Một trong những cái tên ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng trong kì báo cáo Q2/26 này có thể kể đến MSN – khi ghi nhận mức lãi gấp 2,3 lần cùng kỳ. Vậy cụ thể câu chuyện gì đã diễn ra trong quý vừa qua, và vùng định giá nào là phù hợp? Chúng tôi sẽ update trong bài viết này.
Bài viết cũ:
https://langtubuonnuocmam.com/msn-mch-van-la-tru-cot-tang-truong-msr-la-an-so/
I. Kết quả kinh doanh Q2/26
Trong quý vừa qua, tổng doanh thu thuần MSN đạt 28.118 tỷ đồng – tăng mạnh 54% yoy. Lý giải cho sự tăng trưởng này, ban lãnh đạo cho biết đây là kết quả của việc tăng trưởng 2 chữ số trên toàn Hệ điều hành Tiêu dùng (cOS) và mức đóng góp tăng mạnh từ MSR khi giá APT trong Q2 đạt trung bình 3.245USD/mtu. Biên lãi gộp đạt 31,7% – tăng nhẹ yoy, trong đó các mảng chính là MCH, MML, MSR đều cải thiện, bù đắp cho sự suy giảm nhẹ từ WCM. Chi tiết doanh thu từng mảng trong Q2/26 như sau:
- Win Commerce (WCM): Doanh thu đạt 11.629 tỷ đồng – tăng 27% yoy, LNTT đạt 142 tỷ đồng – gấp 14 lần so với cùng kỳ. Điểm nhấn trong quý là chuỗi đã mở được 324 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên 5.141 cửa hàng trên toàn quốc, trong đó 90% số lượng cửa hàng mở mới đã đạt điểm hoàn vốn EBITDA cấp cửa hàng. Biên lãi ròng đạt 1,2% – tăng mạnh so với cùng kỳ. Đây là giai đoạn WCM tìm ra được công thức thành công riêng mình, để bước vào chu kì tăng trưởng mới.
- Masan High Tech Materials (MSR): Doanh thu đạt 8.138 tỷ đồng (+404% yoy) với LNTT đạt 1.666 tỷ đồng (tăng gấp 6 lần cùng kỳ) nhờ giá APT tăng mạnh lên trung bình 3.245USD/mtu.
- Masan Consumer (MCH): Doanh thu trong quý đạt 7.165 tỷ đồng – tăng 14% yoy, chủ yếu nhờ tăng sản lượng bán hàng (+13% yoy). Tăng trưởng này được thúc đẩy bởi các yếu tố: (1) cao cấp hóa danh mục sản phẩm như Chinsu, Omachi; (2) mở rộng thị phần ở các nhãn hiệu như Nam Ngư, Kokomi và đồ uống đóng chai; (3) ngành hàng hóa mĩ phẩm cũng đóng góp động lực mới vào dư địa tăng trưởng chung của MCH. Biên lãi gộp duy trì 44,6%, biên lãi ròng giảm xuống còn 20,7% do chi phí logistics tăng trong bối cảnh giá xăng dầu trong quý vừa rồi neo cao.
- Masan Meatlife (MML): Doanh thu đạt 2.683 tỷ đồng (+15% yoy), LNTT đạt 191 tỷ đồng. Doanh thu từ thịt tươi tăng 15% yoy, thịt chế biến tăng 35%, nâng tỷ trọng lên 38% tổng doanh thu cho thấy xu hướng chuyển dịch sang mảng đạm động vật có biên lãi cao hơn. Đặc biệt, doanh thu qua kênh WCM tăng 31%, trong khi các sản phẩm mới như Heo Cao Bồi (+21% yoy) và Ponnie (+46%) đóng góp khoảng 38% vào doanh thu các sản phẩm có thương hiệu. Biên lãi ròng đạt 7,1%.
- Phúc Long Heritage: Doanh thu đạt 550 tỷ đồng (+27% yoy) nhờ tăng trưởng kênh giao hàng, cải thiện năng suất cửa hàng và mở rộng mạng lưới. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng đạt 26.2 triệu đồng/ngày (+19% yoy). Trong quý, PLH mở thêm 15 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên 220.
Trong Q2/26, doanh thu từ hoạt động tài chính tăng 35% yoy, đạt mốc 497 tỷ đồng nhờ ghi nhận lãi lớn từ tiền gửi và lãi bán chứng khoán. Chi phí tài chính tăng 31% yoy, trong đó chi phí lãi vay tăng 34% – đạt mốc 1.487 tỷ đồng, chủ yếu do quy mô nợ vay tăng gần 8% so với cuối năm 2025 trong bối cảnh lãi vay neo cao.
Tổng kết, MSN ghi nhận lãi ròng trong Q2/26 đạt 3.125 tỷ đồng (+203% yoy), lũy kế 6T26 đạt 4.371 tỷ đồng (+207% yoy). Như vậy, với kết quả ấn tượng này, MSN đã hoàn thành 79%/73% kế hoạch cả năm theo 2 kịch bản cơ sở và tích cực đã thông qua tại ĐHCĐ 2026 vừa qua. (Hình 1)
Với việc KQKD 2 quý vượt kỳ vọng, MSN đã đề xuất nâng mục tiêu lợi nhuận trước thuế cả năm 2026 lên mức 10.000 – 11.500 tỷ đồng tùy từng kịch bản, tương đương mức tăng khoảng 46% so với kế hoạch cũ đề ra. Chúng tôi cho rằng việc nâng mục tiêu lợi nhuận của MSN là có cơ sở, khi các mảng kinh doanh vẫn đang tăng trưởng tích cực dù bối cảnh vĩ mô vẫn còn nhiều khó khăn.
II. Đánh giá
Với báo cáo trên Q2 như vậy, mức P/E của MSN đang vào khoảng 20 lần, PE fwd nếu hoàn thành kế hoạch là 11 – 12 lần trong năm 2026. Nếu trong bối cảnh lãi suất ngân hàng chỉ ở khoảng 5-6%/năm, thì với mức PE fwd trên MSN đang ở vùng định giá rẻ. Nhưng nếu đặt trong bối cảnh lãi suất nhiều ngân hàng đang ở mức 8 – 9%/năm thì với mức PE trên, nhiều mã chứng khoán trên sàn, trong đó có MSN không còn đủ sức hấp dẫn nữa.
Bên cạnh đó, với việc đang sở hữu hơn 1.445 triệu cổ phiếu lưu hành, thì thanh khoản thị trường phải ở mức khá – tốt, tương đương duy trì liên tục ở mức trên 25 – 30 tỷ/phiên mới có tạo ra xung lực đủ mạnh để làm cổ phiếu bật tăng trở lại. Trong bối cảnh hiện tại, giao dịch thị trường chỉ quanh mốc 15k – 17k tỷ/phiên thì chúng tôi đánh giá rằng khó để những cổ phiếu bluechip như MSN có thể thoát khỏi trend giảm trong ngắn hạn.
Vì thế, chúng tôi cho rằng MSN hiện đang giao dịch trong vùng định giá khá rẻ so với chính nó trong quá khứ, nhưng tương quan với lãi suất ngân hàng thì chưa đủ hấp dẫn. Bên cạnh đó, thanh khoản thị trường cũng là một điểm trừ khiến giá cổ phiếu khó có thể tăng trong ngắn hạn. Chỉ khi các vấn đề liên quan đến vĩ mô là lãi suất và thanh khoản được cải thiện, chúng tôi mới thấy tiềm năng tăng giá trở lại ở MSN.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
