Trong báo cáo cũ của chúng tôi cập nhật về KQKD Q3/25, chúng tôi cho rằng ANV đang đứng trước giai đoạn được tái định giá, tuy nhiên xét về mặt kỹ thuật thì giá cổ phiếu đã chạy trước kết quả kinh doanh 1 bước khá dài nên cần tích lũy lại trước khi tăng tiếp. Trên thực tế giá cổ phiếu đang đi đúng xu hướng này, và đã tạo đỉnh ngắn hạn tại thời điểm báo cáo cũ của chúng tôi. Vì thế, chúng tôi sẽ update KQKD Q4/25 và cả năm 2025 để xem đây liệu đã phải là đỉnh dài hạn hay chỉ là một nhịp nghỉ chân trước khi quay trở lại cuộc đua của ANV.
Link: https://langtubuonnuocmam.com/anv-cap-nhat-bao-cao-q3-25/
I. Kết quả kinh doanh Q4/25
Có thể nói 2025 là năm vô cùng thành công của ANV khi kết quả kinh doanh tăng trưởng vô cùng mạnh mẽ. Cụ thể, KQKD Q4/25 ghi nhận con số vô cùng ấn tượng: Doanh thu thuần đạt 2.119 tỷ đồng (+55,7% yoy) nhờ sản lượng và giá bán đều tăng mạnh so với cùng kỳ. Bóc tách doanh thu của ANV như sau:
- Sản lượng xuất khẩu đạt 22,4 nghìn tấn (+48% yoy), giá bán bình quân đath 1,96 nghìn đô/tấn (+7% yoy) nhờ đa dạng thị trường sang các nước giá bán cao như Mỹ, Brazil, Mexico, Colombia thay vì chỉ tập trung vào các thị trường truyền thống cũ như Trung Quốc, Malaysia, Thái Lan,…
- Sản lượng cá rô phi đạt 2.755 nghìn tấn nhờ: ANV tận dụng thời điểm Trung Quốc bị đánh thuế cao để tham gia vào thị trường Mỹ; và ANV thực hiện được hợp đồng cung cấp cá rô phi kết hợp với hãng JBS của Brazil cho Hội nghị Thượng Đỉnh BRICS hồi tháng 7.25.
- DT tiêu thụ nội địa đạt 516 tỷ đồng (+52% yoy) nhờ mức nền thấp trong 2024 và cải thiện được lượng hàng tiêu thụ qua kênh BHX.
Với mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng qua cả kênh xuất khẩu và nội địa với giá bán trung bình cao hơn so với cùng kỳ, lãi gộp của ANV trong quý đạt 425 tỷ đồng – cao gấp 2 lần so với cùng kỳ. Biên lãi gộp vì thế tăng lên mốc 20%, một phần do đóng góp cao hơn của mảng cá rô phi có biên lãi cao hơn so với cá tra. Với sự góp phần này thì chúng tôi cho rằng biên lãi của ANV đã được ấn định ở một mức nền mới.
Trong kỳ, chúng tôi nhận thấy trong kỳ, doanh thu hoạt động tài chính đạt 18.1 tỷ đồng (+27,4% yoy) nhờ lãi tiền gửi ngân hàng đạt 8 tỷ (gấp 9 lần cùng kỳ). Chi phí tài chính ghi nhận 20,3 tỷ đồng (-14% yoy) trong đó chi phí lãi vay ở mức 18 tỷ đồng (-18% yoy). Các nhóm chi phí liên quan BH và QLDN ghi nhận ở mức 129 tỷ đồng do chi phí dịch vụ mua ngoài tăng cao, lên 33 tỷ đồng. Trong kỳ, ANV cũng hoàn nhập dự phòng 5,5 tỷ đồng.
Với những diễn biến này, LNST của ANV đạt 251,6 tỷ đồng (+4.156% yoy), biên lãi ròng đạt 11,9%. Mặc dù con số này vẫn ở mức cao nhưng dường như ANV đã qua đỉnh lợi nhuận, kéo theo diễn biến giá cổ phiếu đi theo diễn biến giá lợi nhuận. (Hình 1)
Như vậy, lũy kế 2025 ANV ghi nhận Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 6.992 tỷ đồng (+49% yoy) và 999 tỷ đồng (x20 lần cùng kỳ) nhờ động lực tăng trưởng mạnh từ xuất khẩu cá tra sang các thị trường giá cao mới và mảng cá rô phi mới. ANV cũng xuất sắc hoàn thành kế hoạch năm được đề ra với mức vượt lần lượt là 112% và 250%.
