Mặc dù ghi nhận tăng trưởng mạnh cho kì báo cáo Q2/26, nhưng chúng tôi cho rằng nhiều khả năng cổ phiếu của CTCP Điện lực Gelex (HSX: GEE) đã hoàn thành mô hình 2 đỉnh và sụt giảm hơn 50% giá trị. Hiện giao dịch quanh mức 63.000 đồng/cổ phiếu, GEE nằm trong nhóm cổ phiếu chịu áp lực chiết khấu lớn nhất thị trường ở nhịp giảm hiện tại. Vậy liệu đây có phải là vùng đáy trung hạn của GEE hay chưa? Và liệu có cơ hội nào trong năm nay để giá cổ phiếu quay lại vùng đỉnh cũ cho những nhà đầu tư mua ở vùng giá cao? Chúng tôi sẽ phân tích cụ thể theo quan điểm của chúng tôi trong bài viết này.
I. Kết quả kinh doanh Q2/26
Trong Q2/26, doanh thu và lợi nhuận của GEE ghi nhận những con số tích cực. Cụ thể, doanh thu ghi nhận 9.524 tỷ đồng (+46% yoy). Kết quả này có được nhờ doanh số mảng thiết bị điện tăng mạnh, đến từ việc giá đồng tăng 40% trong thời gian qua và sản lượng bán hàng tiếp tục được mở rộng. Lợi nhuận gộp đạt 1.366 tỷ đồng – tăng 32% do giá vốn tăng nhanh hơn giá bán đầu ra (do giá bán đầu ra chịu ảnh hưởng cạnh tranh về giá), khiến biên lãi gộp giảm nhẹ so với cùng kỳ, ghi nhận 14,3%.
Trong quý vừa qua, doanh thu tài chính ghi nhận 108,7 tỷ (+188% yoy) nhờ số dư tiền gửi lớn hơn nên ghi nhận 88 tỷ đồng lãi tiền gửi. Tuy nhiên, vay nợ ngắn hạn trong quý cũng tăng lên mức 7.625 tỷ (+71% yoy), kéo theo chi phí lãi vay lên 117 tỷ đồng (+92% yoy) – gấp đôi tốc độ tăng doanh thu. Do chưa có báo cáo thuyết minh, nhưng chúng tôi ước tính GEE đang vay các hợp đồng ngắn hạn với lãi suất từ khoảng từ 7 – 10% dựa trên các báo cáo cũ của doanh nghiệp công bố, trong khi các khoản đầu tư ngắn hạn có lãi suất từ 7 – 9%/năm là khá thấp trong giai đoạn hiện nay với khoảng gần 5.000 tỷ đồng đầu tư.Vì thế, chúng tôi cho rằng trong bối cảnh nền lãi suất đang neo cao như hiện nay thì việc dư nợ ngắn hạn tăng nhanh như vậy sẽ có rủi ro thanh toán cần lưu ý. (Hình 1)
Ngoài ra, GEE cũng ghi nhận khoản lợi nhuận khác âm 73 tỷ đồng nhưng không được doanh nghiệp thuyết minh chi tiết nên chúng tôi chưa xác định được đây là chi phí phát sinh một lần hay có khả năng lặp lại. Nếu đây là chi phí có tính lặp lại thì LNST sẽ bị bào mòn đi đáng kể trong những quý tới.
Với những diễn biến trên, CTCP Thiết bị Điện Gelex ghi nhận LNST cty mẹ đạt 705 tỷ đồng – tăng 33,5% yoy. Tuy nhiên các chi phí cũng tăng, nên biên lãi ròng chỉ đạt 7,4% – một con số khá thấp trong giai đoạn sau khi tái cấu trúc công ty thành công. (Hình 2)
Lũy kế 6T26, doanh thu và lợi nhuận của GEE đạt 16.621,3 tỷ đồng và 1.284 tỷ đồng, hoàn thành 61% kế hoạch đề ra trong ĐHCĐ. Chúng tôi đánh giá nhiều khả năng doanh nghiệp sẽ hoàn thành kế hoạch 2026 nếu không có các diễn biến bất thường xảy ra trong năm nay.
II. Những điểm đáng chú ý trong năm 2026
Để hiểu rõ về những điểm cần chú ý của GEE trong năm 2026 và dài hạn hơn, chúng tôi xin điểm qua một vài thông tin cơ bản của doanh nghiệp này.
