Nhóm ngành chứng khoán đang có nhịp phục hồi tốt cùng thị trường trong các phiên gần đây và có phần còn mạnh hơn thị trường chung. Vậy với VIX sẽ như thế nào trong bối cảnh hiện tại, chúng ta sẽ cập nhật nhanh trong bài viết này.
I. KQKD Q1-2026
Trước tiên chúng ta sẽ cập nhật nhanh KQKD của công ty trong Q1-2026 cũng như xem tỉ trọng phân bổ tài sản của công ty đối với từng mảng kinh doanh như thế nào vì điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới KQKD các quý tới của công ty. Cụ thể, Q1-2026 VIX ghi nhận doanh thu đạt 1,653 tỷ đồng, tăng 68.8% yoy. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận 138 tỷ đồng, giảm mạnh 62.8% yoy. (Hình 1)
Nguyên nhân chính khiến cho dù doanh thu tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh là do mảng tự doanh. Đây là mảng vẫn đóng góp doanh thu lớn trong Q1 nhưng với giá vốn cao nên lợi đã ghi nhận lợi nhuận âm 61 tỷ đồng (cùng kỳ ghi nhận lãi 349 tỷ đồng). Chưa kể trong 4 quý trước đó mảng tự doanh vẫn đang là mảng đóng vai trò quan trọng nhất để dẫn dắt tăng trưởng mạnh cho công ty. Vì vậy mảng này sụt giảm khiến cho KQKD cả công ty ảnh hưởng nặng là không quá bất ngờ.
Với các mảng còn lại, ngoài tự doanh thì cho vay là mảng đóng góp tỉ trọng lớn tiếp theo vẫn đang cho thấy sự tích cực khi ghi nhận 349 tỷ đồng lợi nhuận trong Q1-2026, tăng 2.17 lần so với cùng kỳ 2025. Mảng môi giới tuy chiếm tỉ trọng thấp nhưng cũng ghi nhận tăng trưởng 170% yoy. Chi tiết như hình 2 dưới.
Tự doanh là mảng chiếm tỉ trọng cao trong cơ cấu lợi nhuận của VIX nhưng lại là mảng có biến động rất lớn do công ty tập trung khá nhiều tài sản trong đó vào đầu tư cổ phiếu và ủy thác đầu tư. Chi tiết hơn chúng ta sẽ bóc tách từng mảng trong phần dưới đây.
II. Các mảng kinh doanh chính
Trước khi vào từng mảng chúng ta sẽ cập nhật tình hình phân bổ tài sản của VIX để biết được công ty đang có xu hướng phân bổ tài sản như thế nào. Như hình dưới chúng ta thấy VIX đang tập trung gần như toàn bộ tài sản của mình vào 2 mảng kinh doanh chính là cho vay và tự doanh. Trong đó tự doanh có phần biến động ít hơn và xu hướng tăng dần sau mỗi quý. Còn mảng cho vay có phần biến động khá nhiều khi tăng mạnh trong 2025 nhưng lại có phần sụt giảm vào cuối năm và Q1-2026. (Hình 3)
Điều này đồng nghĩa với việc công ty sẽ dành tối đa tiền dành cho mảng cho vay nếu nhu cầu thị trường lớn, còn phần còn lại sẽ được đẩy vào kênh tự doanh. Tuy nhiên thị trường chung diễn biến khó khăn trong 2 quý gần đây nên dù muốn thì tài sản cho vay cũng không thể tăng thêm được do nhu cầu vay margin giảm sút.
1. Mảng tự doanh
Đây là mảng có tỉ trọng tài sản cao nhất trong Q1-2026 với 15,622 tỷ đồng và cũng là mảng có đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận của công ty trong 2025. Tuy nhiên do VIX tập trung phần lớn tài sản tự doanh của mình vào đầu tư cổ phiếu và ủy thác đầu tư nên KQKD của VIX sẽ biến động lớn theo biến động giá cổ phiếu trong danh mục cũng như hiệu quả từ việc ủy thác (cũng phụ thuộc đồng pha với diễn biến thị trường). (Hình 4)
Trong Q1-2026 VIX không thuyết minh chi tiết danh mục nắm giữ nhưng với lịch sử ít thay đổi danh mục kết hợp với danh mục vào cuối Q4-2025 của công ty thì VIX đang cầm chính các cổ phiếu là GEE (45%), GEX (20%) và EIB (15%) và 21% là các cp khác. Như vậy có thể thấy danh mục đầu tư khá tập trung. Với việc cả 3 cổ phiếu đều diễn biến giảm trong Q1-2026 nên không khó hiểu khi KQKD của VIX trong Q1 lại ghi nhận con số âm đối với mảng tự doanh. Tính tới hiện tại Q2, ngoài EIB đang âm so với đầu kỳ thì 2 mã còn lại là GEX và GEE đang cao hơn chút so với đầu kỳ. Tuy nhiên với việc không tăng mạnh nên cũng không thể kỳ vọng KQKD mảng tự doanh ghi nhận con số cao như cùng kỳ 2025 được.
