Trong Q2-2026 tự doanh và lãi vay của CTS đã kéo tụt lợi nhuận của công ty xuống mức thấp nhất từ 2023 tới nay. Chi tiết hơn về CTS như thế nào chúng ta sẽ cập nhật rõ hơn trong bài viết này.
I. KQKD Q2: Cho vay tăng trưởng nhưng tự doanh và chi phí kéo tụt lợi nhuận
CTS đã ghi nhận KQKD Q2-2026 đi lùi cả về doanh thu và lợi nhuận so với cùng kỳ. Cụ thể doanh thu công ty đạt 357 tỷ đồng, giảm 38.3% yoy. Lợi nhuận sau thuế chỉ ghi nhận vỏn vẹn 15 tỷ đồng, giảm mạnh tới 91.2% yoy. (Hình 1)
Bóc tách chi tiết hơn về KQKD chúng ta sẽ thấy mảng cho vay đang là trụ cột nâng đỡ cho KQKD của công ty khi vẫn ghi nhận tăng trưởng ổn định qua các quý nhờ động lực từ tài sản cho vay vẫn gia tăng được hàng quý. Lợi nhuận gộp mảng cho vay sau Q2 đạt 145 tỷ đồng, tăng 39.4% yoy. (Hình 2)
Tuy nhiên tự doanh và môi giới lại lần lượt sụt giảm mạnh 82.2% và 27% yoy với 40 tỷ đồng và 8.4 tỷ đồng. Ngoài ra trong Q2 chi phí tài chính, cụ thể là chi phí lãi vay tăng cao tới 158 tỷ đồng, tăng mạnh 80% yoy và ăn mòn gần hết lợi nhuận của công ty. Như vậy về cơ bản chúng ta có thể thấy khá rõ bức tranh kinh doanh của CTS có phần kém hơn so với mặt bằng chung các công ty chứng khoán trong ngành khi mức độ ảnh hưởng KQKD vào thị trường chung là lớn hơn. Chi tiết hơn từng mảng cũng như tiềm năng các quý tới chúng ta sẽ bóc tách chi tiết hơn trong phần dưới.
II. Tình trạng kinh doanh từng mảng
1. Mảng cho vay
Mảng cho vay của CTS vẫn duy trì tăng trưởng tốt nhờ động lực chính tới từ tài sản cho vay liên tục tăng trưởng được từ đầu 2024 cho tới nay. Tuy nhiên trong Q2-2026 tài sản cho vay có phần chững lại so với quý liền trước khi chỉ đạt 5,322 tỷ đồng, giảm nhẹ 118 tỷ đồng so với cuối Q1-2026 nhưng nếu so với cùng kỳ vẫn ghi nhận tăng khá tốt với 25.8% yoy. (Hình 3)
Đáng chú ý hiện tỉ lệ cho vay/VCSH của CTS sau Q2-2026 đã tăng lên 186% và cũng chỉ còn cách trần tối đa cho phép khoảng 14% nữa, tương ứng khoảng hơn 400 tỷ đồng dư địa tăng trưởng trong thời gian tới. Trong 2026 công ty chỉ có tăng vốn thông qua trả cổ tức bằng cổ phiếu (không làm thay đổi VCSH) chứ không có tăng vốn thông qua phát hành thêm (phát hành riêng lẻ, phát hành cho cổ đông hiện hữu, …) để tăng thêm VCSH. Vì vậy CTS sẽ gặp áp lực trong các quý tới về dư địa tăng trưởng mảng cho vay và sẽ sớm phải tiến hành tăng vốn để tạo dư địa tăng trưởng cho mảng cho vay.
2. Mảng tự doanh
Tự doanh của CTS trong các năm gần đây có sự biến động rất lớn khi lợi nhuận từ mức âm trong Q2-2024 tăng vọt lên lãi lớn vào Q3-2025 nhưng lại giảm ngay sau đó trong 3 quý gần đây. Kết quả chỉ còn ghi nhận 40 tỷ đồng lợi nhuận trong Q2-2026. (Hình 4)
Một phần nguyên nhân tới từ biến động của thị trường chung, nhưng phần lớn là do trong cơ cấu tự doanh của CTS có tài sản cổ phiếu lớn nên biến động lớn đồng pha với thị trường. Trong 3 quý gần đây thị trường gặp nhiều khó khăn do lãi suất tăng cao, dòng tiền tắc nghẽn nên cổ phiếu sụt giảm khá nhiều. Với CTS, tính tới cuối Q2-2026 tỉ lệ tài sản cổ phiếu vẫn chiếm tỉ trọng khoảng 16% tổng tài sản tự doanh. Ngoài ra là chứng chỉ tiền gửi với 44% và trái phiếu với 40%. (Hình 5)
Tuy tỉ trọng cổ phiếu không chiếm quá lớn trong danh mục nhưng do hiện tại đa phần công ty lại đang nắm giữ nhiều cổ phiếu thuộc nhóm nhà “GEX” như cách cổ phiếu VIX trong ngành đang nắm giữ nên mức độ ảnh hưởng các quý gần đây là rất nhiều. Cụ thể các cổ phiếu chính mà CTS nắm giữa trong danh mục cổ phiếu là EIB, GEL, GEE, TAS, CDC và GEX. Chi tiết tỉ trọng từng cổ phiếu như hình trên. Trong đó chỉ EIB, GEL và GEE đã chiếm tới 63% tỉ trọng danh mục cổ phiếu, tức gần 2/3 tỉ trọng.
Hiện tại thị trường đã giảm khá nhiều nhưng vẫn chưa có nhiều dấu hiệu cho thấy sẽ có phục hồi tốt trong ngắn hạn khi dòng tiền và các yếu tố vĩ mô vẫn chưa ủng hộ. Vì vậy tiềm năng mảng tự doanh của CTS chúng tôi cho rằng vẫn còn nhiều khó khăn và sẽ phụ thuộc khá lớn vào các cổ phiếu trong hệ sinh thái “GEX”.
III. Tổng kết
Với những cập nhật trên chúng ta thấy CTS cũng đang gặp khá nhiều khó khăn về tình trạng kinh doanh trong thời gian tới. Mảng cho vay tăng trưởng tốt nhưng lại sắp chạm trần cho vay cho phép cũng như chưa có kế hoạch tăng vốn trong 2026 nên khả năng sẽ đi ngang các quý tới. Trong khi đó mảng tự doanh lại gặp khó khi tỉ trọng cổ phiếu chiếm 16% và ôm tới 2/3 là các cổ phiếu thuộc hệ sinh thái “GEX” nên KQKD sẽ ảnh hưởng lớn bởi nhóm này. Như vậy chúng tôi không đánh giá cao tình trạng kinh doanh hiện tại của CTS.
Hiện cổ phiếu CTS đang giao dịch trong vùng giá 20.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B khoảng gần 2 lần (đã tính chi cổ tức 28% cổ phiếu trong tháng 6 nhưng chưa về tài khoản). Đây là mức định giá theo chúng tôi là cao hơn so với nội tại của công ty trong bối cảnh vĩ mô hiện tại. Vùng định giá phù hợp với cổ phiếu ở vĩ mô hiện tại là khoảng 16-17k/cp.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
