Như vậy VHM vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2 với những con số rất ấn tượng cả về doanh thu và lợi nhuận. Chúng tôi cũng đã viết khá chi tiết về VHM qua 2 phần viết trước để vạch ra con đường mà doanh nghiệp sẽ đi trong vài năm tới. Bài viết này sẽ update báo cáo tài chính quý 2 và tiềm năng doanh nghiệp trong các năm tới.
Về cơ bản chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm về VHM cho dài hạn là một cơ hội đầu tư tốt, cụ thể quý nhà đầu tư đọc lại bài viết về VHM của chúng tôi tại link dưới đây
https://langtubuonnuocmam.com/?s=vhm
I. Kết quả kinh doanh Q2-2021
VHM vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2 với doanh thu 28,725 tỷ đồng, tăng 75% yoy, lợi nhuận sau thuế đạt 10,232 tỷ đồng, tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ 2020. Đây là con số hết sức ấn tượng, thậm chí doanh thu quý 2 còn đạt mức cao nhất từ 2019 đến nay dù quý 2 không phải là quý cao điểm hạch toán của các doanh nghiệp BĐS như VHM. Lợi nhuận gộp của công ty cũng đạt 14,356 tỷ đổng, biên lợi nhuận gộp tăng lên 50% cụ thể như hình 1 dưới:
Lũy kế 6 tháng đầu năm VHM đạt 41,712 tỷ đồng doanh thu và 20,469 tỷ đồng lợi nhuận gộp, dù còn 2 quý cao điểm hạch toán cuối năm ở phía trước nhưng với kết quả 6 tháng đầu năm của VHM đã chiếm 58% doanh thu và 79% lợi nhuận gộp năm 2020. Và như vậy nếu 2 quý cuối năm không có gì đặc biệt thì gần như chắc chắn VHM sẽ có kết quả kinh doanh tăng trưởng, thậm chí tăng trưởng mạnh so với 2020. Và VHM cũng hoàn toàn có thể hoàn thành được kế hoạch đề ra cho năm 2021 với doanh thu khoảng 90K tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế khoảng 35K tỷ đồng.
Nhìn xa hơn chút về quá khứ, từ 2015 cho đến nay VHM luôn có mức tăng trưởng mạnh cả về doanh thu và lợi nhuận qua từng năm, thậm chí mức tăng trưởng doanh thu 3 năm gần nhất liên tục ở mức gần 40% tăng trưởng/ năm. Cụ thể như hình bên dưới nhưng với những con số này có thể thấy sức mạnh của VHM lớn như thế nào khi mà không có nhiều doanh nghiệp số 1 trong ngành mình kinh doanh duy trì được con số tăng trưởng khoảng 40% trong nhiều năm liền. Khoảng cách giữa VHM và phần còn lại của ngành BĐS thậm chí ngày càng tăng lên. (Hình 2)
Đi sâu hơn vào báo cáo tài chính quý 2 có thể thấy doanh thu của công ty gần như toàn bộ đến từ mảng chuyển nhượng BĐS khi chiếm tới gần 91% doanh thu. Trong năm 2021 doanh thu mảng chuyển nhượng BĐS sẽ đến từ việc hạch toán các dự án chính như Vinhome Ocean Park, Grand Park và Smart city. Ngoài ra còn kỳ vọng mở bán thêm các dự án khác gối đầu. Cụ thể từng dự án chúng tôi sẽ update chi tiết trong phần dưới.
Khoản mục người mua trả trước và tồn kho của VHM đều giảm so với đầu năm, cụ thể khoản người mua trả trước ngắn hạn giảm từ 26,969 tỷ đồng xuống 22,214 tỷ đồng, hàng tồn kho giảm từ 42,983 tỷ đồng xuống 34,703 tỷ đồng. chi tiết như phần thuyết minh bctc tại hình 3 dưới:
Từ thuyết minh có thể thấy 2 khoản mục này giảm chính là do VHM đã tiến hành bàn giao và hạch toán các sản phẩm BĐS trong 3 dự án chính mà chúng tôi đã nói ở trên. Điều này có thể phát sinh luồng suy nghĩ lo lắng rằng tồn kho và khách cọc trả trước giảm sẽ làm giảm lợi nhuận trong tương lai của doanh nghiệp và làm doanh nghiệp bớt hấp dẫn hơn. Liệu suy nghĩ như vậy có đúng?
