Điểm nhấn chính của STB trong thời gian gần đây chính là giá cổ phiếu vẫn liên tục tìm đỉnh mới mặc dù nợ xấu của ngân hàng đã tăng cao đột biến từ Q4-2025. Vậy điều gì đang xảy ra với ngân hàng?
I. KQKD Q1-2026 đi lùi do trích lập cao
Cập nhật nhanh KQKD của STB trong Q1-2026. Ngân hàng ghi nhận tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 7,538 tỷ đồng, giảm 3.3% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,584 tỷ đồng, giảm mạnh 45.3% yoy. (Hình 1)
Như vậy TOI gần như đi ngang so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận lại giảm khá mạnh do chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng rất mạnh so với cùng kỳ (+937% yoy) Chi tiết hơn về trích lập chúng ta sẽ làm rõ hơn trong phần sau.
Trong Q1 mảng kinh doanh lãi chỉ ghi nhận thu nhập lãi thuần 6,042 tỷ đồng, giảm tới 12% dù cho thu nhập lãi vẫn ghi nhận tăng 11% yoy. Nguyên nhân do chi phí lãi tăng khá mạnh so với cùng kỳ (+34.2%) và NIM của ngân hàng vẫn đang trong xu hướng giảm từ Q2-2023 cho tới nay. Trong bối cảnh lãi suất tăng lên STB cho thấy mình không có lợi thế trong bối cảnh hiện tại và việc kinh doanh gặp khá nhiều khó khăn. Bù đắp lại cho sụt giảm mảng kinh doanh lãi chủ yếu tới từ mảng thu nhập khác (hoạt động thu hồi nợ xấu) với mức tăng trưởng mạnh 412% yoy.
Điểm tích cực chút với STB đến từ chi phí hoạt động đang được kiểm soát tốt, hệ số CIR vẫn tiếp tục được điều chỉnh giảm xuống chỉ còn 39.39% trong Q1-2026. Chi phí vốn COF thì đã có xu hướng tăng trở lại khi lãi suất tăng lên. (Hình 2)
Dưới đây sẽ là phân tích chi tiết hơn từng mảng cũng như bức tranh tài chính của ngân hàng.
II. Các mảng kinh doanh chính
1. Mảng tín dụng
Tín dụng của STB trong Q1-2026 có thể miêu tả ngắn gọn trong một từ đó là kém khả quan. Cả tín dụng cho vay cũng như huy động đều kém khả quan rất nhiều nếu so với trung bình ngành. Cụ thể như sau:
- Đầu tiên là tín dụng đầu ra, tổng tăng trưởng tín dụng của STB trong Q1-2026 chỉ đạt 0.1% so với đầu năm, thấp hơn nhiều so với cùng kỳ cũng như cả trung bình ngành trong Q1 (trung bình ngành tăng 3.2%). (Hình 3)
Tuy nhiên nếu nhìn rộng hơn chúng ta có thể thấy phần nào có thể là do Q4-2025 ngân hàng đã ghi nhận tăng trưởng tín dụng ở mức cao (19.9% năm 2025) và có thể sang Q1-2026 là nghiệp vụ sổ sách bù đắp lại phần nào cho tăng trưởng cao và để dư địa tăng trưởng tín dụng cho các quý sau. Cần biết là STB vẫn chưa thể hoàn tất quá trình tái cấu trúc của mình nên thường không được giao chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng ở mức cao. Vì vậy trong 2025 khi tín dụng toàn ngành tăng trưởng ở mức cao giúp cho chỉ tiêu của STB cũng được giao tốt hơn và có thể ngân hàng muốn tận dụng tối đa room được giao để tạo dư địa cho 2026. Những suy luận trên có đúng hay không chúng ta còn cần theo dõi thêm Q2 và Q3 tới mới có góc nhìn chính xác được. Nhưng phần nào có thể thấy đầu ra của STB không tới mức quá xấu như những con số thuần trong Q1 vừa qua. Dự phóng cho cả năm 2026 chúng tôi vẫn kỳ vọng STB có thể duy trì tăng trưởng tín dụng sấp sỉ so với trung bình ngành, tức khoảng 14-16%.
- Về tín dụng đầu vào, trong 2 quý gần đây STB gặp nhiều khó khăn trong việc huy động đầu vào, thậm chí tiền gửi còn sụt giảm trong 2 quý gần đây. Dù lãi suất huy động tăng lên nhưng STB vẫn đang gặp nhiều khó khăn trong huy động đầu vào, đây là khó khăn chung của toàn ngành nhưng rõ ràng STB đang gặp khó khăn hơn các ngân hàng khác. (Hình 4)
Hiện tỉ lệ tiền gửi/ cho vay của ngân hàng đã giảm xuống 96% và điều này khiến ngân hàng phải hướng thêm sang các kênh huy động khác như liên ngân hàng. Ngoài ra hiện tại ngân hàng nhà nước cũng đang ra thêm các chính sách để hỗ trợ cho dòng tiền đầu vào của các ngân hàng.
Với những thông tin trên về tình hình kinh doanh mảng tín dụng của STB kết hợp với việc NIM của ngân hàng vẫn đang tiếp tục trong xu hướng giảm thì khả năng cao mảng kinh doanh lãi của ngân hàng vẫn sẽ gặp khó khăn trong các quý tới. Có thể tín dụng sẽ tăng trưởng tốt hơn trong 3 quý tiếp theo nhưng mức nền cùng kỳ cao cũng là thử thách khá lớn với STB. Chúng tôi kỳ vọng thu nhập lãi thuần của STB có thể đi ngang hoặc tăng trưởng nhẹ 5% yoy nhờ động lực từ tín dụng đầu ra.
