VIX vừa qua đã tổ chức đại hội cổ đông 2025 với kế hoạch kinh doanh đầy tham vọng và thực tế kết quả mà công ty đạt được trong Q1-2025 cũng đầy kỳ vọng cho việc sẽ hoàn thành được kế hoạch đề ra chứ không phải đặt ra chỉ để cho vui. Vậy cụ thể công ty đang kinh doanh như thế nào? Mảng nào là động lực lớn nhất thúc đẩy tăng trưởng cho công ty? Chúng ta sẽ cùng đi bóc tách và phân tích chi tiết trong phần dưới của bài viết.
I. Kế hoạch và Kết quả kinh doanh
1. Kế hoạch 2025
Ngày 23/5/2025 Vix đã tổ chức DHCD thường niên và thông qua kết quả kinh doanh cùng một số điểm đáng chú ý sau:
- Thông qua kế hoạch kinh doanh cả năm 2025 với lợi nhuận trước thuế đạt 1,500 tỷ đồng, tăng 184% so với 2024. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,200 tỷ đồng, tăng 181% yoy.
- Chia cổ tức bằng cổ phiếu theo tỉ lệ 5%, ngoài ra trong năm 2025 công ty sẽ không tiến hành tăng vốn nào khác.
Như vậy có thể thấy VIX đã đặt kế hoạch lợi nhuận năm 2025 ở mức rất cao và nếu hoàn thành được chỉ tiêu đề ra thì mức lợi nhuận trên cũng sẽ là mức lợi nhuận cao nhất lịch sử của công ty đạt được trong 1 năm. Thực tế Q1-2025 VIX cũng đã đạt 372 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế và đạt 31% kế hoạch 2025.
2. Kết quả kinh doanh Q1-2025
Kết thúc Q1-2025 VIX đã ghi nhận kết quả kinh doanh hết sức ấn tượng với doanh thu thuần đạt 980 tỷ đồng, tăng 171% yoy và cũng là mức doanh thu cao nhất trong lịch sử công ty. Lợi nhuận sau thuế đạt 372 tỷ đồng, cũng tăng mạnh 130% yoy. Đáng chú ý nữa là doanh thu của VIX có xu hướng tăng rất ổn định và đều từ Q3-2022 cho tới nay. Điều này cho thấy công ty tăng trưởng rất ổn định kể từ 2022 tới nay chứ không phải chỉ bất thường một hay hai quý hoặc quý nổ quý xịt. ((Hình 1)
Bóc tách kết quả kinh doanh của công ty chúng ta thấy đóng góp chính vào kết quả kinh doanh gồm 2 mảng chính là tự doanh và cho vay, trong đó tự doanh chiếm tỉ trọng cao hơn nhưng cũng có phần biến động hơn so với mảng cho vay, mảng có phần tăng trưởng ổn định qua từng quý và gần như luôn đạt kết quả quý sau tốt hơn quý trước. (Hình 2)
Tuy nhiên nhìn vào kết quả Q1-2025 chúng ta thấy mảng tự doanh có đóng góp vào lợi nhuận gộp ở mức cao hơn so với trung bình các quý trước khá nhiều nên cũng đặt ra câu hỏi liệu công ty có thể duy trì kết quả kinh doanh của mảng tự doanh như vậy trong thời gian tới hay đây chỉ là một quý đột biến trong thời gian gần đây? Có lẽ chúng ta sẽ cần phải đi chi tiết phân tích và bóc tách mới có câu trả lời chính xác được.
II. Bóc tách kết quả kinh doanh
1. Mảng tự doanh
Đây là mảng đóng góp lớn nhất vào kết quả kinh doanh của VIX với tỉ trọng lợi nhuận gộp 43% trong năm 2024 và 65.8% trong Q1-2025. Mảng tự doanh cũng chiếm tỉ trọng tài sản lớn với FVTPL 12,622 tỷ đồng và HTM với 760 tỷ đồng, tổng cộng 13,382 tỷ đồng, chiếm tới 68.3% tổng tài sản của công ty. (Hình 3)
Tuy nhiên kết quả kinh doanh của công ty biến động khá khó lường theo từng quý và nguyên nhân là do mảng tự doanh của công ty đa phần là đầu tư vào các nhóm có độ rủi ro cũng như biến động lớn như cổ phiếu và ủy thác đầu tư. (Hình 4)
Cụ thể trong tổng hơn 12.6k tỷ đồng FVTPL thì VIX đầu tư vào nhóm cổ phiếu, ủy thác đầu tư lên tới 11,357 tỷ đồng, chiếm tới 90% danh mục đầu tư. Chỉ còn khoảng 10% đầu tư vào trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi. Chi tiết như hình 5 dưới đây:
Tại Q1 công ty không thuyết minh chi tiết danh mục cổ phiếu đang nắm giữ nhưng theo thuyết minh cuối 2024 thì các cổ phiếu chính mà công ty nắm giữ là EIB, GEX, VSC, HAH và lớn nhất là phần cổ phiếu khác và cổ phiếu chưa niêm yết (chiếm tới hơn nửa danh mục đầu tư). Với danh mục đa phần là cổ phiếu khác nên chúng ta cũng khó dự đoán được chính xác tình hình kinh doanh của mảng tự doanh của công ty. Trong Q2 khi thị trường chung gặp khó khăn do căng thẳng thuế quan leo thang sẽ khiến cho những công ty có tự doanh phần lớn là cổ phiếu sẽ gặp khó khăn vì giá cổ phiếu giảm khá nhiều. Gần đây thị trường chung cũng đã hồi phục khá nhiều sau khi có nhiều thông tin tích cực được đưa ra nhưng như vậy là chưa đủ giúp thị trường trở lại như cuối Q1-2025, vì vậy chúng tôi vẫn không đánh giá cao mảng tự doanh của VIX trong Q2-2025. Xa hơn các quý tiếp theo với danh mục nắm giữ nhiều cổ phiếu thì chúng ta cần cập nhật thường xuyên hơn tình trạng thị trường chung mới có thể dự phóng được sát thực tế, còn hiện tại sẽ là khó trong bối cảnh vĩ mô có thể thay đổi theo từng ngày.