Theo chúng tôi suy nghĩ như vậy với đa phần các doanh nghiệp BĐS là không sai, nhưng với VHM thì lại khác khi mà ai tìm hiểu về VHM đều biết rằng quỹ đất của VHM lớn tới mức nào ( khoảng 168 triệu m² ) và nó đủ cho doanh nghiệp làm dự án cả chục năm nữa. Chưa kể các dự án VHM mở bán và ra hàng tỉ lệ bán được sản phẩm là rất cao so do thương hiệu đã được khẳng định. Về điều này chúng tôi đã viết chi tiết về quỹ đất cũng như thương hiệu VHM, quý độc giả có thể đọc lại để hiểu sâu hơn. Và khi các dự án gối đầu tiếp theo vào giai đoạn thi công hoàn thành và mở bán chúng tôi cho rằng 2 chỉ số này sẽ tăng trở lại và nó cũng không ảnh hưởng quá nhiều đến kết quả kinh doanh ngắn hạn của VHM khi lịch trình xây dựng và mở bán đã được lên kế hoạch trước để kịp gối đầu.
Tóm lại với báo cáo quý 2 chúng tôi thấy kết quả kinh doanh của doanh nghiệp đang đi khá giống với những kỳ vọng và dự đoán của chúng tôi trong các bài viết trước. Phần dưới đây chúng tôi sẽ update các dự án chính của công ty cũng như tiềm năng tăng trưởng của VHM trong các năm tới.
II. Update dự án và tiềm năng tăng trưởng
Chi tiết các dự án chính của VHM chúng tôi đã viết trong phần 2 gần nhất và trong bài viết này chúng tôi chủ yếu update tình trạng cũng như tiến độ, còn chi tiết quý nhà đầu tư có thể đọc lại theo link dưới đây:
https://langtubuonnuocmam.com/vhm-phan-2-du-an-noi-bat-va-nhung-dieu-can-chu-y/
1. Dự án Vinhomes Ocean Park
Dự án nằm tại Gia Lâm, Hà Nội có tổng diện tích 420ha, mật độ xây dựng 19% với điểm nhấn là biển hồ nước mặn rộng 6.1ha.
Dự án có khoảng 47,200 căn hộ và lũy kế đến hiện tại đã bàn giao khoảng hơn 29,000 căn và lũy kế vẫn còn khoảng 1/3 sản phẩm được mở bán và hạch toán trong thời gian tới. Công ty duy trì tỉ lệ bán buôn khoảng 30-35% và còn lại bán lẻ.
2. Dự án Vinhomes Smart City
Đây là dự án đang mang lại lợi nhuận cho công ty. Dự án nằm tại quận Nam Từ Liêm, Hà Nội với tổng diện tích khoảng 280ha, quy mô khoảng 47,000 căn và lũy kế cũng đã bàn giao trên 22,000 căn tức khoảng gần một nửa tổng sản phẩm của dự án. Tốc độ mở bán dự án khá tốt và cũng hứa hẹn sẽ mang lại lợi nhuận lớn cho VHM trong 2021 và các năm tới. Dự án được mở bán từng phần nên dư địa hạch toán còn vài năm tới cho VHM
3. Dự án Vinhomes Grand Park
Đây cũng là 1 trong 3 dự án đang mang lại lợi nhuận chính cho VHM trong nửa đầu năm nay và thời gian tới. Dự án nằm tại quận 9, tp HCM với tổng diện tích 271ha và có quy mô 71 tòa nhà với khoảng 45,500 căn hộ. Dự án được mở bán và hạch toán từ 2019 và cho đến hiện tại lũy kế đã bàn giao khoảng trên 31,000 căn và lũy kế còn khoảng hơn 14,000 căn nữa sẽ được hạch toán trong thời gian tới ( còn khoảng hơn 7,000 căn đã mở bán chưa hạch toán, phần còn lại sẽ tiếp tục được mở bán ).
4. Các đại dự án BĐS tiếp theo sẽ được mở bán trong thời gian tới
Cùng với việc tiếp tục khai thác 3 đại dự án bên trên thì dự kiến trong năm 2021 VHM sẽ tiếp tục đưa ra thị trường các sản phẩm tiếp theo từ các dự án Vinhomes Dream City (ocean park 2), Vinhomes Cổ Loa, Vinhomes Wonder park. Thông tin chính 3 dự án như sau:
- Vinhomes Dream City: Dự án có tổng diện tích 458ha với tổng mức đầu tư khoảng 33K tỷ đồng với các sản phẩm biệt thự đơn lập, song lập, liền kề, shophouse và chung cư. Dự án nằm tại Văn Giang, Hưng Yên, tỉnh nằm ngay Hà Nội và rất tiện lợi khi di chuyển vào nội đô.
