BCM với quỹ đất khu công nghiệp và khu dân cư dồi dào liệu có phải là key đầu tư đáng chú ý khi đại dịch qua đi? Trong bài viết này chúng tôi sẽ gửi đến quý nhà đầu tư bài viết tổng hợp các điểm nhấn cũng như tiềm năng doanh nghiệp của BCM.
Đây là cp đã được team kiến nghị ngày 12/11/2021 Với vùng giá 54-55.x
Trong bài viết trước chúng tôi đã trình bày khá chi tiết về cấu trúc tài chính cũng như các thông tin chung về doanh nghiệp, quý nhà đầu tư có thể đọc lại tại link dưới đây của team:
https://langtubuonnuocmam.com/bcm-quy-dat-lon-co-lam-nen-su-hap-dan/
Trong bài viết này chúng tôi sẽ trình bày ngắn gọn các key của BCM để quý nhà đầu tư nắm được khi tìm hiểu về cổ phiếu này.
I. Một số thông tin khái quát doanh nghiệp
Dưới đây là một số điểm nhấn chú ý về tài chính cũng như tổ chức của doanh nghiệp trong thời gian qua:
- BCM là một trong những công ty sở hữu quỹ đất KCN lớn nhất Việt Nam (khoảng 20,000 ha KCN và gần 1,000ha đất đô thị)
- Quá trình tăng vốn của công ty diễn ra khá nhanh thông qua phương thức chủ yếu là chào bán cho cổ đông hiện hữu (cổ đông nhà nước nắm khoảng 95%). (Hình 1)
Trong năm 2020 công ty cũng đã có kế hoạch tăng vốn từ 10,350 tỷ đồng lên 20,000 tỷ đồng. Tuy nhiên công ty vẫn chưa được chính phủ và các bộ, ngành trung ương phê duyệt lộ trình thoái vốn và tỷ lệ nhà nước nắm giữ tại BCM nên việc phát hành tăng vốn vẫn chưa thực hiện được (khi tăng vốn tỉ lệ sở hữu của nhà nước sẽ bị thay đổi vì là phát hành riêng lẻ). Trong tờ trình đại hội cổ đông trong tháng 11/2021 BCM đã trình thống nhất không thực hiện phát hành tăng vốn cho đến khi có chỉ đạo về lộ trình thoái vốn và tỉ lệ nẵm giữ của nhà nước tại BCM. (Hình 2)
- BCM là tổng công ty sở hữu và quản lý rất nhiều công ty con, công ty liên kết cụ thể như ảnh 3 dưới đây:
II. Kết quả kinh doanh
Trong quý 3-2021 vừa công bố, kết quả kinh doanh của BCM là rất thấp, theo đó doanh thu thuần của công ty chỉ đạt 883 tỷ đồng, giảm 51% so với cùng kỳ. Doanh thu giảm trong khi các chi phí gần như không giảm khiến lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 91.7% xuống còn 48.5 tỷ đồng. (Hình 4)
Trong quý 3 tình hình dịch bệnh covid bùng phát nhanh và lan rộng tại các tỉnh miền nam, và Bình Dương là địa phương có số ca nhiễm cao thứ 2 cả nước sau tp.HCM với hơn 200,000 ca nhiễm ( tính đến đầu tháng 10). Có những hoạt động kinh doanh của BCM gần như dừng hoạt động và không mang về doanh thu cho công ty (thu phí đường bộ…) Ngoài ra các lĩnh vực cho thuê đất KCN hay xây dựng dự án cũng đều gặp nhiều khó khăn trong điều kiện chống dịch.
Nếu nhìn xa hơn trong các năm gần đây BCM có sự tăng trưởng tốt về lợi nhuận sau các năm. Nhưng từ khi có dịch 2020 đến nay thì có xu hướng giảm lại. Cụ thể như biểu đồ hình 5 dưới đây.
Tuy nhiên khi mà nền kinh tế đã đến đáy của kết quả kinh doanh và với việc vắc xin đang được tiêm chủng mở rộng cùng các gói kích thích đầu tư công, thu hút vốn FDI sẽ là kỳ vọng cho BCM trở lại tăng trưởng. Như vậy điều cần quan tâm với BCM lúc này chính là tiềm năng doanh nghiệp như thế nào để có thể bứt phá khi nền kinh tế trở lại phục hồi. Trong phần tiếp chúng tôi sẽ phân tích chi tiết tiềm năng các mảng chính đóng góp vào kết quả kinh doanh của BCM.
III. Tiềm năng tăng trưởng
Bóc tách kết quả kinh doanh của BCM theo từng mảng chúng ta sẽ thấy đóng góp chính cho doanh thu và lợi nhuận của BCM là mảng kinh doanh BĐS và BĐS đầu tư với 69.48% doanh thu. Tiếp theo là bán hàng hóa, dịch vụ, thành phẩm và thu phí cầu đường. Chúng tôi sẽ đi phân tích theo từng mảng để thấy rõ hơn tiềm năng của công ty.