II. Những câu chuyện của ANV trong 2026
Có thể thấy, ANV trong năm 2025 đã thể hiện một câu chuyện rất ấn tượng. Nhưng sang 2026 những câu chuyện này còn có thể tiếp diễn không? Và quan trọng nhất để giá cổ phiếu vượt đỉnh thì lợi nhuận cũng phải vượt qua Q2/25. Vậy động lực tiếp theo để lợi nhuận tăng trưởng trong bối cảnh thị trường còn nhiều khó khăn là gì? Chúng tôi sẽ phân tích ở phần này của bài viết.
Ảnh 2: Giá và sản lượng xuất khẩu của ANV trong 2 năm vừa qua.
1. Mảng cá tra – kỳ vọng tăng trưởng cả sản lượng và giá bán trung bình
- Về sản lượng:
Thị trường Mỹ: Là một trong những doanh nghiệp được hưởng mức thuế CBPG là 0% tại thị trường Mỹ, chúng tôi cho rằng đây sẽ là một trong những động lực chính để ANV có cơ sở cạnh tranh tại thị trường màu mỡ này. Trong 2025, ANV đã tăng trưởng thị phần khá tốt tại Mỹ, thì sẽ có cơ sở để 2026 có thể tiếp tục tăng trưởng trong bối cảnh cuộc chiến thuế quan vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt đối với nhóm ngành thủy sản.
Tuy nhiên, đối với thị trường Mỹ thì việc quốc gia này siết MMPA, COA – những rào cản lớn khiến tình hình xuất khẩu của Việt Nam gặp nhiều khó khăn ngay trong T1/26. Cụ thể, theo số liệu VASEP thì thị trường Mỹ chỉ đạt 96 triệu đô trong tháng 1 – giảm 10% yoy. Theo đó, việc thực thi Thông tư 74/2025 của Bộ NN và MT liên quan đến COA đang phát sinh nhiều bất cập, làm gián đoạn đáng kể hoạt động xuất khẩu sang quốc gia này.
Bên cạnh đó, dự theo quy định của NOAA, thời gian tới sẽ rất khó khăn cho các DN Việt được xuất khẩu các hàng hải sản khai thác có nguồn gốc nhập khẩu vào Hoa Kỳ. Đây là vấn đề nghiêm trọng bởi nguồn nguyên liệu hải sản nhập khẩu cũng chiếm một phần lớn trong tỷ trọng xuất khẩu thủy sản của Việt Nam sang Mỹ.
Tuy khó khăn bủa vây, nhưng chúng tôi lại nhận thấy đây có thể là nguồn sáng cho các doanh nghiệp xuất khẩu cá tra, cá rô phi và tự chủ nguồn nguyên liệu nuôi trồng 100% như ANV. Hiện tại, Chính phủ cũng đang tích cực gỡ vướng theo TT74/2025 để hỗ trợ các doanh nghiệp xuất khẩu. Khi cơn bão này đi qua, chúng tôi cho rằng với sản lượng các mặt hàng khác bị cấm theo quy định mới của NOAA với 240 nghề cá của 46 quốc gia bị từ chối nhập khẩu vào Mỹ từ 1/1/2026 sẽ khiến sản lượng mặt hàng bị suy giảm nghiêm trọng, từ đó người tiêu dùng sẽ phải tìm các sản phẩm thay thế như cá tra, cá rô phi được nhập khẩu với giấy phép kiểm định nghiêm ngặt. Vì thế, nếu tận dụng tốt thì chúng tôi cho rằng đây sẽ là điểm sáng cho ngành Thủy sản xuất khẩu trong nước nói chung, ANV nói riêng để tăng sản lượng.
Thị trường truyền thống Trung Quốc, Thái Lan…: Xét riêng trong tháng 1, mặt hàng cá tra là điểm sáng nổi bật khi mặt hàng này đem về 177 triệu đô, tăng 33% yoy. Nhu cầu tốt từ nhóm thị trường truyền thống trong dịp cận Tết đã giúp mặt hàng này quay trở lại đà tăng trưởng. Chúng tôi kỳ vọng mặt hàng cá tra sang nhóm thị trường Châu Á – ASEAN này sẽ duy trì đà tăng trưởng quanh 10%/năm trong bối cảnh thị trường quốc tế nhiều biến động.
- Về giá bán:
Chúng tôi kỳ vọng giá bán sẽ tăng nhẹ khoảng 3-5% khi người dân đã quen với mặt bằng giá mới và ảnh hưởng của thuế quan tại thị trường Mỹ. Các thị trường khác chúng tôi cho rằng sẽ không có nhiều biến động về giá.