CTCP Điện lực Gelex là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực thiết bị điện trong nước. Hiện nay, công ty này sở hữu 5 công ty con sản xuất kinh doanh trong lĩnh vực này, bao gồm: CTCP Dây cáp điện Việt Nam (CADIVI), CTCP Thiết bị điện (THIBIDI), CTCP Chế tạo Điện cơ Hà Nội (HEM), CTCP Thiết bị đo điện EMIC (EMIC), CT Dây đồng Việt Nam CFT (CFT). Sản phẩm của nhóm doanh nghiệp này đã được sử dụng trong nhiều dự án hạ tầng và công trình quy mô lớn như các dự án đường dây truyền tải 500kV, dự án hạ tầng giao thông, metro, cáp ngầm và các khu đô thị lớn. Điều này phần nào cho thấy năng lực cung cấp cho các dự án lớn của doanh nghiệp này. (Hình 3)
Xét về chiến lược kinh doanh, GEE hiện đang duy trì 2 kênh phân phối chính: 70% doanh thu 2025 đến từ các hệ thống đại lý, nhà bán lẻ; 25% đến từ các dự án điện, chủ yếu của EVN và các đơn vị thành viên; 5% còn lại đến từ xuất khẩu. Trong năm 2026, GEE dự kiến tăng cường hoạt động và phát triển khách hàng tại các thị trường trọng điểm như Châu Âu, Châu Mỹ và ĐNÁ. Theo định hướng của BLĐ thì thị trường quốc tế dự kiến đóng góp 10% doanh thu mảng thiết bị điện vào năm 2030.
Như vậy, có thể thấy động lực tăng trưởng chính của doanh nghiệp này trong giai đoạn tới đây vẫn sẽ là thị trường trong nước, bao gồm bán lẻ và từ các dự án lớn. Thị trường xuất khẩu sẽ chiếm phần nhỏ, nhưng cũng sẽ được đánh giá cẩn trọng. Vì thế, chúng tôi sẽ phân tích theo cả 2 hướng: kinh doanh bán lẻ và kinh doanh qua các dự án lớn.
1. Bán lẻ: nguồn cung BĐS dự kiến sẽ được mở rộng tại các thị trường trọng điểm
Có thể thấy, trong ngắn hạn, thị trường BĐS đang đối mặt với nhiều khó khăn nhưng cũng mở ra được nhiều dư địa tăng trưởng cho doanh nghiệp bán thiết bị điện như GEE. Một trong số đó là việc Tổng bí thư, Chủ tịch nước Tô Lâm củng cố định hướng chính sách: hướng tới sự ổn định của giá nhà và an sinh xã hội, thay vì tiếp tục hỗ trợ cho sự tăng trưởng của thị trường BĐS thương mại. Các nhà hoạch định chính sách vì thế đã tập trung vào việc khơi thông nguồn cung và giải quyết các nút thắt pháp lý, giúp hoạt động phê duyệt dự án và tái khởi động các dự án bị trì hoãn phục hồi rõ rệt. Trên thực tế, số lượng dự án được cấp phép bán hàng đã tăng gần 90% yoy so với 2025.
Tiếp theo xu hướng đó, thị trường nhà ở trong năm 2026 sẽ tiếp tục mở rộng ở phía nguồn cung. Cụ thể, tại Hà Nội, nguồn cung dự kiến đạt 33.000 căn hộ và 6.6000 căn nhà liền thổ, tập trung nhiều hơn tại các khu vực ven như Đông Anh và Mê Linh nhờ hạ tầng giao thông cải thiện và các dự án cầu mới để kết nối vào trung tâm thành phố. Đối với Tp.HCM, dự kiến thị trường sẽ đón gần 34.000 căn hộ mới sau sáp nhập, với động lực chính đến từ Bình Dương cũng các khu vực phía đông thành phố. Các nhà nghiên cứu cũng kì vọng tỷ lệ hấp thụ được duy trì tích cực tại các khu vực có giá bán hợp lý và kết nối giao thông thuận lợi. Tuy vậy, mặt bằng lãi suất cao cũng sẽ gây ra những tác động tiêu cực nhất định đối với thị trường BĐS.
Ảnh 4: nguồn cung nhà dự kiến tiếp tục được phục hồi – theo CBRE
Tổng kết lại: Có thể thấy trong năm 2026, mặc dù nền lãi suất cao duy trì ở mức cao, tuy nhiên nguồn cung sẽ tiếp tục mở rộng trong bối cảnh chính sách đang đi theo hướng ổn định mặt bằng giá. Vì thế, những khu vực có giá bán hợp lý và có giao thông thuận lợi có thể sở hữu tỷ lệ hấp thụ tích cực. Điều này sẽ hỗ trợ tích cực cho GEE – doanh nghiệp có tới 70% doanh thu đến từ bán lẻ các sản phẩm thiết bị điện trong năm nay.