1. Mảng kinh doanh BĐS và BĐS đầu tư
Đây là mảng kinh doanh đóng góp lớn nhất cho tổng doanh thu và lợi nhuận của BCM. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021 BCM, mảng kinh doanh BĐS và BĐS đầu tư ghi nhận 2,892 tỷ đồng doanh thu, giảm 26.2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 1,480 tỷ đồng, giảm nhẹ 7% so với cùng kỳ 2020. Kể từ khi covid bùng phát triên toàn thế giới từ 2020 tới nay đã ảnh hưởng rất lớn đến kinh tế các quốc gia trên thế giới. Tại Việt Nam tốc độ và quy mô thu hút vốn đầu tư FDI cũng bị chậm lại khiến các doanh nghiệp trong ngành gặp nhiều khó khăn hơn. Xu hướng dịch chuyển do căng thẳng thương mại Mỹ – Trung cũng chậm lại do dịch bệnh.
Hiện tại khi các quốc gia đã triển khai tiêm vắc xin và gần như đã hoàn thành tiêm chủng để mở cửa thì kỳ vọng phục hồi kinh tế trong vài năm tới sẽ trở lại. Việt Nam dù đi sau khoảng nửa năm nhưng cũng không nằm ngoài xu hướng đó.nên chúng tôi cho rằng các công ty có quỹ đất lớn, giá vốn rẻ, vị trí thuận lợi và hạ tầng được triển khai tốt sẽ sớm nắm bắt được cơ hội để hồi phục và phát triển trở lại. BCM sẽ là một trong các doanh nghiệp đó khi nắm trong tay nhiều lợi thế so với các doanh nghiệp trong ngành. Cụ thể:
- Các KCN VSIP trên cả nước: Đây là các KCN liên doanh giữa BCM và đối tác Singapore (tập đoàn Sembcorp Development) trong đó BCM nắm giữ 49% lợi ích. Hiện tại VSIP đã quản lý và phát triển 14 KCN trên nhiều tỉnh như Bình Dương (3KCN), Bắc Ninh (2KCN), Hài Phòng, Hải Dương, Quảng Ngãi, Nghệ An, Bình Định, Bình Phước, Bình Thuận. Với tổng quỹ đất quản lý lên đến gần 20,000 ha và quỹ đất sẵn sàng cho thuê cũng khoảng 2,000ha, dư địa khoảng 10,000ha sẽ là động lực tăng trưởng rất lớn cho BCM trong các năm tới. Cụ thể các KCN của VSIP đang quản lý và cho thuê như bảng 6 dưới đây
https://aptinvest.vn/hot-becamex-dong-phu-binh-phuoc-chinh-thuc-khoi-cong-dau-nam-2022/
Với việc quỹ đất còn nhiều và VISIP luôn đảm bảo có quỹ đất cho thuê trong các năm tới sẽ đảm bảo sự tăng trưởng tốt trong nhiều năm cho VISIP và BCM.
- Các KCN của BCM phát triển: Hiện tại ngoài các KCN đã cho thuê full thì BCM đang quản lý, cho thuê và xây dựng 7 KCN là KCN Mỹ Phước 1,2,3, KCN Bàu Bàng, KCN Bàu Bàng mở rộng, KCN Cây Trường. Đa phần các KCN đều đã được cho thuê gần hết, trong các năm tiếp theo chủ yếu dư địa đến từ KCN Bàu Bàng mở rộng và KCN Cây Trường với tổng diện tích sẵn sàng cho thuê trên 700ha. Cụ thể diện tích và tỉ lệ lấp đầy các KCN như hình 7 bên dưới.
- Ngoài mảng KCN cho thuê đất thì BCM còn kinh doanh các khu dân cư, dự án BĐS đi kèm KCN. Tuy diện tích không bằng các KCN cho thuê nhưng với giá bán dự án cao hơn nhiều cùng dân cư đi kèm giúp tốc độ bán các dự án tốt hơn. Dưới đây là quỹ đất tại các dự án của BCM đến hết 2020. (Hình 8)
Sang 2021 BCM tiếp tục kinh doanh các dự án để mang lại doanh thu và lợi nhuận cho công ty.