Chúng tôi cho rằng KQKD Q2-2026 của VIX sẽ trở lại con số dương nhờ thị trường bắt đầu tích cực chút trong phần còn lại của tháng 6 này khi giá dầu đã hạ nhiệt nhanh giúp cho áp lực lạm phát phần nào giảm xuống trong tương lai. Tuy nhiên cần lưu ý KQKD 3 quý tới sẽ đối mặt áp lực rất lớn khi mức nền cùng kỳ 2025 là rất cao và VIX gần như chắc chắn sẽ đi lùi về KQKD do mảng tự doanh không thể duy trì được mức lợi nhuận như cùng kỳ.
2. Mảng cho vay
Đây là mảng có đóng góp lớn thứ 2 về lợi nhuận cho VIX trong 2025 và lớn nhất trong Q1-2026. Tuy nhiên dù vẫn ghi nhận tăng trưởng cao so với cùng kỳ trong Q1 nhưng mảng cho vay đã cho thấy dấu hiệu sụt giảm trong 2 quý gần đây. Dù lợi nhuận vẫn có xu hướng duy trì đi ngang trong 3 quý gần đây nhưng tài sản cho vay đã sụt giảm đáng kể trong Q1-2026 so với mức đỉnh tại Q3-2025 (giảm từ 16,143 tỷ đồng xuống 12,507 tỷ đồng). (Hình 5)
Thường lợi nhuận mảng cho vay sẽ có xu hướng chậm hơn so với xu hướng tài sản 1 quý và như vậy khả năng cao KQKD mảng cho vay trong Q2 sẽ có xu hướng giảm so với mức nền 3 quý gần đây. Tuy nhiên do mức nền Q2-2025 vẫn khá thấp nên trong Q2 mảng cho vay vẫn có thể ghi nhận tăng trưởng được so với cùng kỳ. Tuy nhiên từ Q3 khi mức nền cùng kỳ cao sẽ là khá khó cho VIX để có thể duy trì tăng trưởng. “Key” quan trọng nhất đối với mảng cho vay trong tương lai sẽ là thị trường chung. Nếu thanh khoản chung của thị trường trong các quý tới có thể phục hồi trở lại trên 30k tỷ đồng mỗi phiên thì mảng cho vay của VIX mới có hi vọng tăng trưởng trở lại từ Q3 trở đi.
III. Tổng kết
Như vậy với những phân tích trên chúng ta có thể thấy trong Q2 tới khả năng cao mảng tự doanh sẽ có lãi trở lại nhưng mảng cho vay có thể sẽ sụt giảm so với Q1 và tựu chung lại lợi nhuận trong Q2 khả năng cao vẫn sẽ sụt giảm so với cùng kỳ. Trong tài liệu họp ĐHCĐ mới nhất được công bố của VIX cũng không có gì đáng lưu ý ngoài kế hoạch chia cổ tức 5% bằng cổ phiếu. Vì vậy khả năng cao diễn biến giá cổ phiếu VIX sẽ vận động theo xu hướng chung của ngành nhưng sẽ có phần yếu hơn do FA không có động lực bứt phá gì rõ ràng.
Về định giá, hiện VIX đang giao dịch vùng giá khoảng 18k/cp tương ứng mức định giá theo P/B khoảng 1.35 lần. Đây là mức định giá khá thấp so với trung bình các cổ phiếu trong ngành nhưng cũng chưa phải vùng rẻ để có sức bật lớn trong các nhịp hồi của thị trường. Mức định giá phù hợp với VIX là khoảng 19-20k/cp.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
