Trong báo cáo trước, chúng tôi cho rằng HHV vẫn có nhiều dư địa để tăng trưởng trong năm 2025, nhất là khi thị trường đang bước vào giai đoạn bơm tiền, và đầu tư công được xác định là một trong những mũi nhọn quan trọng để hiện thực hóa con số tăng trưởng được đề ra. Trong báo cáo này, chúng tôi sẽ cập nhật thêm một số thông tin quan trọng về HHV thời gian vừa qua.
Link báo cáo cũ: https://langtubuonnuocmam.com/hhv-trien-vong-nao-cho-nam-2025/
I. Tình hình giải ngân đầu tư công 6 tháng qua
Theo con số được Bộ tài chính công bố, ước giải ngân từ đầu năm đến hết 30/06/2025 đạt 268.134 tỷ đồng – đạt 29,6% kế hoạch, đạt 32.5% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao.
Mặc dù con số báo cáo vẫn cách khá xa kế hoạch được đặt ra, nhưng mặt tích cực thì tỷ lệ giải ngân đã vượt cùng kỳ 2024 là 4,3%. Trong đó, riêng vốn Ngân sách địa phương có tỷ lệ đạt 37,8% – cao hơn cùng kỳ là 27,4%; vốn Ngân sách Trung ương đạt 25,3% – tuy thấp hơn cùng kỳ là 29,5% nhưng cao hơn về con số tuyệt đối.
Có thể thấy, trong thời gian qua, với sự chỉ đạo sát sao của người đứng đầu, nhiều tỉnh thành đã điều phối kịp thời nguồn lực, tháo gỡ các vướng mắc phát sinh, giữ cho dòng vốn đầu tư công chảy đều, chảy đúng trọng tâm. Trong bối cảnh Chính phủ đã ban hành đầy đủ các khung thể chế, hướng dẫn và chỉ tiêu rõ ràng, bộ máy được tinh gọn tối đa, chúng tôi cho rằng các dự án hạ tầng, các dự án BOT, PPP,… đều sẽ có sự thay đổi tích cực. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng Đèo Cả với kinh nghiệm nhiều năm trong ngành, cũng như đang tích cực gia tăng sự hiện diện trong lĩnh vực xây lắp hạ tầng sẽ được hưởng lợi rất tích cực từ xu hướng này.
II. HHV nằm trong diện được nhận bồi thường của 11 dự án BOT
Sau nhiều lần báo cáo và nhận được chỉ đạo của Bộ Chính trị, Quốc hội và Chính phủ, Bộ Xây dựng đang tích cực đề xuất Chính phủ báo cáo Quốc hội ban hành một nghị quyết nhằm giải quyết triệt để bất cập các dự án BOT được đầu tư trước năm 2015.
Hiện cả nước đang có 140 dự án BOT, trong đó có 11 dự án gặp khó khăn cần có giải pháp tháo gỡ bao gồm: 8 dự án do Bộ Xây dựng quản lý, 3 dự án do địa Phương quản lý. Bộ Xây dựng cho biết Bộ đề xuất chia 11 dự án này thành 2 nhóm:
- Nhóm 1: Nhà nước hỗ trợ khoảng 8.482 tỷ đồng cho 4 dự án cho doanh thu sụt giảm, không có khả năng hồi phục.
- Nhóm 2: Bố trí vốn Nhà nước khoảng 6.317 tỷ đồng để thanh toán và chấm dứt hợp đồng trước hạn đối với 7 dự án còn lại.
Theo đó, cả 2 dự án mà Đèo Cả đang sở hữu đều nằm trong nhóm 1. Đó là dự án BOT Hầm đường bộ qua Đèo Cả (bổ sung 2.280 tỷ đồng – 37% tổng mức đầu tư) do không thực hiện thu phí tại trạm La Sơn – Túy Loan như ban đầu; và dự án Cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn do chưa thông tuyến đến cửa khẩu Hữu Nghị (bổ sung 4.600 tỷ – tương ứng 38% tổng mức đầu tư). Chúng tôi cũng tìm đọc một số thông tin liên quan đến việc Nhà nước hỗ trợ doanh nghiệp chia sẻ rủi ro đầu tư, thì thấy hầu hết các chuyên gia đều tán thành ý kiến Nhà nước nên hỗ trợ và mua lại sớm những dự án này, vì để lâu nhà đầu tư sẽ gia tăng thua lỗ và tiền hỗ trợ vì thế cũng tăng theo.