2. Mảng kinh doanh ngoài lãi
Mảng kinh doanh ngoài lãi vẫn cho thấy xu hướng tích cực khi cả 3 mảng đóng góp chính vào KQKD là dịch vụ, kinh doanh ngoại hối và hoạt động thu hồi nợ xấu đều tăng trưởng tích cực. Mảng dịch vụ và ngoại hối duy trì tăng trưởng nhẹ qua các quý trong khi mảng hoạt động khác (thu hồi nợ xấu) lại tích cực hơn nhờ:
- NQ42 được luật hóa giúp cho hoạt động thu hồi nợ xấu gặp nhiều thuận lợi hơn.
- STB đang tập trung vào “dọn dẹp” các khoản nợ xấu khi bắt đầu đưa nợ xấu “ra ánh sáng” từ Q4-2025 và sẽ tập trung xử lý các khoản nợ này. Điều này sẽ phần nào giúp cho lợi nhuận mảng thu hồi nợ xấu được duy trì ở mức cao.
- Phần lớn tài sản đảm bảo của khách là BĐS và hiện STB đang tiến hành thu giữ tài sản đảm bảo của một số khách hàng lớn gặp khó khăn về tài chính để xử lý nợ. Vì vậy dư địa thu hồi là khá lớn.
Như vậy trong 2026 chúng tôi kỳ vọng mảng thu nhập ngoài lãi của STB có thể đóng góp tăng trưởng khoảng 10-15% so với 2025.
III. Bức tranh tài chính
Bức tranh tài chính của STB có biến chuyển lớn trong Q4-2025 khi nợ xấu bất ngờ tăng mạnh. Cụ thể nợ xấu đã tăng rất mạnh từ 16,665 tỷ đồng lên hơn 40k tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh từ 2.8% lên 6.4%. (Hình 5)
Đây là con số rất cao với STB khiến cho bức tranh tài chính suy giảm mạnh. Nguyên nhân tới từ tác động của NĐ 86/2024 và việc STB đưa các khoản nợ khó khăn trong giai đoạn 2022-2023 về đúng bản chất nhóm nợ. Trong dài hạn điều này giúp cho STB sẽ có bảng cân đối kế toán “sạch” hơn khá nhiều và tạo dư địa hoàn nhập lớn trong tương lai. Tuy nhiên trong ngắn hạn với việc nợ xấu tăng đột ngột sẽ khiến cho bộ đệm của ngân hàng sụt giảm mạnh và áp lực trích lập lớn gần như là bắt buộc. (Hình 6)
Hiện tỷ lệ bao phủ nợ xấu của STB đã giảm xuống chỉ còn 53% và gần như chắc chắn STB sẽ phải nâng tỉ lệ này dần trở lại các vùng cao hơn bằng cách tăng trích lập và giảm dần nợ xấu. Trong Q4-2025 STB đã trích lập tới hơn 9k tỷ đồng và tiếp tục hơn 2k tỷ đồng trong Q1-2026. Các quý tiếp theo khả năng cao con số trích lập cũng sẽ không dưới 2k tỷ đồng và cả năm 2026 có thể lên tới 9-10k tỷ đồng. Điều này đồng nghĩa với việc lợi nhuận của STB trong 2026 gần như chắc chắn sẽ gặp rất nhiều khó khăn trong bài toán tăng trưởng.
Việc kỳ vọng có thể đấu giá xong 32.5% cổ phần của ông Trầm Bê trong 2026 để hỗ trợ cho KQKD của ngân hàng theo chúng tôi là khó và không khả thi dù STB đã hủy bỏ tờ trình gia hạn đề án tái cơ cấu. Do việc xử lý cổ phần tại VAMC phải được ngân hàng nhà nước phê duyệt, sau đó mới lên phương án đấu giá và triển khai. Trong điều kiện thuận lợi chúng ta chỉ có thể kỳ vọng việc phê duyệt từ ngân hàng nhà nước sẽ hoàn thành trong 2026 và quá trình đấu giá có thể triển khai và hoàn thành trong 2027.
IV. Tổng kết
Với những thông tin trên chúng ta có thể thấy 2026 sẽ là năm khó khăn với STB và KQKD gần như sẽ đi lùi về mặt lợi nhuận do áp lực trích lập cao dù TOI có thể vẫn ghi nhận tăng trưởng khoảng 10-15% trong 2026. Vẫn còn khá nhiều việc phải làm với STB để quá trình tái cấu trúc hoàn thành.
Tuy nhiên trái với bức tranh ngân hàng u ám thì giá cổ phiếu lại liên tục tăng và tìm tới các vùng đỉnh mới cũng như định giá mới. Quan điểm cá nhân chúng tôi việc tăng giá này không tới hoàn toàn từ FA ngân hàng mà phần nào tới từ các diễn biến nội bộ của ngân hàng (mua bán, thâu tóm). Gần nhất ông Nguyễn Đức Thụy đã được bầu bổ sung vào hội đồng quản trị nhiệm kỳ 2022-2026. Có lẽ đây mới là điều quan trọng nhất ảnh hưởng tới giá cổ phiếu khi mà chúng ta chứng kiến ngân hàng LPB tăng giá như thế nào thời gian qua. Vì vậy với STB cá nhân chúng tôi sẽ không định giá do giá cổ phiếu hiện tại đã vượt khá xa định giá thuần theo góc độ FA.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
