q3/25
Như vậy có thể thấy, mặc dù trúng thầu nhiều dự án quan trọng cũng như nhận được sự kỳ vọng, nhưng báo cáo Q2/25 của CTCP Xây dựng Điện 2 lại ghi nhận những con số kém khả quan. Chúng tôi kỳ vọng Q3/2025 công ty này sẽ ghi nhận những con số tích cực hơn bởi:
- Giai đoạn nửa đầu năm thường không phải điểm rơi doanh thu của TV2, mà là những tháng cuối năm. Nên chúng tôi kỳ vọng 6 tháng cuối năm sẽ ghi nhận doanh số tích cực hơn nửa đầu năm vừa qua.
- Bên cạnh đó, ban lãnh đạo chia sẻ từ Q3/25 trở đi, những dự án cũ đã ký hợp đồng sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu, trong khi một vài chi phí đã phải ghi nhận từ trước. Vì thế chúng tôi kỳ vọng từ Q3/25, doanh thu sẽ quay trở lại mốc 300 tỷ/quý, trong khi biên lãi ròng có thể đạt mốc khoảng 4% – tương đương LNST cho Q3 là khoảng 12 tỷ đồng.
- Khoản lãi trong công ty liên doanh/liên kết sẽ được duy trì khi các doanh nghiệp liên doanh này đang hoạt động ổn định trở lại. Vì những doanh nghiệp này chưa lên sàn nên chúng tôi không rõ thời gian chi trả cổ tức, nên đây là một biến số khó lường, và chúng tôi không đưa vào định giá của mình.
III. Đánh giá, tổng kết.
Với báo cáo này của TV2 cũng như dự báo về KQKD cho Q3/25, chúng tôi nhận thấy rằng sẽ khá khó để giá cổ phiếu tăng mạnh trong giai đoạn này, nhất là khi dòng tiền đang quay trở lại với những doanh nghiệp có câu chuyện kinh doanh thật sau 1 giai đoạn tăng nóng bất chấp. Và chúng tôi chưa nhận thấy yếu tố dòng tiền quay trở lại với cổ phiếu này sau giai đoạn tăng nóng hồi tháng 5 vừa qua.
Chúng tôi cho rằng, để giá cổ phiếu TV2 bật tăng trở lại thì cần hội tụ một số yếu tố sau:
- Có thông tin về những gói thầu mới mà doanh nghiệp có khả năng trúng thầu. Hiện chúng tôi chưa tìm thấy thông tin gì mới trong giai đoạn này.
- Có kết quả kinh doanh Q3 ấn tượng hơn. Các dự án đã ký kết sẽ hiện lên trên bảng KQKD với một mức biên lợi nhuận thoát đáy so với hiện nay.
- Có thông tin về việc nước ta đẩy nhanh câu chuyện về Điện hạt nhân. Câu chuyện này đã được chúng tôi phân tích rõ ở báo cáo cũ. Bất cứ thông tin tích cực về tiến độ của dự án này cũng là một chất xúc tác cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
Vì thế, chúng tôi đã khuyến nghị khách hàng chốt lời với TV2 và cơ cấu sang các mã cổ phiếu khác tiềm năng hơn. Chúng tôi sẽ xem xét giải ngân trở lại khi nhận thấy những câu chuyện trên xảy đến với TV2 trong báo cáo Q3 sắp tới. Còn hiện tại, thị trường đang nóng trở lại với rất nhiều cổ phiếu tiềm năng hơn doanh nghiệp tư vấn điện này.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