- Vinhomes Cổ Loa: Dự án có tổng diện tích 297ha tại Đông Anh, Hà Nội, trong đó khu vực phát triển đô thị là 207 ha với tổng mức đầu tư khoảng 42,215 tỷ đồng. Dự án dự kiến được khởi công và mở bán vào quý 4-2021
- Vinhomes Wonder Park: Dự án có quy mô 133ha tại Đan Phượng, Hà Nội. mật độ xây dựng dự án là 35% với sản phẩm là biệt thự, liền kề, shophouse, chung cư và dự kiến đưa vào kinh doanh cuối 2021, đầu 2022
Như vậy với việc sẽ tiếp tục đưa các dự án lớn tiếp theo vào kinh doanh khi mà các dự án đang hạch toán hiện tại vẫn còn đủ hạch toán cho 1-2 năm tới sẽ đảm bảo cho VHM tiếp tục tăng trưởng mạnh trong ít nhất 3-4 năm tới.
5. Lấn sân sang mảng KCN
Ngoài việc đẩy mạnh để duy trì vị thế số 1 trong ngành BĐS thì VHM còn lấn sân sang cả ngành cho thuê đất KCN. Đây cũng là một ngành đang rất hot trong vài năm qua khi mà làn sóng chuyển dịch từ TQ sang Việt Nam do chiến tranh thương mại Mỹ – Trung.
Vào tháng 3-2020 VHM đã nhận chuyển nhượng sát nhập ctcp đầu tư KCN Vinhomes (VHIZ) thành công ty con và chính thức lấn sân sang mảng KCN. VHIZ được thành lập từ tháng 12-2018 và hiện đang quản lý KCN có diện tích 335ha tại Hải Phòng, nơi đặt nhà máy Vinfast. Với mục tiêu ban đầu là phục vụ mảng sản xuất ô tô cho công ty mẹ VIC và cung cấp đất cho các công ty phụ trợ cho VinFast nhưng tương lai xa VHM đã định hướng mảng kinh doanh KCN sẽ đóng góp nhiều hơn nữa cho kết quả kinh doanh của công ty và dần trở thành mảng kinh doanh chính. Như vậy có thể thấy tham vọng của công ty là rất lớn trong tương lai.
III. Tổng kết và định giá
Như vậy bài viết chúng tôi đã cố gắng cô đọng những điểm nổi bật trong báo cáo tài chính quý 2 mới ra của VHM cũng như update tình hình các dự án chính đang và sẽ mở bán trong thời gian tới. Hiện giá VHM cũng đã lên vùng 3 con số như chúng tôi khẳng định ở bài viết gần nhất. Khi đó VHM đang giao dịch vùng 8x. Dưới đây chúng tôi sẽ tổng kết lại những điều đáng chú ý về VHM và định giá cho thời gian tới của công ty.
- VHM đã ra bctc quý 2 với kết quả kinh doanh ấn tượng và theo chúng tôi kết quả kinh doanh sẽ tiếp tục được duy trì tăng trưởng ở mức cao trong các quý tới và sẽ kéo dài ít nhất 2-3 năm tiếp theo nhờ các dự án liên tục được hạch toán và đưa vào kinh doanh gối đầu dự án mới.
- Với lợi thế quỹ đất rất dồi dào, luôn dẫn đầu xu hướng và tạo dựng được xu hướng cho thị trường sẽ giúp VHM tăng trưởng tốt trong nhiều năm tiếp theo.
- Công ty đẩy mạnh bán hàng trực tuyến trong mùa dịch cùng với thương hiệu được khẳng định đã giúp tỉ lệ bán sản phẩm sau khi mở bán vẫn đạt rất cao
- Lấn sân sang mảng KCN và hứa hẹn sẽ là động lực tăng trưởng trong tương lai dài của công ty
Tổng kết lại chúng tôi thấy VHM là doanh nghiệp số 1 trong ngành BĐS và sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh trong nhiều năm tới, vì vậy mức định giá PE, PB của VHM cao hơn hẳn các doanh nghiệp trong ngành cũng không có gì là ngạc nhiên.
Về định giá, hiện tại VHM đang giao dịch trong vùng giá quanh 110, tương đương vốn hóa khoảng 355 nghìn tỷ đồng. PB hiện tại của VHM ở mức khoảng 3.6-3.7 lần. Đây là mức cao so với mặt bằng hiện tại của các công ty trong ngành ( dao động trong khoảng 1.6-2.7 lần ), tuy nhiên với lợi thế vượt trội về thị phần, quỹ đất, chất lượng sản phẩm và đặc biệt cả tốc độ tăng trưởng thì định giá vậy là không đắt với VHM. Chúng tôi cho rằng đến hết năm 2021 mức định giá phù hợp với VHM là khoảng 130-140K.