Tuy nhiên, 4 dự án thuộc nhóm 1 đề xuất hỗ trợ của Nhà nước do sụt giảm doanh thu để tiếp tục thực hiện hợp đồng, hiện nay pháp luật chỉ quy định hỗ trợ trong giai đoạn xây dựng, chưa quy định Nhà nước hỗ trợ sau khi dự án đã đưa vào khai thác nên chưa có cơ sở pháp lý để thực hiện. Vì thế, Bộ Xây dựng đã trình lên Chính phủ báo cáo Quốc hội ban hành nghị quyết trong kỳ họp tháng 5 vừa qua và đã được Chính phủ tiếp thu. Theo đó, Nghị định quy định chi tiết về tỷ lệ mà Nhà nước chia sẻ với nhà đầu tư sẽ sớm được ban hành, từ đó làm cơ sở để Bộ trượng, Chủ tịch UBND cấp tỉnh quyết định việc áp dụng cơ chế chia sẻ này.
Theo luồng thông tin này, chúng tôi nhận thấy Chính phủ đang rất quan tâm đến tình hình kinh doanh của các nhà đầu tư, cũng như vẫn đảm bảo nguyên tắc “lợi ích hài hòa, rủi ro chia sẻ”, từ đó làm động lực để các doanh nghiệp tiếp tục kinh doanh trong giai đoạn nền kinh tế đang có nhiều biến động mạnh như hiện nay. Mặc dù hiện tại Chính phủ mới chỉ dừng ở mức tiếp thu ý kiến và đồng ý sẽ ban hành Nghị định chi tiết, nhưng trong giai đoạn “người thật, việc thật” hiện nay thì chúng tôi cho rằng sẽ rất nhanh để Nghị định này được đưa đến từng cấp địa Phương để giải quyết bài toán tồn đọng hơn 10 năm này.
Trên thực tế, trong Q4/24 vừa qua, HHV đã được nhận khoản bồi thường trị giá 1.180 tỷ đồng. Vì thế chúng tôi kỳ vọng trong vài năm tới khi doanh nghiệp được nhận các khoản hỗ trợ NSNN lên tới gần 7.000 tỷ đồng từ 02 dự án trên thì hiệu quả tài chính tại các dự án BOT sẽ cải thiện đáng kể, cũng như giảm bớt áp lực liên quan đến nợ vay. Tuy vậy đây vẫn là câu chuyện dài kì, và nhà đầu tư có thể theo dõi thêm tiến độ ra các Nghị định có liên quan, bởi đây sẽ là thông tin tích cực cho thấy các khoản hỗ trợ đã gần thêm một bước với HHV. (Hình 1)
III. Tình hình chia cổ tức 2025
Theo đó, HHV sẽ phát hành 23,7 triệu cổ phiếu để trả cổ tức, tỷ lệ 20:1. Ngày đăng ký cuối cùng để thực hiện quyền là 21/7/2025. Sau khi hoàn tất phát hành, vốn điều lệ của HHV sẽ tăng từ gần 4.737 tỷ đồng lên hơn 4.974 tỷ đồng.
IV. Tổng kết, đánh giá
Tổng kết lại, chúng tôi cho rằng HHV vẫn đang được hỗ trợ bởi những thông tin tích cực cho tình hình kinh doanh. Trong đó, điểm nhấn vẫn là câu chuyện đầu tư công được Chính phủ đôn đốc thực hiện, cũng như Chính phủ đang tích cực gỡ rối cho các dự án BOT đang gặp khó khăn trên cả nước, trong đó Đèo Cả sở hữu 02 dự án.
Với mức vốn hóa chỉ quanh 6.400 tỷ mà mức đền bù 02 dự án trên lên tới gần 7.000 tỷ, cũng như PB vẫn đang quanh mốc 0,9 lần thì HHV đang được định giá quá rẻ so với mặt bằng chung của thị trường chứng khoán. Vì thế, đây là một doanh nghiệp được chúng tôi ưa thích và đã đưa khuyến nghị giải ngân tới khách hàng với mức tăng giá kì vọng lên tới trên 20% từ điểm mua của chúng tôi.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/xtdspd746
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
