NVL trong 2026 vẫn là câu chuyện sẽ tiếp tục tăng vốn để lấy thêm dòng tiền trả các lô trái phiếu đáo hạn và đồng thời triển khai các dự án có dòng tiền tốt để từng bước phục hồi. Cụ thể hơn như thế nào chúng ta sẽ cùng cập nhật chi tiết hơn trong bài viết này.
I. Tình trạng kinh doanh sau Q1-2026
Trong Q1-2026 NVL ghi nhận KQKD khá tốt với doanh thu thuần đạt 3,587 tỷ đồng, tăng 102% yoy. Lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận mức khá cao với 901 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ báo lỗ 443 tỷ đồng. (Hình 1)
Đây là kết quả khá tích cực khi từ 2022 khi xảy ra vụ vỡ trái phiếu tới nay thì đây là quý NVL ghi nhận lợi nhuận sau thuế cao nhất mà không có đóng góp lớn từ lợi nhuận từ hoạt động tài chính (bán, chuyển nhượng dự án). (Hình 2)
Cụ thể hoạt động tài chính trong Q1-2026 ghi nhận lỗ 43 tỷ đồng do chi phí tăng cao lên tới 859 tỷ đồng. Dù NVL cũng có ghi nhận doanh thu đạt 816 tỷ đồng từ việc ghi nhận một giao dịch chuyển nhượng lô đất.
Tính từ 2023 tới nay chúng ta có thể thấy KQKD của NVL biến động rất lớn về cả doanh thu và lợi nhuận do các dự án chưa được triển khai và vận hành ổn định trở lại. Các chi phí liên quan tới trái phiếu lớn biến động khó lường và cả hoạt động thanh lý, chuyển nhượng dự án để lấy dòng tiền cho công ty trong giai đoạn tái cấu trúc. Cá nhân chúng tôi thấy điều trên là khá bình thường và nhiều công ty như PDR cũng từng phải trải qua như vậy. Tuy nhiên mức độ của NVL là lớn hơn nên thời gian xử lý cũng cần nhiều hơn. Điều chúng ta nên chú ý giai đoạn này có lẽ là tình trạng các dự án và quá trình tái cấu trúc để giảm các khoản nợ khổng lồ.
Về nợ vay, từ 2023 sang đầu 2025 nợ vay có xu hướng giảm tốt nhưng sang Q2-2025 tới nay lại tăng trở lại khá mạnh. Nợ vay tới cuối Q1-2026 lên tới 68,971 tỷ đồng, tăng gần 20k tỷ đồng so với cùng kỳ. Tuy nhiên do liên tục tăng vốn giúp VCSH của công ty tăng lên đã khiến cho tỉ lệ nợ vay/VCSH giảm xuống còn 115% vào cuối Q1-2026, thấp hơn 6% yoy. (Hình 3)
Tỉ lệ trên vẫn là mức rất cao và trong vùng nguy hiểm so với mức an toàn trong ngành (khoảng 40%). Và NVL vẫn còn phải tiếp tục tạo ra dòng tiền mạnh hơn cũng như tăng vốn trong tương lai.
II. Quá trình tăng vốn trong 2026
Với tỉ lệ nợ vay rất lớn, ngoài áp lực lãi vay trong bối cảnh lãi suất tăng cao, NVL còn đối mặt với các khoản vay bằng trái phiếu đáo hạn. Trước kia NVL thường phát hành trái phiếu mới để gối đầu cho các trái phiếu đáo hạn để đảm bảo dòng tiền. Tuy nhiên từ khi trái phiếu bị siết chặt và yêu cầu điều kiện cao hơn về phát hành thì NVL không thể tiếp tục phát hành mới để gối đầu nữa. Thay vào đó trong các năm gần đây công ty đã lựa chọn phương án mới đó là phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hoặc đối tác để có tiền trả cho trái chủ khi đáo hạn. Phương án này vừa giúp công ty có dòng tiền, vừa giúp vốn chủ tăng lên qua đó tỉ lệ nợ vay/VCSH có phần giảm đi dù nợ vay thực tế đang tăng lên chứ k giảm tí nào.
Tất nhiên phương án này cũng có rủi ro nhất định như cổ phiếu pha loãng thêm nhiều cũng như nguy cơ phát hành không thành công nếu không tìm được đối tác mua. Dưới đây là bảng 4 tổng hợp chi tiết về các đợt tăng vốn dự kiến sẽ được triển khai trong 2026 của NVL:
Từ bảng trên chúng ta có thể tóm gọn lại một vài điểm đáng chú ý như sau:
- Nếu phát hành thành công các đợt tăng vốn trên NVL sẽ thu về ít nhất gần 20k tỷ đồng, ngoài ra còn thêm lượng trái phiếu có quyền hoán đổi thành cổ phiếu. Khoản tiền này sẽ giúp NVL xử lý các khoản trái phiếu và khoản nợ tới hạn.