2. Mảng cho vay
Đây là mảng chỉ đóng góp lớn thứ 2 vào kết quả kinh doanh cho Vix trong Q1-2025 với 31.4% tỉ trọng lợi nhuận gộp. Nhưng nếu tính cả năm 2024 thì mảng cho vay mới là mảng đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận cho công ty với tỉ trọng 52%. Trong khi mảng tự doanh có phần biến động khó lường thì mảng cho vay lại ngược lại tăng trưởng rất ổn định trong các năm qua và có thể trở thành động lực lớn nhất, vững chắc nhất để thúc đẩy tăng trưởng cho công ty. (Hình 6)
Kể từ Q3-2022 cho tới nay lợi nhuận của mảng cho vay gần như tăng đều đặn sau mỗi quý và mỗi năm. Lượng tài sản cho vay của VIX cũng tăng theo rất ấn tượng khi cuối Q1-2025 đã tăng lên 6,233 tỷ đồng, cao hơn 8% so với đầu năm và 50% so với cùng kỳ. Tài sản cho vay tại Q1-2025 cũng là mức cao nhất trong lịch sử công ty. Theo đó mức lợi nhuận tại Q1-2025 cũng ghi nhận 161 tỷ đồng, cao nhất lịch sử công ty. Chúng ta có thể thấy tài sản cho vay và lợi nhuận của mảng cho vay biến động đồng pha với nhau và với việc tài sản cho vay liên tục tạo đỉnh mới cao hơn thì kỳ vọng lợi nhuận mảng cho vay cũng sẽ tiếp tục tăng tốt trong các quý tới. Về dư địa, hiện cho vay của VIX vẫn còn ở mức dưới VCSH rất nhiều nên không lo về vấn đề chạm trần cho vay cho phép. Công ty cũng không có kế hoạch tăng vốn trong năm 2025 để tránh pha loãng cổ phiếu quá nhiều.
Tựu chung lại chúng tôi đánh giá cao mảng cho vay của VIX và công ty cũng là một trong ít công ty có thể tăng trưởng được tài sản cho vay của mình trong Q1-2025 cho thấy lợi thế cạnh tranh của công ty là rất tốt. Trong năm 2025 chúng tôi cho rằng mảng cho vay của VIX hoàn toàn có thể đóng góp khoảng 550-600 tỷ đồng lợi nhuận cho công ty.
III. Kết luận và định giá
Với những phân tích ở trên chúng tôi thấy rằng kế hoạch lợi nhuận 1200 tỷ đồng cho năm 2025 của VIX có thể hoàn thành được hay không sẽ phụ thuộc khá nhiều vào kết quả kinh doanh của mảng tự doanh khi mà mảng này khá khó đoán trước do tỉ trọng chủ yếu của công ty là cổ phiếu nên có biến động khá lớn. Nhưng với việc mảng cho vay có thể đóng góp 550-600 tỷ cùng một số mảng nhỏ khác với Q1 mảng tự doanh cũng đã đóng góp tới gần 400 tỷ đồng lợi nhuận gộp thì VIX có thể sẽ hoàn thành được kế hoạch lợi nhuận đã đề ra. Do đó chúng tôi đánh giá cao tiềm năng của VIX và cho rằng giá cổ phiếu cũng sẽ biến động tích cực trong thời gian tới. Về định giá, hiện VIX đang giao dịch quanh vùng giá 14k/cp tương ứng mức P/B khoảng 1.25 lần. Chúng tôi cho rằng nếu vĩ mô thị trường ổn định và không quá tiêu cực trong thời gian tới bởi đàm phán thuế quan thì định giá phù hợp với VIX là khoảng 15-16k/cp.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
