Trong bóng đá có câu nói rất phổ biến là công làm thủ phá và với VIX trong Q2 cũng có phần gần như tương tự khi mà cho vay từng bước tăng trưởng thì tự doanh lại báo lỗ vì danh mục cổ phiếu của mình giảm khá thảm hại theo thị trường chung. Vậy sau Q2 VIX sẽ đối diện điều gì cũng như đây là “key” quan trọng nhất với cổ phiếu về diễn biến giá.
I. KQKD Q2-2026 trái chiều từ 2 mảng chính
VIX giống như một bông hoa sớm nở chóng tàn trong ngành chứng khoán khi KQKD từng tăng rất nhanh vào cuối 2025 nhưng lại giảm cực nhanh trở lại trong 2 quý gần đây. Điều này phần nào do công ty đã để tài sản của mình quá lớn vào nhóm cổ phiếu có biến động lớn trên thị trường. Cụ thể kết thúc Q2-2026 VIX ghi nhận doanh thu đạt 1,349 tỷ đồng, giảm 31.7% yoy. Lợi nhuận sau thuế chỉ ghi nhận vỏn vẹn lãi 76 tỷ đồng, giảm tới 94.2% yoy. (Hình 1)
Điều này sảy ra khi mảng kinh doanh từng chiếm tỉ trọng lớn nhất là tự doanh ghi nhận lỗ 169 tỷ đồng trong Q2-2026 trong khi cùng kỳ lãi tới 1,452 tỷ đồng. (Hình 2)
Trong khi đó mảng cho vay vẫn ghi nhận lãi 348 tỷ đồng, tăng 62.6 yoy. Tuy nhiên nếu so với các quý gần đây thì mảng cho vay cũng đang cho thấy xu hướng chững lại khi lợi nhuận chỉ tương đương các quý gần đây và đã tạo nền lợi nhuận cao trong 4 quý liên tục. Vì vậy các quý tới để mảng cho vay tăng trưởng được tiếp là khá khó nếu không đẩy mạnh được tài sản cho vay. (Hình 3)
Thực tế tài sản cho vay của VIX vào cuối Q2-2026 cũng có xu hướng giảm nhẹ từ cuối Q3-2025 tới nay nên khả năng cao KQKD mảng cho vay của VIX trong các quý tới khó bứt phá tiếp được mà khả năng đi ngang hoặc giảm nhẹ là cao. Nhìn vào cơ cấu dịch chuyển tài sản của công ty chúng ta thấy VIX vẫn đang có xu hướng đẩy tài sản của mình vào tự doanh nhiều hơn, trong đó chủ yếu là cổ phiếu và ủy thác đầu tư, những tài sản có sự biến động rất lớn theo thị trường. (Hình 4)
Đây là nước cờ theo chúng tôi VIX đã đi sai trong 3 quý gần đây nên mức độ ảnh hưởng tới KQKD là rất nặng nề. Hiện công ty chưa có bctc kiểm toán nên chưa thuyết minh chi tiết danh mục nắm giữ nhưng với báo cáo thuyết minh gần nhất thì list cổ phiếu nắm giữ của VIX đa phần là các cổ phiếu trong cùng hệ sinh thái như GEE, GEX, PC1, … và các cổ phiếu này biến động ra sao từ đầu năm tới nay thì chúng ta cũng đã rõ.
Trong Q3 hiện nhóm cổ phiếu trên vẫn tiếp tục giảm khá nhiều trong tháng 7 hiện tại và còn 2 tháng tới biến động ra sau chúng ta cần theo dõi thêm nhưng với vĩ mô hiện tại thì để mong chờ những tín hiệu tích cực có lẽ là rất khó. Trong khi đó mảng cho vay khả năng cao cũng khó ghi nhận tăng trưởng được tiếp từ Q3 tới do mức nền cao nên KQKD của VIX trong 2 quý tới sẽ là tăng trưởng lùi so với cùng kỳ.
II. Đâu là “key” cần chú ý cho 2 quý tới với cổ phiếu VIX
Với những cập nhật nhanh phía trên tuy ngắn nhưng cũng khắc họa tổng quan tình hình của VIX trong thời gian qua cũng như 2 quý tới. Và gần như chắc chắn diễn biến giá cổ phiếu VIX sẽ đồng pha với các cổ phiếu đang nắm giữ tỉ trọng cao của các cổ phiếu trong hệ sinh thái như GEE, GEX hay PC1. Chúng ta nên theo dõi các cổ phiếu này trước khi nghĩ tới VIX chứ không phải theo dõi diễn biến chung của ngành chứng khoán. Có thể các công ty chứng khoán khác vẫn kinh doanh tốt trong môi trường hiện tại khi loại bỏ hoàn toàn danh mục cổ phiếu ra khỏi tự doanh, tìm kênh ngách cho mảng cho vay để tiếp tục tăng trưởng. Nhưng với VIX có lẽ công ty hơi đặc thù nên sự biến động giá cũng không theo biến động ngành.
Dù hiện tại giá cổ phiếu VIX đã giảm khá mạnh từ đỉnh 34.x về 12.x ( giảm hơn 64%) và định giá theo P/B cũng chỉ còn khoảng 0.93 lần, dưới cả giá trị sổ sách. Tuy nhiên đây vẫn chưa phải mức định giá rẻ do chúng tôi cũng không thể dự phóng được danh mục cổ phiếu công ty nắm giữ sẽ biến động ra sao thời gian tới nên chỉ có thể nói giá cổ phiếu sẽ biến động cùng pha với danh mục trên chứ không thể định giá với VIX cho chu kỳ tới.