- Về giá phát hành chúng ta thấy giá phát hành của các lô cổ phiếu sẽ có điều kiện là không thấp hơn 10k/cp và không thấp hơn 75% giá đóng cửa bình quân 30 phiên gần nhất. Điều này có nghĩa để có thể phát hành thành công thì gần như giá cổ phiếu phải duy trì trên 10k cho đợt tăng vốn đầu và trên 13.3k cho đợt tăng vốn sau (không thấp hơn 75% và giá phát hành theo luật không được dưới 10k/cp).
- Công ty phát hành esop cho cán bộ nhân viên cũng với giá không dưới 10k nên để có thể phát hành thành công thì giá trên sàn cũng cần duy trì trên 10k/cp.
Với những thông tin và giả thiết trên chúng ta phần nào có thể thấy áp lực dành cho NVL trong việc duy trì giá trên sàn để phục vụ cho quá trình tăng vốn được thuận lợi.
III. Thông tin một số dự án
Song song với quá trình tăng vốn để có tiền xử lý các khoản nợ đáo hạn mang tính cấp bách thì NVL cũng cần triển khai tốt các dự án BĐS của mình để có thể mang lại dòng tiền hỗ trợ cho việc triển khai các dự án tiếp theo. Dưới đây là một số thông tin các dự án chính của NVL:
- Aqua City: Dự án có tổng quy mô 615ha với khoảng 13,200 căn thấp tầng tại Đồng Nai. Sau khoảng thời gian dính pháp lý bị dừng bán dự án thì hiện dự án đã được cấp phép trở lại. Với các sản phẩm đã bán trước khi bị yêu cầu dừng dự án dự kiến sẽ được cấp sổ hồng và bàn giao từ tháng 6/2026 trở đi. Lũy kế dự án đã bán được khoảng 70% số căn và mới bàn giao khoảng 8%. Như vậy dư địa hạch toán là khá lớn trong thời gian tới. Dự án cũng chiếm tới 51% lượng backlog của công ty. Đây là dự án trọng điểm của NVL để hạch toán trong giai đoạn 2026-2028.
- NovaWorld Phan Thiết: Dự án có diện tích khoảng 1,000ha tại Phan Thiết, nay là Lâm Đồng. Dự án đã mở bán từ 2019 và bắt đầu bàn giao từ 2021. Lũy kế đến hiện tại dự án đã bán được khoảng 50% quỹ căn và hạch toán khoảng 8%. Lượng backlog của dự án chiếm 24% tỉ trọng cả công ty, chỉ sau Aqua city. Phần còn lại của dự án hiện đang chờ hoàn thiện nốt tiền sử dụng đất để tiếp tục khai thác trong tương lai. Với phần dự án đã bán dự kiến cũng có đóng góp tốt vào KQKD của NVL trong thời gian tới, tuy nhiên rủi ro dự án kéo dài vẫn là hiện hữu.
- Novaworld Hồ Tràm: Dự án có diện tích khoảng 519ha tại Vũng Tàu, nay là HCM. Dự án có quy mô 4,200 căn thấp tầng. Dự án đã bán được 68% số căn và hạch toán khoảng 13% số căn. Lũy kế dự án đang chiếm 11% tỉ trọng backlog của công ty.
Ngoài 3 dự án chính trên NVL còn các dự án khác tại HCM cũng có thể đóng góp vào KQKD của NVL khi bàn giao. Những dự án này rất quan trọng đối với NVL để có dòng tiền triển khai các dự án tiếp theo trong tương lai. Chưa kể NVL vẫn có thể tiếp tục thoái hoặc bán bớt dự án trong tương lai để có thêm dòng tiền cho công ty.
IV. Tổng kết
Như vậy với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy NVL vẫn sẽ phải tiếp tục con đường tăng vốn của mình để có tiền trả các khoản trái phiếu đáo hạn. Bên cạnh đó là triển khai các dự án lấy dòng tiền cho các dự án tiếp theo.
Với việc phải tăng vốn thành công thì phần nào đó giá cổ phiếu trên sàn lại rất quan trọng ảnh hưởng tới kết quả tăng vốn của công ty. Vì vậy trong thời gian tới chúng tôi cho rằng NVL sẽ cố gắng duy trì giá cổ phiếu của mình ít nhất trên 10k/cp để có thể đạt được thành công trong các đợt tăng vốn của mình. Cá nhân chúng tôi không định giá theo FA với NVL mà chỉ nêu các luận điểm trên về mối quan hệ mật thiết giữa giá cổ phiếu và quá trình tăng vốn để nhà đầu tư nắm được.
– Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
– Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi team Lãng tử buôn nước mắm dựa vào các nguồn thông tin mà team coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân tích team. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Team Lãng tử buôn nước mắm có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.