Như vậy với quỹ đất sở hữu cùng việc liên tục có sản phẩm để hạch toán và bàn giao khi nền kinh tế phục hồi sẽ giúp BCM tăng trưởng mạnh trong vài năm tiếp theo
2. Mảng kinh doanh bán hàng hóa, cung cấp dịch vụ
Đây là mảng đóng góp lớn thứ 2 cho kết quả kinh doanh của công ty. Nguồn doanh thu của mảng hàng hóa, dịch vụ đến từ việc cung cấp các dịch vụ, tiện ích đi kèm các KCN khi cho thuê. Trong năm 2020 và đầu 2021 do chính sách miễn giảm chi phí dịch vụ quản lý hạ tầng KCN, hỗ trợ các doanh nghiệp vượt qua khó khăn của đại dịch covid nên kết quả kinh doanh của mảng kinh doanh hàng hóa, dịch vụ cũng tăng trưởng chậm lại. Năm 2020 mảng này chỉ tăng trưởng nhẹ 2.5%, và trong 9 tháng đầu năm 2021 đã giảm 13% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu là trong quý 3 kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh do dịch bệnh bùng phát. Cụ thể chỉ tính riêng quý 3-2021 doanh thu mảng này giảm 35.6% so với cùng kỳ. (Hình 9)
Tuy nhiên đây là mảng đi kèm với các KCN và sẽ tăng lên khi diện tích các KCN được lấp đầy lên. Cùng với việc kinh tế hồi phục sau dịch, các gói hỗ trợ hết thời hạn sẽ đưa phí về mức bình thường sẽ là động lực để mảng hàng hóa, dịch vụ tăng mạnh trở lại trong các năm tới.
3. Mảng thu phí đường bộ
Trong quý 3 mảng thu phí đã gần như dừng toàn bộ và không mang lại doanh thu và lợi nhuận cho công ty trong khi năm 2020 mảng này vẫn mang lại trung bình khoảng trên 250 tỷ doanh thu cho công ty. Nguyên nhân là do đây là nguồn doanh thu và lợi nhuận từ công ty thành viên là IJC. Trong năm 2020 BCM là công ty mẹ của IJC khi nắm giữ khoảng 78% cổ phần công ty. Tuy nhiên trong năm 2021 BCM đã hạ tỉ lệ sở hữu tại IJC xuống còn 49.76% và trở thành công ty liên kết thay vì công ty mẹ như 2020. (Hình 10)
Như vậy theo tiêu chuẩn báo cáo tài chính thì trên báo cáo tài chính mảng này sẽ không hạch toán trực tiếp vào doanh thu của công ty khi hợp nhất mà sẽ ghi nhận trong phần doanh thu tại công ty liên doanh, liên kết. Tuy nhiên do BCM đã giảm tỉ lệ sở hữu tại IJC xuống dưới 50% nên hàng năm doanh thu và lợi nhuận được chia về sẽ thấp hơn so với năm 2020. Trong năm 2021 do ảnh hưởng bởi dịch nên mảng này gần như giảm rất nhiều so với 2020 (đọc chi tiết doanh thu trong bctc của IJC sẽ nắm rõ hơn). Chúng tôi cho rằng từ 2020 mảng thu phí cầu đường sẽ hồi phục và mỗi năm sẽ đóng góp trên 100 tỷ đồng doanh thu cho BCM và như vậy sẽ không còn đóng góp nhiều cho doanh nghiệp như trước nữa.
IV. Tổng kết và định giá
Như vậy với những phân tích ở trên chúng ta cũng đã phần nào thấy được những khó khăn của BCM trong giai đoạn dịch bệnh vừa qua, đỉnh điểm là quý 3-2021. Chúng tôi cho rằng BCM là doanh nghiệp có quỹ đất lớn, giá vốn đất rẻ và có lợi thế khi sở hữu nhiều khu công nghiệp, khu dân cư đang trong giai đoạn cho thuê và sắp triển khai. Với việc vắc xin đã được tiêm chủng đại trà, các gói kích thích được bơm ra và đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh để làm hạ tầng thu hút vốn đầu tư, phát triển kinh tế xã hội thì các doanh nghiệp có tiềm năng cùng lợi thế lớn như BCM sẽ hồi phục và tận dụng được các cơ hội trong các năm tới.
Trong năm 2022 chúng tôi cho rằng BCM sẽ trở lại doanh thu và lợi nhuận như 2019 và tiếp tục trong các năm tiếp theo. Chúng tôi đánh giá tích cực với khả năng phục hồi của BCM trong các năm tới.
Về định giá, hiện tại BCM đang giao dịch vùng 55-57k/cp tương ứng mức vốn hóa khoảng 58k tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng định giá hợp lý cho BCM với kỳ vọng 1 năm tới sẽ ở mức 65-70k/cp. Tuy nhiên cần lưu ý rằng với dạng cp cô đặc (nhà nước nắm giữ 95%) và 1 loạt các tin tức support sắp tới. Thị giá có thể vượt kì vọng này. Chúng tôi đã gửi kiến nghị mua vào BCM tại vùng gia 54-55.x và anh chị hãy nắm giữ.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