2. Các dự án lớn sẽ được xây dựng theo QHĐ 8
Đối với các dự án lớn, chúng tôi nhận thấy động lực tăng trưởng của GEE sẽ đi theo mức đầu tư của QHĐ 8. Cụ thể, theo QHĐ 8 điều chỉnh, trong giai đoạn 2026 – 2030 sẽ ghi nhận đáng kể về kế hoạch phát triển đường dây truyền tải so với giai đoạn 2021 – 2025. Tổng chiều dài đường dây 220kV dự kiến tăng khoảng 4,1 nghìn km lên 15,3 nghìn km, tương đương tăng 270% giai đoạn trước. Trong khi đó, đường dây 550kV tăng từ 3,6 nghìn km lên 13 nghìn km, tương đương 260%. Đây là mức tăng trưởng rất cao so với giai đoạn trước, cho thấy 2026 – 2030 sẽ là cao điểm đầu tư lưới điện. Xu hướng này được kì vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với dây dẫn điện – một trong những “con gà đẻ trứng vàng” của GEE là CADIVI.
3. Tuy vậy, câu chuyện về giai đoạn thanh lọc thị trường vẫn cần chú ý
Mặc dù sở hữu những tiềm năng lớn và đã hiện thực hóa bằng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong những quý gần đây, thì không khó có thể thấy GEE đã giảm mạnh đến hơn 50% từ đỉnh. Nguyên do một phần đến từ việc thị trường chung đang gặp nhiều khó khăn khi thanh khoản sụt giảm mạnh, nước ngoài liên tục bán ròng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng một phần khác đến từ niềm tin suy giảm mạnh của nhà đầu tư trong nước đối với ngành điện và năng lượng khi có tới 5 Chủ tịch trong ngành bị bắt vì sai phạm. Ngoài ra, một số thông tin liên quan đến việc thanh tra dự án đường dây 500kV cũng sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến KQKD của CADIVI trong bối cảnh doanh nghiệp này được kì vọng hưởng lợi từ QHĐ 8 theo chúng tôi phân tích ở trên.
III. Tổng kết, đánh giá
Tổng kết lại, chúng tôi cho rằng trong năm 2026, GEE sẽ được hưởng lợi từ việc nguồn cung BĐS dồi dào trở lại, và QHĐ 8 đang bước vào giai đoạn hiện thực hóa. Tuy nhiên, những thông tin về thanh tra và xử lý vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, từ đó khiến niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường sụt giảm nghiêm trọng và cần thêm thời gian đáng kể để phục hồi.
Ngoài ra, không khó để thấy GEE đã có bước tăng giá đáng kể từ đầu 2025, từ vùng giá 15.000đ/cổ phiếu lên mức đỉnh gần 140.000đ/cổ phiếu chỉ trong hơn 1 năm, nên không khó hiểu khi cổ phiếu này bị điều chỉnh mạnh hơn mức điều chỉnh chung của cả thị trường. Tại vùng giá hiện tại (~67.000đ./cổ phiếu), P/E của GEE đang giao dịch quanh mốc 12 lần. Tuy nhiên, nếu loại trừ khoản lãi bán chứng khoán trong Q3/25 (do đây là lợi nhuận bất thường) thì P/E cốt lõi đang khoảng 20 lần. Chúng tôi đánh giá đây là con số khá cao trong nền lãi suất như hiện nay. Thậm chí nếu so sánh với những bluechip có KQKD và tiềm năng lớn như MWG, MSN, hay nhóm ngân hàng, chứng khoán thì mức định giá của GEE là khá cao.
Vì thế, chúng tôi cho rằng tại thời điểm hiện tại, thị trường đang có tín hiệu tạo đáy, và GEE cũng đang tạm dừng rơi thêm ở vùng giá quanh 67.000đ/cổ phiếu. Tuy nhiên, với mức định giá cao và đã trả qua một đợt tăng giá mạnh trong 1 năm trở lại đây, thì việc kì vọng GEE quay trở lại đỉnh cũ là khá bất khả thi. Chúng tôi cho rằng đây chỉ là một nhịp hồi kĩ thuật đối với cổ phiếu này.
GEE đã tăng giá mạnh trong 1 năm trở lại đây và đang bước vào nhịp điều chỉnh.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