2. Mảng cá rô phi – kỳ vọng biên lãi tiếp tục ổn định ở mức cao
- Về sản lượng:
Là một trong những doanh nghiệp đầu tiên xuất khẩu cá rô phi sang thị trường Brazil, cùng với việc đã có đơn hàng trị giá 700 tấn cá với JBS, chúng tôi kỳ vọng đây là bàn đạp để ANV tiếp tục đưa sản phẩm cá rô phi vào sâu hơn thị trường này. Ngoài ra, ANV cho biết cũng duy trì được sản lượng xuất khẩu khoảng 900 – 1000 tấn/tháng – khá nhỏ so với tổng quy mô thị trường, nên việc duy trì con số này sẽ không quá khó khăn. Bên cạnh thị trường Brazil, ANV vẫn duy trì tốt sản lượng xuất khẩu sang Mỹ trong năm qua.
Ảnh 3: Sản lượng xuất khẩu cá rô phi sang Mỹ của ANV
Tuy vậy, chúng tôi cũng xin lưu ý hiện tại thị trường Brazil thì ANV chỉ cung cấp cho 1 khách hàng duy nhất, cùng với đó là phải thu tăng mạnh trong báo cáo Q4/25 sẽ là một rủi ro nếu khách hàng gặp khó khăn về thanh khoản. Đây sẽ là một dấu hiệu cần theo dõi kĩ trong các báo cáo sau. (Hình 4)
- Về giá bán:
Chúng tôi cho rằng giá bán cá rô phi sẽ đi ngang trong năm 2026, do Mỹ đã tuyên bố giảm thuế cho cá rô phi Trung Quốc xuống còn 45% và tạm ngưng các lệnh trả đũa cho tới T11/26, từ đó củng cố niềm tin tại thị trường này. Tuy vậy, ở mức giá hiện tại là $4.000/tấn – so với mức $2.040/tấn thì cá rô phi vẫn đang đem lại lợi nhuận tốt hơn so với cá tra trong khi sản xuất trên quy mô không quá chênh lệch. Đây là lí do chính giúp biên lãi cá rô phi tốt hơn biên lãi của cá tra.
III. Đánh giá, Tổng kết
Tổng kết lại, chúng tôi cho rằng ANV nhiều khả năng đã đi qua vùng đỉnh lợi nhuận nhờ tận dụng tốt cuộc chiến thuế quan trong năm 2025, điều này vô tình đã đem lại một mức nền cao mới khó có thể vượt qua. Chúng tôi dự báo các mảng kinh doanh của ANV trong năm 2026 như sau:
- Mảng cá tra: Thị trường Mỹ sẽ là miếng bánh béo bở để ANV tăng trưởng sản lượng xuất khẩu khi quốc gia này đang đặt rất nhiều quy định về chất lượng thủy sản. Với lợi thế hưởng thuế CBPG bằng 0%, cùng với nguồn nguyên liệu tự chủ 100%, chúng tôi kỳ vọng nếu ANV tận dụng được lợi thể thì hoàn toàn có thể bật tăng trong giai đoạn nhập nhèm này. Giá bán trung bình trong năm nay đối với thị trường Mỹ kỳ vọng tăng nhẹ 3-5% khi người tiêu dùng đã quen mặt bằng giá mới do thuế quan gây ra. Tuy vậy vẫn cần theo dõi kỹ lưỡng về sản lượng có thể xuất khẩu khi các quy định mới vẫn làm khó các doanh nghiệp xuất khẩu thủy sản trong nước. Các thị trường truyền thống duy trì tăng trưởng dưới 2 chữ số khi các chính sách kích cầu vẫn duy trì.
- Mảng cá rô phi: sẽ không còn nhiều dư địa để bứt phá mà sẽ duy trì ổn định cả sản lượng và giá bán khi Mỹ – Trung đã hòa hoãn hơn ở mảng cá rô phi này. Bên cạnh đó cần lưu ý khi ANV chỉ có một khách hàng duy nhất tại Brazil, đẩy khoản phải thu lên tăng gấp đôi cùng kỳ.
Như vậy, theo quan điểm của team thì ANV hiện chưa có nhiều câu chuyện xuất sắc để vượt qua mức nền đã thiết lập trong năm nay. Hiện các câu chuyện đang là kỳ vọng, chưa thực sự có hướng đi cụ thể để đạt được mức tăng trưởng cao hơn. Vì thế, chúng tôi cho rằng với báo cáo 2025 thì giá cổ phiếu nhiều khả năng đã tạo đỉnh trung hạn hồi tháng 10/25. Nếu có các dấu hiệu tốt hơn trong KQKD thì chúng tôi sẽ xem xét kỹ lưỡng hơn trước khi đưa khuyến nghị tới nhà đầu tư.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
